中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所日前完成的《中國資本市場(chǎng)走勢分析》報告稱(chēng)，2008年，中國經(jīng)濟繼續向好的總體趨勢不會(huì )改變，資本市場(chǎng)完全有可能繼續保持穩定發(fā)展。但在證券類(lèi)衍生品市場(chǎng)，投機因素的作用不可忽視，股指期貨的推出有可能引發(fā)炒作風(fēng)。

新華社記者 陳曄華 攝

　　由中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所研究員王國剛牽頭的課題組日前完成的《中國資本市場(chǎng)走勢分析》報告稱(chēng)，2008年，中國經(jīng)濟繼續向好的總體趨勢不會(huì )改變，資本市場(chǎng)深化改革、完善市場(chǎng)機制的大方向不會(huì )改變，資本市場(chǎng)完全有可能繼續保持穩定發(fā)展。
　　報告指出，2008年股票市場(chǎng)有可能出現短期調整，且幅度有可能較大，但這并不會(huì )改變股指長(cháng)期向上的趨勢。從中國債券市場(chǎng)來(lái)看，國家信用主導和市場(chǎng)分割在未來(lái)一個(gè)時(shí)期內仍將存在，銀行間市場(chǎng)的主流券仍將是低風(fēng)險的國債和金融券。在證券類(lèi)衍生品市場(chǎng)，投機因素的作用不可忽視，股指期貨的推出有可能引發(fā)類(lèi)似于權證的炒作之風(fēng)。

股市調整不影響上行

　　在經(jīng)歷了大幅度上漲以后，股票市場(chǎng)上“泡沫論”正在流傳。報告認為目前還很難得出中國股市已經(jīng)出現泡沫的結論，但是股票市場(chǎng)有可能出現一個(gè)調整過(guò)程。
　　報告表示，影響股價(jià)的最基本因素是上市公司業(yè)績(jì)，股價(jià)反映了上市公司當期業(yè)績(jì)和投資者對于公司未來(lái)業(yè)績(jì)的預期。沒(méi)有業(yè)績(jì)支撐的股價(jià)終究難以長(cháng)久。正由于公司未來(lái)業(yè)績(jì)的不確定性，引發(fā)了投資者的意見(jiàn)分歧，才會(huì )出現股價(jià)起伏。當然，宏觀(guān)經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)周期、政府政策、制度改革等因素也會(huì )影響市場(chǎng)走勢。
　　展望2008年的中國股票市場(chǎng)，來(lái)自政策面的不確定因素仍然存在，但其影響依然有限，宏觀(guān)經(jīng)濟走勢和上市公司業(yè)績(jì)仍然是影響市場(chǎng)的最重要因素。中國經(jīng)濟增長(cháng)所面對的來(lái)自資源、環(huán)境、技術(shù)以及對外貿易糾紛方面的壓力正在加大，增長(cháng)方式的轉型不可避免，有可能影響到經(jīng)濟增長(cháng)速度。從投資方面來(lái)看，固定資產(chǎn)投資增速在宏觀(guān)調控和自身規律作用下，將逐步回落，上市公司來(lái)自新增投資的業(yè)績(jì)增長(cháng)因素會(huì )逐步得到消化，繼續大幅提高業(yè)績(jì)的動(dòng)力不足。經(jīng)濟調整必然會(huì )在股市上有所反映，但可能有一定的滯后期。目前股市的樂(lè )觀(guān)情緒仍然占主流，上市公司治理結構的完善和監管的加強，對于公司業(yè)績(jì)和市場(chǎng)環(huán)境的積極影響還將繼續釋放一段時(shí)間。
　　“綜合各方面因素，我們認為，長(cháng)期來(lái)看，中國股市將繼續保持穩步上揚態(tài)勢。就2008年而言，市場(chǎng)有可能出現短期調整，調整的幅度有時(shí)可能較大，但這并不會(huì )改變股指長(cháng)期向上的趨勢。當然，舉辦奧運會(huì )、燃油稅改革、自然災害等臨時(shí)性因素會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生影響，國際局勢特別是中東地區形勢的變化所引發(fā)的主要國家資本市場(chǎng)的變動(dòng)也會(huì )在中國股市有所反映�！�

公司債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)出現互動(dòng)

　　在中國，由于各種原因，債券市場(chǎng)發(fā)展較為滯后。在債券市場(chǎng)中，國家信用居債券市場(chǎng)的主體地位，真正意義上的公司債券市場(chǎng)尚未發(fā)育。但隨著(zhù)首只公司債券的上市，這一狀況有可能發(fā)生變化。
　　報告認為，公司債券發(fā)行是在中國股票市場(chǎng)走向成熟的過(guò)程中借鑒股票發(fā)行經(jīng)驗而推出的，具有良好的發(fā)展基礎。首先，公司債券的發(fā)行和交易是在具有統一監管框架和交易清算系統的市場(chǎng)中進(jìn)行的，能夠保證監管的有效性和交易效率，這是公司債券成功推出的基本前提。其次，上市公司普遍具有發(fā)行股票的經(jīng)驗，擁有由保薦人、會(huì )計、律師、財經(jīng)公關(guān)等機構和個(gè)人組成的穩定的融資服務(wù)團隊，這是保證公司債券順利發(fā)行的重要資源。再次，作為主要發(fā)行場(chǎng)所的上海證券和深圳證券兩個(gè)交易所，擁有豐富的證券發(fā)行、交易清算和管理經(jīng)驗。最后，公司債券投資者將主要是現有的股票市場(chǎng)投資者，這一群體與原企業(yè)債券的個(gè)體投資者不同，他們具有更好的“風(fēng)險自擔”意識，可以更加理性地面對債券投資風(fēng)險。
　　報告表示，在未來(lái)一個(gè)時(shí)期內，國家信用主導和市場(chǎng)分割仍將存在，以銀行為主體投資者的銀行間市場(chǎng)的主流券種仍將是低風(fēng)險的國債和金融債。而且，同根而生的公司債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)在走勢上會(huì )出現互動(dòng)，這會(huì )使中國資本市場(chǎng)的總體走勢進(jìn)一步復雜化。

創(chuàng )新型封閉式基金將陸續推出

　　報告表示，自2001年9月第一只開(kāi)放式基金設立以來(lái)，開(kāi)放式基金逐步成為中國證券投資基金的主要類(lèi)型。開(kāi)放式基金具有隨時(shí)可贖回的特點(diǎn)，便于投資者根據需要調整頭寸；但是為了應對即時(shí)贖回，基金管理人不得不保留一部分現金資產(chǎn)或者相對收益較低但流動(dòng)性較好的證券資產(chǎn)，因而有可能影響基金的長(cháng)期運作業(yè)績(jì)。
　　與此相比，封閉式基金具有明顯優(yōu)勢。出于這一考慮，2007年以來(lái)，一些基金管理公司陸續推出了創(chuàng )新型的封閉式基金產(chǎn)品。與原有封閉式基金相比較，創(chuàng )新型基金在收益結構、封轉開(kāi)條款等方面做出了新的調整以適應投資者需要。盡管創(chuàng )新型封閉式基金的數量還很少，但是此類(lèi)基金的推出豐富了基金市場(chǎng)投資品種，并將進(jìn)一步促進(jìn)開(kāi)放式基金的創(chuàng )新和基金市場(chǎng)競爭，從而提高基金市場(chǎng)的整體水平。
　　2008年的中國基金市場(chǎng)將繼續與股票市場(chǎng)保持密切互動(dòng)，創(chuàng )新型封閉式基金的陸續推出將引起新一輪市場(chǎng)競爭。適應建設多層次資本市場(chǎng)需要，除證券投資基金以外，產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金、創(chuàng )業(yè)投資基金等新型基金將陸續出現。與此同時(shí)，基金管理人的資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險控制能力將成為投資者和監管層關(guān)注的重點(diǎn)。存在進(jìn)一步放寬基金管理人準入門(mén)檻、增加管理人數量的可能，對于基金管理人分類(lèi)管理、分類(lèi)考核的措施也有望啟動(dòng)。

股指期貨可能引發(fā)炒作風(fēng)

　　中國衍生品市場(chǎng)還處在起步階段，在交易所市場(chǎng)中，從大量交易來(lái)看，具有衍生品性質(zhì)的金融產(chǎn)品主要是權證。自2007年以來(lái)，權證交易空前活躍，交易量迅速放大，投機因素作用比較明顯。同股票交易不同，權證實(shí)行“T+0”交易，漲跌幅限制寬于股票交易，更重要的是權證作為帶有期權性質(zhì)的新型金融產(chǎn)品，尚未被投資者普遍認識，從而為部分高風(fēng)險偏好的投資者提供了炒作空間。
　　報告表示，盡管有關(guān)監管部門(mén)和交易所已就股指期貨這一交易產(chǎn)品的推出進(jìn)行了大量的準備工作，但是由于投資者缺乏期貨投資的專(zhuān)業(yè)知識和經(jīng)驗，有可能引發(fā)類(lèi)似于權證的炒作之風(fēng)，不利于市場(chǎng)穩定。
　　“但是，沒(méi)有金融期貨市場(chǎng)，投資者就沒(méi)有實(shí)踐機會(huì )，缺乏金融期貨交易經(jīng)驗的現狀就很難改變。我們認為，應以平常心態(tài)對待股指期貨這一金融產(chǎn)品，資本市場(chǎng)的逐步完善就是在新產(chǎn)品陸續推出的過(guò)程中實(shí)現的。市場(chǎng)發(fā)展中出現波動(dòng)很正常，如果這種波動(dòng)不會(huì )動(dòng)搖市場(chǎng)機制的根本，就不必過(guò)分管控它。承受壓力、勇于嘗試，是成功的市場(chǎng)監管者和投資者應當具備的基本素質(zhì)�！眻蟾嬲f(shuō)。