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| 寫(xiě)在"東新合作"方案被否后:為國企上市正名 |
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| 2008-01-10 作者:王小波 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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8日下午舉行的東航類(lèi)別股東大會(huì )上，新加坡方面以每股3.8港元收購東航24%股份的提案(即“東新合作”方案)，遭到股東會(huì )否決。至此，“東航-新航-國航”的三方角力，就暫告一段落。
至于其未來(lái)走勢，因政府主管部門(mén)對東航股東會(huì )結果意見(jiàn)尚未明朗，筆者還不敢妄下定論。但“東新合作”方案被否這一結果表明，國企上市能保證國有資產(chǎn)的安全，有利于其經(jīng)營(yíng)效率的提高。
上世紀九十年代以來(lái)，我國國資改革走上一條以股份制改革為核心的道路，集中表現就是大量國企紛紛公開(kāi)上市融資。應當說(shuō)，股份制改革煥發(fā)了國有經(jīng)濟的生機與活力，但同時(shí)也出現了國有資產(chǎn)流失現象。因此，對于國企上市，一直以來(lái)存在一些疑問(wèn)，主要集中在兩個(gè)問(wèn)題上：一是上市能在多大程度上保證國有資產(chǎn)的安全，即保證國有資產(chǎn)不會(huì )流失？二是上市能在多大程度上提高國企的經(jīng)營(yíng)效率？
“東新合作”方案被否表明，上市公司必須披露公開(kāi)信息，很大程度上消除了國資流失的土壤。
什么是國有產(chǎn)權交易中的國資流失？就是國資成交價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，差額越大，流失越嚴重。什么是市場(chǎng)價(jià)格？就是市場(chǎng)所有交易主體共同博弈、普遍預期形成的價(jià)格。交易過(guò)程越公開(kāi)，國資成交價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格越接近，國有資產(chǎn)安全就越有保證。反之，國資流失可能性越大。
據稱(chēng)東航和新加坡方面的合作，是以國際上一家著(zhù)名評估公司的評估為基礎的。該公司評估的結果是，東航資產(chǎn)凈值是每股0.6元。新加坡方面據此與東航談判。東航董事會(huì )決定，向新加坡方面定向發(fā)行18.84億股H股，每股價(jià)格3.8港元。作為同時(shí)在香港H股和內地A股上市的公司，東航在2007年11月9日公開(kāi)披露了這一信息，立即在市場(chǎng)上引起軒然大波。不少媒體紛紛指出，這一價(jià)格明顯低于正常水平，“涉嫌賤賣(mài)國資”。新航的競購者國航(通過(guò)其母公司中航集團)，也報出了更高的競購價(jià)格(不低于每股5港元)。同樣作為上市公司，國航也公開(kāi)披露了這一信息。盡管東航稱(chēng)3.8港元的價(jià)格“比評估價(jià)格高出6倍”，“在國際上也處于高價(jià)”，但已獲得充分信息的眾多小股東并不買(mǎi)賬，以絕對優(yōu)勢否決了“東新合作”方案。
“東新合作”方案被否，將促使東航管理層以更積極的姿態(tài)切實(shí)提升經(jīng)營(yíng)效率。
自2003年非典時(shí)起，我國民航業(yè)陷入嚴重虧損中。近年來(lái)，隨著(zhù)社會(huì )經(jīng)濟的穩步發(fā)展，航空業(yè)也逐步步入贏(yíng)利。除了國航外，三大民航集團之一的南航集團于2006年取得5年來(lái)的首次贏(yíng)利，2007年贏(yíng)利30億元，取得了歷史上最好的經(jīng)濟效益。
相比較而言，東航“家底”并不比南航差：上海占據著(zhù)中國航空樞紐的地位;長(cháng)江三角洲以至整個(gè)華東都是是中國經(jīng)濟發(fā)達地區；重組進(jìn)東航的云南航空，占據著(zhù)西南航線(xiàn)優(yōu)勢，也是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。然而據東航已公布的業(yè)績(jì)，直到2007年上半年?yáng)|航才開(kāi)始從虧損進(jìn)入贏(yíng)利狀態(tài)。
筆者以為，東航管理層不妨把眼光更多轉向企業(yè)內部，爭取未來(lái)以更高的利潤回報股東。否則，這次股東會(huì )是對“東新合作”方案投反對票，下次難保不會(huì )對管理層投反對票。盡管東航作為央企(東航集團)控股的企業(yè)，其人事變動(dòng)最終決定權在政府，但市場(chǎng)聲音的分量將越來(lái)越重。
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