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| PE盯著(zhù)創(chuàng )業(yè)板 是福是禍？ |
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| 2010-06-10 作者:記者 張莫 鄒蘭 實(shí)習記者 李唐寧/北京報道 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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相比國外的PE，國內的PE似乎更喜歡一窩蜂搶pre-IPO(首次公開(kāi)募股之前)項目，這已經(jīng)成為PE行業(yè)內見(jiàn)怪不怪的一個(gè)現象。這里的原因不言而喻——投資它們，風(fēng)險低且收益高。而去年底創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)啟，再次造就了很多PE/VC(股權投資/風(fēng)險投資)的“一夜暴富”。據國內媒體9日的最新報道，監管層可能會(huì )對PE/VC突擊入股增資創(chuàng )業(yè)板的情況高度重視，新增一些審核要求。這種“重視”，實(shí)則反映了這種大規模盈利背后隱藏著(zhù)的風(fēng)險。
根據清科研究中心數據統計，去年以來(lái)，PE/VC投資的企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板、中小板上市，均產(chǎn)生了巨大的財富效應。在創(chuàng )業(yè)板首批上市企業(yè)中，PE/VC平均投資回報達到5.76倍。去年12月，第二批5家創(chuàng )業(yè)板上市公司背后呈現6家PE/VC機構的身影。按照被投公司的發(fā)行價(jià)計算，PE/VC獲得了6.77倍的平均投資回報倍數。
以去年10月30日首批登陸創(chuàng )業(yè)板的吉峰農機為例，記者通過(guò)查閱其招股意向書(shū)了解到，去年3月31日，本土創(chuàng )投昆吾九鼎投資管理有限公司通過(guò)股權的協(xié)議轉讓?zhuān)悦抗?元的價(jià)格拿到其334萬(wàn)股股份。而在其后的4月18日，公司2009年第一次臨時(shí)股東大會(huì )上，又決議同意九鼎投資認購新增股份320萬(wàn)股，認購價(jià)格為每股4.3元人民幣。6月9日，吉峰農機的股價(jià)為每股79.86元，與九鼎投資當初不足5元每股的初始投資相比，巨大的財富效應由此顯現。
去年下半年，清科研究中心根據其數據庫整理出的獲得證監會(huì )發(fā)出的受理通知書(shū)的94家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)名單中，有38家曾披露有PE/VC投資。其中，發(fā)生在近三年，也就是2007年、2008年和2009年的投資的案例達29個(gè)，其中2008年最多，達13家。通常，PE/VC從投資到IPO退出的平均周期為6至8年。而此次統計數據顯示，2004年前發(fā)生投資僅3起。2006年以后(包括2006年)的投資案例共34起，分布比較密集，因此推算平均投資周期僅有2至4年。
根據清科研究中心《2010年第一季度私募股權投資報告》統計數據顯示，2010年一季度新募人民幣基金41支，募集金額達28.68億美元。這是一個(gè)“錢(qián)”搶“項目”的時(shí)代�！艾F在因為私募基金數量多、錢(qián)多，所以基本上項目反倒成了稀缺資源。以前是好項目搶手，現在一般的項目也是搶的不行�！币晃籔E業(yè)內人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
據深交所9日披露，86家創(chuàng )業(yè)板個(gè)股總市值3969.18億元，流通市值895.51億元，創(chuàng )業(yè)板平均市盈率69.03倍。創(chuàng )業(yè)板的高市盈率，使得原有一級市場(chǎng)的定價(jià)模式全然被打破，被投項目?jì)r(jià)格節節攀高。據媒體報道，為了搶項目，有的機構甚至不談條件就先交了定金，一些資質(zhì)好的基金管理公司甚至也丟失很多單子。有人透露，現在連中介項目的中介費都能從2%漲到目前的10%的水平。
但是，“熱”和“發(fā)展不足”是有可能并行的兩個(gè)概念。這種瘋狂的搶食pre-IPO的行為并不健康，因為，在這種投資行為中，“發(fā)現創(chuàng )新價(jià)值，并為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值增值”的意味并不濃厚。摩根大通中國投資銀行部副主席龔方雄出席第十二屆中國風(fēng)險投資大會(huì )時(shí)表示，現在創(chuàng )業(yè)板、中小板市場(chǎng)的估值從股票發(fā)展歷史來(lái)看，它也許是不可延續的。在這種情況下，我建議大家可以往早期走，往孵化基金、天使基金、風(fēng)投基金，往早期走，不要投在晚期，因為晚期的投資都是急功近利的投資。
“這波投的項目，未來(lái)估計要難產(chǎn)不少。逃得早的PE掙錢(qián)，后面的估計接盤(pán)的多�！鄙鲜鯬E業(yè)內人士直接表達了自己的擔憂(yōu)。有著(zhù)多年行業(yè)經(jīng)驗的美國謝爾曼·思特靈律師事務(wù)所律師陳新對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，PE并非大眾產(chǎn)品，而是一種專(zhuān)業(yè)化很強的產(chǎn)品�；鸸芾砣�(GP)需要很強的專(zhuān)業(yè)知識，懂得構架公司、懂得投資計算的模型等等，如果僅以一種追時(shí)髦或是投機獲利的心態(tài)來(lái)做這件事，交學(xué)費必不可少。
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