本報訊 英國《經(jīng)濟學(xué)家》周刊(網(wǎng)絡(luò ))8月20日發(fā)表一篇題為《復蘇——U型，V型還是W型》的社論稱(chēng)，今后幾年世界經(jīng)濟很可能以U型復蘇，因為在政府刺激計劃的效用結束后，發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體國家的內需將在幾年內處于疲弱狀態(tài)。
    文章指出，衰退是深刻而嚴重的，但是這場(chǎng)自上世紀30年代以來(lái)最嚴重的衰退可能結束了。以中國打頭，亞洲新興市場(chǎng)國家最快復蘇，有幾個(gè)國家在第二季度以超過(guò)10%(按年率計算)的速度擴張。4到6月間，一些大的發(fā)達經(jīng)濟體也開(kāi)始恢復增長(cháng)，盡管增長(cháng)的幅度要溫和得多。在美國，房市已經(jīng)顯露穩定跡象，工作流失的速度也在放緩，估計生產(chǎn)會(huì )在7至9月間增長(cháng)的預測占上風(fēng)。多數經(jīng)濟體的規模仍然比一年前小得多。但是從季度環(huán)比數據看，它們正在轉危為安。
    這是好消息，任何復蘇的第一步都是生產(chǎn)停止收縮。但是更有趣的問(wèn)題是，復蘇會(huì )采取什么形狀的路線(xiàn)。爭論圍繞三種情形展開(kāi)：V型、U型和W型。當壓抑的需求被釋放，V型復蘇將會(huì )是強勁的。U型復蘇則會(huì )比較微弱和無(wú)力。而在W型復蘇中，增長(cháng)會(huì )花上幾個(gè)季度才能恢復，但最終又會(huì )消失。
    樂(lè )觀(guān)主義者爭辯說(shuō)，衰退的規模預示會(huì )有強勁的反彈。他們指出，美國戰后最嚴重的幾次衰退都隨之以有力的復蘇。例如，在1981年至1982年的衰退后兩年，生產(chǎn)即以大約6%的平均年速率大幅增長(cháng)。而這次，生產(chǎn)比上世紀80年代初的狀況下滑更多，下跌時(shí)間也更長(cháng)。
    悲觀(guān)主義者認為，本次衰退的起因更可能造成一種疲弱的復蘇或“雙谷衰退”。這次的衰退是金融危機而不是高利率造成的，這同典型的戰后衰退不同。由于負債過(guò)多的借貸者需要重建資產(chǎn)負債表，而金融體系需要修補，增長(cháng)在數年中都可能是疲弱的，并且很容易脫軌。日本上世紀90年代的銀行業(yè)危機導致10年的經(jīng)濟停滯，而1997年一個(gè)不成熟的提稅政策使它重新陷入衰退。
    這些比較都不準確，因為今天的全球衰退結合了幾種不同類(lèi)型的經(jīng)濟下滑和一種前所未有的政策反應。在原來(lái)就存在泡沫的經(jīng)濟體中，這很大程度上是一種資產(chǎn)負債表衰退。債務(wù)推動(dòng)的消費受到打擊。由于全球金融機器的凍結、信心崩潰以及股票市場(chǎng)猛跌，擴大和加深了衰退的規模與程度。然后，人們用歷史上最大的刺激計劃來(lái)抵制衰退。復蘇的程度取決于這些力量相互作用的結果。
    從短期來(lái)看，復蘇情形可能頗有欺騙性地看起來(lái)像V型，因為刺激計劃開(kāi)始發(fā)揮作用，并且庫存周期也開(kāi)始運轉。在新興的亞洲國家，貿易融資解凍、股市突然好轉和有力的財政刺激都在推動(dòng)經(jīng)濟回升。在德國和法國，政府的支持，尤其就業(yè)津貼和購買(mǎi)新汽車(chē)的刺激手段，確保了內需驅動(dòng)力。隨著(zhù)出口訂單增加，信心增長(cháng)，今后幾個(gè)月可能會(huì )出現令人吃驚的繁榮。甚至在美國，財政刺激計劃開(kāi)始奏效，“舊車(chē)換現金”計劃是對生產(chǎn)的莫大支持，并且企業(yè)將遲早停止削減庫存。
    然而，建立在股市調整基礎上的復蘇只是暫時(shí)的，而僅僅建立在政府刺激計劃上的復蘇不會(huì )長(cháng)久。在這兩個(gè)因素以外，沒(méi)有什么理由值得高興。隨著(zhù)抵押品贖回權喪失的情況增加，失業(yè)率升高，購房者的稅收抵免結束，美國房市可能還會(huì )下滑。即使房市穩定，由于家庭要償還債務(wù)，消費開(kāi)支將是疲軟的。在美國和其他泡沫后經(jīng)濟體，實(shí)現真正的V型回升似乎是不現實(shí)的。只有強勁的國內需求接力政府刺激計劃，這種復蘇才會(huì )發(fā)生。在失業(yè)進(jìn)一步增加的日本和德國，這似乎在短期內是不可能的。在新興市場(chǎng)國家，尤其是中國，情況要好些。但是中國也需要從更堅挺貨幣到補貼調整等一系列改革來(lái)提高工資水平和鼓勵消費。除非內需推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)成為現實(shí)，否則全球復蘇將會(huì )是脆弱的，甚至還可能是相當微弱的。今后幾年最可能的情形是令人沮喪的U型復蘇，它有著(zhù)長(cháng)長(cháng)的平緩底部的疲弱增長(cháng)。

不同聲音 “末日博士”魯比尼：全球經(jīng)濟可能陷入“雙底”衰退

本報訊 英國《金融時(shí)報》網(wǎng)站23日刊登的美國紐約大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授努里爾·魯比尼發(fā)表的文章說(shuō)，全球經(jīng)濟存在陷入“雙底”衰退的巨大風(fēng)險。魯比尼有“末日博士”之稱(chēng)，曾準確地預測了此次金融危機。     魯比尼說(shuō)，表面上看來(lái)，全球經(jīng)濟將在今年下半年走出谷底，而美國和西歐經(jīng)濟將在未來(lái)至少兩年內呈現低速增長(cháng)。     但他警告說(shuō)，各國決策者在刺激性財政和貨幣政策退出方面正面臨進(jìn)退兩難的處境。一方面，如果決策者們?yōu)榱艘种撇粩嗯噬�的財政赤字而提高稅收并削減開(kāi)支，經(jīng)濟復蘇無(wú)疑將受到影響；另一方面，如果他們維持高額赤字，高通脹預期將會(huì )增加，貸款利率可能隨之上升，這也會(huì )“扼殺”經(jīng)濟增長(cháng)。     魯比尼還指出，另一個(gè)令人擔憂(yōu)的因素就是能源和糧食價(jià)格的增長(cháng)速度已超出合理范圍，投機者的炒作和流動(dòng)性過(guò)剩引起的高需求可能進(jìn)一步拉高價(jià)格。