下個(gè)月CPI還會(huì )這么高嗎？加息就能抑制通脹嗎？貨幣政策傳導機制是怎樣的呢？夏斌的“問(wèn)號”是在挑戰那些教條的貨幣主義者，這至少可以說(shuō)明，夏斌先生已經(jīng)意識到，40年來(lái)，被西方和大多數中國學(xué)者——所謂主流經(jīng)濟學(xué)家奉為“圣旨”新自由主義學(xué)派、貨幣學(xué)派的理論，其許多過(guò)于簡(jiǎn)單而武斷的推理與結論是值得懷疑的。
　　“加息就可以抑制通脹嗎？”最著(zhù)名、最極致、也是被寫(xiě)入教科書(shū)的案例是上世紀70年代，由于兩次海灣戰爭引發(fā)石油價(jià)格大漲，以至整個(gè)西方世界發(fā)生惡性通脹。但美國和英國無(wú)視通脹發(fā)生的原因，不去設法結束海灣戰爭，恢復石油供應，更不去遏制石油市場(chǎng)的惡意操縱，而一味加息，大幅提高實(shí)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本，以至全球性“滯脹”發(fā)生。
　　的確，當年快速加息實(shí)施之后(利息率最高達到20%)，物價(jià)確實(shí)開(kāi)始回落了，但是否有人注意到，經(jīng)濟的衰退同時(shí)加��？是否有人注意到，1979年海灣戰爭的結束，石油價(jià)格大跌，通脹才真正消失？所以，我們完全有理由質(zhì)疑，那一輪遏制通脹，到底是加息的功勞，還是海灣戰爭結束的功勞？
　　加息的結果是什么？本來(lái)，石油價(jià)格暴漲，已經(jīng)大幅提高了實(shí)體經(jīng)濟生產(chǎn)成本，這個(gè)時(shí)候再大幅度加息，實(shí)體經(jīng)濟的財務(wù)成本也在大幅提高，勢必導致實(shí)體經(jīng)濟大量倒閉。這也是為什么加息過(guò)程中，物價(jià)雖有回落，但經(jīng)濟衰退加劇的原因。
　　進(jìn)一步講，對于美英經(jīng)濟而言，石油價(jià)格大漲引發(fā)的通脹，這屬于“輸入性通脹”。抑制“輸入性通脹”，加息正所謂“別人生病，自己吃藥”——于事無(wú)補。中國現在最大的經(jīng)濟風(fēng)險就是“輸入性通脹”。
　　可以肯定地講，在美國的貨幣政策尚未轉向之時(shí)，中國要是用加息或升值的手段去應對“輸入性通脹”，中國經(jīng)濟不僅會(huì )二次探底，甚至可能發(fā)生經(jīng)濟的惡性循環(huán)。因為，不斷提高利率或升值，不能抑制鐵礦石價(jià)格上漲、石油價(jià)格上漲、有色金屬價(jià)格上漲；相反，一定會(huì )抑制中國的實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)，抑制內需增長(cháng)，甚至使之衰退。
　　加息就能抑制通脹嗎？貨幣政策傳導機制是怎樣的呢？我想，夏斌的疑問(wèn)中一定還包含著(zhù)另外一層內涵：加息或升值都將引發(fā)“熱錢(qián)”大量涌入，從而對沖央行加息或升值的效果，不僅抑制不了通脹，反而會(huì )使“泡沫”不可控制地膨脹。
　　對美國適用的理論不一定適用于中國。對中國而言，許多問(wèn)題所謂的經(jīng)典教科書(shū)都無(wú)法解釋?zhuān)�而需要我們“修正性地學(xué)習”。
　　至于目前的政策選擇，我堅持我的觀(guān)點(diǎn)，我們應當選擇“跟隨政策”�，F在，最忌諱的是：強調貨幣政策的獨立性。否則，中國的經(jīng)濟代價(jià)巨大。