在全球經(jīng)濟剛剛走出衰退時(shí)，通脹以及資產(chǎn)泡沫又成為經(jīng)濟增長(cháng)的阻礙，在政策刺激“退出”呼聲逐漸升高之際，我認為貨幣刺激政策原本就不是帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的良方，而退出效應將給經(jīng)濟帶來(lái)滯脹風(fēng)險。
　　中國實(shí)行寬松的貨幣政策帶來(lái)的通脹風(fēng)險，將在今后一段時(shí)間逐漸顯現，而在目前泡沫初顯的情況下，投入更多資源被用于制造更多泡沫，預計未來(lái)經(jīng)濟前景并不樂(lè )觀(guān)。
　　去年中國的名義GDP和M2之間存在23個(gè)百分點(diǎn)的差距，這為通脹累積了相當大的能量。而目前不斷流入的大量貨幣在房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷推高房?jì)r(jià)。資金流入的驅動(dòng)力來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面，一是認為人民幣會(huì )升值，二是認為中國資產(chǎn)價(jià)格只漲不跌。前者造成了資本跨境流動(dòng)，推動(dòng)了去年中國外匯儲備高增長(cháng)。后者則推動(dòng)了國內資本流動(dòng)。
　　數據顯示，去年新房銷(xiāo)售額同比增長(cháng)了75%，超過(guò)全年實(shí)際GDP的14%。投機者紛紛豪賭人民幣升值以及資產(chǎn)價(jià)格上揚，中國經(jīng)濟在投機者短暫的狂歡中獲得了發(fā)展。我預計，2012年美聯(lián)儲將被迫快速提高利率，屆時(shí)投機行為將不以為續。
　　央行將存款準備金率提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)，可視為邁出了其緊縮政策中的關(guān)鍵的一步，但這對于有著(zhù)67%貸存比的銀行的貸款能力并沒(méi)有太大的影響，僅屬于“心理戰”的范疇，利率還應提高3個(gè)百分點(diǎn)以有效抑制通脹。他指出，整個(gè)金融系統缺乏的是資本，并不是流動(dòng)性。如果提高對銀行資本充足率的要求，對改善整個(gè)金融系統來(lái)說(shuō)更加有效。
　　由于發(fā)達經(jīng)濟體將繼續面臨高失業(yè)率和資產(chǎn)縮水的挑戰，其需求將持續萎靡不振，預計中國出口在未來(lái)5年中將以平均為個(gè)位數的速度增長(cháng)。此外，中國需要縮小投資規模，增加消費在GDP中的比重，以抵消出口放緩的影響。另外，目前巨額資本正被重新分配，開(kāi)始從制造業(yè)向房地產(chǎn)業(yè)傾斜，這將大幅削減未來(lái)生產(chǎn)率的增長(cháng)速度。由于房地產(chǎn)并不能提高生產(chǎn)率，預計未來(lái)幾年中國的全要素生產(chǎn)率的增速將僅為2%。