去年5月底證監會(huì )頒布《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細則》，具體明確了證券公司開(kāi)展定向業(yè)務(wù)中包括投資起點(diǎn)在內的實(shí)施細則。2009年以來(lái)，伴隨著(zhù)A股市場(chǎng)的反彈，資金入市熱情驟升，券商理財類(lèi)產(chǎn)品在經(jīng)歷了近一年多的低迷后再度受到熱捧，曾被市場(chǎng)譽(yù)為“燕鮑翅”級別的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在高端理財市場(chǎng)上掀起了一輪小高潮。南京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士王長(cháng)江教授表示，雖然券商定向理財業(yè)務(wù)具有更高的專(zhuān)業(yè)理財能力，但個(gè)人投資者仍要理性看待其預期投資收益，以冷靜、客觀(guān)的態(tài)度來(lái)理解中國式的專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)。

嚴格管理版的SMA

　　2003年12月證監會(huì )頒布《證券公司客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，規定經(jīng)證監會(huì )批準，證券公司可以從事定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；2005年，券商針對個(gè)人的定向理財業(yè)務(wù)被管理層叫停，經(jīng)過(guò)三年的清理整頓，2008年5月底證監會(huì )正式頒布《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細則》，具體明確了證券公司開(kāi)展定向業(yè)務(wù)的各項活動(dòng)。
　　定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一開(kāi)閘就引來(lái)了券商以及投資者的眾多關(guān)注。記者調查了解到，多數獲得客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的券商在細則公布后均在積極啟動(dòng)該項業(yè)務(wù)，只有部分券商初期出于謹慎考慮，選擇了暫停該項業(yè)務(wù)。業(yè)內人士稱(chēng)，定向理財業(yè)務(wù)是券商的一項重要業(yè)務(wù)，并有望在未來(lái)成為券商收入貢獻的主要來(lái)源。
　　此外，從國際市場(chǎng)來(lái)看，國內的定向理財業(yè)務(wù)與美國被稱(chēng)為獨立賬戶(hù)資產(chǎn)管理(Separately Managed Account，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“SMA”)的業(yè)務(wù)模式類(lèi)似。有數據顯示，美國前五大券商SMA的占比已經(jīng)達到了79%，券商是同類(lèi)業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)機構。2006年，券商SMA在美國的管理規模為7950億美元，預計，2010年其管理規模將達到15000億美元。
　　華泰證券受托資產(chǎn)管理部的李春年表示，在中國，定向理財業(yè)務(wù)就像是“嚴格管理版”的SMA。除了與SMA相同的個(gè)性化專(zhuān)屬金融服務(wù)理念，國內的定向理財服務(wù)更設有第三方托管、資金賬戶(hù)封閉操作等各項嚴格規定，在監督證券公司投資交易行為的同時(shí)，也保證了投資者資金的安全。

起點(diǎn)投資額多在千萬(wàn)元以上

　　記者在采訪(fǎng)中獲悉，根據現行規定，券商開(kāi)展定向資產(chǎn)管理，接受單個(gè)客戶(hù)委托資產(chǎn)凈值最低標準為100萬(wàn)元。但實(shí)際上，大型券商在接受定向資產(chǎn)管理時(shí)多以1000萬(wàn)元作為起點(diǎn)，3000-5000萬(wàn)元才是目前證券公司開(kāi)展定向理財業(yè)務(wù)接受的主要資產(chǎn)規模。
　　據了解，依照《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細則》規定，進(jìn)行一對一專(zhuān)戶(hù)理財的客戶(hù)必須將資金放進(jìn)銀行托管，再由銀行委托給券商管理，以保證客戶(hù)資金的安全。而銀行作為托管方，要按資金量收取0.2%左右的托管費�！�100萬(wàn)元，提取千分之二的托管費，僅有2000元。銀行對這類(lèi)絕對金額比較小的業(yè)務(wù)，一般不愿意接單�！币晃蛔C券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)人員表示，“銀行托管的合作限制，100萬(wàn)元的門(mén)檻很可能造成我們的虧本�！�
　　此外，券商開(kāi)展定向理財業(yè)務(wù)需要的運作成本也比較高，例如配備專(zhuān)業(yè)的理財服務(wù)團隊及投研平臺、產(chǎn)品設計、進(jìn)行估值以及定期編制各類(lèi)策略報告等等，都是需要證券公司的給予一定的財力支持。對于券商而言，無(wú)論是100萬(wàn)元的資產(chǎn)還是1000萬(wàn)元的資產(chǎn)，實(shí)際所要付出的成本卻是一樣的。因此，從成本與收入的角度分析，資金量在3000-5000萬(wàn)元的投資機構、工商企業(yè)、政府基金、信托公司或是個(gè)人是現今券商主要競爭的目標客戶(hù)。
　　中信證券投資管理部相關(guān)人士表示，開(kāi)展定向理財業(yè)務(wù)實(shí)際上是一項系統性、高成本的‘工程’。特別是這類(lèi)專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)，它主要針對的是有個(gè)性需求的投資人，非標準化的資產(chǎn)管理方案在一定程度上抬高了我們券商的投入成本。100萬(wàn)元的門(mén)檻是規定中的標準，但在實(shí)際操作中根本行不通。

理性看待預期收益

　　統計顯示，2009年在周邊股市普跌的狀態(tài)下逆勢而行，A股走出喜人的上漲行情，從今年最低1844.09點(diǎn)算起到最高2402.81點(diǎn)，反彈幅度達30%。券商集合理財產(chǎn)品卻業(yè)績(jì)不俗，超過(guò)一半的券商集合理財在本輪反彈中凈值增長(cháng)幅度超過(guò)20%。
　　王長(cháng)江教授表示，雖然相較于其他理財產(chǎn)品，定向理財的預期收益較高。在有效投資途徑有限的市場(chǎng)背景下，受到追捧屬也屬情理之中。但是，這種專(zhuān)戶(hù)理財方式也剛剛推出不到一年，券商在理財、投行等業(yè)務(wù)仍存在需要完善的方面，再加上券商間競爭日趨激烈，投資者還需理性看待其風(fēng)險和收益。