近期，亞洲新興市場(chǎng)國家的貨幣在美元全線(xiàn)走軟的背景下，一路走強，引發(fā)其貨幣當局紛紛出手干預匯市，維持匯率穩定。與此同時(shí)，1月11日，1年期人民幣兌美元無(wú)本金交割遠期(NDF)上漲0.4%，創(chuàng )下近3個(gè)月以來(lái)的新高。NDF市場(chǎng)一向敏感，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)也會(huì )有所反應，那么已經(jīng)“蟄伏”了一年的人民幣匯率，是否正在重新啟動(dòng)新一輪“快速升值預期”？

　　貨幣升值和資金流入交替升溫

　　新興市場(chǎng)國家這塊“吸金石”，在陰霾還未完全散去的2009年中整體表現十分搶眼。數據顯示，截至2009年12月31日，新興市場(chǎng)基金平均一年回報率達72.95%。此外，在這一年中，MSCI新興市場(chǎng)股票指數累計上揚高達75%，為1987年該指數推出以來(lái)最大漲幅，同時(shí)超過(guò)去年反彈27%的MSCI世界指數。正是由于新興市場(chǎng)國家的優(yōu)異表現，在2010年的第一周，新興市場(chǎng)股票基金吸引了22億美元資金凈流入，同期發(fā)達市場(chǎng)股票基金則出現43億美元的資金凈流出。
　　而在近期，在美元持續走軟和資金持續涌入的雙重推動(dòng)下，亞洲貨幣的升值壓力漸漸加溫。韓元1月11日收盤(pán)走高，盤(pán)中一度飆升至16個(gè)月高點(diǎn)。而東南亞貨幣近期也紛紛同步創(chuàng )一年新高，泰銖、馬來(lái)西亞幣等皆已回升至金融危機前的水平。市場(chǎng)揣測泰國央行也會(huì )試圖通過(guò)干預匯市買(mǎi)入美元來(lái)壓制泰銖升值。
　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張明指出，驅動(dòng)短期國際資本流動(dòng)的因素是流動(dòng)性的規模與相對收益率。流動(dòng)性方面，發(fā)達國家央行采取的定量寬松政策提供了充裕的流動(dòng)性支持，美聯(lián)儲的零利率助長(cháng)了美元套利交易的勃興。相對收益率方面，危機對新興市場(chǎng)國家的沖擊有限，且新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟復蘇速度也快于發(fā)達國家，相對收益率的差異驅動(dòng)了熱錢(qián)再次涌入新興市場(chǎng)國家�；�于以上，短期國際資本的流入和貨幣升值加溫循環(huán)過(guò)程正在新興市場(chǎng)國家上演。

　　多重原因形成人民幣升值壓力

　　作為新興市場(chǎng)國家貨幣中的中堅力量，11日人民幣在NDF市場(chǎng)上的高位不能不說(shuō)是直接受到了上周五海關(guān)公布的出口數據的直接影響。根據該數據，2009年12月份，我國外貿出口同比增長(cháng)17.7%，環(huán)比增長(cháng)15%。其中，同比增速自2008年11月份以來(lái)首次實(shí)現正增長(cháng)。
　　中國建設銀行高級研究員趙慶明表示，從國際收支平衡的角度來(lái)講，人民幣升值的壓力的直接來(lái)源是市場(chǎng)(確切地說(shuō)是投機資本)基于中國外匯儲備的快速增長(cháng)，而外匯儲備的增長(cháng)又來(lái)源于經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)兩大國際收支賬戶(hù)。數據也顯示，2006年7月至2007年7月，人民幣對美元升值幅度為5.3%；2007年7月至2008年7月，升值幅度為9.8%，當時(shí)適逢全球經(jīng)濟繁榮期，同時(shí)也是中國出口業(yè)的黃金時(shí)期。
　　由出口造成的外匯儲備高啟伴隨著(zhù)中國經(jīng)濟的發(fā)展，是升值的長(cháng)期原因。而在金融危機爆發(fā)之后，人民幣升值的壓力更伴隨著(zhù)世界經(jīng)濟格局的調整。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張斌指出，危機過(guò)后，振興制造業(yè)和擴大出口被認為是解決美國經(jīng)濟問(wèn)題的最重要手段之一，要求人民幣升值和貿易戰至少在短期內符合美國利益。
　　更重要的是，目前最希望人民幣升值的力量不是來(lái)自美國，而是歐元區等其他地方。因為，從2008年下半年開(kāi)始，人民幣實(shí)際釘住美元的匯率對這些地區的壓力更大，美元貶值已經(jīng)帶動(dòng)人民幣相對美元以外的貨幣貶值，2009年以來(lái)人民幣貿易加權匯率貶值了大約10%。而目前，希臘等歐盟16個(gè)會(huì )員國的財政惡化局面難以改善，歐洲大陸可能爆發(fā)連鎖危機，歐洲經(jīng)濟十分疲弱，對美元和人民幣的升值是他們最不愿意看到的現象。

　　化解壓力需多種途徑

　　盡管對人民幣升值的預期在升溫，但實(shí)際上人民幣年內大幅升值的可能性并不大。分析認為，去年四萬(wàn)億的經(jīng)濟刺激計劃對國內投資和消費的拉動(dòng)作用非常明顯，但是今年這兩者的增長(cháng)速度不會(huì )像去年那么快。相對而言，出口仍是拉動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)十分重要的力量。因此，盡管目前有專(zhuān)家提出了“人民幣一次性升值10%”的看法，但是各個(gè)機構和市場(chǎng)仍然預期人民幣不太會(huì )如此猛烈的大幅升值，3%之內是可預期的升值幅度。
　　而要想真正化解人民幣升值的壓力，人民幣國際化是根本之道。人民幣正在成為區域貨幣，中國與一些周邊地區已經(jīng)在進(jìn)行跨境貿易人民幣結算的試點(diǎn)。當人民幣更廣泛的被使用在貿易結算甚至在未來(lái)使用在資本市場(chǎng)中的時(shí)候，人民幣的匯率在市場(chǎng)力量的推動(dòng)下會(huì )逐步實(shí)現均衡。
　　而全國人大財經(jīng)委員會(huì )副主任委員吳曉靈日前在公開(kāi)場(chǎng)合也表示，應該允許境外金融機構、外國中央銀行作為合格的投資人，投資債券市場(chǎng)，以鼓勵外國中央銀行從商業(yè)銀行收取人民幣；允許境外人民幣以人民幣QFII進(jìn)入股票市場(chǎng)，作為境外籌集的資金到中國來(lái)投資，QFII的額度由中國監管當局來(lái)核定，監控風(fēng)險。