國際外匯市場(chǎng)7月美元指數在歐元上漲的背景下持續下跌；到8月又變成歐元領(lǐng)跌，美元對主要貨幣有所反彈，但幅度不大，唯獨日元繼續走強，在8月中旬創(chuàng )下15年歷史高點(diǎn)。預計近期匯市將依然糾結，而到9月會(huì )變盤(pán)。原因如下：

　　經(jīng)濟低迷 美國數據持續不好

　　美國經(jīng)濟數據下半年以來(lái)壞消息偏多：GDP下滑、失業(yè)率高企、股市下跌，關(guān)鍵是住房市場(chǎng)持續低迷。所有數據幾乎都顯示，自2009年上半年開(kāi)始的經(jīng)濟復蘇有失速跡象。經(jīng)濟不振，美聯(lián)儲的態(tài)度仍然是“觀(guān)察”，伯南克在8月27日發(fā)表的講話(huà)中暗示，除非經(jīng)濟進(jìn)一步惡化，否則美聯(lián)儲的貨幣政策將維持不變——雖然恢復了購買(mǎi)美國政府債券，但美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表仍然維持零增長(cháng)狀態(tài)（調整結構為主）。
　　盡管經(jīng)濟數據不好，但美國“這盞燈”還不是西方發(fā)達國家中最暗的，歐元區和商品貨幣國家也存在經(jīng)濟減速問(wèn)題，其貨幣目前缺乏對美元發(fā)動(dòng)強大攻勢的動(dòng)力。在美國經(jīng)濟減速之時(shí)，中國政府加大了減持美國國債的速度，尤其是加大了減持美國短期國債的速度。自2009年高點(diǎn)算起，至2010年7月共計減持美國國債1000億元左右（當然，不排除中國政府通過(guò)其他途徑再購買(mǎi)，比如通過(guò)英國和中國香港的機構，但數字不會(huì )太大）。從數字和速度上看，這都是很驚人的。這也是美元指數漲不上去的原因之一。

　　得益中國因素 歐元區觸底反彈

　　歐元區經(jīng)濟數據7~8月表現越來(lái)越好，尤其是德國，不僅出口增加，GDP上調，消費者、投資者信心都表現優(yōu)異。但是，歐元的反彈還是終結于13330點(diǎn)。8月下滑幅度超過(guò)700點(diǎn)。
　　經(jīng)濟數據好，為什么匯價(jià)卻下跌？原因是歐元區除了德國以外的其他國家經(jīng)濟起色不大，尤其是法國、西班牙，財政緊縮陰影使經(jīng)濟復蘇步伐減緩，愛(ài)爾蘭還被標普降低了信用評級。即使是表現最好的德國，市場(chǎng)也認為主要靠中國拉動(dòng)。沒(méi)有中國和亞洲的進(jìn)口，德國經(jīng)濟不會(huì )表現如此靚麗。而中國經(jīng)濟在進(jìn)入8月后也有很大不確定性，房地產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)可能將繼續調整，經(jīng)濟增速或因此下滑，由此可能導致對德國的機械設備和汽車(chē)進(jìn)口減少。所以，德國人自己對未來(lái)的經(jīng)濟復蘇也信心不足，短線(xiàn)歐元表現會(huì )比較“糾結”，還可能下跌。

　　中國增持 日元獲歷史性機會(huì )

　　日元是上半年表現最好的貨幣。日元堅挺有3點(diǎn)原因：一是日本政府中有相當多的人希望日元走強，因為在中國趕超日本成為全球第二經(jīng)濟大國之后，若日元不走強，將被中國越甩越遠；相反，日元走強，日本就有希望與中國圍繞世界第二經(jīng)濟大國地位展開(kāi)長(cháng)期競爭。二是由于中國經(jīng)濟拉動(dòng)，由于中國經(jīng)濟上半年表現相對強勁，帶動(dòng)整個(gè)亞洲經(jīng)濟復蘇，各國進(jìn)口日本產(chǎn)品增加，使日本上半年外貿順差仍很大，經(jīng)濟前景相對好于歐美。三是中國大量買(mǎi)入日本國債，據統計，中國上半年增持日本國債總額為1.73萬(wàn)億日元，約合202億美元，這一數字幾乎是2005年中國持有日本國債總額的7倍。
　　另?yè)�報道，今年上半年中國還增持韓國國債111%，規模高達3.99萬(wàn)億韓元（約合34億美元），同時(shí)將新加坡元裝進(jìn)儲備籃子。中國購買(mǎi)亞洲國家貨幣，增加亞洲貨幣在儲備籃子中的比重，顯然是想分散外匯儲備，尤其是減少因為美國國債持有 “過(guò)量”而隱含的“戰術(shù)”風(fēng)險。這對亞洲貨幣包括日元構成了強大支撐，日元獲得歷史性機會(huì )。

　　成敗皆蕭何 大國博弈臨近變局

　　中國分散外匯儲備，短線(xiàn)有很強的戰略意味：這就是在美國國會(huì )9月復會(huì )前給希望維持良好中美關(guān)系的議員們一點(diǎn)點(diǎn)“子彈”，同時(shí)給舒莫等“強硬派”一點(diǎn)點(diǎn)臉色。美國的一些議員不是天天喊要壓迫人民幣大幅度升值嘛，結果是什么？中國減持美債就是提醒——中國與美國將漸行漸遠，尤其是在美國最需要中國金融資源的支持時(shí)，中國可能繼續減少美國國債，讓美聯(lián)儲越發(fā)捉襟見(jiàn)肘。這對奧巴馬政府和美聯(lián)儲將形成無(wú)形的壓力。
　　但是，我們必須看到，奧巴馬政府未必完全同意舒莫等 “強硬派”的觀(guān)點(diǎn)，壓迫人民幣升值只是他的“一張牌”。當中國政府反應強硬時(shí)，奧巴馬會(huì )權衡，舒莫等“強硬派”應該不能得逞。必須看清，中美合作是戰略大局，相比之下人民幣問(wèn)題只是 “枝節”。筆者預計，在中國政府的強烈反對下，奧巴馬會(huì )掂量一下孰重孰輕，惹惱中國，美國也不會(huì )好受。因此9月份美國國會(huì )關(guān)于人民幣的辯論最終很可能只是走走過(guò)場(chǎng)。人民幣不會(huì )因為幾十個(gè)美國國會(huì )議員施壓而升值，奧巴馬政府也不會(huì )因為人民幣問(wèn)題而公開(kāi)與中國政府鬧翻。
　　反過(guò)來(lái)看，中國政府持續減持美債之后能買(mǎi)什么？歐債不能多買(mǎi)，因為那邊還有很多隱患可能爆發(fā)，而中國已經(jīng)連續增持了幾個(gè)月的日本國債，差不多了。一些經(jīng)濟學(xué)家認為日本國債很安全，可以多買(mǎi)，根據是日本國債的95%都是日本國民持有，不會(huì )受歐債危機影響。而我的觀(guān)點(diǎn)恰恰相反，正是因為日本國債的支持者絕大多數都是日本人，這樣的國債才不安全。安全的國債市場(chǎng)一定是流動(dòng)性很大、購買(mǎi)者多元的國際化市場(chǎng)。日本國債恰恰是流動(dòng)性很差、收益性也很差的投資品，況且日本的負債率在西方國家中是最高的，老年化程度也最高，將來(lái)極有可能發(fā)生債務(wù)危機。由此看來(lái)，買(mǎi)一點(diǎn)差不多就行了。
　　由于歐債不能買(mǎi)，日債不能多買(mǎi)，中國外匯儲備的選擇面其實(shí)很窄。除了增加進(jìn)口，中國未來(lái)外匯儲備的主要投資市場(chǎng)仍然是美國國債。正因為這一點(diǎn)，我相信中美間不可能出現戰略失信的局面。美國需要中國，中國也需要美國。有博弈，甚至有沖突，但合作仍是主基調，這就是大國間的博弈。筆者預計，9月后的中國很可能再度開(kāi)始增加美國國債的購買(mǎi)量，當然這是在美國政府不施壓人民幣升值的前提下。

　　美元將保持震蕩上行趨勢

　　綜上所述，從技術(shù)面看，美元將保持震蕩上行的趨勢。
　　8月份各國的重要經(jīng)濟數據已經(jīng)相繼公布，這些數據將告訴我們：全球經(jīng)濟不會(huì )二次探底，但復蘇減緩是確定的，一些國家甚至有可能失速。從避險角度，全球投資者將購買(mǎi)更多的美國國債包括日元。但是，當美國政府采取了較為正確的貨幣政策后，市場(chǎng)的風(fēng)險情緒會(huì )改善，標志就是美國股市止跌反彈。
　　從技術(shù)面觀(guān)察，美元指數7月回調沒(méi)有破位，8月糾結震蕩，但趨勢保持震蕩上升狀。由于日元已經(jīng)接近完成歷史大頂的構筑，未來(lái)會(huì )維持相對轉弱勢的趨勢，震蕩區間在83.5~87.5左右。8月28日，日本政府正式通知中國財政部，聲稱(chēng)下周將宣布緊急刺激計劃，以抑制日元再度上漲。這與筆者近期的判斷是一致的，即日元7~8月已經(jīng)完成了筑頂行情，如果日本政府單獨干預日元強勢，技術(shù)面會(huì )給予配合。
　　同時(shí)，對美元指數構成支撐的還有歐系貨幣。歐元英鎊8月下旬雖然表現震蕩，但還會(huì )繼續探底，歐元底部在12500附近，甚至更低，英鎊則可能跌至15200附近。商品貨幣由于中、美和歐洲的經(jīng)濟存在很大不確定性，加上澳大利亞大選后的政治局勢不明朗，據此判斷，商品貨幣只能維持弱震蕩市。預計8月底至9月，美元指數將在震蕩中尋求突破83.3的壓制，向84推進(jìn)。