|
| 新股發(fā)行制度改革：應加強市場(chǎng)化和公平性 |
|
|
|
|
|
|
| 2008-02-22 本報記者:張漢青 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
|
|
新股發(fā)行制度改革日益引起社會(huì )各界的廣泛關(guān)注。據業(yè)內人士透露，中國證監會(huì )近日邀請部分券商、基金等機構就現行新股發(fā)行制度中存在的問(wèn)題進(jìn)行座談，并計劃向社會(huì )公開(kāi)征求改革意見(jiàn)。業(yè)內人士分析，今后發(fā)行機制改革的方向就是更加市場(chǎng)化，讓新股發(fā)行在定價(jià)上能夠“隨行就市”；同時(shí)合理保護中小投資者利益，體現市場(chǎng)公平原則。
我國目前的新股發(fā)行制度，應當說(shuō)具有了一定市場(chǎng)化的特征。但由于種種原因，利益輸送問(wèn)題日益顯現，以機構為代表的大資金利用新股發(fā)行制度的缺陷和新股上市首日的虛高定價(jià)來(lái)盈利，把本來(lái)應該成為企業(yè)融資或投資收益的部分資金掠入了自己投機的腰包。
詢(xún)價(jià)機制的不完善，使這一問(wèn)題更為嚴重。如果詢(xún)價(jià)機構詢(xún)出來(lái)的價(jià)格被市場(chǎng)接受，新股上市首日價(jià)格大體圍繞詢(xún)價(jià)上下小幅浮動(dòng)，哪怕出現溢價(jià)20%甚至50%，都是處于合理的范圍。但現狀卻是，溢價(jià)100%、200%是常事，溢價(jià)500%也不鮮見(jiàn)，所謂浮動(dòng)，只是單向的暴漲，這使得詢(xún)價(jià)機制形同虛設。
而且，在現行發(fā)行機制下，作為詢(xún)價(jià)機構的機構投資者在巨大的無(wú)風(fēng)險收益誘惑下，放棄了其應承擔的責任，在新股詢(xún)價(jià)過(guò)程中報價(jià)遠遠偏離上市公司的內在價(jià)值估值，使得科學(xué)的詢(xún)價(jià)過(guò)程蛻變成了拼搶新股籌碼的報價(jià)博弈游戲，從而一步步推高一級市場(chǎng)發(fā)行市盈率，加大了二級市場(chǎng)的估值泡沫，從而造成新股高價(jià)發(fā)行、高價(jià)上市，并由此帶來(lái)了股價(jià)暴漲暴跌的隱患和風(fēng)險。
一級市場(chǎng)所形成的強大的資金“磁場(chǎng)效應”，使得二級市場(chǎng)上的部分資金游移不定，而且，也將使得更多的資金離開(kāi)了實(shí)體經(jīng)濟而長(cháng)時(shí)間停留于投機市場(chǎng)之中。長(cháng)此以往，不僅將對實(shí)體經(jīng)濟造成損害，也不利于A(yíng)股市場(chǎng)泡沫的“軟著(zhù)陸”。
新股申購的高門(mén)檻，使得一、二級市場(chǎng)價(jià)差收益大多落入機構投資者腰包。被稱(chēng)為“小散”的中小投資者很難從一級市場(chǎng)分得一杯羹，只能被動(dòng)接受二級市場(chǎng)的高價(jià)格。這種情形，顯然有違市場(chǎng)公平。
既如此，與其把一、二級市場(chǎng)的差價(jià)給了幾乎是“吃白食”的機構投資者，還不如把這部分錢(qián)讓上市公司“圈”走。把錢(qián)交給上市公司，起碼可以一箭三雕：一是有利于企業(yè)“造血”，把實(shí)體經(jīng)濟做大做強；而是增強公司回饋投資者的能力和可能性；三是可以鼓勵真正的投資行為，在一定程度上抑制投機的沖動(dòng)。
因此，新股發(fā)行制度改革應體現公平原則，對中小投資者利益進(jìn)行合理保護，在此基礎上積極推進(jìn)新股發(fā)行制度改革向市場(chǎng)化縱深方向發(fā)展。譬如，新股發(fā)行應恢復按照市值配售制度，根據二級市場(chǎng)市值配售，鼓勵二級市場(chǎng)投資，從而有效控制惡炒新股的現象；或者仿效香港實(shí)施“一人X手”的方式，不論散戶(hù)資金多少，保證每一有效申購賬戶(hù)都獲得一定的新股。 |
|
|
|
|