隨著(zhù)前期監管政策和貨幣政策疊加效應的顯現，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性自5月中旬以來(lái)持續吃緊，長(cháng)期作為資金拆出方的國有商業(yè)銀行飽嘗了“錢(qián)緊”的痛苦，截至6月底這一現象已暴露無(wú)遺——據WIND統計顯示，6月1日至29日，國有商業(yè)銀行累計在銀行間市場(chǎng)拆入資金10658.9454億元；而在此前5個(gè)月中，國有商業(yè)銀行在銀行間市場(chǎng)全部是資金凈拆出。在銀行“攬儲大戰”再度重現的同時(shí)，市場(chǎng)相傳將全面放行的信貸資產(chǎn)證券化也成了銀行系統資金面抒困的一個(gè)重要渠道。

　　需求　資產(chǎn)證券化推行時(shí)機已成熟

　　記者了解到，我國在信貸資產(chǎn)證券化方面已經(jīng)進(jìn)行了一些試點(diǎn)：2005年人民銀行和銀監會(huì )發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，建行和國開(kāi)行據此分別發(fā)行了MBS和ABS，2007年浦發(fā)、工行、上汽通用汽車(chē)金融公司等機構也發(fā)行了部分證券化產(chǎn)品�！暗�次貸危機的出現顯然阻斷了我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的步伐，直到2009年，我國銀行資本充足率問(wèn)題逐漸凸顯，銀行普遍要求放開(kāi)信貸資產(chǎn)證券化以增加資本充足率，緩解資產(chǎn)期限錯配問(wèn)題，提高資本效率，同時(shí)社會(huì )各界對進(jìn)一步發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化也表示出了很高熱情——從當前的形勢看，大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的時(shí)機已經(jīng)成熟�！币晃唤咏�央行的市場(chǎng)觀(guān)察人士對記者說(shuō)。
　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委在接受《經(jīng)濟參考報》采訪(fǎng)時(shí)表示，在這個(gè)時(shí)候若全面放行信貸資產(chǎn)證券化，最可能的原因還是新巴塞爾協(xié)議的實(shí)施對中國銀行業(yè)的壓力。據悉，全國性商業(yè)銀行在資金市場(chǎng)上的角色從凈拆出方到凈拆入方的轉變，顯示出5月中下旬以來(lái)銀行系統資金面整體旱情之嚴重�！拔覀兗刃枰�風(fēng)險資產(chǎn)的剛性增加以匹配8%的經(jīng)濟增長(cháng)目標，又要維持資本充足率不變，現在我們的銀行采取的辦法就是充實(shí)自己的資本，從市場(chǎng)上籌資或者自己內部積累�！彼�認為，如果假定沒(méi)有針對分母的辦法，在未來(lái)幾年內單獨依靠分子(資本金)是不夠的，然而，繼續擴大籌資又會(huì )擠占其他企業(yè)的融資渠道，在此背景下，能夠相對緩解風(fēng)險資本快速剛性擴張的信貸資產(chǎn)證券化應聲而出。
　　“除此以外，此前我國商業(yè)銀行的天量放貸也是信貸資產(chǎn)證券化推出的一個(gè)重要原因�！濒斦�委表示，在此輪危機中，我國信貸快速膨脹，不僅總量擴大，期限結構的不匹配也進(jìn)一步加劇——即貸款期限都過(guò)長(cháng)。為了緩解上述矛盾，提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，信貸資產(chǎn)證券化顯然是一個(gè)較好選擇。
　　“外匯占款比重的下滑、資本充足率達標要求是信貸資產(chǎn)證券化放行的短期因素，長(cháng)期因素是市場(chǎng)對直接融資渠道和投資品增加的必然要求�！苯ㄔO銀行高級研究員趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，作為一種風(fēng)險相對較小的良好投資品，信貸資產(chǎn)證券化的擴大更多的是一種“水到渠成”。接近央行的觀(guān)察人士指出，信貸資產(chǎn)證券化是近代金融創(chuàng )新的重要代表，曾一度被視為各國金融行業(yè)實(shí)現快速發(fā)展的不二法門(mén)，但隨著(zhù)全球金融海嘯的出現，包括信貸資產(chǎn)證券化在內的全部信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展前景都蒙上了一層陰影。而事實(shí)上，信貸資產(chǎn)證券化本身只是一種金融手段，背后附著(zhù)了收益與風(fēng)險的轉移，無(wú)所謂好壞，它對金融市場(chǎng)和宏觀(guān)經(jīng)濟的作用主要取決于如何設計和使用。美國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)快，使用過(guò)于泛濫，而監管又嚴重缺位，成為了助推次貸危機的幫兇，但這并不能抹殺信貸資產(chǎn)證券化之于金融體系創(chuàng )新的重要作用。

　　原則　復雜產(chǎn)品靠邊站　向過(guò)度證券化說(shuō)“不”

　　雖然市場(chǎng)傳言全面放行信貸資產(chǎn)證券化將成為《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》修改的主要內容，但信貸資產(chǎn)證券化在我國擴大時(shí)所面臨的風(fēng)險仍然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　中國銀監會(huì )紀委書(shū)記王華慶日前在公開(kāi)場(chǎng)合表示，我國應堅持審慎推進(jìn)資產(chǎn)證券化，明確禁止過(guò)度復雜的證券化和再證券化。他解釋說(shuō)，此次全球金融危機表明，保持信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的適度隔離有利于防范危機的發(fā)生，尤其當金融市場(chǎng)還處于發(fā)展初期的時(shí)候。他認為，過(guò)度的資產(chǎn)證券化打通了信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，降低了銀行貸款審查的激勵，模糊了自營(yíng)和代客業(yè)務(wù)之間的界限，使得銀行不再堅持“客戶(hù)為本”的理念，這些問(wèn)題在此次危機中得到了充分的反映。因此，銀監會(huì )堅持審慎推進(jìn)資產(chǎn)證券化，明確禁止過(guò)度復雜的證券化和再證券化，嚴格控制不良資產(chǎn)和沒(méi)有穩定現金流資產(chǎn)的證券化�！�
　　中國銀行間交易商協(xié)會(huì )執行副會(huì )長(cháng)、秘書(shū)長(cháng)時(shí)文朝日前在“中國場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品發(fā)展第二屆高峰論壇”上表示，我國進(jìn)行信用衍生產(chǎn)品創(chuàng )新時(shí)，必須把握實(shí)需原則，開(kāi)發(fā)簡(jiǎn)單的、基礎性信用衍生產(chǎn)品。首先，產(chǎn)品結構要簡(jiǎn)單、透明。結構簡(jiǎn)單的產(chǎn)品容易被投資者理解，風(fēng)險也更加容易計量和控制，從而有利于市場(chǎng)保持較高的透明度。簡(jiǎn)單產(chǎn)品還有利于監管當局把握關(guān)鍵風(fēng)險點(diǎn)，并能通過(guò)有效的風(fēng)險管理措施和風(fēng)險控制指標體系防范風(fēng)險，確保市場(chǎng)的平穩有序發(fā)展；其次，要嚴格控制產(chǎn)品杠桿率。我們應嚴格控制衍生產(chǎn)品創(chuàng )設規模，通過(guò)設置杠桿比例上限和嚴格的資本充足率要求，防止杠桿無(wú)限放大。此外，產(chǎn)品要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟需求。我們在推動(dòng)信用衍生產(chǎn)品創(chuàng )新時(shí)必須基于實(shí)體經(jīng)濟需求，不能讓信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展脫離實(shí)體經(jīng)濟基礎。
　　對于不良資產(chǎn)證券化，魯政委認為可以，但是要將信息披露清楚，給予高收益率，讓風(fēng)險偏好、追求高回報率的投資者來(lái)購買(mǎi)。也就是說(shuō)，要賣(mài)給合適的人。

　　推進(jìn)　加強市場(chǎng)建設，適時(shí)擴大參與者范圍

　　一位接近央行的人士向記者透露，信貸資產(chǎn)證券化的全面推行還需市場(chǎng)建設的進(jìn)一步完善及參與主體等各項事宜的確定。
　　據介紹，在市場(chǎng)建設方面，首先，應盡快出臺規范性規章文件，為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展建設提供保障；其次，要消除資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)相互割裂、分別定價(jià)的格局，建立統一的交易平臺和交易機制，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化，找到比較可靠的收益率曲線(xiàn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的合理定價(jià)；第三，適時(shí)推出競爭性做市商制度，強化做市商的信息報備要求，提高信息披露和報備的及時(shí)性、準確性和完整性，考慮建立風(fēng)險敞口報告機制；第四，探索建立完善托管結算平臺，健全信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通轉讓機制。最后，培育完善信息評級機制，明確評級機構對評級結果的責任和義務(wù)。短期內可借鑒美國的“雙評級”制度，即對證券化產(chǎn)品，應有至少兩家評級機構從不同的角度、運用不同的評級方法作出評級，以弱化信息不對稱(chēng)的投資風(fēng)險。
　　在市場(chǎng)參與主體方面，這位人士表示，我國應加速非金融機構資本進(jìn)入。據悉，從目前的試點(diǎn)情況看，我國信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍然主要在銀行間流通，甚至出現了很多銀行間相互持有對方證券化產(chǎn)品以提高資本充足率的情況。而目前我國非金融機構，特別是民間資本已經(jīng)具備了足夠實(shí)力，在充分加強市場(chǎng)建設的前提下，應適時(shí)擴大信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)參與者范圍，并由專(zhuān)門(mén)行業(yè)自律組織進(jìn)行培訓，保證參與主體規模的不斷擴大和交易理性程度的進(jìn)一步提高。