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| 2009-11-30 安邦咨詢(xún) 賀軍 來(lái)源:華聲在線(xiàn) |
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“十一”長(cháng)假之后，國內股市持續上漲，到11月24日為止，上證指數已經(jīng)上漲超過(guò)20%，僅11月份之內的漲幅就接近15%。市場(chǎng)為此一片樂(lè )觀(guān)，很多人以為指數一定會(huì )上漲達到4000點(diǎn)，不少大資金立即進(jìn)場(chǎng)準備博上一把。然而，該來(lái)的還是會(huì )來(lái)，銀行不良資產(chǎn)和通脹的陰影始終揮之不去。人們在抬頭不斷向上張望和期待的同時(shí)，仍然擔心著(zhù)退路，而這種擔心，很快又變成了現實(shí)。
由于市場(chǎng)盛傳中國銀行界將有高達數千億的龐大融資計劃，11月24日，上證指數當日下跌近120點(diǎn)，跌幅達3.45%。其中，中國石化、萬(wàn)科、中國平安、中國建筑、中國聯(lián)通等等這些大盤(pán)權重股票都出現了明顯的放量下跌。25日本來(lái)承繼跌勢，但在中午前后，A股出現反彈，上證指數上漲了66點(diǎn)，很多人送了一口氣，尤其是那些在24日剛剛進(jìn)場(chǎng)的資金，本來(lái)一口氣已經(jīng)堵在嗓子眼了，現在又開(kāi)始舒緩了。
一位來(lái)自上海的研究人員在25日下午致電北京安邦研究總部的辦公室，討論安邦以往的預測和判斷是否可靠。他認為，CPI的數據顯示，國內通脹情況并不嚴重，而且很多著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家和眾多證券公司都認為，中國經(jīng)濟增長(cháng)相當樂(lè )觀(guān)，出現了V型翻轉，在這種情況下，股市將會(huì )繼續上行。而著(zhù)名投資銀行高盛公司的研究報告也認為，國內股市在2010年甚至可能達到4800點(diǎn)。因此他完全不相信國內股市會(huì )出現什么問(wèn)題，他相信股指的反彈一定會(huì )持續。對于他的樂(lè )觀(guān)情緒，安邦的信息分析專(zhuān)家給與否定的意見(jiàn)，有關(guān)專(zhuān)家指出，銀行的大規模融資，充實(shí)資本金是必然的。通脹的威脅也始終存在，因此股市在3000點(diǎn)以上的高位不可能穩住。雙方的意見(jiàn)未能達成一致，但26日的股市再度放量大跌119.19點(diǎn)，而且跌幅超過(guò)了24日，達3.62%。樂(lè )觀(guān)情緒立即煙消云散，市場(chǎng)氣氛迅速轉為一片悲涼。
對于這一輪市場(chǎng)調整，國內并非沒(méi)有人預先警告。記者獲悉，國內著(zhù)名的民間智庫安邦集團的研究團隊在11月19日的《每日金融》研究簡(jiǎn)報中，就曾明確地向市場(chǎng)提示過(guò)股市有可能出現調整的風(fēng)險。安邦集團研究總部的首席研究員陳功當時(shí)就曾表示，近期股市的上漲與國際上投機性的熱錢(qián)的大量流入有關(guān)，這些熱錢(qián)借著(zhù)不同概念瘋狂炒作，利用國內天然氣逼宮漲價(jià)的概念炒作中石油和中石化的股票，利用權重股拉抬指數，獲取做投機性的收益。在這種情況下，散戶(hù)跟風(fēng)將會(huì )非常危險，投資者應該注意其中的風(fēng)險！
遺憾的是，資本的誘惑還是太大了，這一次，市場(chǎng)依然嚴重忽略了警訊，導致了大量資金被套的慘象發(fā)生。而且現實(shí)好像總是在跟投資者過(guò)不去，像安邦這樣明確的警告信號，沒(méi)人相信；而被套之后的反省，又是那樣的殘酷。每一個(gè)周期，都是如此，下一次，還一樣，這也許對我們的中小散戶(hù)是一個(gè)必須要解決的問(wèn)題。一輪突如其來(lái)的大調整，又將他們的血汗錢(qián)牢牢套住，最后的結果恐怕還是割肉出局！
據悉，作為專(zhuān)注于宏觀(guān)經(jīng)濟和政策研究的民間智庫，安邦研究團隊多次提示國內經(jīng)濟存在的風(fēng)險。在國內，安邦是最早警告大規模信貸擴張將埋下銀行壞賬的風(fēng)險，不良資產(chǎn)必然大漲；安邦是最早發(fā)現資產(chǎn)泡沫之下逐漸積聚的通脹風(fēng)險，而通脹對社會(huì )而言是一個(gè)毀壞過(guò)程。對比證券以及經(jīng)濟學(xué)家的觀(guān)點(diǎn)和看法，人們很容易看到，安邦這樣的信息分析機構與海內外證券研究機構的不同和差異。至于經(jīng)濟學(xué)家們，這些被人大代表明確要“淘汰一批”的人士，表現依然不如人意。很多人還是局限于CPI這個(gè)數據不能自拔，很多人僅僅著(zhù)眼于GDP增長(cháng)的數據而沾沾自喜，繼續為盛名所累，而且越來(lái)越名不符實(shí)。
實(shí)際上，銀行壞賬在大規模刺激性政策中早就埋下了種子。從去年11月以來(lái)，在政府救經(jīng)濟的刺激政策下，銀行新增信貸狂飚突進(jìn)，今年前10個(gè)月，新增信貸達8.92萬(wàn)億，如果從去年11月算起，迄今新增信貸已突破10萬(wàn)億！這些信貸投向了何處？當然有一部分流到了實(shí)體經(jīng)濟，但還有相當大的一部分錢(qián)投給了大國企、大基建項目——短期內無(wú)法期望會(huì )有投資收益。更值得注意的是，在信貸擴張的同時(shí)，國內資產(chǎn)價(jià)格猛漲――股市和房市就是最好的反映。不需要再去論證錢(qián)是怎么流動(dòng)的，空前的信貸洪水肯定是在推動(dòng)股市、房市上漲的最大動(dòng)力。筆者一位長(cháng)期從事風(fēng)險投資的朋友驚訝：今年市場(chǎng)上錢(qián)太多了，象洪水泛濫，甚至超過(guò)了泡沫頂峰時(shí)期的2007年！
流動(dòng)性極度過(guò)剩的后果必然是通貨膨脹。但在經(jīng)濟復蘇剛剛啟動(dòng)、權威價(jià)格指標還是負數時(shí)，沒(méi)有人愛(ài)聽(tīng)對通脹預警的“烏鴉嘴”－－因為市場(chǎng)需要信心，就連我們的決策部門(mén)也很不耐煩地表示：政府不能根據通脹預期來(lái)做決策！頗為諷刺的是，決策部門(mén)賴(lài)以參考的通脹指標CPI，卻因為數據不準而受到市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑――CPI數據與老百姓的生活感受、與市場(chǎng)的廣泛預期、甚至與官方機構的調查都大相徑庭，可以說(shuō)，數據失真嚴重推遲了決策層對通脹的關(guān)注。難怪安邦的首席研究員陳功當時(shí)曾經(jīng)責怪說(shuō)，我們現在的統計局是最差的一屆！現在，全球都開(kāi)始關(guān)注新興市場(chǎng)的資產(chǎn)泡沫，而中國恐怕在其中首屈一指，國內宏觀(guān)決策部門(mén)現在才開(kāi)始顧及通脹問(wèn)題。似乎已經(jīng)有些晚了。
值得注意的是，地方政府的投資熱情在此輪刺激經(jīng)濟中發(fā)揮了極大推動(dòng)作用，堪比1992年后的投資大躍進(jìn)。中央推出4萬(wàn)億，地方就敢弄出20萬(wàn)億！中央政策一出臺，地方政府就明白了：這是搞大投資、大上項目的良機！機不可失！不管配套能力如何、財政能力是否支撐，地方推出的項目源源不絕，一些地方甚至把十年后規劃的項目都提前到現在。在此過(guò)程中，地方政府的各種融資平臺發(fā)揮了重要作用――據國內金融監管部門(mén)的調查，在一年多時(shí)間里，地方政府投融資平臺迅速增長(cháng)到3000多家，其中70%以上在縣區級，總的銀行借款從1萬(wàn)多億猛增到6萬(wàn)多億，很多地方投融資平臺的負債率甚至高達100%。借錢(qián)給地方的銀行可要小心了，因為很多地方政府根本就沒(méi)有能力還，也根本沒(méi)打算還錢(qián)！
當然，其中的一些風(fēng)險因素可能在以后才會(huì )爆發(fā)，但資金是不會(huì )等到風(fēng)險出現時(shí)才去調整。也因此，對諸多風(fēng)險因素的擔心，正在影響投資者在國內市場(chǎng)的行為。當大家都知道那是一個(gè)重新吹起來(lái)的大泡沫時(shí)，市場(chǎng)上時(shí)常出現一些“恐慌性驚悸”就不奇怪了。一個(gè)最新消息也許能為當前形勢提供注解：原定在11月底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議將延遲到12月中旬。在我們看來(lái)，這很可能是因為國內高層對宏觀(guān)形勢及政策定調還存在爭議。
股市是反映宏觀(guān)經(jīng)濟和政策的重要窗口，中國股市尤其如此�？v然多數派眾口一詞，從事微觀(guān)投資的國內投資者們，恐怕也不應忽視少數派對于市場(chǎng)風(fēng)險的警告，更何況發(fā)出警告的是著(zhù)名的民間智庫。而嚴重忽略這些信號的結果，也很明白，只能是自受其縛。
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