6月19日，財政部、國資委、證監會(huì )、全國社�；�金理事會(huì )聯(lián)合發(fā)文，啟動(dòng)部分國有股劃撥充實(shí)社�；�金的改革。歷經(jīng)七年，從國有股劃撥充實(shí)社�；�金的政策終于一錘定音。專(zhuān)家們表示，國有股由“減持”變?yōu)椤稗D持”，體現出政策主導下的多方面制度創(chuàng )新。這是管理部門(mén)立足于長(cháng)遠，在制度上進(jìn)行的一個(gè)良性調整。但市場(chǎng)不能過(guò)分夸大其中的政策利好，應保持理性。

    時(shí)機適當

    記者從中國證監會(huì )有關(guān)方面了解到，“轉持”辦法的基本框架在今年3月份就已經(jīng)形成。多個(gè)部門(mén)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的仔細論證和考察，最終選擇在日前推出。
    接受采訪(fǎng)的有關(guān)專(zhuān)家表示，管理部門(mén)在此時(shí)推出國有股轉持，時(shí)機選擇得相當合適。全國人大財經(jīng)委的一位專(zhuān)家表示：“這次舊事重提反映了有關(guān)部門(mén)的深謀遠慮,在合適時(shí)機通過(guò)股票二級市場(chǎng)補充社�；�金的思路�！彼�說(shuō)，在全流通市場(chǎng)環(huán)境下,增加限售期顯然可減輕對二級市場(chǎng)的沖擊，同時(shí)促成一個(gè)長(cháng)期的機構投資者,起到穩定市場(chǎng)的作用。
    中國社科院金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示，股權分置改革完成后，今年是“大小非”解禁的高峰，全年解禁的大小非市值超過(guò)3萬(wàn)億，是去年的8倍。國有股由“減持”改為“轉持”，有利于減輕市場(chǎng)壓力，有利于維護市場(chǎng)穩定。
    “在A(yíng)股再次重啟IPO之前出臺轉持政策，這有助于一次性解決歷史遺留問(wèn)題，管理層選擇了一個(gè)很好的時(shí)點(diǎn)�！敝袊�人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長(cháng)趙錫軍表示。

    展示三大制度創(chuàng )新

    7年前的6月,《減持國有股籌集社會(huì )保障基金管理暫行辦法》實(shí)施后,因為對股市的沖擊被迫暫停。專(zhuān)家們表示，7年后，由“減持”變?yōu)椤稗D持”，體現出政策主導下的制度創(chuàng )新。
    中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長(cháng)趙錫軍表示，在當前市場(chǎng)環(huán)境下，“轉持”政策是在大小非解禁方面的一個(gè)政策創(chuàng )新。這部分股份只是劃轉到社保賬戶(hù),其流通時(shí)間與其他國有股是一致的，即要鎖定三年，而這10%股份即使不給社保,鎖定期也是完全一樣。
    趙錫軍說(shuō)，社�；�金會(huì )在承繼原國有股東的法定和自愿承諾禁售期基礎上，再將禁售期延長(cháng)三年，無(wú)疑有利于減輕對二級市場(chǎng)的沖擊，同時(shí)增強投資者信心。
    中國社科院金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立表示，國有股從減持到轉持，對于全國社�；�金來(lái)說(shuō),這筆國有股權劃轉也意味深長(cháng)，這也是社保資金籌集制度的一大創(chuàng )新。
    據介紹，目前全國社�；�金的缺口很大，不足以應付老齡化浪潮的到來(lái)。單靠現有在職人員繳納和國家財政補貼無(wú)法有效彌補這個(gè)缺口。而以上市公司的國有股權來(lái)作為社�；�金的補充是一個(gè)合適的辦法。國有股權歸全體國民所有，用作老百姓的養老金是完全合理的。目前我國股市中，國有控股公司無(wú)論從數量還是市值都占有相當高的比例，劃出10%給社保，既充實(shí)了社保，又不會(huì )影響國有資本的控股地位。
    專(zhuān)家認為，“轉持”也是有利于上市公司治理的提升。中國政法大學(xué)劉紀鵬教授表示，實(shí)施國有股轉持后，社�；�金雖然其持股比例并不大，但仍是國有控股公司的一個(gè)重要股東，將有利于加強上市公司治理。而且，以社�；�金的投資理念來(lái)說(shuō)，其收益來(lái)源主要是減持股份的收益和股票分紅的收益，尤其獲取分紅收入是其首選。因此，社�；�金獲得國有股權，將有利于促使上市公司更多地以分紅的形式回報投資者。

    理性看待“轉持”效應

    多位專(zhuān)家在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示,此次國有股轉持將對二級市場(chǎng)影響有限，市場(chǎng)應該看到這是國內資本市場(chǎng)立足于長(cháng)遠，在制度上進(jìn)行的一個(gè)良性調整。當前股市對這一調整不應有太大反應。
    “本次國有股減持與2002年那次國有股通過(guò)二級市場(chǎng)減持套現充實(shí)社�；�金的政策完全不同。上一次國有股減持形成的陰影一直將股市打壓到1000點(diǎn)之下，而這次國有股減持僅僅是國有股在社�；�金和國資委之間的一個(gè)轉化，社�；�金仍然要遵守禁售期的規定，還延長(cháng)了三年，國有股劃轉不是利空,而是利好�！眲⒓o鵬說(shuō)。
    專(zhuān)家們表示,市場(chǎng)不能過(guò)分夸大這一政策利好，實(shí)際上，國有股最大的是存量,新老劃斷之后，新發(fā)的國有股能夠劃轉到社�；�金的數量并不多,數量也有一個(gè)累積的過(guò)程。所以，市場(chǎng)應該對此作出理性的認識，在當前經(jīng)濟大環(huán)境還不明朗的情況下，冷靜決策投資行為。
    有關(guān)專(zhuān)家同時(shí)強調，現在準備劃撥?chē)�有股充�?shí)社�；�金，一個(gè)最重要的意義在于補充社保的不足，而不是市場(chǎng)認為的要讓更大規模的社保資金去穩定股市。社保資金是老百姓的養命錢(qián)，不能隨意沖到市場(chǎng)中去參與博弈。所以，在這次政策實(shí)施過(guò)程中，管理層和市場(chǎng)各方都無(wú)需去過(guò)分強調社保資金之于股市的功能。

    緩解“大小非”解禁壓力

    “這是重大利好�！庇⒋笞C券研究所所長(cháng)李大霄在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，將國有股轉持給社�；�金不僅能有效充實(shí)社保，而且“轉持并延長(cháng)3年禁售期”的辦法對市場(chǎng)沖擊很��；另外，從長(cháng)期來(lái)看，社�；�金做大后，還將提升國有上市公司的分紅意識和股東文化。

    拓寬社�；�金來(lái)源

    成立于2000年9月的社�；�金，目前主要有三個(gè)收入渠道：中央財政預算撥款、彩票公益金和境外國有股減持。但近年來(lái)其籌資規模卻逐漸呈現出不穩定和遞減的趨勢，社保缺口也因此不斷擴大。 

鏈接

    《境內證券市場(chǎng)轉持部分國有股充實(shí)全國社會(huì )保障基金實(shí)施辦法》規定，對2006年6月股權分置改革新老劃斷后，凡在境內證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國有股的股份有限公司，除國務(wù)院另有規定的，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數量的10%，將股份有限公司部分國有股轉由社�；�金會(huì )持有。
    根據財政部公布應轉股份明細，截至2009年3月26日，股權分置改革新老劃斷后首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國有股的公司有131家，涉及國有股東826家，應轉持股份約83.94億股，發(fā)行市值約639.33億元。此后，如上市公司派發(fā)股票股利、資本公積轉增股本等導致凈資產(chǎn)不變、股份數量增加，國有股東應轉持股份數量相應增加。
    將國有股減持與社會(huì )保障掛鉤以彌補社�；�金巨大的資金黑洞的想法由來(lái)已久。
    2000年6月，時(shí)任財政部部長(cháng)的項懷誠就表示，把部分國有資產(chǎn)變現用于社會(huì )保障將成為社會(huì )保障制度新的融資渠道。2001年6月12日，國務(wù)院正式發(fā)布《減持國有股籌資社會(huì )保障資金管理暫行辦法》，規定以市場(chǎng)定價(jià)減持國有股。受此消息刺激，上證指數從2001年6月14日的高點(diǎn)2245點(diǎn)，跌到2002年1月底至1339點(diǎn)，調整幅度超過(guò)40%。國務(wù)院因此在2002年6月23日做出“停止通過(guò)國內證券市場(chǎng)減持國有股”的決定。
    不過(guò)，有關(guān)國有股充實(shí)社�；�金的爭論、想法卻一直不斷。雖然政府叫停了國內減持，但是在境外市場(chǎng)上，國企股權10%劃轉給社�；�金的工作一直在進(jìn)行。社�；�金的統計顯示，截至2008年5月31日，全國社�；�金累計獲得的國有股減持和轉持收入共計894.65億元。