回首過(guò)去大半年，股市大力反彈，近期走勢再現跌宕，流性、CPI、高油價(jià)、高通脹成了普通百姓耳熟能詳的熱門(mén)話(huà)題。我們不禁要問(wèn)，這一切到底怎么啦？面對不斷涌現的回暖跡象和層出不窮的經(jīng)濟學(xué)家的經(jīng)濟向好觀(guān)點(diǎn)，是否足以實(shí)現中國經(jīng)濟未來(lái)增長(cháng)的美好預期，A股市場(chǎng)能不能再次上演財富神話(huà)，站在中國本土研究的角度，在《新財富》深圳召開(kāi)的第四屆新財富券商研究所高峰論壇上，來(lái)自研究領(lǐng)域的各大券商掌門(mén)人給出了自己的看法，多數看好我國未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟走向，而對于下半年A股行情則表示謹慎樂(lè )觀(guān)。當然，市場(chǎng)無(wú)法達到完全有效的特性決定了研究所之間定會(huì )存在預期差，因此，全景網(wǎng)對50余家與會(huì )券商觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行了現場(chǎng)問(wèn)卷調查和即時(shí)統計分析，從各個(gè)角度，為投資者下半年的決策提供一份較為全面的投資參考。
　　經(jīng)濟周期論表明，經(jīng)濟的運行總是離不開(kāi)某種規律性，格林斯潘泡沫終究還是破滅了，災難來(lái)臨之前就已有世界經(jīng)濟學(xué)大師提出預言，歷史告訴我們這絕對不是巧合更不是僥幸。目前金融危機已經(jīng)發(fā)生一年多了，全球經(jīng)濟積極回暖的言論已經(jīng)不再時(shí)髦，而“后金融危機時(shí)代”作為一個(gè)新的名詞應運而生。本次論壇就是在后金融危機時(shí)代的背景之下來(lái)探討中國宏觀(guān)經(jīng)濟以及A股市場(chǎng)未來(lái)命運。

　　多數券商認為宏觀(guān)經(jīng)濟形勢依舊比較樂(lè )觀(guān)

　　在論壇首輪宏觀(guān)經(jīng)濟的討論過(guò)程中，全景網(wǎng)很細致的對各大券商研究所的“掌門(mén)人”進(jìn)行了現場(chǎng)問(wèn)卷調查，并作出即時(shí)統計，調查結果顯示，多達73％的研究機構負責人對下半年中國經(jīng)濟維持回升態(tài)勢懷有信心，認為政策調控初見(jiàn)成效，我國經(jīng)濟增長(cháng)有望保持良好勢頭。
　　我國由于需刺激并維持經(jīng)濟的高速增長(cháng)，以及要完成周期性的變革，因此蘊含著(zhù)大量的調整宏觀(guān)經(jīng)濟政策，在一系列已出臺政策刺激之下，宏觀(guān)經(jīng)濟運行逐漸流露出一絲暖意，然而悲觀(guān)論調并未就此嘎然而止，針對投資決策的關(guān)鍵時(shí)期，券商也不會(huì )閑著(zhù)，申銀萬(wàn)國總經(jīng)理陳曉升在論壇上表示，傳統的研究機構，一定是重視調研的。
　　陳曉升坦言，我們對經(jīng)濟有信心，是因為從去年12月開(kāi)始，我們就已經(jīng)開(kāi)始了大規模的調研，最快的掌握了情況，要知道公布的數據是在事實(shí)發(fā)生以后，甚至很久以后才產(chǎn)生的，只有調研才會(huì )有前瞻性。
　　此外，興業(yè)證券研究所所長(cháng)屠春峰在接受全景網(wǎng)記者的采訪(fǎng)也表示對下半年宏觀(guān)經(jīng)濟持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，他認為，在上半年中國經(jīng)濟已經(jīng)出現拐點(diǎn)，目前整體是比較脆弱的，中國經(jīng)濟的回暖將是個(gè)脆弱的復蘇過(guò)程，到明年可能會(huì )更堅實(shí)。一方面是外圍市場(chǎng)環(huán)境好轉，另一個(gè)是我們自身的經(jīng)濟體在國家投資拉動(dòng)之后，也會(huì )進(jìn)一步回升。最根本的是我們國家政策對經(jīng)濟復蘇的困難程度已有所考量，雖然市場(chǎng)對政策的微調產(chǎn)生擔憂(yōu)，但我們相信國家對政策拿捏的尺度應該是比較寬松。

　　最壞時(shí)期已過(guò)去但未來(lái)仍有不確定性存在

　　眾所周知，國內消費的不足將導致產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩，這也正是我國政府大力擴大內需的原因所在，金融危機的爆發(fā)讓我國面臨的外部環(huán)境發(fā)生了天翻地覆的變化，美國人開(kāi)始收緊了自己的錢(qián)袋子，中國經(jīng)濟增長(cháng)迫切需要在內外需之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)，美國經(jīng)濟的復蘇進(jìn)度勢必會(huì )給我國經(jīng)濟轉型過(guò)程帶來(lái)不確定性因素。
　　對次，中信證券研究所所長(cháng)徐剛認為，從目前來(lái)看，歐洲各國的經(jīng)濟復蘇呈現很強的態(tài)勢，而美國未來(lái)消費信心的反彈可能是一個(gè)比較長(cháng)期的過(guò)程，因此，未來(lái)在一段時(shí)間我國的外需仍然會(huì )處于一個(gè)不穩定期。
　　除此之外，安信證券公司助理總裁李勇也代表研究所提出看法，他說(shuō)：“經(jīng)濟最壞的時(shí)期雖然已經(jīng)過(guò)去，但不確定性還比較強，本研究所認為，宏觀(guān)經(jīng)濟已經(jīng)走出谷底，市場(chǎng)一方面渴求流動(dòng)性，一方面希望持續的增長(cháng)”。

　　未來(lái)貨幣政策調整不會(huì )太大對宏觀(guān)經(jīng)濟沖擊較小

　　關(guān)于貨幣政策預期，現場(chǎng)調查結果顯示，對于近期被市場(chǎng)廣泛提及的貨幣政策和流動(dòng)性問(wèn)題，各家“掌門(mén)人”觀(guān)點(diǎn)驚人的一致，高達91％的被調查者均認為寬松貨幣政策不變，大方向不會(huì )發(fā)生變化，只是略有調整或收緊，而這也和管理層所釋放的信號吻合。
　　論壇上，中信證券研究所所長(cháng)徐剛表示，未來(lái)寬松的貨幣政策暫時(shí)應該不會(huì )有大的變動(dòng)，而在經(jīng)濟復蘇信號逐漸明確的情況下，貨幣政策由寬松到收緊的轉向極有可能是一個(gè)很漫長(cháng)的過(guò)程。
　　自去年9月以來(lái)，央行施行適度寬松的貨幣政策，與積極的財政政策和一攬子刺激計劃共同推動(dòng)了中國經(jīng)濟的復蘇。今年上半年GDP增長(cháng)7.1％，全社會(huì )固定資產(chǎn)投資增長(cháng)33.6％，消費品零售總額增長(cháng)15％。適度寬松的貨幣政策的傳導效果顯著(zhù)。
　　但是，經(jīng)濟增長(cháng)的可持續性仍是困擾宏調政策的難題。今年上半年，工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降21.2％，進(jìn)出口總值下降23.5％，盡管兩項指標的降幅都有所收窄，表明企業(yè)利潤和出口形勢好轉，但經(jīng)濟復蘇的基礎尚未穩固之下，未來(lái)政府在維持經(jīng)濟增長(cháng)與防止通貨膨脹的貨幣政策的選取上又將面臨新的抉擇。
　　當然誰(shuí)都無(wú)法代替政府作出決策，中金公司董事總經(jīng)理梁耀文只是給出了自己的判斷，他認為，本國貨幣政策，進(jìn)一步寬松比較難，但收緊過(guò)程應該也比較漫長(cháng)。
　　此前，貨幣政策微調呼聲漸起，A股走勢也出現明顯反應，投資者擔憂(yōu)中的一部分也是來(lái)自政策微調到底會(huì )不會(huì )對逐漸回暖的宏觀(guān)經(jīng)濟局勢再次造成破壞。對此論壇上部分券商研究所負責人也發(fā)表了自己的看法。
　　其中，中金公司研究所所長(cháng)梁耀文認為，短期貨幣政策的改變不會(huì )對經(jīng)濟復蘇的整體局勢構成顯著(zhù)影響，目前全球經(jīng)濟的復蘇已經(jīng)成為定局，在未來(lái)最為關(guān)注的是政策的推出問(wèn)題，股市可能出現W型的態(tài)勢但宏觀(guān)經(jīng)濟絕對不會(huì )。

　　未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級對我國宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)意義重大

　　金融危機對全球經(jīng)濟來(lái)講是機遇也是挑戰，論壇上在第一輪的宏觀(guān)研討中關(guān)于產(chǎn)業(yè)升級的問(wèn)題，也被與會(huì )研究所專(zhuān)家大談一把，可見(jiàn)在當前不管是市場(chǎng)研究領(lǐng)域還是學(xué)術(shù)界探討領(lǐng)域，這都是一個(gè)備受關(guān)注的課題。部分券商負責人認為，未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級對宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)意義重大。
　　中信證券研究所所長(cháng)徐剛表示，產(chǎn)業(yè)升級對世界各國經(jīng)濟體來(lái)講，都是未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力，美國率先走上這條路子，而中國也在積極的嘗試，新能源以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)這些都將是未來(lái)帶動(dòng)我國經(jīng)濟的中堅力量。
　　“我們現在的目標很明確，道路是清晰的但是成效卻不確定，只有等待經(jīng)濟運行情況來(lái)驗證”，徐剛這樣說(shuō)到。
　　關(guān)于產(chǎn)業(yè)升級過(guò)程到底對宏觀(guān)經(jīng)濟影響，中金公司研究所所長(cháng)梁耀文認為，影響是很大的，金融危機讓中國面臨經(jīng)濟結構的調整，在危機背景下，各國產(chǎn)業(yè)加速向中國轉移，國外產(chǎn)能下滑而國內持續上升。
　　同時(shí)他表示，中國經(jīng)濟以及世界經(jīng)濟要迅速走出危機，就必須努力去實(shí)現貿易平衡，對我國而言就是在調動(dòng)內需的同時(shí)要設法加大出口力度，美國則需要重振消費，讓美國人恢復低儲蓄高消費的一貫作風(fēng)。

　　A股下半年或現寬幅震蕩券商謹慎樂(lè )觀(guān)

　　從全景網(wǎng)現場(chǎng)調查來(lái)看，對于投資者最為關(guān)心的下半年A股市場(chǎng)走勢，超過(guò)半數的“掌門(mén)人”認為市場(chǎng)將進(jìn)入寬幅震蕩，在較長(cháng)時(shí)間內進(jìn)行箱形整理；另外也有三分之一的人依然看好下半場(chǎng)行情，認為A股市場(chǎng)仍有可能繼續攀升，甚至創(chuàng )出年內新高；僅僅有4％的被調查者較為悲觀(guān)，選擇了市場(chǎng)進(jìn)入中期調整，將會(huì )逐步回落。
　　其中，國泰君安董事總經(jīng)理姚偉表示，國泰君安研究所仍然延續此前相對謹慎的態(tài)度，目前市場(chǎng)跌到現在這種程度，相對其它券商而言國泰君安對于中長(cháng)線(xiàn)的判斷還是樂(lè )觀(guān)的。
　　對此國信證券研究所所長(cháng)廖緒發(fā)表示贊同，他給出了自己的判斷依據，廖緒發(fā)認為這主要是基于對未來(lái)房地產(chǎn)板塊的看好，從國信證券此前對地產(chǎn)行的大量調研結果顯示，目前地產(chǎn)銷(xiāo)量比較樂(lè )觀(guān)，他表示，實(shí)體經(jīng)濟對市場(chǎng)的作用力是很大的，作為帶動(dòng)國民經(jīng)濟的增長(cháng)的支柱型產(chǎn)業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)的復蘇勢必會(huì )帶動(dòng)整個(gè)投資從而改觀(guān)投資者對市場(chǎng)的普遍預期。
　　此外，中信證券董事總經(jīng)理徐剛認為，A股市場(chǎng)下半年若想續演上半年行情，就必須期待超預期因素的出現。
　　他表示，2009年上半年A股的單邊上漲反映了投資者與市場(chǎng)資金對上市公司業(yè)績(jì)的超預期。而當前市場(chǎng)上尚未出現超預期的內容，因此A股市場(chǎng)出現調整。在接下來(lái)的行情中，A股的上漲需要出現新的超預期經(jīng)濟因素。

　　市場(chǎng)是否向好還看實(shí)體經(jīng)濟 下半年寄望上市公司業(yè)績(jì)改善

　　無(wú)數次歷史的經(jīng)驗證明，資本市場(chǎng)的進(jìn)步總是在艱難與曲折中進(jìn)行的，自08年11月以來(lái)A股市場(chǎng)在宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇論調的召喚下開(kāi)始告別低迷歲月，面對全球經(jīng)濟的不斷回暖，我國宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇的延續以及對于企業(yè)盈利改善的美好預期或許會(huì )讓A股市場(chǎng)再次找到點(diǎn)堅強的理由。
　　而全景網(wǎng)的現場(chǎng)調查結果也說(shuō)明了這一點(diǎn)，在下半年影響A股市場(chǎng)走向的各方面因素中，上市公司業(yè)績(jì)和宏觀(guān)經(jīng)濟成為券商研究所“掌門(mén)人”最為關(guān)注的問(wèn)題，占比分別為36％和32％；而市場(chǎng)流動(dòng)性因素的重要性略有下降，以20％的比例排名第三；大小非減持和IPO發(fā)行等因素被認為對市場(chǎng)影響不大，僅有5％和6％的被調查者關(guān)注。
　　國信證券研究所所長(cháng)廖緒發(fā)在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，A股市場(chǎng)下半年是否向好還得看實(shí)體經(jīng)濟的情況，他認為，市場(chǎng)中短期趨勢有兩個(gè)重要的研判因素，第一個(gè)因素是實(shí)體經(jīng)濟、先導性行業(yè)復蘇的程度，第二個(gè)因素則是流動(dòng)性。在進(jìn)一步解讀中廖緒發(fā)談到，“先導性行業(yè)，主要是汽車(chē)和地產(chǎn)，當前來(lái)看汽車(chē)行業(yè)的運行還很良好，甚至有些超預期，但更大的先導性行業(yè)房地產(chǎn)則出現了銷(xiāo)量的萎縮和調整，這和目前政策本身對其的調整有一定關(guān)系。這也引發(fā)了我們對地產(chǎn)股的擔憂(yōu)。
　　而安信證券研究中心總經(jīng)理李勇則更加強調了上市公司業(yè)績(jì)在下半年對A股市場(chǎng)的支撐作用。李勇將09年A股市場(chǎng)的回升分成了兩個(gè)階段，第一階段是流動(dòng)性充裕帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格上漲；第二階段則是經(jīng)濟復蘇帶來(lái)的上市公司業(yè)績(jì)回升，他告訴記者，當前正好是處于由第一階段向第二階段轉移的過(guò)程中。
　　對于市場(chǎng)關(guān)注的流動(dòng)性問(wèn)題，李勇進(jìn)一步告誡投資者說(shuō)：“我們把對市場(chǎng)的希望完全寄托于寬松的貨幣政策上是很不現實(shí)的，下一階段更需要關(guān)注的是上市公司的業(yè)績(jì)改善�！�

　　國泰君安：不認同國慶概念股  光大證券：國慶重維穩大跌可能小

　　A股市場(chǎng)前一輪牛市行情將中國股市的賺錢(qián)效應演繹的淋漓盡致，任何時(shí)候A股市場(chǎng)概念股總是借機風(fēng)生水起， 不論是牛市還是在熊市中，這也是我國股市的一大特色，隨著(zhù)國慶的到來(lái)，軍工、旅游等一系列國慶概念股又開(kāi)始受到投資者的關(guān)注，成為另一個(gè)被熱炒的對象。
　　對此，國泰君安董事總經(jīng)理姚偉首先指出，國慶前大家想要一個(gè)比較好的氛圍，但更多應該關(guān)注市場(chǎng)中期的趨勢。目前資產(chǎn)泡沫化的趨勢已經(jīng)形成，只是度的問(wèn)題。他表示，對于國慶概念股是不是有好的表現或趨勢并不認同，市場(chǎng)的大趨勢不會(huì )因此被干擾。
　　光大證券副總裁楊赤忠表示，由于市場(chǎng)對于政策維穩的預期比較大，預計市場(chǎng)在國慶前大跌的可能性比較小。楊赤忠指出，國慶60周年之際，對穩定的要求比奧運會(huì )更高。盡管不能希望大漲，但市場(chǎng)也不可能出現明確的崩潰式的下跌。