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| 2010-03-17 作者:記者 張漢青/北京報道 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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中國證監會(huì )最近下發(fā)《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見(jiàn)稿)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指引》)�！吨敢芬幎�，股票型基金、混合型基金及保本基金可以按照《指引》投資于股指期貨；債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金不得投資于股指期貨。
據證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人介紹，基金投資股指期貨，應當根據風(fēng)險管理的原則，以套期保值為目的。同時(shí)，必須控制持倉規模，持有的買(mǎi)入合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值10%，持有的賣(mài)出合約不得超過(guò)20%；為防止基金利用期貨投資的杠桿特性增大投資風(fēng)險，《指引》將基金的總投資頭寸，即持有的買(mǎi)入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值總和，普通開(kāi)放式基金限制在基金資產(chǎn)凈值的95%之內，ETF基金、指數基金和封閉式基金控制在100%之內。
在對《指引》進(jìn)行解讀時(shí)，國金證券研究所基金研究中心總監張劍輝表示，《指引》規定基金適度參與股指期貨，風(fēng)險控制仍占首位。適度參與股指期貨為基金豐富操作策略提供支持，有助于在減少現貨市場(chǎng)交易情況下把握機會(huì )及控制風(fēng)險。他認為，“基金參與股指期貨能更好貫徹長(cháng)期投資理念。同時(shí)，不改變基金原有風(fēng)險收益特征定位�！�
在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的時(shí)候，多數機構表示，“國內基金投資股指期貨的情況，將與國外運用股指期貨趨勢一致�！背啃窃�2006年3月31日考察了美國市場(chǎng)中3年共同基金業(yè)績(jì)排名前十位的大中小盤(pán)基金使用金融衍生品(股指期貨為主)的情況，得到了該日金融衍生品占基金凈資產(chǎn)的比例數據。其中，大盤(pán)基金參與度(基金數量)為53%，投資比例不超過(guò)5%；中盤(pán)基金參與度為60%，投資比例不超過(guò)2%；小盤(pán)基金參與度為23%，投資比例不超過(guò)1%。
我國臺灣地區共同基金從2000年開(kāi)始參與股指期貨，但市場(chǎng)占有率不超過(guò)0.6%，一直對市場(chǎng)影響微乎其微。截至2005年底，臺灣的286只共同基金中有109只參與了股指期貨，參與比例為38%左右，共同基金運用股指期貨進(jìn)行投機操作的頭寸價(jià)值總額不超過(guò)基金凈資產(chǎn)的15%，平均水平為5%，倉位都很低。
股指期貨推出對我國公募基金影響如何？對此，好買(mǎi)基金研究中心研究員表示：“公募基金參與股指期貨后，可利用股指期貨對沖市場(chǎng)風(fēng)險�！蔽覈蹲C券投資基金運作管理辦法》規定，股票型基金的倉位不得低于60%，在沒(méi)有股指期貨對沖風(fēng)險之前，基金被動(dòng)保持著(zhù)高倉位，即使看空市場(chǎng)，受制于倉位限制，難以規避系統性風(fēng)險。按《指引》精神，股票型基金可有20%的空頭倉位，這樣股票型基金通過(guò)降低倉位，賣(mài)空指數，可以躲避大部分系統性風(fēng)險。在混合型基金中，大部分基金的投資范圍是30%-80%，通過(guò)股指期貨操作與降低倉位，理論上可以規避絕大部分系統風(fēng)險。
專(zhuān)家們表示，對于多數基金來(lái)說(shuō)，利用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置的調整，有利于提高投資效率。在市場(chǎng)看多時(shí)，可以買(mǎi)入股指期貨，迅速增加組合貝塔值，分享上漲收益，同時(shí)避免在實(shí)體市場(chǎng)上迅速建倉產(chǎn)生的沖擊成本；另一方面，在市場(chǎng)看跌時(shí)，可以賣(mài)出股指期貨，降低組合貝塔值，躲避系統性風(fēng)險，也避免在實(shí)體市場(chǎng)上集中賣(mài)出產(chǎn)生的沖擊成本。同時(shí)，買(mǎi)賣(mài)股票產(chǎn)生較大的交易成本，借助股指期貨也可降低基金這方面的成本。 |
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