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近兩周來(lái)，隨著(zhù)中國宏觀(guān)經(jīng)濟數據和A股市場(chǎng)的變化，外資機構開(kāi)始調弦定音，有跡象表明，外資機構正在調高對中國市場(chǎng)的“投資評級”，表示A股市場(chǎng)目前已經(jīng)具備了投資價(jià)值。
激辯估值水平
記者注意到，對于目前A股市場(chǎng)，多空雙方各有依據和說(shuō)辭，而空方聲音一度占上風(fēng)�？辗接^(guān)點(diǎn)多數來(lái)自于國外機構，他們認為A股估值水平應該與國際接軌，并表示A股股價(jià)的價(jià)值中樞仍有進(jìn)一步下移的趨勢，部分看空后市的機構甚至認為上證指數將跌至2006年末以下的水平。
在3月份A股跌破4000點(diǎn)時(shí)，有報道稱(chēng)，瑞信中國研究部主管陳昌華就表示A股是用1年時(shí)間走完了5年牛市。分析人士對此的判斷是，國際機構對中國股市的擔憂(yōu)情緒在上漲。
花旗集團中國研究部也發(fā)布報告表示，鑒于持股價(jià)值縮減對公司利潤的影響，中國股市可能會(huì )再跌21%。另一國際投行高盛則發(fā)表報告預計，中國A股市場(chǎng)2008年的回報率為負11.3%。這些國外投行的表態(tài)措辭相當一致，他們認為，中國A股估值下行還沒(méi)徹底，而且開(kāi)始準備長(cháng)期看淡市場(chǎng)前景。
當然，少數國際機構也持有另一種看法。摩根大通亞太區分析師PAULHOOPER表示，“估值往往受到情緒的影響。而簡(jiǎn)單地用發(fā)達國家和地區的市盈率水平來(lái)衡量中國A股市場(chǎng)的投資價(jià)值，則明顯忽略了中國經(jīng)濟快速增長(cháng)的背景�！�
國內一些券商和基金的分析師表示，比較來(lái)看，雖然滬深股市的PE（市盈率）水平在國際同業(yè)中似乎偏高，但相對中國經(jīng)濟體來(lái)說(shuō)，目前A股接近30倍左右的PE是合理的。國內分析家們認為，中國GDP增長(cháng)率是美國5倍，中國上市公司的總體成長(cháng)性顯然要高于美國公司，因此中國股票的市盈率在20倍至25倍，是符合資本市場(chǎng)基本規律的。
近兩周，國內機構也紛紛推出有關(guān)A股估值的報告。海通證券的報告認為，從估值的縱向比較來(lái)看，兩市目前PE已回落到合理估值區域之內，股市的系統風(fēng)險大大降低，可以說(shuō)在4000點(diǎn)附近構筑底部的幾率較大。
記者在采訪(fǎng)北京一些券商和基金時(shí)發(fā)現，機構一再想讓市場(chǎng)各方有一個(gè)共識：目前上市公司的良好業(yè)績(jì)也將進(jìn)一步支撐A股PE的含金量。廣發(fā)基金公司副總經(jīng)理朱平表示，目前市場(chǎng)已進(jìn)入可投資區域。上海一位基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)下跌以及上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的雙重因素，使得A股市場(chǎng)整體過(guò)高的估值水平得到了大幅修正。
中國政法大學(xué)教授劉紀鵬表現出了對A股的信心，他認為不能以美國成熟股票市場(chǎng)的標準來(lái)衡量A股市場(chǎng)，目前A股的下跌在于信心的缺乏，而不是基本面出現問(wèn)題。
態(tài)度趨向客觀(guān)
4月16日國家統計局發(fā)布3月份CPI數據，也引起了國際機構的關(guān)注。
“我們已密切地關(guān)注到這一數據，如果中國CPI能持續地回落到一個(gè)合理區間，市場(chǎng)對宏觀(guān)政策的預期將逐步明朗，A股市場(chǎng)也將讓大家逐步樂(lè )觀(guān)起來(lái)�！备呤⒎治鰩熓⑸奖硎�。
國際機構對A股估值的態(tài)度轉機，來(lái)自于對中國經(jīng)濟和上市公司基本面的理性客觀(guān)分析。世界銀行行長(cháng)佐利克表示，中國經(jīng)濟基本面保持良好發(fā)展趨勢，這將為上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)提供支撐。佐利克說(shuō)，受最近全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，中國股市受到?jīng)_擊，中國經(jīng)濟增長(cháng)也會(huì )略微放緩，但總體而言，中國經(jīng)濟仍可望繼續強勁增長(cháng)。
高盛亞洲團隊也對中國宏觀(guān)經(jīng)濟作出較為樂(lè )觀(guān)的看法，他們認為中國CPI短期內會(huì )繼續高位運行，但可能有收窄傾向，進(jìn)而降低對A股的壓力。在國家統計局4月16日公布宏觀(guān)數據之前，高盛的研究報告預計，中國第一季度GDP增長(cháng)將由去年第四季的11.2%放緩至10%，而3月份的CPI將從2月份的8.7%小幅降低至8.4%。
摩根士丹利最新發(fā)布的研究報告指出，中國指數12個(gè)月預測市盈率跌至14倍水平，已呈現出長(cháng)期投資價(jià)值。摩根大通亞太區分析師PAULHOOPER樂(lè )觀(guān)地表示，“在經(jīng)歷了史上最糟糕的一個(gè)季度后，A股市場(chǎng)的預期正在回暖，而且，大部分壞消息已經(jīng)于一季度得到消化，現在是買(mǎi)入摩根士丹利中國指數的時(shí)機�！贝送�，羅杰斯也公開(kāi)宣稱(chēng)，自己已經(jīng)買(mǎi)入A股股票，“誰(shuí)賣(mài)A股誰(shuí)后悔”。 |