在1月份創(chuàng )出1.62萬(wàn)億的天量后，2月份的新增人民幣貸款仍然保持了較高的水平，達到1.07萬(wàn)億元。專(zhuān)家認為，中長(cháng)期貸款和票據融資仍是信貸增速再創(chuàng )新高的主要因素。對于未來(lái)的貨幣政策走勢，他們認為央行年內可能小幅降息。

中長(cháng)期貸款和票據融資拉動(dòng)

　　“1至2月份信貸的爆發(fā)性增長(cháng)，雖然有點(diǎn)出乎意料之外，但也在情理之中�！苯ㄐ醒芯坎扛笨偨�(jīng)理周小知說(shuō)，宏觀(guān)政策是推動(dòng)信貸迅猛增長(cháng)的重要力量之一。中央采取了一系列政策措施鼓勵商業(yè)銀行發(fā)放貸款，各級地方政府更是大干快上，推出拉動(dòng)需求的近20萬(wàn)億元的投資項目，這些宏觀(guān)政策的出臺為信貸的快速增長(cháng)起到了催化劑作用。
　　“票據融資和中長(cháng)期貸款是2月信貸高增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。從對公貸款的情況看，雖然中長(cháng)期貸款余額占比穩定在46%左右、增量占比還有所下降，但對公中長(cháng)期貸款的絕對增量還是相當高的，這說(shuō)明我國保增長(cháng)、拉內需的政策對投資、信貸的拉動(dòng)作用已經(jīng)比較充分地顯現。此外，2月份票據融資增長(cháng)4870億元，雖比上月有所少增，但在對公新增貸款中的比重超過(guò)上月，達到47%�！苯煌ㄣy行研究部高級金融分析師仇高擎說(shuō)。
　　仇高擎認為，票據融資持續大幅增加，一是因為在適度寬松的貨幣政策下，市場(chǎng)化貼現利率的下降幅度要大于一般性貸款基準利率的降幅，企業(yè)出于降低融資成本的考慮，更多地使用票據融資替代短期貸款。二是因為商業(yè)銀行在經(jīng)濟走勢不夠明朗、資金面較為寬松、前期央票等其他投資工具發(fā)行量偏少的情況下，加大了發(fā)展風(fēng)險較小但收益相對(超額準備)較高的票據融資的力度，以便以信貸投放的量彌補利差收窄對收益的影響。

信貸投放結構仍是問(wèn)題

　　中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬認，在信貸高增長(cháng)的背后也要關(guān)注投放結構的不平衡，比如部分出口型企業(yè)和中小企業(yè)的信貸融資仍然存在困難。
　　興業(yè)銀行分析師魯政委也認為，信貸結構仍是問(wèn)題。2月份的數據卻顯示，在非金融性公司及其他部門(mén)的新增信貸中，無(wú)論是票據融資還是中長(cháng)期貸款占比，2月份不僅沒(méi)有下降，反而都較1月份有所提高。
　　“中長(cháng)期貸款主要投向了財政擴張這些銀行自認為無(wú)風(fēng)險的項目，而票據(特別是轉入票據)也常常被金融機構視為一種無(wú)風(fēng)險的信貸。這意味著(zhù)本月銀行投放在無(wú)風(fēng)險領(lǐng)域的信貸高達83.0%，較1月份76.5%繼續大幅提高了6.5個(gè)百分點(diǎn)。這明確顯示，金融機構目前對非財政擴張領(lǐng)域的信貸謹慎態(tài)度絲毫沒(méi)有改變�！濒斦�委說(shuō)。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)有待激活

　　“令人關(guān)注的是，在M2和M1雙雙反彈的情況下，作為衡量經(jīng)濟景氣狀況替代指標M2-M1這個(gè)‘剪刀差’仍以9.6%處于有公開(kāi)的貨幣統計以來(lái)的歷史次高水平。這顯示，雖然財政擴張項目及其關(guān)聯(lián)領(lǐng)域景氣度持續上升，但其他領(lǐng)域經(jīng)濟活動(dòng)依然疲弱�！濒斦�委說(shuō)。
　　溫彬認為，貨幣乘數持續下降也值得關(guān)注，統計顯示2008年初開(kāi)始貨幣乘數持續下降，貨幣乘數的大小決定了貨幣供給的擴張能力。同時(shí)，貨幣流動(dòng)性比率(M1/M2)降至1997年1月以來(lái)的最低點(diǎn)至0.328，這反映了企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不夠活躍。

我國繼續降息仍有空間

　　對于未來(lái)的貨幣政策走勢，仇高擎維持央行年內可能小幅降息的判斷。
　　“貨幣信貸數據已連續一個(gè)季度快速增長(cháng)，對實(shí)體經(jīng)濟的拉動(dòng)作用將在今年二、三季度進(jìn)一步發(fā)揮，利率政策的效果已經(jīng)并將繼續顯現�！背鸶咔嬲J為，在此情況下，存貸款基準利率繼續大幅、頻繁降低的可能性在降低。但另一方面，國際經(jīng)濟形勢不容樂(lè )觀(guān)。我國出口數據已經(jīng)連續四個(gè)月負增長(cháng)，并有進(jìn)一步惡化的趨勢。在外部需求存在相當不確定性的情況下，仍有繼續出臺包括降息在內的各項反周期政策的可能。而我國物價(jià)水平的持續顯著(zhù)走低，以及歐盟、英國等經(jīng)濟體的進(jìn)一步降息，也使得我國繼續降息仍有空間。
　　《財經(jīng)》雜志首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高認為，今年上半年減息的可能性仍然存在。從目前銀行的資金面來(lái)看，仍然比較寬松，不排除一些中小金融機構出現資金緊張的狀況，特別是國債的發(fā)行有可能會(huì )擠占一部分金融機構的流動(dòng)性，下調存款準備金率的可能性很大。