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2009-05-22 王云 編譯 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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5月15日出版的英國《經(jīng)濟學(xué)家》刊文指出,通貨膨脹雖然危害嚴重,但通貨緊縮的危害有過(guò)之而無(wú)不及。 默爾·哈澤德,一位諷世的低音男歌手,深解目前的貨幣混亂狀況。他顫聲唱道:“通脹還是通縮,如果你能,請告訴我,我們會(huì )重蹈津巴布韋或日本的覆轍嗎?” 美國該如何避免這次自20世紀30年代以來(lái)最嚴重的經(jīng)濟衰退所帶來(lái)的通縮壓力,同時(shí)又可以預防美聯(lián)儲的一系列舉措帶來(lái)的通脹壓力?諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主保羅·克魯格曼5月4日警告說(shuō),日本式的通縮已初露端倪。而同時(shí),艾倫·梅爾策預測,20世紀70年代的通貨膨脹將會(huì )重現。這兩種觀(guān)點(diǎn)都刊登在了《紐約時(shí)報》的同一版面上。兩種擔憂(yōu)均不容忽視,但通脹較遠且是可控的,而通縮已迫在眉睫,且是致命的。 對于通縮的擔憂(yōu)并不是基于今年美國3月份的消費價(jià)格指數比去年同期下降了0.4%。雖然這是自1955年以來(lái)第一次達到這樣大的年下降幅度,但這只是能源價(jià)格劇跌所造成的短期結果,扣除食品和能源外的核心通脹率為1.8%。真正令人擔憂(yōu)的是價(jià)格持續下滑,這才是真正通縮的標志。 到目前為止,對通脹的預期還比較堅定,但工資凍結和減薪也許很快將改變人們的想法。在一次民意調查中,超過(guò)1/3的受訪(fǎng)者表示,他們或他們家庭的某些成員遭受了減薪或減少工時(shí)的痛苦。美國第一季度就業(yè)成本指數同比僅增長(cháng)了2.1%,這是自1982年以來(lái)的最低增幅。在上次2003年的那場(chǎng)通縮恐慌中,工資總額增長(cháng)了近4%。 這有什么關(guān)系嗎?如果價(jià)格下跌是先進(jìn)的生產(chǎn)力使然,就像19世紀末那樣,那么它是一個(gè)進(jìn)步而非經(jīng)濟崩潰的信號。然而,今天的通縮更像20世紀30年代的那場(chǎng)惡性通縮,因為需求疲軟、家庭和公司都負債累累。在通縮情況下,即使名義工資、物價(jià)和利潤都下跌的時(shí)候,債務(wù)的名義價(jià)值仍然是固定的,實(shí)際債務(wù)負擔因此加重,從而導致借款方削減開(kāi)支以還債或者拖欠貸款。那樣則會(huì )破壞金融體系、加深經(jīng)濟衰退。 從1929年至1933年,物價(jià)下跌了27%。而此次各國央行已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手解決。美國、英國、日本和瑞士的央行已經(jīng)將短期利率下調至或接近于零,并且通過(guò)購買(mǎi)債券而擴大資產(chǎn)負債表規模。然而正是這種反通縮的熱情引起了梅爾策等人士的警覺(jué)。梅爾策擔心,送走通縮的代價(jià)是美聯(lián)儲不能或不愿及時(shí)轉變政策以防止通脹抬頭。 但通脹比通縮更容易調節。一國的央行可以通過(guò)將利率提升至需要的高點(diǎn)來(lái)抑制通脹,卻不能通過(guò)將名義利率降至零以下來(lái)解決通縮。通縮剝奪了央行利用負實(shí)際利率來(lái)刺激消費的能力。那些已將利率降到幾近零的央行現在正運用非常規的、量化的工具,但其效果有待驗證。
人們擔心,當需要提高利率時(shí),美聯(lián)儲可能會(huì )因政治壓力或擔心破壞金融市場(chǎng)而躊躇不前。在經(jīng)過(guò)了2003年的通縮恐慌后,美聯(lián)儲加息的速度相當慢。針對剝奪12位聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)在貨幣政策中的話(huà)語(yǔ)權的提議,美國總統奧巴馬應該不予采納。國會(huì )應該批準美聯(lián)儲發(fā)行自己的債券,這樣美聯(lián)儲采取緊縮貨幣政策時(shí)就有更多的余地,而無(wú)需無(wú)序出售所持有的非流動(dòng)私人債券。確保美聯(lián)儲的政治獨立并為其配備更好的工具將有助于央行在通脹來(lái)臨時(shí)更好地應對。
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