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| 2009-07-03 王云編譯 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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6月29日出版的美國《商業(yè)周刊》刊文指出，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(美聯(lián)儲)在擴大貨幣供應量，但任何通脹影響將會(huì )被消費者的新節儉潮流所抵消。
已故經(jīng)濟學(xué)家米爾頓·弗里德曼認為“通脹在任何時(shí)候和任何情況下都是一個(gè)貨幣現象”。然而，美聯(lián)儲主席伯南克卻開(kāi)動(dòng)印鈔機來(lái)對抗全球衰退。在截至今年5月的一年中，美國的貨幣基數上漲了114%。相比之下，貨幣基數在此次危機前的最大年增幅還不足16%。這自然讓人懷疑，美聯(lián)儲是否犯了一個(gè)很大的政策錯誤，會(huì )導致高通脹不久或在幾年內爆發(fā)。
盡管聽(tīng)起來(lái)很瘋狂，但美聯(lián)儲也許在朝著(zhù)完全正確的方向前進(jìn)。實(shí)際上，如果有任何問(wèn)題的話(huà)，那就是美聯(lián)儲印的鈔票還不夠多。怎么可能這樣呢？因為新資金的通脹影響被家庭債務(wù)償還的深遠持久影響完全抵消了。不管是自愿節儉還是迫于債權人的壓力，美國人突然從超前消費轉向了多存錢(qián)，并減少他們在泡沫時(shí)期欠下的債務(wù)。
擔心通脹的人士也許沒(méi)有完全明白美國家庭去杠桿化所產(chǎn)生的巨大影響。雖然清理債務(wù)對美國經(jīng)濟的長(cháng)期發(fā)展有利，但卻會(huì )限制消費支出，而美國個(gè)人消費支出約占國內生產(chǎn)總值(GDP)的2/3。消費支出的大幅下降意味著(zhù)本會(huì )提高物價(jià)的資金在支撐搖搖欲墜的經(jīng)濟。銀行大幅提高了在美聯(lián)儲的存款，而不是發(fā)放新貸款。這是貨幣基數增加的主要原因。
事實(shí)上，盡管美聯(lián)儲進(jìn)行了干預，但經(jīng)濟仍瀕臨通貨緊縮的邊緣。美國5月份不包括食品和能源在內的消費價(jià)格指數同比上漲了1.8%，包括食品和能源在內的消費價(jià)格指數同比下降1.3%，創(chuàng )下自1950年以來(lái)的最大年降幅。
通脹仍然很遙遠，因為美國消費者的節儉將會(huì )持續相當長(cháng)一段時(shí)間�？紤]到美國家庭債務(wù)與GDP的比重在20世紀90年代早期為2/3，2001年為3/4，2008年末為100%�；氐揭粋�(gè)更加可以忍受的負債率將需要過(guò)幾年節儉日子。根據目前的GDP，僅回到2001年的水平就需要還清25%未償還的家庭債務(wù)，約為3.5萬(wàn)億美元。
甚至在有能力繼續購物的人群中也有一種新的節約道德觀(guān)念。然而不幸的是，對于整個(gè)社會(huì )來(lái)說(shuō)，還清債務(wù)說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。當購物者不再出門(mén)購物，許多人就會(huì )失業(yè)，因而他們將不得不進(jìn)一步大幅削減支出以求收支平衡，從而造成螺旋式通縮。
不過(guò)，也有許多正統經(jīng)濟學(xué)家不認同這種低通脹的理論。他們認為，遲早所有那些錢(qián)必然要體現在價(jià)格上。斯坦福大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家約翰·泰勒說(shuō)，除非美聯(lián)儲提出明確可靠的退出策略，縮小空前膨脹的資產(chǎn)負債表規模，否則“我們不久將看到通脹重新抬頭，抵押貸款利率上升”。首先，泰勒認為美聯(lián)儲應該立刻減持美國國債。泰勒認為，美聯(lián)儲實(shí)行的寬松貨幣政策所產(chǎn)生的負面影響也許已經(jīng)顯現在高漲的油價(jià)和抵押貸款利率上，而兩者上升會(huì )拖累經(jīng)濟的復蘇。也許如此。但目前尚不清楚泰勒所說(shuō)的油價(jià)和抵押貸款利率上漲是否真的表明通脹在美國重新抬頭。
在過(guò)去，如果一個(gè)國家的消費者縮減開(kāi)支，它可以通過(guò)出口走出衰退，例如日本。然而此次，許多國家都將復蘇希望寄托在出口上。所有國家同時(shí)改善貿易平衡是不可能的，除非像普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼開(kāi)玩笑時(shí)指出的那樣：找到另一個(gè)星球接受所有國家的出口。 |
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