“沒(méi)吃飽，很饑餓！”一位市場(chǎng)交易員在形容近期的債券市場(chǎng)如是說(shuō)。一段時(shí)間以來(lái)，無(wú)論是在招標連續火爆的一級市場(chǎng)，還是在收益率水平連連走低的二級市場(chǎng)，大小資金似乎相約好了一般共同上演著(zhù)債券“搶食”大戲。
　　業(yè)內人士分析說(shuō)，“饑餓”緣自當前市場(chǎng)“差貨不差錢(qián)”，在資金面繼續保持充裕，新債供給難以跟上的情況下，市場(chǎng)“饑餓感”短期恐難徹底緩解。分析人士進(jìn)一步提醒說(shuō)，隨著(zhù)通脹壓力上升，市場(chǎng)緊縮預期增強，機構在參與債券配置或交易對利率風(fēng)險不可不防。

　　債市投資者的“搶籌”熱情高

　　17日招標發(fā)行的今年第六期記賬式國債(3年期固息債)中標利率2.23%，低于市場(chǎng)此前2.25%至2.28%的普遍預期，更是遠遠低于二級市場(chǎng)同期限國債2.33%左右的收益率水平，甚至已經(jīng)不及一年期定期存款利率。
　　利率如此之低，并未妨礙市場(chǎng)投資者的“搶籌”熱情。當日招標結果顯示，260億元的發(fā)行規模獲得市場(chǎng)近420億元資金“追捧”，有效認購倍數超過(guò)1.6倍。
　　信達證券債券研究員李建朋說(shuō)，目前無(wú)論是利率產(chǎn)品還是信用產(chǎn)品，無(wú)論長(cháng)期還是短期，均有不錯的行情，這說(shuō)明，市場(chǎng)投資者對于債券保持著(zhù)旺盛需求。
　　中國郵儲銀行資金運營(yíng)部交易員吳墨瀚持有相同看法，他分析說(shuō)，市場(chǎng)“饑餓”，一方面體現在一級市場(chǎng)招標持續火爆。以國債為例，資料顯示，年初以來(lái)陸續發(fā)行的六期記賬式國債，幾乎無(wú)一例外認購火爆，部分期限品種甚至出現2.12倍左右的超高認購倍數。
　　另一方面，則體現在二級市場(chǎng)利率水平連連走低上。年初以來(lái)，無(wú)論利率產(chǎn)品還是信用產(chǎn)品，多數品種收益率水平均呈現下行趨勢。以10年期國債為例，中央國債公司的統計數據顯示，從今年年初至今，其二級市場(chǎng)收益率水平已大幅下降超過(guò)20個(gè)基點(diǎn)。

　　市場(chǎng)主要還是由資金面驅動(dòng)

　　債市呈現“饑餓”狀態(tài)，主要緣自市場(chǎng)“差貨不差錢(qián)”。吳墨瀚表示，當前市場(chǎng)各方多為“被動(dòng)拿債”，在收益率已處于相對較低水平情況下，機構“拿債”主要還是迫于資金使用的壓力。
　　“當前市場(chǎng)主要還是由資金面驅動(dòng)�！崩罱ㄅ蟪钟蓄�(lèi)似觀(guān)點(diǎn)：資金面持續寬松，尤其是一級市場(chǎng)主要參與方商業(yè)銀行和保險機構資金配置壓力較大，促使債市保持旺盛需求。
　　今年以來(lái)，受信貸控制力度加大以及存款持續增長(cháng)影響，商業(yè)銀行可投資債券的資金量繼續上升。
　　另一方面，保險機構用于投資的資金量也直線(xiàn)上升，明顯體現在其債券投資力度加大上。來(lái)自中央國債公司數據顯示，截至2月底，保險機構持有企業(yè)債4651億元，比上年末增加354億元，增持幅度達到持有總額的7.6%。
　　除此之外，證券公司、基金等其他機構投資者，在股市持續震蕩的背景下，也有大量資金需要配置債券。
　　與此對應的，卻是年初以來(lái)債市的供給不足。一個(gè)較為明顯的體現就是，國債到期量大于發(fā)行量，幾乎所有的機構都在2月份出現“被動(dòng)”減持。數據顯示，2010年1至2月份到期國債高達1885億元，而發(fā)行額僅為760億元，二者相加，國債存量減少1125億元。

　　期待供給逐步增加

　　李建朋表示，從目前情況看，國債、政策性銀行債等市場(chǎng)主要品種發(fā)行量預計較去年不會(huì )出現顯著(zhù)增長(cháng)，同時(shí)，眾多企業(yè)在2009年大量通過(guò)債券融資，使得其繼續通過(guò)債券融資的需求下降。
　　這其中，信用債券持續供不應求的局面尤為突出。李建朋說(shuō)，一方面，2009年企業(yè)大量發(fā)行債券，部分企業(yè)累計發(fā)債額已接近40%凈資產(chǎn)上限，已透支其繼續發(fā)債能力；另一方面，監管層在審批地方投融資平臺發(fā)債上可能更為謹慎，曾占據企業(yè)債供給半壁江山的城投債或將“風(fēng)光不再”。
　　金元證券固定收益部總經(jīng)理助理孔學(xué)峰則相對樂(lè )觀(guān)：一般來(lái)說(shuō)，每年年初債市供給都相對較少，隨著(zhù)3月以來(lái)債券市場(chǎng)發(fā)行量逐漸增多，市場(chǎng)“饑餓”的現狀或將出現一定程度緩解。但他同時(shí)預計，債券一級市場(chǎng)熱度短期內將繼續維持，二級市場(chǎng)由于收益率此前已經(jīng)大幅回落或將低位徘徊。
　　吳墨瀚也認為，隨著(zhù)債市供給逐步增加，機構配置資金逐步使用，供給壓力或將有所緩解。當前要更多關(guān)注基本面上的變化，尤其是通脹水平變化以及相關(guān)緊縮政策變動(dòng)。