籌備近十年之久的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)呼之欲出，創(chuàng )業(yè)板上市管理辦法正在征求意見(jiàn)當中。這個(gè)人們期待的新生事物將遵循怎樣的規則，會(huì )否成為市場(chǎng)化改革的試驗田？在26日證監會(huì )專(zhuān)門(mén)為此召開(kāi)的座談會(huì )上，六位業(yè)界專(zhuān)家展開(kāi)觀(guān)點(diǎn)交鋒。

上市門(mén)檻是否過(guò)高？

　　“中國的創(chuàng )業(yè)板既不是中小板，也不能照搬香港模式，中國還不具備條件建設完全意義上的創(chuàng )業(yè)板，必須堅持走自己的路�！敝袊�政法大學(xué)教授劉紀鵬說(shuō)。
　　根據管理辦法，擬在創(chuàng )業(yè)板上市的公司應符合以下條件：最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬(wàn)元，且持續增長(cháng)；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬(wàn)元，最近一年營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率均不低于30%�！�
　　劉紀鵬認為，創(chuàng )業(yè)板上市標準不能太高，但是決不能一下子降太低，要借鑒國際規范，同時(shí)也要尊重中國現實(shí)國情，上市標準要從高到低逐步調整，重要的是首先把創(chuàng )業(yè)板開(kāi)起來(lái)。
　　但是，中信證券研究部負責人徐剛則擔心：“創(chuàng )業(yè)板上市規格太高，很多在納斯達克上市的企業(yè)在上市時(shí)還是虧損，但事實(shí)證明是成長(cháng)性很好的優(yōu)秀企業(yè)，我們的創(chuàng )業(yè)板是否把此類(lèi)企業(yè)排除在外了？”
　　他認為，股票市場(chǎng)的爆炒很多時(shí)候是資源稀缺性導致的，應該降低門(mén)檻，讓更多的創(chuàng )業(yè)企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)讓證券公司作為做市商進(jìn)入市場(chǎng)，真正起到中介機構的作用。

發(fā)行審批是否過(guò)嚴？

　　根據管理辦法，考慮到創(chuàng )業(yè)企業(yè)規模小、風(fēng)險大等特點(diǎn)，證監會(huì )將專(zhuān)門(mén)設置創(chuàng )業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì )，人數較主板發(fā)審委適當增加，并加大行業(yè)專(zhuān)家委員比例。
　　“這一制度延續了現行的主板發(fā)行體制，發(fā)行審核依然行政化，是否會(huì )造成發(fā)行的低效率，延長(cháng)上市時(shí)間，增加上市成本？”徐剛對此表示擔心。他認為，創(chuàng )業(yè)板對中小企業(yè)來(lái)講最大的功能就是融資，如果仍然需要發(fā)審委的審核，則可能把本土企業(yè)資源推向海外。
　　天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(cháng)林義相認為，創(chuàng )業(yè)板的發(fā)行審核流程應該較主板更為簡(jiǎn)單一些，并向民營(yíng)企業(yè)傾斜。創(chuàng )業(yè)板企業(yè)募集資金的用途不應該需要相關(guān)政府部門(mén)的審批，不要求做認證，“需要審批的項目越少越好”。
　　燕京華僑大學(xué)校長(cháng)、經(jīng)濟學(xué)家華生認為，創(chuàng )業(yè)板應該增加市場(chǎng)化的探索，成為主板市場(chǎng)進(jìn)一步市場(chǎng)化的試驗田，否則創(chuàng )業(yè)板的意義將被削弱。

市場(chǎng)風(fēng)險誰(shuí)來(lái)承擔？

　　創(chuàng )業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)決定其投資的高風(fēng)險。證監會(huì )頒布的管理辦法把保薦人的保薦期限由主板的兩年延長(cháng)為三年，以更好地防范風(fēng)險。
　　“對保薦人要有非常嚴格的約束，三年期內保薦書(shū)中承諾的方面如果出了問(wèn)題，要進(jìn)行有一定力度的懲罰，目前的懲罰機制尚不夠明確�！便y河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾說(shuō)。她特別提醒，應該重點(diǎn)關(guān)注保薦人在信息披露中所淡化的“不利方面”。
　　劉紀鵬認為，在創(chuàng )業(yè)板推出的過(guò)程中，對保薦人的要求應該更嚴格，三年的督導期限不能改變。此外，對于保薦人能同時(shí)保薦多少家企業(yè)，應該有一定限制。
　　在中國人民大學(xué)教授吳曉求看來(lái)，創(chuàng )業(yè)板不應將風(fēng)險僅壓在一兩個(gè)保薦人身上，這樣做很不安全，最主要的風(fēng)險應該讓發(fā)行人承擔，出臺相應的規則對企業(yè)本身進(jìn)行約束。
　　“創(chuàng )業(yè)板應該設置退市機制，明確禁止上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，禁止買(mǎi)賣(mài)殼資源，真正做到有進(jìn)有出，在市場(chǎng)化探索邁大步子的同時(shí)更要加大監管力度�！比A生建議。
　　左小蕾認為，“投資者的監管機制”亟待建立，可以試點(diǎn)投資者集體訴訟，允許投資者對上市公司信息披露等方面的違規行為進(jìn)行起訴。既然投資者要承擔退市風(fēng)險，必將對上市公司起到大的約束作用。
　　證監會(huì )有關(guān)負責人表示，創(chuàng )業(yè)板關(guān)于退市制度的設計會(huì )很?chē)栏�，與主板有所區別。從國際上通行的規則看，可能從上市公司違規次數、交易量活躍程度等方面進(jìn)行考慮。

市場(chǎng)規模如何把握？

　　“創(chuàng )業(yè)板重在今年開(kāi)通，而不是要快速發(fā)展成一定規模�！眲⒓o鵬說(shuō)。但他也認為，創(chuàng )業(yè)板第一批企業(yè)不應該低于50家，之后到底是批量上市，還是一兩家上市，這是一個(gè)需要考慮的細節問(wèn)題。
　　專(zhuān)家們認為，由于融資額有限，單從資金面上來(lái)講，創(chuàng )業(yè)板的推出對主板市場(chǎng)影響不會(huì )太大，但初期應該形成一定的規模，以防止市場(chǎng)炒作。
　　證監會(huì )數據顯示，創(chuàng )業(yè)板上市的每家企業(yè)融資額大約只有1億元至2億元，上市100家企業(yè)也只有100億元到200億元的融資額，只相當于上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額。
　　根據安排，創(chuàng )業(yè)板上市管理辦法于本月31日征求意見(jiàn)結束后，證監會(huì )預計需要一周左右的時(shí)間進(jìn)行修改，然后報批國務(wù)院。此后，還將有創(chuàng )業(yè)板的上市規則、交易規則等一系列文件出臺，并成立專(zhuān)門(mén)的發(fā)審委，這需要一定的時(shí)間。