5月23日，股民在南京一家證券交易所看盤(pán)。當天，滬深股市震蕩上揚再創(chuàng )新高。本報記者:楊磊 攝

　　編者按：5月18日，中國人民銀行宣布同時(shí)提高儲蓄存款準備金率與存貸款基準利率，還將人民幣匯率浮動(dòng)幅度有所擴大。分析人士指出，央行祭出頗具藝術(shù)感的金融調控組合，標志著(zhù)中國貨幣政策的運用出現了一個(gè)重大拐點(diǎn)。在中國貨幣政策調控歷史上，把存款準備金率與存貸款利率兩大調控“武器”同時(shí)使用的情況還從來(lái)沒(méi)有過(guò)。
　　近日，本報記者采訪(fǎng)了多位經(jīng)濟學(xué)專(zhuān)家，他們表示，政府這次出手，未采取直接的行政干預手段，是出于對經(jīng)濟全局的考量，而并非直接針對股市或者其他某一單個(gè)市場(chǎng)。央行選擇罕見(jiàn)的“三率”齊動(dòng)的方式，主要目的還是為了防止經(jīng)濟過(guò)熱，使整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟朝著(zhù)更加健康的良性方向發(fā)展。

防止經(jīng)濟過(guò)熱是盡責之舉

　　記者：央行這次在同一天宣布加息及上調存款準備金率，這是自去年6月份以來(lái)第8次提高存款準備金率，也是今年以來(lái)央行第2次加息，業(yè)界對此舉反響熱烈�？紤]到目前國內經(jīng)濟發(fā)展的現狀，央行打出金融調控組合拳的目的何在？
　　劉紀鵬(中國政法大學(xué)教授)：這次央行使出的組合政策顯得非常成熟，沿襲了中國經(jīng)濟改革政策漸變、穩定的思路和方向。
　　這些調控手段整體上看主要是為了實(shí)現幾大目標，即抑制流動(dòng)性過(guò)剩；防止經(jīng)濟過(guò)熱；以及把物價(jià)指數控制在合理的范圍之內，等等。
　　特別是在匯率的變動(dòng)上，采用的是小步、微調、逐步市場(chǎng)化的方式，這種柔性手段的運用，顯示了很高的調控藝術(shù)。
　　李振寧(睿信投資董事長(cháng))：央行的這次金融調控方式具有新意，實(shí)質(zhì)上是利率與匯率的聯(lián)動(dòng)，總的目的還是為了防止經(jīng)濟過(guò)熱，控制流動(dòng)性過(guò)剩和不斷增長(cháng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，以及逐步來(lái)縮小貿易順差。
　　央行的動(dòng)作不是針對股市的，因為股市能吸引大量的資金，也能減緩流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，減少投資實(shí)體的資金。加息本身是促進(jìn)人民幣升值的，而人民幣加速升值對股市又是利好。
　　目前除了加息外還采取擴大銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度的做法，這兩個(gè)舉措有對沖作用。
　　易憲容(中國社科院金融研究所研究員)：央行這些金融調控組合拳的運用，可以減小國內經(jīng)濟波動(dòng)，并有利于穩定物價(jià)。
　　通過(guò)調整利率來(lái)改變市場(chǎng)的行為預期早就是順理成章的事情，但央行的這一動(dòng)作姍姍來(lái)遲，而且加息的力度也過(guò)小。

加息對市場(chǎng)影響不會(huì )太大

　　記者：央行調控政策實(shí)施以后，會(huì )否在市場(chǎng)的資金流向上產(chǎn)生一些影響，使得市場(chǎng)之間的冷熱狀況發(fā)生調整和變動(dòng)，進(jìn)而對普通老百姓的投資和日常生活帶來(lái)一些變化？

　　劉紀鵬：這次加息對股市的影響不大。從利率水平來(lái)看，中國當前的利率水平是相當低的，即便這次增加了0.27個(gè)百分點(diǎn)，扣除稅后，也還是很低。這對于儲蓄資金分流到股市顯然是不可能造成什么影響的，大多數股民也不會(huì )因為0.27%的利率上調就徘徊在股市門(mén)外。
　　大家所關(guān)注的樓市的核心問(wèn)題在于價(jià)格。各個(gè)地區價(jià)格不同，有著(zhù)很大的差別，所形成的原因也是多方面的。顯然，加息對樓市行情起不到?jīng)Q定作用，市場(chǎng)本身的供求才是最重要的。
　　至于債券市場(chǎng)，國內目前真正的債市還沒(méi)有形成，下半年公司債將會(huì )有較大的發(fā)展。國債和利率密切相關(guān)，利率的調整對已發(fā)的存量國債影響較大，但是由于水漲船高的原因，對于將要發(fā)行的新國債不會(huì )有太大的影響。
　　李振寧：加息對股市有一定影響，但不會(huì )很大，0.27是一個(gè)很低的數字，不會(huì )影響老百姓對股市的態(tài)度。從外圍來(lái)看，美國連續加息的那幾年正是美國股市走牛的幾年。股市是否調整，市場(chǎng)有自己的規律，政府干預也沒(méi)太大意思。
　　央行這次調整利率的幅度不大，可能對市場(chǎng)的影響很小，特別是對高價(jià)格的房地產(chǎn)市場(chǎng)影響不會(huì )太大。相比較而言，雖然加息對樓市的影響會(huì )比對股市的影響稍大一點(diǎn)，但這種影響也不會(huì )短時(shí)間一下子就能看出來(lái)。加息的幅度在千分之幾，而國內樓市價(jià)格增長(cháng)動(dòng)輒百分之幾，兩者之間的差距有很大懸殊。
　　從整體上看，央行調控對債市影響也不大，但是對固定利率的國債品種要另當別論。
　　易憲容：這套組合拳對市場(chǎng)特別是股市“影響會(huì )有一些，但不會(huì )太大”。一是因為力度太小，看上去是“三箭齊發(fā)”，實(shí)際上是“花拳繡腿”；二是市場(chǎng)早就提前消化了；三是股市目前完全是短期炒作，這種利率變化對其收益根本可以忽略不計。

大規模加息空間不大

　　記者：一般來(lái)說(shuō)，管理層在出臺一項新的政策之后，都會(huì )留出足夠的時(shí)間來(lái)觀(guān)察市場(chǎng)的反應和政策效果。如果僅從目前的市場(chǎng)情況判斷，年內甚至更長(cháng)一段時(shí)間里，央行還可能有更多的調控動(dòng)作嗎？

　　劉紀鵬：中國大力發(fā)展資本市場(chǎng)的初衷，就是要將間接融資為主轉向以直接融資為主，央行的政策不可能違背這一初衷，不可能通過(guò)加息而讓資金從股市流向儲蓄。而且自股權分置改革以來(lái)，央行的政策都是相對溫和的，現在也不可能針對股市出臺一項調控政策。
　　對于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，年內再有幾次加息不會(huì )太出乎意料。而對匯率的調整，管理層仍會(huì )堅持小步微調、逐步到位的調整方式。
　　李振寧：現在的利率還是比較低，我認為年底之前除了再次提高存款準備金率之外，再次加息也不是沒(méi)有可能，但加息的幅度都不會(huì )太大。
　　盡管加息對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響有限，但是加息卻是一把雙刃劍，還具有吸引海外資金流入，進(jìn)一步擴大人民幣升值的負面作用，國內資金平衡可能因此會(huì )被打破。
　　易憲容：就當前中國的經(jīng)濟形勢來(lái)看，如果低利率政策不改變，經(jīng)濟過(guò)熱、投資過(guò)熱、銀行信貸快速擴張、房地產(chǎn)與股市的泡沫吹大就難以逆轉。
　　要化解目前中國經(jīng)濟過(guò)熱與兩大資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，就得讓銀行信貸利率水平達到民間借貸市場(chǎng)的水平，就得弱化從銀行獲得信貸的便利性。而且，在上調利率，讓國內銀行利率進(jìn)入一個(gè)上升通道的同時(shí)，央行還得突破利益糾纏的局限性，縮小存貸差，即存款利率應該比貸款利率上調快一些，這是弱化銀行信貸規模擴張的根本所在。

背景鏈接

　　5月18日，央行緊縮性調控打出“組合拳”，匯率利率準備金率三率齊動(dòng)，可謂史無(wú)前例。
　　這三項措施分別是：從5月19日起，上調金融機構一年期存、貸款基準利率分別為0.27和0.18個(gè)百分點(diǎn)；從5月21日起，人民幣兌美元浮動(dòng)幅度由3‰擴大至5‰；從6月5日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至11.5%。
　　此外，央行還相應上調個(gè)人住房公積金貸款利率0.09個(gè)百分點(diǎn)。
　　這是央行今年以來(lái)第5次上調準備金率；也是在2個(gè)月里第2次提高存貸款利率，至此，一年期存貸款利率已分別達3.06%和6.57%。此次調整后，存貸款利差、特別是中長(cháng)期存貸款利差縮小，這將有助于控制銀行貸款，尤其是中長(cháng)期貸款的增長(cháng)勢頭。
　　調整后，人民幣兌美元的交易價(jià)，可在當日人民幣兌美元中間價(jià)上下5‰的幅度內浮動(dòng)。但人民幣兌非美元貨幣3%的浮動(dòng)幅度和銀行對客戶(hù)美元掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度管理辦法不變。