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| 黃明：發(fā)展金融衍生品應求"簡(jiǎn)單"戒"復雜" |
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| 2008-11-27 本報記者:張莫 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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“中國在經(jīng)濟發(fā)展現階段，應該大力發(fā)展簡(jiǎn)單金融衍生品，同時(shí)盡量不要碰那些復雜的金融衍生品�！�26日，長(cháng)江商學(xué)院黃明教授在做客《“新華08”金融講堂》時(shí)做出了上述表示。
黃明教授是斯坦福大學(xué)金融學(xué)博士，康奈爾大學(xué)物理學(xué)博士，現任康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授(終身)及長(cháng)江商學(xué)院金融學(xué)教授，曾擔任中航油(新加坡)資產(chǎn)重組工作小組衍生產(chǎn)品專(zhuān)家顧問(wèn)。
黃明說(shuō)，此次波及全球的金融危機很大程度上都是由結構復雜的金融衍生品所導致。同時(shí)，因為很多市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大，很多企業(yè)都在復雜金融衍生品交易上出現了巨額虧損。其中就包括一批中資企業(yè)，如中信泰富(00267，HK)、深南電(000037，SZ)、中國航空(601111.SH；0753.HK)等，虧損都從幾億元到幾百億元不等。
由于專(zhuān)業(yè)和工作的關(guān)系，黃明對幾年前中航油(新加坡)事件有著(zhù)十分深入、透徹的了解。黃明表示，現在中資企業(yè)在復雜金融衍生品上的遭遇，與中航油(新加坡)事件“如出一轍”——都是在投行的大力推銷(xiāo)下，買(mǎi)入了自己并不了解的復雜場(chǎng)外衍生產(chǎn)品，最終出現巨額虧損。
“更令人擔憂(yōu)的是，由于體制、文化、經(jīng)營(yíng)水平等原因，中航油(新加坡)、中信泰富的故事，在中資企業(yè)中絕不是特例，而有著(zhù)相當的普遍性。目前我們看到中資虧損企業(yè)，也許冰山一角。下一輪我們也許還會(huì )看到，更多中資企業(yè)因復雜金融衍生品交易蒙受巨額虧損�！秉S明表示，“這十分令人痛心�！�
他認為，中國政府應當加強監管，加強對國內企業(yè)，特別是國有企業(yè)在購買(mǎi)國際復雜衍生品的行為。目前對國際投行缺少必要的管控，他們把復雜的金融衍生產(chǎn)品賣(mài)給國有企業(yè)、國家部委、民營(yíng)企業(yè)，還通過(guò)我們的銀行把這些東西賣(mài)給老百姓，隱藏了很多風(fēng)險。而在銷(xiāo)售復雜衍生產(chǎn)品的過(guò)程中，中資銀行只得到很少的手續費、渠道費，大部分利潤都被國際投行賺走，風(fēng)險和虧損卻留給了國內投資者。
“這次導致中信泰富和其他一些中資企業(yè)巨額虧損的產(chǎn)品叫Accumulator，即累計期權，這類(lèi)產(chǎn)品在歐洲和美國基本上沒(méi)什么銷(xiāo)售，因為歐美政府對投行的惡意銷(xiāo)售監管極其嚴格，法庭對少數投行的欺騙行為懲罰力度很大。但這種產(chǎn)品在亞洲卻很流行，其中重要原因就是這個(gè)地區很多監管部門(mén)和法庭，對這些投行的惡意銷(xiāo)售監管與威懾力度比較弱�！秉S明說(shuō)。
黃明解釋說(shuō)，一種金融衍生品是不是復雜金融衍生品，主要是看對這個(gè)產(chǎn)品的定價(jià)，以及其風(fēng)險計算模型是否復雜。
“如果說(shuō)期貨是‘兒子輩’的衍生產(chǎn)品，那么期權是‘爸爸輩’的衍生產(chǎn)品。比期權更復雜的，比如結構性的復式期權產(chǎn)品，屬于‘爺爺輩’的衍生產(chǎn)品了，要寫(xiě)上萬(wàn)行的計算機程序才能定價(jià)。中航油(新加坡)虧損的主要倉位，都是‘爺爺輩’的金融衍生品，極其復雜。最近幾家大的中資企業(yè)的虧損，也都是從事了‘爺爺輩’復雜金融衍生品，至少是‘爸爸輩’的復雜金融衍生品交易所導致的�！秉S明分析認為。
黃明表示，簡(jiǎn)單金融衍生品的定價(jià)及其風(fēng)險計算模型則簡(jiǎn)單得多，“只要有初中數學(xué)水平的人，對他講半個(gè)小時(shí)基本就能理解”。因此，簡(jiǎn)單金融衍生品交易的風(fēng)險也小得多�！氨热�，全球商品期貨市場(chǎng)在此次全球金融危機中所受沖擊就小得多，國內商品期貨市場(chǎng)波動(dòng)則更小�！�
他建議，我國盡量不要碰復雜金融衍生品，甚至在經(jīng)濟發(fā)展現階段，要杜絕復雜衍生產(chǎn)品在國內企業(yè)中的應用。
他同時(shí)表示，在我國經(jīng)濟發(fā)展現階段，簡(jiǎn)單金融衍生品完全能滿(mǎn)足企業(yè)規避風(fēng)險、套期保值的需要，并且簡(jiǎn)單金融衍生品給經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)的好處，也遠大于可能存在的負面效果。
黃明建議，現階段，一方面，要嚴格限制甚至杜絕復雜金融衍生品在我國的發(fā)展和運用；另一方面，不能因噎廢食，在簡(jiǎn)單金融衍生品創(chuàng )新和發(fā)展上止步不前甚至倒退，對包括股指期貨等在內的簡(jiǎn)單金融衍生品，仍要大力發(fā)展，加快推出，以促進(jìn)我國資本市場(chǎng)全面、健康的發(fā)展。 |
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