8月24日美國房產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會(huì )宣布,7月份二手房銷(xiāo)售量為383萬(wàn)幢,環(huán)比跌27.2%,創(chuàng )15年以來(lái)最高紀錄。美國住房銷(xiāo)售數據創(chuàng )紀錄的下跌,創(chuàng )五年新高的破產(chǎn)企業(yè)申請數,超預期的財政赤字等,顯示美國經(jīng)濟走勢正在惡化。與此同時(shí),當前日本、歐盟以及包括中國在內的新興市場(chǎng)經(jīng)濟體都不同程度地出現了經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不足、經(jīng)濟走勢趨緩等征兆。
　　出現這種情況,確實(shí)需要理性地反思當前各國經(jīng)濟刺激計劃之有效性,而非如部分鐵桿的超越傳統的凱恩斯學(xué)派簡(jiǎn)單地將之歸因于經(jīng)濟刺激力度不夠,從而陷入“為刺激而刺激”的泥潭。
　　在全球金融危機爆發(fā)之時(shí),世界大多數國家出臺了經(jīng)濟刺激計劃,很多國家有效地擺脫了金融危機,但時(shí)至今日,當一些國家再次遇到經(jīng)濟發(fā)展難題、面臨二次探底的時(shí)候,是否要繼續進(jìn)行“凱恩斯”式的經(jīng)濟政策,成為目前爭論的焦點(diǎn)。
　　當前經(jīng)濟脈象已經(jīng)顯示,凱恩斯主義者所推崇的凱恩斯乘數并沒(méi)有出現,更不用說(shuō)政府經(jīng)濟刺激計劃將達到5倍的凱恩斯乘數效應（政府投資1元將帶來(lái)5倍的投入產(chǎn)出）。以美國為例,政府經(jīng)濟刺激計劃并沒(méi)激發(fā)私人部門(mén)的投資,相反對私人部門(mén)的擠出正日益突出。如目前坐擁2萬(wàn)億現金的非金融機構,以及能夠低成本地從美聯(lián)儲融得資金的金融機構,正加大了投資美國國債等政府債券的力度。美國財政部的數據顯示,目前美國國內持有了超過(guò)一半的美國國債等政府債券總額。
　　私人部門(mén)為何寧愿持有現金和投資國債,而不愿投資？私人部門(mén)不愿意投資是因為經(jīng)濟形勢牽制,私人部門(mén)看不到投資所對應的市場(chǎng)需求容量,因此出于投資收益與風(fēng)險的對應性平衡考量,持幣或投資國債比盲目投資更有利。
　　政府投資則不然,由于其不以經(jīng)濟效益為主要追求,如凱恩斯主義者認為,政府經(jīng)濟刺激計劃遵循的是需求管理———市場(chǎng)不自發(fā)提供需求,政府就有義務(wù)創(chuàng )造需求,但政府創(chuàng )造的需求是否屬于有效需求并不在其考慮范圍之內。
　　這也成為政府經(jīng)濟刺激計劃難以激發(fā)私人部門(mén)跟進(jìn)的一個(gè)重要原因。因此,政府經(jīng)濟刺激計劃很難在實(shí)踐中產(chǎn)生所謂的凱恩斯乘數效應。
　　當前更令人擔憂(yōu)的是,凱恩斯計劃與寬松貨幣政策的結合。這一結合盡管能使經(jīng)濟迅速走出危機泥潭,但其效用正在面臨衰減。繼續下去不僅無(wú)法對經(jīng)濟繼續產(chǎn)生有效的刺激,而且可能會(huì )對私人部門(mén)的發(fā)展產(chǎn)生牽制作用。一方面,極度寬松貨幣政策的助力,使得經(jīng)濟刺激計劃不再受制于政府財務(wù)自由度之限制,從而使私人部門(mén)無(wú)法與政府競爭資源。另一方面,極度寬松貨幣政策嚴重干擾金融市場(chǎng)的風(fēng)險定價(jià)———過(guò)低的利率和敞口供應貨幣流動(dòng)性,讓私人部門(mén)難以對投資項目的風(fēng)險收益做有效的評估,因為私人部門(mén)不僅要考慮投資本身的風(fēng)險收益、定價(jià)是否能夠有效覆蓋風(fēng)險敞口,還需考慮難以預見(jiàn)的通脹折損（這對私人部門(mén)而言是不可有效預見(jiàn)的）,從而市場(chǎng)較高且難以定價(jià)的風(fēng)險敞口必然令哪怕是風(fēng)險偏好較高的私人部門(mén)都望而卻步。當前美聯(lián)儲極端寬松貨幣政策未能改善金融市場(chǎng)信貸緊縮、債務(wù)緊縮局面,恰恰實(shí)證了伯南克的貨幣政策并沒(méi)有助力私人部門(mén)走出危機。
　　在目前情況下,全球風(fēng)行的刺激性財金政策已經(jīng)難以在經(jīng)濟中產(chǎn)生持續的化學(xué)反應,相反已經(jīng)出現了干擾甚至阻礙經(jīng)濟自調節和修復的跡象。
　　因此,當前全球經(jīng)濟之境況,已經(jīng)向崇尚經(jīng)濟刺激計劃的各國政府發(fā)出了明顯的退出刺激計劃警報。市場(chǎng)期待回歸正常的財金政策,并實(shí)施減稅減支等休養生息政策,幫助私人部門(mén)走出困境。