過(guò)去經(jīng)常說(shuō)，經(jīng)濟擴張不會(huì )自行消亡，它是被美聯(lián)儲扼殺的。然而，美國權威機構12月1日的聲明指出，美國經(jīng)濟已于去年12月進(jìn)入衰退。分析人士認為，這表明對經(jīng)濟衰退的傳統解釋現在越來(lái)越站不住腳了。
　　盡管本次衰退可能是二戰后持續時(shí)間最長(cháng)的衰退之一，但當前的情況似乎同1990-1991年以及2001年時(shí)的經(jīng)濟溫和下滑有更多共同點(diǎn)，而不太像是之前發(fā)生的更令人痛苦的經(jīng)濟衰退。正如斯坦福大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·霍爾指出的那樣，以往的經(jīng)濟衰退(以20世紀80年代初為例)都是因美聯(lián)儲急速提高利率遏制通脹引起，這種高利率水平甚至持續到經(jīng)濟衰退開(kāi)始之時(shí)。再看當前和之前的兩次衰退，利率水平并沒(méi)有處于高位，實(shí)際上在衰退開(kāi)始之前，美聯(lián)儲就開(kāi)始降息�；魻栆荒昵熬驮谖恼吕镏赋�，這場(chǎng)“無(wú)緣無(wú)故”的衰退令人困惑。
　　霍爾先生是美國全國經(jīng)濟研究局的商業(yè)周期測定委員會(huì )主席，該機構被認為是美國界定經(jīng)濟是否衰退的權威機構。他指出，之所以說(shuō)本次衰退極具現代特色，不僅是因為它缺乏貨幣政策的誘因，而且當前的就業(yè)和產(chǎn)出數據也存在矛盾。過(guò)去在發(fā)生經(jīng)濟衰退時(shí)，全日制就業(yè)人數的下降速度要比產(chǎn)出的下滑速度慢得多。1990年之后，二者的下降速度幾乎相當，前者甚至還要更快一些。去年12月以來(lái)，美國就業(yè)人數持續下降，但今年三季度的實(shí)際國內生產(chǎn)總值(GDP)仍高于2007年末的水平。分析人士認為，造成這種現象的原因是，在銷(xiāo)量出現下降苗頭時(shí)，公司會(huì )以更快的速度裁員。
　　幾乎可以肯定的是，等到本輪衰退結束時(shí)，其嚴重程度會(huì )超過(guò)以往。銀行仍在去杠桿化，房?jì)r(jià)仍在下降，商業(yè)投資在大幅減少，消費者支出在未來(lái)幾個(gè)月內仍將承受壓力。出口也將遭受全球經(jīng)濟衰退和美元走強的雙重打擊。很多經(jīng)濟學(xué)家預計，本次衰退將持續到2009年中期，時(shí)間長(cháng)度超出1973-1975年和1981-1982年的衰退期。并且，就業(yè)人數的下降很有可能會(huì )持續到衰退正式結束之后。
　　那么，如果美聯(lián)儲不是本次和過(guò)去兩次衰退的元兇，那誰(shuí)是呢？霍爾先生在一年前的文章里把它們稱(chēng)為“神秘的沖擊”。不過(guò)，現在已經(jīng)沒(méi)有謎團了，2001年和現在都有一個(gè)經(jīng)濟領(lǐng)域經(jīng)歷了過(guò)度投資(2001年是高科技領(lǐng)域，現在是房地產(chǎn)領(lǐng)域)。事實(shí)是，在波動(dòng)較小的商業(yè)周期投資者往往會(huì )受到鼓勵，用借來(lái)的錢(qián)去冒較大的風(fēng)險，將資產(chǎn)價(jià)格推得過(guò)高，直至過(guò)度而崩潰。一些人仍會(huì )歸咎于美聯(lián)儲沒(méi)有用更高的利率將資產(chǎn)泡沫擠掉。
　　美聯(lián)儲副主席唐納德·科恩在最近的演講中否定了這一指控，不過(guò)也承認在較小的一個(gè)問(wèn)題上有過(guò)錯：美聯(lián)儲通過(guò)更好地控制通貨膨脹，減少了商業(yè)周期中的波動(dòng)，從而滋生了投資者的自滿(mǎn)情緒，因而他們“可能意外地促成了當前的危機�！庇纱丝磥�(lái)，美聯(lián)儲可能不是導致衰退的元兇，但它仍是一個(gè)從犯。

(肖瑩瑩編譯自12月12日英國《經(jīng)濟學(xué)家》)