對于重點(diǎn)關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)和經(jīng)濟下行風(fēng)險的美聯(lián)儲而言,通脹目前仍是一個(gè)不用擔心的問(wèn)題。由于總供給和需求之間仍然存在巨大的缺口,寬松貨幣政策所帶來(lái)的資金多被銀行放做在聯(lián)儲的超額準備而非用來(lái)放貸,短期內美國似乎并不用擔心通脹問(wèn)題,在聯(lián)儲的議息會(huì )議紀要和多位官員的談話(huà)之中,防范通縮風(fēng)險被放在了更為重要的位置。
然而,對于包括中國在內的亞洲國家而言,通縮早在去年下半年就已經(jīng)遠去,取而代之的是快速上行的通脹問(wèn)題,不少亞洲國家已經(jīng)啟動(dòng)了加息這一政策來(lái)應對通脹,中國盡管沒(méi)有加息動(dòng)作,但逐步攀高的CPI數據仍使不少市場(chǎng)人士呼吁應該將加息作為應對通脹問(wèn)題的重要手段。
對于央行來(lái)說(shuō),如何在保證經(jīng)濟增長(cháng)和通脹之間作出平衡,一向是一個(gè)困難的問(wèn)題,特別是當目前全球經(jīng)濟面臨二次探底風(fēng)險之時(shí),這一問(wèn)題的難度就體現得更加明顯。雖然不少年初的經(jīng)濟預測都認為在基數效應等因素的影響下,7-8月份會(huì )出現CPI的高點(diǎn),而后逐級回落,因此央行如果在上半年不啟動(dòng)加息,那么下半年就更沒(méi)有理由采取這樣的操作,但進(jìn)入下半年后,全球糧食市場(chǎng)出現了意料之外的大幅波動(dòng),卻使得這種預測落空的可能性陡然增加。
由于受到主要糧食生產(chǎn)國遭遇自然災害而可能造成大幅減產(chǎn)的消息影響,自6月初以來(lái),全球糧食價(jià)格出現快速上漲,其中小麥(資訊,行情)價(jià)格上漲幅度已經(jīng)達到50%,是30年來(lái)增長(cháng)幅度最大的一次,引發(fā)了全球對糧食問(wèn)題的擔憂(yōu),而聯(lián)合國糧農組織和世界經(jīng)濟合作與發(fā)展組織日前也表示,今后20年全球可能都要面臨小麥恐慌,糧食危機已經(jīng)迫在眉睫。
從中國自身看,在夏糧豐收后目前尚未出現可能導致晚稻和秋糧產(chǎn)量大幅下降的自然災害,但國際糧價(jià)的大幅上漲也對國內市場(chǎng)開(kāi)始產(chǎn)生影響,一些游資炒作農副產(chǎn)品的跡象明顯,在7月份CPI上漲的主要推動(dòng)因素中,食品價(jià)格同比上漲7.8%,對新漲價(jià)因素的貢獻超過(guò)75%,食品價(jià)格的非正常變動(dòng)成為下半年CPI數據最大的潛在風(fēng)險。
正因如此,國家已經(jīng)開(kāi)始下決心抑制食品價(jià)格上漲,繼上周研究部署進(jìn)一步支持晚稻和秋糧生產(chǎn)的政策措施后,本周?chē)鴦?wù)院常務(wù)會(huì )議研究部署了進(jìn)一步促進(jìn)蔬菜生產(chǎn)、保證市場(chǎng)供應和價(jià)格基本穩定的六條政策措施,穩定菜籃子價(jià)格成為當前經(jīng)濟工作中的一個(gè)重要任務(wù)。
鑒于國內的糧食和蔬菜供應方面并不會(huì )出現持續性的緊張局面,我們并不認為下半年的CPI數據會(huì )不可控地繼續上行,只要相關(guān)的政策措施落到實(shí)處,短期出現的食品價(jià)格上漲就難以持續。而如果觀(guān)察CPI構成的其他部分,也不難發(fā)現,受到全球經(jīng)濟可能再度回落的影響,大宗商品的價(jià)格已經(jīng)高位回落,在翹尾因素作用下,非食品的價(jià)格變化下半年更多地會(huì )對CPI形成牽制作用。因此,雖然從三季度單季看,CPI或將保持于3%以上的高位,但進(jìn)一步向上拓展空間的可能性微乎其微。當然,我們作出這一判斷的最主要依據就是國家當前對食品價(jià)格和通脹問(wèn)題的充分重視,并及時(shí)采取了相關(guān)的措施。
分析了可能導致三季度CPI數據偏高的因素后,不難發(fā)現,應對當前通脹問(wèn)題的著(zhù)力點(diǎn)應該是在有效地控制食品價(jià)格上漲,包括對非正常漲價(jià)現象的打擊。相比之下,由于目前經(jīng)濟總體并非處于過(guò)熱狀況,CPI高企現象難以長(cháng)期持續,運用加息來(lái)應對通脹問(wèn)題的必要性不足。而在美國等主要發(fā)達國家的經(jīng)濟可能出現二次回落的情況下,貿然加息反而可能引發(fā)意料之外的經(jīng)濟快速回落,從而帶來(lái)經(jīng)濟上新的不確定性。
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