中國航空工業(yè)集團西安飛機工業(yè)公司并購奧地利未來(lái)先進(jìn)復合材料股份公司股權交割儀式在奧地利首都維也納舉行。中國企業(yè)收購奧地利FAC C公司91.25%的股權。這也是中國企業(yè)在中歐地區實(shí)施的最大規模的企業(yè)并購，也是亞洲航空制造企業(yè)首次并購歐美航空制造企業(yè)。奧地利FAC C公司監理會(huì )副主席沙林格(前)、監理會(huì )主席安德魯施、中國航空工業(yè)集團副總經(jīng)理耿汝光(后)在股權交割后相互握手祝賀。新華社記者　劉鋼/攝

    在2009年12月24日召開(kāi)的全國商務(wù)工作會(huì )議上，商務(wù)部部長(cháng)陳德明在工作報告中指出，2010年，要大力實(shí)施“走出去”戰略。在此之前，商務(wù)部副部長(cháng)陳健就表示，商務(wù)部將繼續研究出臺新的政策措施，鼓勵有條件的中國優(yōu)勢企業(yè)積極開(kāi)展對外投資和跨國經(jīng)營(yíng)。筆者認為，商務(wù)部高官的此番表態(tài)著(zhù)實(shí)令人鼓舞。實(shí)際上，新的一年，在以美國為首的多國貿易保護主義將會(huì )繼續盛行的情況下，中國企業(yè)大舉海外并購的時(shí)機已趨成熟，海外并購的“春天”或提前到來(lái)。

　　中國企業(yè)海外并購日臻成熟

　　自改革開(kāi)放以來(lái)，中國在短短30多年間經(jīng)歷了三次并購的熱潮，分別出現在20世紀80年代、90年代，以及21世紀初至今。我國最早的企業(yè)并購發(fā)生在1984年，正值全球第四次企業(yè)并購浪潮之際。由于當時(shí)我國企業(yè)并購尚處于試點(diǎn)和探索階段，因此，全球第四次企業(yè)并購浪潮對我國企業(yè)并購的影響并不大，我國企業(yè)并購的發(fā)展比較緩慢，無(wú)論規模還是數量都寥寥可數。20世紀90年代后期，以美、日、歐為主，發(fā)達國家的企業(yè)又掀起了全球第五次企業(yè)并購浪潮。而這一次企業(yè)并購浪潮，是發(fā)生在人類(lèi)社會(huì )由工業(yè)社會(huì )走向以全球化、一體化和信息化為特征的知識經(jīng)濟社會(huì )的轉折時(shí)期，且并購浪潮的規模和交易額之大，是20世紀所有的企業(yè)并購浪潮中前所未有的。僅2000年，就創(chuàng )下了全球企業(yè)并購34600億美元的歷史紀錄。受全球第五次企業(yè)并購浪潮的影響，中國企業(yè)的海外并購在2000年之后也進(jìn)入了快速發(fā)展階段，發(fā)展規模急速擴張，并購勢頭最為強勁，持續時(shí)間最長(cháng)，且國外的并購理論、理念、思潮以及在并購浪潮中使用的各種并購模式、工具及其手段也對中國企業(yè)并購產(chǎn)生了比較明顯的影響。2007年中國海外并購熱潮達到最高點(diǎn)，并購總額達186.69億美元。2008年由于美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機寒潮涌動(dòng)，部分經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，市場(chǎng)存在諸多不確定因素，這在一定程度上降低了并購事件的發(fā)生數量。這一年中國市場(chǎng)共發(fā)生了66起跨國并購事件，并購金額達到490億美元。其中43起已披露價(jià)格的并購事件并購總額達129.58億美元，相比2007年下降了30.6%。但對于因金融危機而形成的尚處于不確定性中的海外并購市場(chǎng)，中國具有收購意愿和實(shí)力的企業(yè)還在伺機而動(dòng)，這也為新的海外并購事件的出現創(chuàng )造了條件。
　　不久前，一個(gè)權威機構發(fā)布的最新研究報告指出，2009年以來(lái)，中國企業(yè)海外并購活動(dòng)比較活躍，呈現逐季上升的態(tài)勢，季度宗數從一季度的10宗增加至三季度的26宗，交易金額相應地從13億美元增加至89億美元。前三季度，中國企業(yè)完成的海外并購交易達到61宗，交易金額高達212億美元。從行業(yè)來(lái)看，中國企業(yè)海外并購活動(dòng)持續集中于能源、礦業(yè)及公用事業(yè)三大行業(yè)。自2003年開(kāi)始，這三大行業(yè)的交易占海外并購總成交量的29%，價(jià)值則為總值的65%。2009年前三季度，交易更趨集中，并購總成交量和價(jià)值占比進(jìn)一步提高，分別上升至40%和93%。按國家劃分，北美企業(yè)是中國并購者的首選，2003年至2009年三季度末，其間約有106宗交易，占被公布的所有交易量的24%。就交易價(jià)值而言，同期中國對北美的投資額總計達到4322億美元，占境外并購投資總額的28%。展望未來(lái)，中國企業(yè)海外并購將在2010年持續活躍，海外并購交易仍會(huì )以能源、礦業(yè)及公用事業(yè)為主。同時(shí)，金融行業(yè)的海外并購活動(dòng)也會(huì )有所增加并呈現如下特點(diǎn)：一是中國并購者將開(kāi)始將注意力轉移至收購金融服務(wù)業(yè)的資產(chǎn)；二是中國國有銀行或通過(guò)逐步在海外尋求合作伙伴，以在財務(wù)上支持未來(lái)進(jìn)行交易的中國并購者及當地賣(mài)家；三是中國金融服務(wù)企業(yè)在尋求并購交易時(shí)，會(huì )更關(guān)注不同的問(wèn)題，包括國家金融安全、整合收購資產(chǎn)的潛在挑戰以至不同金融企業(yè)文化的差異等。
　　當然，一路走來(lái)，中國企業(yè)海外并購的進(jìn)程并不順利，而且并購屢屢失敗的慘痛教訓很多。這也是自然法則，學(xué)費總是要交的，而且可能還不止一次。不過(guò)，正是經(jīng)過(guò)一次次的錘煉，中國企業(yè)海外并購的步伐一定會(huì )邁得更加堅實(shí)。

　　大規模海外并購條件已趨完善

　　首先，全球經(jīng)濟已逐步企穩回暖。目前，在以中國為首的亞洲經(jīng)濟體的帶動(dòng)下，世界經(jīng)濟已步入復蘇的軌道，國際金融危機的影響正在逐步消退。其主要標志是，倍受重視的采購經(jīng)理人指數(PM I)幾乎在所有國家均已突破預示著(zhù)經(jīng)濟擴張的50點(diǎn)臨界線(xiàn)；各國政府3萬(wàn)多億美元的經(jīng)濟刺激計劃已經(jīng)開(kāi)始奏效，并將在2010產(chǎn)生最大效果；世界各國央行的指導利率很低，市場(chǎng)流動(dòng)資金充足。全球經(jīng)濟的逐步企穩回暖，為中國企業(yè)大規模海外并購創(chuàng )造了良好的經(jīng)濟環(huán)境。
　　其次，繞過(guò)多國貿易保護壁壘的需要。目前，以美國為首的多國貿易保護主義正在損害中國制造，中國出口遭遇越來(lái)越多的貿易壁壘限制。2009年前三季度，有19個(gè)國家對中國產(chǎn)品發(fā)起88起貿易救濟調查(其中反傾銷(xiāo)57起，反補貼9起，保障措施15起，特保7起)，涉案總額102億美元，美國商務(wù)部作出終裁，以中國油井管存在補貼為由宣稱(chēng)對相關(guān)產(chǎn)品實(shí)施10.36%至15.78%的反補貼關(guān)稅制裁，該案涉及金額約27億美元，是迄今為止美對華貿易制裁的最大一起案件。而且，未來(lái)，西方國家可能又會(huì )打出貿易保護主義環(huán)保牌，以碳關(guān)稅的名義增大貿易壁壘，或許碳關(guān)稅將成為今后數年貿易摩擦的焦點(diǎn)。西方國家的貿易保護主義已經(jīng)引起中國政府和中國企業(yè)界的高度關(guān)注。而企業(yè)盡快走出去，到海外去并購投資，利用原產(chǎn)地規則，在當地生產(chǎn)、當地銷(xiāo)售，就可以有效繞開(kāi)貿易保護壁壘，改變國際貿易關(guān)系中被動(dòng)的局面。
　　再次，企業(yè)海外并購成本低廉。受?chē)�際金融危機及世界經(jīng)濟嚴重衰退的影響，造成眾多歐美企業(yè)市值萎縮、流動(dòng)性困難，一些知名大公司的資產(chǎn)持續縮水。在目前全球經(jīng)濟已逐步復蘇的形勢下，企業(yè)處在一個(gè)需要整合的時(shí)期，而資產(chǎn)價(jià)值也正好處于底部區域，此時(shí)進(jìn)行并購，成本比較低廉。與此同時(shí)，中國企業(yè)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，實(shí)力不斷增強，特別是有些內向型企業(yè)受金融危機沖擊較小，仍有相當強的競爭力，“走出去”的意愿趨強。
　　還有，海外并購的監管和審查放松。在過(guò)去數年，中國企業(yè)的海外并購計劃多以失敗告終，主要原因在于中國企業(yè)的“國有”背景讓海外企業(yè)家和政治家不能認同。不過(guò)，金融危機的到來(lái)和后危機時(shí)代的“大病初愈”，使得歐美企業(yè)和相關(guān)政府部門(mén)都會(huì )相對放松對中國國有企業(yè)的監管和審查，從而減少跨境并購的政治障礙和隱性成本。
　　更重要的是，國家對企業(yè)海外并購政策的支持。2009年以來(lái)，商務(wù)部為擴內需、穩外需，有效應對金融危機，采取了六個(gè)方面的措施鼓勵和促進(jìn)企業(yè)對外投資。一是在3月發(fā)布實(shí)施了新的《境外投資管理辦法》，同時(shí)研究推動(dòng)《對外投資管理條例》出臺；二是制定支持政策，商務(wù)部會(huì )同有關(guān)部門(mén)制定了多項支持政策，涉及財稅、金融、保險、外匯和出入境等諸多方面，同時(shí)鼓勵各類(lèi)金融機構積極為企業(yè)“走出去”提供信貸支持和金融服務(wù)；三是健全服務(wù)體系，發(fā)布162個(gè)國家和地區的《對外投資合作國別(地區)指南》，建成“對外投資合作信息服務(wù)系統”；四是加強人才培訓，繼續委托科研機構和大專(zhuān)院校組織對跨國經(jīng)營(yíng)人才進(jìn)行培訓；五是構筑安全保障體系，充分發(fā)揮雙邊經(jīng)貿混委會(huì )機制和雙邊投資保護協(xié)定的作用，為企業(yè)的海外合法權益提供保障；六是加大投資促進(jìn)力度，組織企業(yè)參加貿易投資促進(jìn)團赴歐洲、美洲開(kāi)展研討、洽談和項目對接活動(dòng)，為企業(yè)開(kāi)展對外投資搭建平臺。這些措施對促進(jìn)中國企業(yè)走出去幫助很大。而且，目前，商務(wù)部仍在繼續研究出臺新的政策措施，鼓勵有條件的中國優(yōu)勢企業(yè)積極開(kāi)展對外投資和跨國經(jīng)營(yíng)。

　　企業(yè)海外并購還須多策并舉

　　牢記海外并購的經(jīng)驗教訓。這里我們可以借用中國石油股份有限公司副總裁李華林對海外并購的感悟來(lái)提示已經(jīng)或擬將進(jìn)行海外并購的中國的企業(yè)：“互利共贏(yíng)，和諧發(fā)展”是海外并購必須堅持的基本理念；跟蹤研究，準確評估，知己知彼，慎謀善斷，是海外并購成功的關(guān)鍵；促進(jìn)多元文化融合，堅持管理創(chuàng )新，是企業(yè)持續發(fā)展的推動(dòng)力；一支高素質(zhì)的、經(jīng)驗豐富的并購和運營(yíng)團隊是開(kāi)展海外并購工作的基礎；國家強大的政治經(jīng)濟實(shí)力及政府的全力支持是海外并購成功的前提。
　　認真選擇海外并購的重點(diǎn)目標國家。當前形勢下，應重點(diǎn)選擇非洲、拉美、東南亞等發(fā)展中國家。這些相對落后的國家或地區，資源豐富而資金缺乏，而且，這次金融危機對他們的打擊也很大，許多企業(yè)和金融機構紛紛以較低價(jià)格出賣(mài)資產(chǎn)甚至整個(gè)企業(yè)。政府也放寬對外商投資的限制，市場(chǎng)更加開(kāi)放。更重要的是，他們非常歡迎中國企業(yè)去那里投資或實(shí)施并購。而中國企業(yè)也只有在這些國家才能以較低的價(jià)格買(mǎi)到需要的資源性物資，確保中國經(jīng)濟持續增長(cháng)所需的重要資源的長(cháng)期供應。
　　加快進(jìn)行企業(yè)海外并購戰略升級。中國企業(yè)應當抓住機遇，把海外并購作為一項長(cháng)期的發(fā)展戰略，對海外并購的目的、融資渠道和投資方式都要進(jìn)行相應的調整和戰略升級，通過(guò)調整和戰略升級，使之呈現出多元化的趨勢。同時(shí)，應注意，盡管擴張海外市場(chǎng)還是目前和未來(lái)幾年企業(yè)海外并購最重要的目標，但是降低成本、獲取先進(jìn)技術(shù)與管理經(jīng)驗、培育知名品牌以及開(kāi)發(fā)和獲取能源、原材料等資源，必須成為企業(yè)對外并購所關(guān)注的重要目標。
　　鼓勵企業(yè)用人民幣進(jìn)行海外并購。在企業(yè)海外并購時(shí)，如果采用人民幣作為海外投資結算貨幣，一來(lái)絲毫不影響以投資促出口的功能，二來(lái)有利于人民幣國際化。如果海外投資主動(dòng)權較多掌握在自己手中，在并購領(lǐng)域率先突破人民幣國際化，由此鼓勵對華出口國選擇人民幣作為貿易結算或投資貨幣，那么中國人民幣就可以在國際貨幣體系中扮演越來(lái)越重要的角色，同時(shí)，中國企業(yè)在進(jìn)行海外并購時(shí)，就有了更多的話(huà)語(yǔ)權、主動(dòng)權和談判籌碼。所以，條件成熟的企業(yè)，就應當多用人民幣進(jìn)行海外并購。
　　嚴密防范海外并購風(fēng)險。在當前多國貿易保護發(fā)難中國企業(yè)的形勢下，如何防范諸如國家風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、勞工風(fēng)險、稅收以及環(huán)保風(fēng)險等各種海外并購風(fēng)險，已成為海外并購企業(yè)亟待解決的新課題。在當前形勢下，國家風(fēng)險可能上升并演化為海外并購企業(yè)的主要風(fēng)險。因為，國家風(fēng)險屬于系統性風(fēng)險，隨意性大且不可預測，是企業(yè)不能把握的，尤其是有些國家政府言行不一，這些風(fēng)險一旦出現，給企業(yè)帶來(lái)的損失會(huì )很大。所以，應通過(guò)運用“四體聯(lián)動(dòng)機制”，加強企業(yè)海外并購信用風(fēng)險管理等措施，嚴密防范海外并購風(fēng)險。(作者單位：中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院)