香港媒體連續數日高度關(guān)注人民幣匯率問(wèn)題。有專(zhuān)家認為，人民幣一次性大幅升值對國內經(jīng)濟和金融體系的沖擊過(guò)大，長(cháng)期來(lái)說(shuō)也不可持續，建議人民幣匯率形成機制采用“有彈性的一籃子模式”。
　　德意志銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿認為，如果不改變人民幣匯率形成機制，在出口高速反彈的情況下，就可能繼續使貿易順差和外匯儲備增加、流動(dòng)性過(guò)剩的壓力加大、央行對沖成本和難度加大，而國際社會(huì )對人民幣匯率政策的壓力也將繼續加大。
　　馬駿表示，對適時(shí)改變人民幣匯率政策有多種觀(guān)點(diǎn)，一個(gè)主要原因是對匯率形成機制的討論基本上還停留在定性層面，而對匯率的波動(dòng)幅度和經(jīng)濟風(fēng)險沒(méi)有具體把握。通過(guò)分析和計算比較，“一次性大幅升值10%或以上模式”對經(jīng)濟和金融體系沖擊過(guò)大，長(cháng)期來(lái)說(shuō)也不可持續；“完全盯住一籃子貨幣模式”使人民幣對美元匯率波動(dòng)過(guò)大，企業(yè)在目前階段難以承受；“對美元爬行升值模式”則會(huì )因對美元體現出單邊升值的趨勢，會(huì )加劇熱錢(qián)流入。
　　馬俊建議人民幣匯率形成機制采用“有彈性的一籃子模式”，這種模式能較好地綜合平衡4個(gè)方面的目標：緩解過(guò)熱和經(jīng)濟不平衡的壓力，減緩短期熱錢(qián)的流入，避免對國內實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生過(guò)大沖擊，有可以長(cháng)期運行的可行性和公信力。
　　“有彈性的一籃子模式”的具體內容包括：
　　——改革時(shí)點(diǎn)的選擇。應考慮選擇美元對其他貨幣已有較明顯升值、人民幣對一籃子貨幣的實(shí)際有效匯率沒(méi)有被過(guò)度低估的時(shí)點(diǎn)，這樣可以減輕今后人民幣被迫升值的壓力。
　　——一籃子貨幣和目標匯率。選擇一個(gè)貨幣籃子(如包括美元、歐元、日圓、澳元、英鎊、韓元等十幾種貨幣，以貿易量為主要依據確定各貨幣在籃子中的權重)，計算人民幣對一籃子貨幣保持實(shí)際有效匯率穩定所要求的人民幣對美元匯率(目標匯率)。這些計算公式、權重和計算出的目標匯率則不應對外公布。
　　——經(jīng)濟過(guò)熱情況下對“目標匯率”爬行升值。若出現出口增長(cháng)過(guò)快、經(jīng)濟趨向過(guò)熱、通脹加速的情況，應保持人民幣對一籃子貨幣的實(shí)際有效匯率的爬行升值，但不應對外公布升值幅度，這樣可有助于抑制貿易順差的增長(cháng)，減少?lài)�際政治壓力和貿易制裁的風(fēng)險，緩解國內流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，對沖部分經(jīng)濟過(guò)熱和通脹風(fēng)險。
　　——限制人民幣兌美元的匯率波幅(日均標準差)。如果美元對人民幣匯率波動(dòng)過(guò)大，則通過(guò)外管局的外匯市場(chǎng)操作將美元對人民幣的匯率控制在一定的波幅之內，例如對每天的波幅設上下限，對每30天的波幅設上下限等。
　　馬俊認為，人民幣匯率形成機制采用“有彈性的一籃子模式”有幾大好處：一是人民幣對美元匯率不會(huì )呈現單邊升值趨勢，有助于緩解短、中期熱錢(qián)流入。模擬計算表明，此模式下的人民幣兌美元匯率的波幅為3.5%，明顯高于2005至2009年實(shí)際1.5%的波幅，可以起到對短期熱錢(qián)比較有效的抑制作用。當然，由于中國經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)潛力巨大，基本經(jīng)濟規律決定了人民幣對其他主要貨幣的長(cháng)期升值趨勢不可避免，沒(méi)有任何一種體制設計可以避免長(cháng)期“熱錢(qián)”流入。
　　二是有助于緩解國際壓力，增加國內宏觀(guān)調控的工具�！坝袕椥缘囊换@子模式”下的人民幣實(shí)際有效匯率可以升值或貶值，人民幣對任何單一匯率也可以升值或貶值，所以不但可以應付國際國內經(jīng)濟變化所要求的政策變化，也可以有力證明中國并未操縱匯率。
　　中銀香港高級研究員蘇志欣認為，中國出口大幅增長(cháng)，說(shuō)明最直接決定人民幣匯率的貿易因素已經(jīng)改觀(guān)，中國經(jīng)濟反彈的最后一個(gè)環(huán)節已經(jīng)跟上，人民幣匯率面對的市場(chǎng)壓力、政治壓力必然會(huì )越來(lái)越大。即使人民幣堅持不升值，但相應而來(lái)的貿易磨擦、熱錢(qián)涌入、資產(chǎn)泡沫等一系列問(wèn)題，都會(huì )對中國的經(jīng)濟和政策形成巨大挑戰。國際熱錢(qián)更可能形成“逼宮”之勢，即如果人民幣不升值，則中國必須接受資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險，進(jìn)而有利于熱錢(qián)從國內資產(chǎn)投資中獲利；如果人民幣升值，則熱錢(qián)又可在匯率上獲得收益。所有這些，都需要有關(guān)部門(mén)制定應對措施。
　　花旗銀行亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高認為，政府已向市場(chǎng)傳遞人民幣升值只能是漸進(jìn)的清晰信號，熱錢(qián)流入數量會(huì )比一次性升值3%至5%要少很多。沈明高認為，人民幣匯率保持“基本穩定”不等于沒(méi)有升值空間，市場(chǎng)普遍預期2010年全年人民幣升值3%至5%。