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| 2009-06-05 王云 編譯 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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6月1日出版的美國《商業(yè)周刊》刊文指出，期貨交易商預計，隨著(zhù)經(jīng)濟開(kāi)始復蘇，美聯(lián)儲將會(huì )緊跟著(zhù)加息，但美聯(lián)儲主席伯南克并不想過(guò)早采取行動(dòng)。
信貸危機正在緩解，經(jīng)濟釋放出的一些鼓舞人心的信號也表明，在經(jīng)歷了17個(gè)月的衰退之后，經(jīng)濟正開(kāi)始穩定，因此一些分析人士預計，下半年經(jīng)濟將至少恢復溫和增長(cháng)。這也引發(fā)了對美聯(lián)儲下一步貨幣政策的討論。美聯(lián)儲總是在經(jīng)濟復蘇時(shí)迅速采取行動(dòng)以抑制通貨膨脹，考慮到美聯(lián)儲在此次危機期間向經(jīng)濟注入了大規模的資金，通脹問(wèn)題尤其令人擔心。期貨市場(chǎng)的交易行情已經(jīng)顯示，投資者相信美聯(lián)儲在未來(lái)一年內將開(kāi)始加息。
但他們也許下錯了賭注。長(cháng)期來(lái)看，通脹總是由系統中過(guò)多的資金引起的。但在目前緊張的金融條件下，美聯(lián)儲提供的巨額資金并沒(méi)有像往常那樣起到擴大貨幣供應量的作用。更重要的是，在通脹成為問(wèn)題之前，美聯(lián)儲有充裕的時(shí)間回收過(guò)多投放的貨幣。
為什么呢？高失業(yè)率和產(chǎn)能閑置將在較長(cháng)一段時(shí)間內對工資和物價(jià)施加向下的壓力。上季度的薪酬福利僅比去年同期增長(cháng)了2%，低于去年3.1%的增長(cháng)率，創(chuàng )歷史新低。4月份，不包括能源和食品在內的核心消費價(jià)格指數年比上揚1.9%，低于去年2.3%的增長(cháng)率。在過(guò)去6個(gè)月中，煙草價(jià)格上升了29%，扣除該因素的核心消費價(jià)格指數上漲了1.3%。
目前對工資和物價(jià)向下的這種壓力將持續數年而非數月的時(shí)間，市場(chǎng)和分銷(xiāo)渠道也需要如此久的時(shí)間才能使工人和產(chǎn)能稀缺到足以扭轉工資和物價(jià)受到的向下的壓力。比較國內生產(chǎn)總值(GDP)和潛在GDP之間的缺口有助于理解這一時(shí)間的長(cháng)期性。潛在GDP是指一國在一定時(shí)期內可供利用的經(jīng)濟資源在充分利用的條件下所能生產(chǎn)的最大產(chǎn)量，也就是該國在充分就業(yè)狀態(tài)下所能生產(chǎn)的國內生產(chǎn)總值。美國國會(huì )預算辦公室估計，2009年的實(shí)際GDP約比潛在GDP低8%。
潛在GDP年增長(cháng)率約為2.3%，因此經(jīng)濟必須以更高的速度增長(cháng)才能縮小潛在GDP和實(shí)際GDP之間的缺口。即使GDP增長(cháng)率能達到美聯(lián)儲最近所預測的樂(lè )觀(guān)水平，缺口在2011年年底前仍然無(wú)法抹平。要想在2011年之前吸收所有過(guò)剩的勞動(dòng)力和產(chǎn)能，經(jīng)濟從現在開(kāi)始必須達到4.4%的年增長(cháng)率。
潛在GDP和實(shí)際GDP之間的缺口，是通脹總是落后于商業(yè)周期轉折點(diǎn)的主要原因。在前兩次衰退每次結束后，核心消費價(jià)格指數連續兩年左右時(shí)間下降。這次危機工資和物價(jià)受到的向下的壓力更大。在2001年的那次衰退結束兩年半后，美聯(lián)儲才開(kāi)始加息。在1990年至1991年的那次衰退結束幾乎3年后，美聯(lián)儲才第一次加息。
美聯(lián)儲主席伯南克和美國財政部長(cháng)蓋特納都曾指出，美國20世紀30年代和日本20世紀90年代兩次金融危機期間的關(guān)鍵政策錯誤，是在復蘇牢固確立之前急于采取緊縮政策。結果是雙雙又進(jìn)入衰退。政策制定者此次不太可能重犯那樣的錯誤，因為通脹壓力嚴重受限。
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