大公國家信用評級是按照一定的方法和程序，對中央政府依據合同約定在未來(lái)償還其直接、顯性商業(yè)性金融債務(wù)的意愿和能力的評估，評級結果反映的是作為債務(wù)人的中央政府對其債務(wù)違約的相對可能性。由于各類(lèi)具體的國家信用活動(dòng)都是以中央政府為主體進(jìn)行的，中央政府信用等同于國家信用，國家信用風(fēng)險評級即是對一國中央政府信用風(fēng)險的評估。大公國家信用評級的對象包括主權國家及地區。
　　大公國家信用評級方法提供了一個(gè)對國家信用風(fēng)險進(jìn)行評價(jià)的概念性框架，旨在向投資者說(shuō)明大公如何確定一國中央政府的主體信用等級。
　　大公國家信用評級方法包括導言、分析邏輯和框架、關(guān)鍵評級要素分析及信用等級確定四個(gè)部分。

　　一、導言

　　(一)指導大公國家信用評級思想的理論基礎
　　大公國家信用評級方法集中體現了一種評級思想，而指導這一思想的理論基礎決定著(zhù)對信用風(fēng)險形成規律的認識深度和揭示風(fēng)險的準確度。國家信用評級理論是信用風(fēng)險各要素內在聯(lián)系的本質(zhì)反映。大公堅持超越意識形態(tài)和國家利益，在研究國家信用風(fēng)險形成特殊性的過(guò)程中，發(fā)現其一般規律，形成具有普遍意義的國家信用評級理論。這一理論體系是大公國家信用評級方法的靈魂，是形成一部新型國家信用評級標準的堅實(shí)基礎。大公國家信用評級理論包括六個(gè)方面的內容：(1)國家財富創(chuàng )造力是一國債務(wù)償還能力的基礎；(2)國家經(jīng)濟增長(cháng)能力依賴(lài)于國家管理能力；(3)國家金融體系是一國財富創(chuàng )造的驅動(dòng)力；(4)國家信用評級體系關(guān)系一國金融安全；(5)國家財政實(shí)力直接決定一國債務(wù)償還能力；(6)本幣價(jià)值是影響一國債務(wù)實(shí)際償還能力的關(guān)鍵要素。
　　在國家信用評級理論指導下，通過(guò)對關(guān)鍵性評級要素的概括，形成了包括五大部分內容的大公評級框架，即國家管理能力、經(jīng)濟實(shí)力、金融實(shí)力、財政實(shí)力、外匯實(shí)力。對國家信用進(jìn)行分析和評價(jià)的具體方法和程序都圍繞這五部分展開(kāi)。
　　(二)定性分析與整體分析
　　在將定量分析與定性分析充分結合使用的前提下，大公始終強調定性分析在國家信用評級過(guò)程中的重要地位——這由該評價(jià)對象自身的特點(diǎn)所決定：影響國家信用的政治、經(jīng)濟、金融和社會(huì )因素之間關(guān)系錯綜復雜，單純采用模型量化的方法將割裂事物的內在聯(lián)系；影響國家信用的定性因素眾多，如國家管理能力及償債意愿等，定量參數無(wú)法反映國家間的多元性及特殊性；各國的國家信用風(fēng)險具有不同的形成路徑和表現形式，機械地使用定量模型很難將風(fēng)險的特殊性和評級標準的一致性有機結合。
　　整體分析也是國家信用評級時(shí)應該遵循的一項基本原則。準確挖掘影響國家信用的風(fēng)險要素是對各國信用進(jìn)行比較的前提，但同時(shí)應注意，不能在對單個(gè)要素進(jìn)行評價(jià)時(shí)忽略該要素與其它要素之間的聯(lián)系。沒(méi)有任何一個(gè)要素能夠明確地對應某一信用等級。對國家信用這一復雜的評價(jià)對象而言，始終從整體角度看問(wèn)題是能夠對其風(fēng)險進(jìn)行有效揭示的前提。
　　(三)本幣信用評級與外幣信用評級
　　一國中央政府的債務(wù)通常包括本幣債務(wù)和外幣債務(wù)，外幣債務(wù)與本幣債務(wù)信用風(fēng)險之間存在差異，主要表現在兩個(gè)方面：首先，中央政府在其管轄范圍內具有最高權力地位，可以通過(guò)特定的財政或貨幣政策手段(如迫使中央銀行發(fā)行貨幣)來(lái)緩解本幣債務(wù)危機，而這對于緩解外幣債務(wù)危機卻是無(wú)效的。其次，在償還外幣債務(wù)時(shí)，如果政府的外幣收入不足，則政府先要獲取本幣收入，然后在外匯市場(chǎng)或同貨幣當局持有的外匯資產(chǎn)進(jìn)行兌換。因此，在外幣債務(wù)償還過(guò)程中還需考慮一國外匯資產(chǎn)的流動(dòng)性狀況。
　　針對本、外幣債務(wù)信用風(fēng)險間的差異，大公將國家信用評級分為本幣信用評級和外幣信用評級。一般而言，國家本幣信用等級要高于或等于外幣信用等級，但在一些情況下，如果政府更有能力或傾向于優(yōu)先償還外幣債務(wù)，本幣信用等級則會(huì )低于外幣信用等級。
　　(四)償債能力與償債意愿
　　由于擁有在債務(wù)違約時(shí)債權人無(wú)法運用法律手段對政府進(jìn)行制裁的特權，主權國家在具備償債能力的情況下仍有可能選擇不去履行債務(wù)，因此，在國家信用風(fēng)險評估中償債意愿是一個(gè)不可忽視的因素。
　　但是，由于故意違約的成本越來(lái)越大，選擇違約還是繼續償還債務(wù)，更多地取決于政府對自身償債能力的評估，因此，大公認為，對償債意愿的分析應建立在償債能力分析的基礎上。
　　大公國家信用評級在對償債能力評估的同時(shí)，也包括了對償債意愿的分析。
　　(五)違約的界定
　　大公認為，中央政府作為債務(wù)人的違約行為包括以下兩種類(lèi)型：
　　1、完全違約
　　完全違約是指債務(wù)人在每一筆直接、顯性商業(yè)性金融債務(wù)到期時(shí)或到期前宣布不予償還按照合同約定應當償還的全部利息或本金，如果合同規定有寬限期的，包括該期限。
　　2、部分違約
　　部分違約是指債務(wù)人沒(méi)有按照合同約定按時(shí)足額償還利息和本金，發(fā)生推遲償還或部分償還等多種損害債權人利益的情況。部分違約包含的情形很多，包括各種債權人不是完全自愿的債務(wù)重組行為，如延期支付、債券互換等。
　　在部分違約中，值得強調的是通過(guò)本幣惡性貶值方式的隱性違約。在極少數情況下有可能發(fā)生政府操縱本幣內外價(jià)值，導致本幣惡性貶值損害債權人利益的行為，國家信用評級必須反映這種特殊的違約行為。這時(shí)，如果合同中沒(méi)有對規避幣值變化做出適當安排，如采取浮動(dòng)利率或指數利率等，并且政府也沒(méi)有宣布任何對債券的保值措施，即使政府按時(shí)足額償還債務(wù)，也應認定為違約。
　　在發(fā)生政府繼承的情況下，上述違約行為僅針對新政府承認的債務(wù)。如果新政府是通過(guò)符合憲法的方式組織而成的，該政府應完全繼承上屆政府的債務(wù)，此種情況下無(wú)論新政府是否做出表示，都認為其承認上屆政府的債務(wù)。如果新政府是通過(guò)革命、政變等不符合憲法的方式組成的，新政府不承認上屆政府債務(wù)的行為不屬于違約。

　　二、大公國家信用分析的邏輯和框架

　　以客觀(guān)、準確地挖掘影響國家信用風(fēng)險的評級要素及相互間的內在聯(lián)系為出發(fā)點(diǎn)，大公根據國家信用的基本特征及評價(jià)原則，確立了以下的國家信用分析邏輯和框架。
　　大公認為，對影響國家信用評級要素的分析應從兩個(gè)層面入手，一是一國的綜合體制實(shí)力，二是一國主權政府的財政狀況。綜合體制實(shí)力指經(jīng)濟體對財富創(chuàng )造的體制保障能力，是決定一國中長(cháng)期財政狀況的根本；財政狀況指通過(guò)政府收入與債務(wù)狀況的比較而表現出來(lái)的政府資金在短期內的充裕度和流動(dòng)性。盡管財政狀況在一定程度上是綜合體制實(shí)力作用的結果和表現，但隨著(zhù)國家運用財政手段來(lái)行使調節經(jīng)濟和刺激經(jīng)濟及社會(huì )發(fā)展等職能的擴大，短期政府財政狀況經(jīng)常與綜合體制實(shí)力發(fā)生背離。因此，只有對包括這兩個(gè)層面的綜合考察，才能更準確和更全面地評價(jià)一國中央政府的信用風(fēng)險水平。
　　綜合體制實(shí)力主要考察一國在未來(lái)對財富創(chuàng )造和經(jīng)濟增長(cháng)的體制保障能力，而經(jīng)濟體所創(chuàng )造的新增財富是政府償債的主要資金來(lái)源。綜合體制實(shí)力同時(shí)也包括對國家在面臨政治、經(jīng)濟或金融沖擊時(shí)仍能夠承擔其債務(wù)能力的考察。綜合體制實(shí)力分析包括國家管理能力、經(jīng)濟實(shí)力和金融實(shí)力三個(gè)方面。
　　經(jīng)濟實(shí)力、金融實(shí)力及國家管理能力是影響國家信用的基礎性要素，它們共同決定了一國當前及未來(lái)能夠創(chuàng )造的財富總量，決定了政府償債收入及未來(lái)債務(wù)規模的發(fā)展趨勢，是對政府信用能力的一種體制性保障。國家管理能力可以被認為是決定一國經(jīng)濟及金融實(shí)力的更為根本的因素。穩定、高效的制度環(huán)境及適合本國國情的政策舉措能夠適時(shí)調整經(jīng)濟及金融體系中的結構性問(wèn)題，促進(jìn)經(jīng)濟快速健康發(fā)展，創(chuàng )造更大規模的國民財富。經(jīng)濟實(shí)力及金融實(shí)力相互依賴(lài)、相互影響，經(jīng)濟資源得到合理配置需要高效的金融體系進(jìn)行支撐，但金融體系脫離實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展經(jīng)常會(huì )引發(fā)金融危機，對國家信用產(chǎn)生嚴重的負面影響。分析經(jīng)濟實(shí)力、金融實(shí)力及國家管理能力的最終落腳點(diǎn)是經(jīng)濟未來(lái)創(chuàng )造資源以?xún)斶�債務(wù)的能力。
　　財政狀況分析通過(guò)將政府收入與債務(wù)規模進(jìn)行比較來(lái)考察政府收入對政府債務(wù)的保障程度。財政狀況分析的重點(diǎn)是政府償債資金的充裕度及流動(dòng)性狀況。財政狀況包括財政實(shí)力及外匯實(shí)力兩個(gè)方面。
　　財政實(shí)力及外匯實(shí)力構成影響國家信用的直接要素，財政實(shí)力和外匯實(shí)力都是從償還債務(wù)所需的政府資金的充裕度和流動(dòng)性角度對政府償債能力進(jìn)行評價(jià)。區別在于，財政實(shí)力通過(guò)考察政府財政運行狀況判斷其對政府償還本幣債務(wù)能力的影響，外匯實(shí)力則是針對外幣債務(wù)所涉及的匯率風(fēng)險，用以判斷政府的匯兌能力及外匯資產(chǎn)的充裕度和流動(dòng)性狀況。
　　由于本幣債務(wù)償還能力是外幣債務(wù)償還能力的基礎，在對具體國家進(jìn)行評級時(shí)，大公先通過(guò)對前四大因素的綜合分析確定本幣債務(wù)信用等級，然后再結合對外匯實(shí)力的評估，得到外幣債務(wù)國家信用等級。

　　三、大公國家信用評級關(guān)鍵要素分析

　　根據國家信用分析的邏輯和框架，大公認為通過(guò)對國家管理能力、經(jīng)濟實(shí)力、金融實(shí)力、財政實(shí)力和外匯實(shí)力五大要素的分析，可以全面、綜合地對一國中央政府的信用風(fēng)險水平做出評價(jià)。以下是大公對各部分的具體分析思路和分析重點(diǎn)。
　　(一)國家管理能力
　　國家管理能力考察的核心是一國的制度環(huán)境及政府的管理水平能否保障并促進(jìn)本國經(jīng)濟長(cháng)期、穩定、健康發(fā)展。國家管理能力分析主要包括國家發(fā)展戰略、政府治理水平、安全狀況和國際關(guān)系四個(gè)方面。
　　考察一國的國家發(fā)展戰略是國家管理能力分析的起點(diǎn)。國家發(fā)展戰略正確與否是國家管理者執政能力高低的首要標志，是一國政府管理水平的核心體現。其它三個(gè)方面是國家發(fā)展戰略的保障因素，對于落實(shí)和實(shí)現宏觀(guān)發(fā)展戰略具有促進(jìn)或抑制作用。政府治理水平從一國政府的權力運行特征角度評估其實(shí)現本國發(fā)展戰略的能力和效果，它反映了國家管理機關(guān)的實(shí)際運行情況；安全狀況通過(guò)對社會(huì )、宗教、文化、民族等各類(lèi)因素的分析來(lái)考察一國的國內安全環(huán)境對實(shí)現本國發(fā)展戰略的影響，它反映了國家管理的實(shí)際效果；國際關(guān)系部分考察影響國家實(shí)現發(fā)展戰略的國際因素，它是國家管理能力在國際體系層面的反映。
　　1、國家發(fā)展戰略
　　國家發(fā)展戰略分析是整個(gè)國家管理能力分析的核心。國家發(fā)展戰略是指為實(shí)現國家利益和目標而對發(fā)展和運用國家力量所作的全局性、長(cháng)遠性謀劃。一國所奉行的發(fā)展戰略從長(cháng)期看將對該國政治、經(jīng)濟、社會(huì )、文化等各個(gè)領(lǐng)域的法律和制度產(chǎn)生影響，并通過(guò)具體的制度影響經(jīng)濟發(fā)展的績(jì)效，因此國家發(fā)展戰略能充分反映一國所處的政治、經(jīng)濟發(fā)展階段，國家在當今國際體系中的地位和處境，以及政府在現階段的政策主張和執政水平。
　　鑒于國家發(fā)展戰略的復雜性和大公國家信用評級的目的性，對它的分析要有所側重，從靜態(tài)看，應重點(diǎn)關(guān)注總體戰略目標和其與經(jīng)濟發(fā)展有關(guān)的特定目標；從動(dòng)態(tài)看，應重點(diǎn)關(guān)注本屆政府的宏觀(guān)政策。此外，還應貫徹辨證分析的原則。辨證分析是指對發(fā)展戰略的分析要因時(shí)、因地制宜，要了解制約該國經(jīng)濟發(fā)展的特有情況，從該國實(shí)際出發(fā)分析戰略實(shí)現的可能性及實(shí)施效果。
　　2、政府治理水平
　　政府治理水平從一國權力運行特征的角度來(lái)考察政府對經(jīng)濟發(fā)展的調控能力，判斷它能否和在多大程度上保障國家發(fā)展戰略的實(shí)現，也就是政策能否被有效的貫徹落實(shí)，并保持穩定和連續；中央政府對國家的控制能力有多強，特別是在應對緊急狀態(tài)的情況下。政府治理水平分析具體包括政策連續性和穩定性、政府有效性及中央政府的動(dòng)員能力三個(gè)方面。
　　政策的連續性和穩定性是國家形成政治、經(jīng)濟和社會(huì )秩序的前提。合理的秩序提高了人們對未來(lái)的預見(jiàn)能力，便于政府和民眾從長(cháng)遠的角度規劃未來(lái)發(fā)展，有助于經(jīng)濟長(cháng)期持續增長(cháng)�？疾煺�策是否具有連續性的核心是判斷中央政府具有多大的可能性在主觀(guān)上改變現有戰略和政策�？疾煺�策穩定性的基礎是判斷一國政局的穩定性程度。在政局相對穩定的國家，還要判斷影響其政策穩定性的潛在因素有哪些——政體不同導致分析的角度不同，在多黨制國家，重點(diǎn)考察立法、行政和司法機構之間的一致性和協(xié)調性，不同政黨的政策差異性、政黨剛性程度等；在一黨制國家，重點(diǎn)考察領(lǐng)導更替方式是否常態(tài)化、軍隊在政治中的影響力如何、民眾的政治認同等。
　　政府的有效性指政府機構履行各自職責的能力。立法、行政和司法機關(guān)既是國家政策的制定者也是主要的執行者，它們能否有效地履行職責是國家宏觀(guān)戰略能否實(shí)現的關(guān)鍵一環(huán)。其中法律的統一和健全程度、政府的效率、公務(wù)人員的素質(zhì)、監管水平、司法的公平度與效率等，都會(huì )對國家宏觀(guān)政策的執行效果產(chǎn)生直接影響。
　　中央政府的動(dòng)員能力考察國家在面對重大情況或危機事件時(shí)動(dòng)員全社會(huì )的力量應對挑戰的能力，其中需重點(diǎn)考察的是政府在償債資金不足時(shí)調動(dòng)資源的能力。中央政府的動(dòng)員能力決定了中央政府在緊急情況和重大事件發(fā)生時(shí)能夠調動(dòng)多少資源和社會(huì )力量應對挑戰，維護自身的國家信用。對中央政府動(dòng)員能力的考察具體可以從中央與地方的關(guān)系、執政黨的組織深化程度、財政體制、人事制度、國民的國家認同和政治認同等方面著(zhù)手。
　　3、安全狀況
　　良好的國家安全環(huán)境是國家發(fā)展戰略及經(jīng)濟發(fā)展的重要保障力量，國家安全環(huán)境的不穩定直接造成政府安全支出大量增加、降低政府的還款能力，間接影響社會(huì )穩定，妨礙正常生產(chǎn)秩序，阻礙經(jīng)濟發(fā)展。本文所指的國家安全不僅包括常規的安全事件，還包括一些非常規事件，如不同民族、種族、社會(huì )階層和宗教信仰者之間的緊張關(guān)系所導致的明顯的社會(huì )斷層及由此引發(fā)的分裂。安全狀況分析主要包括國內動(dòng)亂、內戰及非傳統安全因素三個(gè)方面。
　　局部的國內動(dòng)亂、騷亂常常是一國社會(huì )矛盾長(cháng)期積累得不到有效疏導的結果，它可能是由國內持續的種族或民族矛盾、宗教矛盾、階級和社會(huì )階層對立等因素所引發(fā)。對于經(jīng)濟規模小，財政實(shí)力薄弱的國家，經(jīng)常性的國內動(dòng)亂會(huì )導致經(jīng)濟增長(cháng)長(cháng)期停滯不前。內戰是國內矛盾爆發(fā)的極端形式，它對國家信用風(fēng)險的影響十分嚴重，甚至會(huì )導致主權違約。非傳統安全因素包括自然災害、氣候變化、大規模公共衛生事件、恐怖主義等，它們都會(huì )以直接或間接的方式對國家信用產(chǎn)生影響，其中最主要的是恐怖主義。極端嚴重的恐怖主義事件會(huì )對社會(huì )心理造成極大的傷害，擾亂正常的經(jīng)濟秩序，甚至會(huì )導致國家宏觀(guān)政策發(fā)生局部改變，從而對國家的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。
　　4、國際關(guān)系
　　國際關(guān)系同樣對國家發(fā)展戰略起到重要的保障作用。當今世界進(jìn)入全球化時(shí)代，國家間的聯(lián)系及影響愈發(fā)緊密，國際層面的因素已對一國發(fā)展進(jìn)程產(chǎn)生重大、甚至是決定性的影響。對國際關(guān)系的分析主要從三個(gè)層面展開(kāi)：國際戰略；區域層面的國際關(guān)系；全球層面的國際關(guān)系。
　　對國際戰略的分析是國際關(guān)系分析的前提。國際戰略是主權國家在對外關(guān)系領(lǐng)域較長(cháng)時(shí)期內所奉行的具有整體性、綱領(lǐng)性的主張，反映了該國的國際觀(guān)、對外利益和外交謀劃，決定了該國在處理地區和世界事務(wù)時(shí)的基本觀(guān)點(diǎn)和態(tài)度，對該國的國際關(guān)系形勢起主導作用。
　　一國國際關(guān)系的區域層面分析主要關(guān)注三方面問(wèn)題：一是該國與其周邊鄰國的相互關(guān)系；二是該國與所在地區內主要大國的關(guān)系；三是該國與區域性國際組織的關(guān)系。在區域一體化程度各異的國家，區域性國際組織對成員國的經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生不同程度的影響，歐盟是此方面最典型的例子。
　　對國際關(guān)系在全球層面的分析主要關(guān)注兩點(diǎn)：一是該國與全球性大國的關(guān)系；二是該國與全球性國際組織的關(guān)系。大國及國際組織都有可能對一個(gè)國家的經(jīng)濟、政治和社會(huì )各方面產(chǎn)生影響，特別是在發(fā)生危機時(shí)能夠提供必要的援助。但大公在關(guān)注大國和國際組織有可能對一國提供支持和援助的同時(shí)，也會(huì )考察它們?yōu)榇怂�附加的條件，分析這些條件是否有可能對該國產(chǎn)生正面或負面影響。事實(shí)證明，國際組織，特別是國際金融組織在一些國家出現經(jīng)濟或金融困境時(shí)雖然為該國提供了暫時(shí)的融資支持，但是它們附加的改革條件則有可能損害該國的長(cháng)遠利益，甚至成為該國發(fā)生危機的導火索。
　　(二)經(jīng)濟實(shí)力
　　經(jīng)濟實(shí)力分析的核心是經(jīng)濟體系創(chuàng )造新增價(jià)值及其自身抗風(fēng)險的能力。一國能夠穩定、持續地創(chuàng )造經(jīng)濟資源是保障政府擁有充足的資金來(lái)償還債務(wù)的前提和基礎。經(jīng)濟實(shí)力分析主要包括經(jīng)濟規模和體系、經(jīng)濟穩定性、經(jīng)濟增長(cháng)潛力三個(gè)方面。
　　經(jīng)濟規模和體系是經(jīng)濟實(shí)力分析的起點(diǎn)，它是對一國過(guò)去及當前創(chuàng )造國民財富能力的概括性闡述，從對經(jīng)濟結構各層面的分析來(lái)挖掘一國財富創(chuàng )造的主要來(lái)源，成為判斷未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)潛力的前提。經(jīng)濟運行是否穩定會(huì )對經(jīng)濟持續、穩定創(chuàng )造資源的能力產(chǎn)生重要影響，經(jīng)濟穩定性分析主要考察經(jīng)濟當前的運行情況、存在的主要問(wèn)題、經(jīng)濟是否更容易受外界因素的干擾、以及宏觀(guān)經(jīng)濟政策能否有效抵御短期波動(dòng)。經(jīng)濟增長(cháng)潛力立足于前兩項分析，在充分考慮國家經(jīng)濟發(fā)展現狀的基礎上，結合潛在因素，挖掘、度量其在未來(lái)充分利用各類(lèi)資源、實(shí)現經(jīng)濟穩定持續增長(cháng)的能力。
　　1、經(jīng)濟規模和體系
　　經(jīng)濟規模和經(jīng)濟體系的結構狀況在很大程度上決定了經(jīng)濟體系創(chuàng )造國民財富及抵抗危機的能力。當前的國民財富規模是經(jīng)濟體系長(cháng)期以來(lái)創(chuàng )造財富能力的綜合反映，也是政府財政收入的基礎，并決定了政府從國內進(jìn)行融資的能力。名義和實(shí)際國內生產(chǎn)總值是衡量經(jīng)濟規模的主要指標。
　　經(jīng)濟體系主要考察經(jīng)濟的發(fā)展水平和經(jīng)濟結構。經(jīng)濟發(fā)展水平用人均國內生產(chǎn)總值來(lái)衡量，它能夠在一定程度上代表一國經(jīng)濟發(fā)展所處的階段。但是，對經(jīng)濟體系考察的更重要方面應放在經(jīng)濟結構上，對一國經(jīng)濟結構特征和存在的主要問(wèn)題，以及對過(guò)去和當前拉動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展的主要動(dòng)力進(jìn)行剖析，能夠對一國經(jīng)濟的綜合實(shí)力和未來(lái)的發(fā)展潛力做出更準確的判斷和預測。經(jīng)濟結構的考察包括經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力結構、資源稟賦結構、產(chǎn)業(yè)結構、科技投入水平、儲蓄率與投資率、經(jīng)濟增長(cháng)方式的可持續性等方面，其中對產(chǎn)業(yè)多樣化程度、產(chǎn)業(yè)競爭力，以及儲蓄和投資情況等應尤為關(guān)注。
　　2、經(jīng)濟穩定性
　　經(jīng)濟穩定性主要考察經(jīng)濟在當前和未來(lái)一段時(shí)間內能否保持穩定、健康發(fā)展，即在運行過(guò)程中抵抗各種沖擊的能力。經(jīng)濟穩定性分析包括宏觀(guān)經(jīng)濟穩定性和經(jīng)濟安全兩個(gè)方面。宏觀(guān)經(jīng)濟穩定性側重考察當前階段一國宏觀(guān)經(jīng)濟運行是否穩定；經(jīng)濟安全則著(zhù)眼于發(fā)掘經(jīng)濟體系內部長(cháng)期存在的導致自身不穩定的因素來(lái)判斷一國經(jīng)濟體系的抗風(fēng)險能力。
　　宏觀(guān)經(jīng)濟穩定性重點(diǎn)考察宏觀(guān)經(jīng)濟運行情況、經(jīng)濟產(chǎn)生周期性或突發(fā)性波動(dòng)的原因和后果，以及政府的相應調控措施。宏觀(guān)經(jīng)濟穩定性主要通過(guò)通貨膨脹率、失業(yè)率和經(jīng)濟增長(cháng)率三個(gè)指標來(lái)反映。在考察宏觀(guān)經(jīng)濟狀況的同時(shí)，要關(guān)注導致宏觀(guān)經(jīng)濟失衡的原因，以及政府采取的宏觀(guān)經(jīng)濟政策的有效性，包括財政政策和貨幣政策。
　　經(jīng)濟安全狀況分析主要包括兩個(gè)方面，首先考察影響經(jīng)濟安全的內部因素，主要指產(chǎn)業(yè)結構單一化或畸形化是否會(huì )帶來(lái)經(jīng)濟的周期性波動(dòng)和導致經(jīng)濟運行不穩定；然后分析經(jīng)濟的對外依存度，包括產(chǎn)業(yè)依存度、糧食依存度和能源依存度。對外依存度高的國家往往更容易受外部環(huán)境變化的影響。
　　3、經(jīng)濟增長(cháng)潛力
　　經(jīng)濟增長(cháng)潛力的分析重點(diǎn)是經(jīng)濟在當前及未來(lái)調整和解決運行中存在的結構性和制度性問(wèn)題，優(yōu)化利用各類(lèi)要素，促進(jìn)經(jīng)濟保持長(cháng)期增長(cháng)的能力。大公將考察，經(jīng)濟能否繼續發(fā)揮過(guò)去的優(yōu)勢，解決存在的結構性問(wèn)題，制定適當的經(jīng)濟政策以有效配置現有的資源和要素。
　　此處，我們仍將關(guān)注經(jīng)濟規模和體系部分曾提到的經(jīng)濟結構性問(wèn)題，但關(guān)注的重點(diǎn)已發(fā)生變化，這里更多的是要判斷這些因素能否在未來(lái)促進(jìn)或抑制經(jīng)濟增長(cháng)。
　　國家宏觀(guān)經(jīng)濟戰略對于實(shí)現經(jīng)濟未來(lái)的增長(cháng)十分重要，是經(jīng)濟增長(cháng)潛力部分分析的一個(gè)重要方面。國家宏觀(guān)經(jīng)濟戰略作為戰略性要素，對該國如何利用基礎性要素以改善經(jīng)濟的結構性問(wèn)題起到了指導與統領(lǐng)的作用。對國家宏觀(guān)戰略的分析具體包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰略、經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變戰略及人才戰略等。
　　(三)金融實(shí)力
　　金融實(shí)力分析的核心是金融體系保障財富創(chuàng )造、經(jīng)濟增長(cháng)及抵御金融風(fēng)險的能力。一國金融體系對國家信用會(huì )產(chǎn)生重大影響，這已由歷次金融危機的實(shí)踐所證明。對金融實(shí)力的分析可以從效率和風(fēng)險兩個(gè)方面，分別對金融體系的發(fā)展水平和金融體系的穩健性進(jìn)行考察。
　　對金融實(shí)力進(jìn)行評估，必須圍繞其與經(jīng)濟體系的匹配程度展開(kāi)。金融體系的不斷深化能夠促進(jìn)經(jīng)濟體系的生產(chǎn)效率不斷提高，但當金融體系的發(fā)展脫離經(jīng)濟體系的整體發(fā)展水平時(shí)，金融體系內部出現風(fēng)險的可能性就會(huì )大幅提高，危害金融和經(jīng)濟體系的穩定性。因此只有包括從正、反兩個(gè)方面，對金融體系的發(fā)展水平和穩健性進(jìn)行綜合考察才能對一國的金融實(shí)力做出全面、客觀(guān)的評價(jià)。
　　1、金融發(fā)展水平
　　金融體系主要通過(guò)長(cháng)期形成的基礎性體制功能和即時(shí)調節功能對經(jīng)濟體系產(chǎn)生影響。金融部門(mén)(包括金融市場(chǎng)和金融機構)的整體發(fā)育狀況決定了金融體系基礎性體制功能的發(fā)揮，而貨幣政策是金融體系中能對經(jīng)濟體系產(chǎn)生適時(shí)調節作用的最重要機制。因此，對金融發(fā)展水平的分析包括金融體系的規模與結構、貨幣政策兩個(gè)方面。
　　金融體系的規模與結構能夠體現一國金融體系的整體發(fā)展水平。通過(guò)規模性指標可以大致判斷一國金融發(fā)展的整體狀況，但對金融體系的發(fā)展水平及效率的綜合考察必須結合對金融體系結構的分析。大公采用金融相關(guān)比率，即一國全部金融資產(chǎn)價(jià)值與國內生產(chǎn)總值之比、私人信貸規模與國內生產(chǎn)總值之比等作為主要的規模性指標。金融結構是指構成金融總體(或總量)各個(gè)組成部分的規模、運作、組成與配合的狀態(tài)，是金融發(fā)展過(guò)程中由內在機制決定的、自然的、客觀(guān)的結果或金融發(fā)展狀況的現實(shí)體現�？疾煲粐�是否具備多元化的金融機構體系、多樣化與多層次的金融市場(chǎng)體系和種類(lèi)豐富的金融工具體系是對一國的金融結構進(jìn)行考察的重點(diǎn)。但這種判斷不是簡(jiǎn)單地肯定某一種金融結構是最優(yōu)的，如金融機構主導型或金融市場(chǎng)主導型等，而是必須結合一國的歷史傳統和現實(shí)需要，來(lái)評價(jià)該國金融結構的組合特點(diǎn)是否符合該國經(jīng)濟發(fā)展的客觀(guān)要求。
　　貨幣政策在此處指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門(mén)所有有關(guān)貨幣方面的規定和所采取影響金融變量的一切措施(包括金融體制改革，即規則的改變等)。大公對貨幣政策的考察首先判斷其目標選擇的恰當性，然后考察其貨幣政策工具運用的合理性，并通過(guò)對金融體系發(fā)展水平的考察判斷其傳導效率如何，最后判斷其政策的執行效果，以及與財政政策的協(xié)調程度等各方面的情況。
    應該注意的是，隨著(zhù)對外開(kāi)放程度的提高，一國貨幣政策的效應在很大程度上受?chē)�際因素的影響，因此對具體貨幣政策效應的判斷要充分考慮該國所面臨的國內外環(huán)境。
　　2、金融穩健性
　　由于金融本身的高風(fēng)險性及金融危機的連鎖效應使得對金融體系穩健性的評估成為對金融實(shí)力評估的重要方面。對金融體系穩健性的評估主要從風(fēng)險產(chǎn)生機制和風(fēng)險防范機制兩方面進(jìn)行。風(fēng)險產(chǎn)生機制主要考察金融機構與金融市場(chǎng)的穩健性，金融機構與金融市場(chǎng)的不穩定是引發(fā)金融風(fēng)險的直接原因和表現形式。風(fēng)險防范機制主要考察金融監管體系和信用評級體系狀況，金融監管及信用評級體系是當前能夠對金融機構及金融市場(chǎng)中的風(fēng)險進(jìn)行監控、管理和預警的最重要機制。
　　在金融機構和金融市場(chǎng)中產(chǎn)生的風(fēng)險會(huì )表現出不同特征，對它們要分別考察。銀行體系在金融機構中處于核心地位，對銀行體系風(fēng)險的考察是金融機構穩健性分析的核心。不穩健的銀行體系會(huì )造成金融中介活動(dòng)的低效率，經(jīng)濟活動(dòng)和產(chǎn)出水平下降，財政稅收收入減少。另一方面，不穩健的銀行體系存在大量的不良資產(chǎn)，政府通過(guò)向有問(wèn)題的銀行直接注資或提供存貸款擔保，會(huì )增加政府財政支出與或有負債。銀行穩健性具體評估指標包括資本充足率、不良貸款率、流動(dòng)性比率。
　　金融危機的經(jīng)驗教訓表明，股票、債券、貨幣等金融市場(chǎng)的波動(dòng)及國家間金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性越來(lái)越高，使金融市場(chǎng)風(fēng)險嚴重威脅到整個(gè)金融體系的穩健性�？疾旄鹘鹑谑袌�(chǎng)穩健性的重點(diǎn)是各金融市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)程度。
　　在考察金融穩健性時(shí)，大公的評級方法關(guān)注一國信用規模與實(shí)體經(jīng)濟的比例關(guān)系是否適當。金融自由化在一些國家發(fā)展過(guò)度與當前世界流動(dòng)性泛濫的大趨勢相結合使考察信用規模與實(shí)體經(jīng)濟的匹配性日益重要。金融創(chuàng )新往往導致信用規模中虛擬資產(chǎn)規模的增長(cháng)，它突破了貨幣發(fā)行的限制，會(huì )使信用完全脫離實(shí)際需要。虛擬的信用關(guān)系不斷累積，很容易成為金融危機的風(fēng)險源。
　　信用關(guān)系是金融體系生存及有效運行的根本，伴隨信用體系不斷發(fā)展并日益復雜化，信用信息不對稱(chēng)問(wèn)題愈發(fā)突出，它不僅增加了金融體系的運行成本，還集聚金融風(fēng)險。信用評級體系作為一種能夠有效解決信用信息不對稱(chēng)問(wèn)題的機制，決定了其作為信用體系的自然組成部分在促進(jìn)信用體系穩健發(fā)展方面的重要保障作用。但隨著(zhù)信用評級在金融體系中的重要性不斷提高，其向市場(chǎng)提供失真信息，會(huì )對信用關(guān)系及金融體系的穩定性起到巨大的破壞作用。對信用評級體系評估的重點(diǎn)包括信用評級組織的健全性和獨立性、評級標準的科學(xué)性以及監管的專(zhuān)業(yè)化水平。
　　金融監管是指中央銀行或其他金融監管當局依據國家法律法規的授權對金融業(yè)(包括金融機構以及它們在金融市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)活動(dòng))實(shí)施監督、約束、管制，使它們依法穩健運行的行為的總稱(chēng)。金融監管是來(lái)自政府層面的對經(jīng)濟發(fā)展中金融風(fēng)險防范的有力手段。在對一國金融監管水平進(jìn)行考察時(shí)，大公具體從法律基礎設施、金融監管體制和金融監管效率三個(gè)方面來(lái)衡量。
　　(四)財政實(shí)力
　　財政實(shí)力是指政府通過(guò)綜合運用財政收支和債務(wù)管理等多種財政手段保證本幣債務(wù)償付的能力。財政實(shí)力分析的目的是通過(guò)債務(wù)規模和償債收入之間的對比分析，來(lái)重點(diǎn)考察政府資金的流動(dòng)性狀況。對財政實(shí)力的分析包括財政收支平衡狀況、政府債務(wù)狀況及政府收入增長(cháng)潛力三個(gè)方面。
　　考察政府歷年的財政收支平衡狀況是財政實(shí)力分析的第一步。作為影響債務(wù)償還能力的最基礎因素，它一方面決定政府債務(wù)負擔的未來(lái)發(fā)展狀況——政府債務(wù)規模的擴大經(jīng)常是財政赤字不斷累積的結果;另一方面也是判斷在扣除必要性支出后，可以用于償還債務(wù)的那部分財政收入在未來(lái)能否擴大的前提——如果財政收入的增長(cháng)速度高于財政支出，可以認為政府可用來(lái)償還債務(wù)的資金收入的增長(cháng)潛力在提高。財政實(shí)力分析的第二步是考察政府債務(wù)狀況。重點(diǎn)是根據債務(wù)存量狀況、債務(wù)結構、到期債務(wù)償還安排等判斷其未來(lái)發(fā)展趨勢。第三步是對政府收入增長(cháng)潛力進(jìn)行分析。通過(guò)與債務(wù)規模的對比分析來(lái)判斷在未來(lái)可獲取的政府收入對債務(wù)的保障程度。
　　1、財政收支平衡狀況分析
　　財政收入和支出狀況主要反映了財政運行的基本狀態(tài)及所存在的主要問(wèn)題。盡管各國會(huì )根據自己的現實(shí)情況采取財政盈余或者財政赤字的政策，但經(jīng)常性的財政赤字更有可能產(chǎn)生大規模負債，對未來(lái)的債務(wù)償還造成壓力。
　　在對財政收支平衡現狀進(jìn)行評價(jià)時(shí)，最常用的分析工具是政府的財務(wù)報表。根據財政結余=財政收入-財政支出，分別對財政收入和財政支出狀況進(jìn)行具體分析。應當指出的是，在從規模上對財政收入和支出進(jìn)行對比分析時(shí)，一定要結合對收入、支出結構進(jìn)行考察，只有這樣，才能對其未來(lái)的發(fā)展趨勢做出更準確的判斷。
　　2、政府債務(wù)狀況分析
　　政府債務(wù)負擔狀況在國家信用風(fēng)險分析中占據重要地位。較重的債務(wù)負擔不僅直接制約了政府的償債能力，嚴重時(shí)引發(fā)政府債務(wù)違約，并且可能因每年需支付巨額利息使財政出現經(jīng)常性赤字，限制了政府采取宏觀(guān)經(jīng)濟政策的空間，甚至影響實(shí)施經(jīng)濟發(fā)展戰略的能力。對政府債務(wù)的綜合考察包括債務(wù)存量狀況、償債負擔狀況、債務(wù)變化趨勢三個(gè)方面。通過(guò)以上分析，對政府的負債限額做出全面判斷。
　　存量債務(wù)是長(cháng)期財政赤字累積的結果，其規模通常用政府債務(wù)存量對國內生產(chǎn)總值的比率及政府債務(wù)存量對政府財政收入的比率來(lái)衡量。一般來(lái)說(shuō)，當債務(wù)存量相對于國內生產(chǎn)總值或財政收入的比率較高，說(shuō)明政府償債壓力及償債的不確定性較大。同時(shí)，較高的政府債務(wù)存量有引發(fā)高水平通貨膨脹的危險，進(jìn)而影響宏觀(guān)經(jīng)濟的穩定性。
　　償債負擔狀況反映了政府當年需償付的債務(wù)規模，通常用當年還本付息數額來(lái)代表。相對于債務(wù)存量，償債負擔狀況對國家信用的影響更為直接。即便一國政府所面臨的債務(wù)存量從長(cháng)期來(lái)看規模適度，但只要當年需償還的本金和利息數額超出支付限度，主權政府仍面臨償債困難。政府償債負擔主要受債務(wù)期限、利率、幣種及持有人結構等因素的影響。
　　債務(wù)變化趨勢是通過(guò)對以往政府債務(wù)負擔變化規律的分析，來(lái)判斷未來(lái)債務(wù)負擔變化的趨勢和波動(dòng)幅度。一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)負擔波動(dòng)幅度過(guò)大，代表未來(lái)債務(wù)負擔變化的不確定性較強，不利于債務(wù)償還。
　　政府債務(wù)負擔主要針對的是政府的直接債務(wù)，但是，鑒于目前各國政府測量和公布的債務(wù)數據常常不能反映政府的真實(shí)財政狀況，大量或有負債所帶來(lái)的風(fēng)險甚至有可能超過(guò)直接債務(wù)，因此，在國家信用評級中，除了要對政府的直接顯性負債進(jìn)行分析外，絕不能忽視政府的隱性債務(wù)和或有債務(wù)狀況。
　　3、政府收入增長(cháng)潛力分析
　　政府收入增長(cháng)潛力是對政府未來(lái)用于償債的收入狀況進(jìn)行分析和預測。政府收入是政府可獲得或可創(chuàng )造的資金，是主權政府償債資源的保障。大公重點(diǎn)通過(guò)對政府收入結構的具體分析來(lái)判斷政府收入在未來(lái)的整體增長(cháng)潛力。政府收入包括稅收收入、債務(wù)收入、其他收入，收入來(lái)源的不同使對債務(wù)的保障力度也不同。
　　稅收收入是政府收入中最穩定且最易監督管理的部分，它通常是主權政府用以?xún)攤�的第一�?lái)源。稅收收入的增長(cháng)潛力取決于國民財富的增長(cháng)速度、稅基和稅率三個(gè)方面。
　　債務(wù)收入是以政府的名義，通過(guò)國內、國際借款或發(fā)行各種債券所獲得的收入。通過(guò)債務(wù)收入來(lái)償還債務(wù)并沒(méi)有真正降低政府債務(wù)負擔，而只是解決政府債務(wù)償還的流動(dòng)性問(wèn)題。因此，債務(wù)收入僅作為主權政府償債的第二來(lái)源。鑒于債務(wù)收入反映了政府與各債權人之間的信用關(guān)系，債務(wù)收入的增長(cháng)在很大程度上受限于政府自身的信用狀況和投資者對政府未來(lái)信用狀況的預期。
　　具有國際儲備貨幣發(fā)行權的國家由于其本幣信用產(chǎn)品較容易在世界范圍內被接受，國際儲備貨幣發(fā)行權對債務(wù)收入能力具有較強的支撐作用。
　　其他收入是除稅收收入、債務(wù)收入之外的其他收入來(lái)源。主要包括各項收費、贈款、私有化收益和國有資產(chǎn)收益等，它們規模相對較小，對政府收入的貢獻有限，收入不確定性較大，因此屬于主權政府償債資金的第三來(lái)源。
　　在沒(méi)有保值措施的情況下，因政府宏觀(guān)政策原因引起的貨幣惡性貶值將嚴重損害債權人利益。此時(shí)政府名義償債能力盡管未發(fā)生變化，但實(shí)際償債能力已顯著(zhù)下降。為此，大公將引入幣值分析以判斷政府的實(shí)際償債能力。
　　幣值考察一般針對一國出現貨幣大規模貶值，或發(fā)生加速、惡性通貨膨脹的情況——小幅的貨幣價(jià)值變化不會(huì )使債權人的利益嚴重受損。根據債權人的不同，一國貨幣幣值變化的衡量標準不盡相同。對于國內債權人，應以貨幣對內價(jià)值的變化情況(通貨膨脹率)作為衡量政府實(shí)際償債能力的標準。對于國外債權人，則還需通過(guò)貨幣的對外價(jià)值變化(匯率)對此做出全面判斷。這是由于政府可能通過(guò)操縱匯率，使本幣對某種外幣或數種外幣的價(jià)值在考察期內出現大幅度下降，持有本幣債務(wù)的國外居民在將本幣債務(wù)兌換為相應的外幣時(shí)將因此受損。對于國際貨幣發(fā)行國，本幣對外價(jià)值分析十分關(guān)鍵，因為這類(lèi)國家的政府債務(wù)由非居民債權人持有的比例很高。
　　(五)外匯實(shí)力
　　外匯實(shí)力分析的核心是政府獲取外幣資產(chǎn)來(lái)保障外幣債務(wù)償還的能力，重點(diǎn)是考察在發(fā)生外部沖擊時(shí)，一國政府能否保持充足的外幣資產(chǎn)流動(dòng)性。政府償還外幣債務(wù)時(shí)，如需要外幣資產(chǎn)，可通過(guò)三種途徑：在國際市場(chǎng)兌換、利用官方外匯儲備、進(jìn)行外部融資。因而，對外匯實(shí)力的分析也相應表現為從貨幣匯兌能力、外匯充裕度和外匯融資能力三個(gè)層面展開(kāi)。
　　貨幣匯兌能力分析主要針對主權貨幣的屬性以及幣值問(wèn)題，試圖借此揭示償還外債時(shí)是否需要經(jīng)過(guò)本、外幣匯兌程序，以及當需要匯兌時(shí)的本幣兌換外幣能力強弱的問(wèn)題；外匯充裕度通過(guò)對外匯流量狀況和外匯存量狀況的分析，反映一國主權政府對于償債匯兌需求的實(shí)際保障程度；而當經(jīng)濟體系自身所能夠產(chǎn)生的外匯資源無(wú)法滿(mǎn)足對外償債需求時(shí)，最后需借助外匯融資能力來(lái)為外幣債務(wù)償付提供保障。
　　1、貨幣匯兌能力
　　確定一國的貨幣屬性是外匯實(shí)力分析的第一步。是否是國際儲備貨幣、一般可自由兌換貨幣及不可兌換貨幣(根據貨幣屬性的不同)，決定了政府能否采用即時(shí)的貨幣匯兌方式來(lái)滿(mǎn)足其償還外幣債務(wù)的需求，以及這種能力的強弱——本國貨幣為國際儲備貨幣的國家，這種即時(shí)兌換能力最強，同時(shí)其特權貨幣的地位使其外債主要以本幣計值，外幣債務(wù)規模有限。
　　確定貨幣屬性后，對于可自由兌換貨幣，對其貨幣幣值未來(lái)變化的趨勢做出判斷是貨幣匯兌能力分析的重點(diǎn)。而對于不可兌換貨幣，關(guān)注重點(diǎn)轉到對其外幣資產(chǎn)充裕度的分析。
　　2、外匯充裕度
　　對外匯充裕度的分析是外匯實(shí)力分析的第二步。外匯充裕度衡量一國政府所持有的外幣資產(chǎn)現狀及未來(lái)外幣資產(chǎn)規模的變化趨勢。當前官方儲備資產(chǎn)規模、國際收支狀況以及國家外債規模是決定外匯存量狀況和外匯流量狀況的三個(gè)最重要因素。
　　外匯存量狀況，主要反映為官方儲備外匯資產(chǎn)，是指貨幣當局持有的包括外匯、黃金、特別提款權、在基金組織的儲備頭寸等。盡管在發(fā)生危機時(shí)政府可以對非政府部門(mén)的外匯業(yè)務(wù)施加限制以獲取更多外匯，但貨幣當局持有的外匯資產(chǎn)是政府償還外幣債務(wù)的最直接可靠的來(lái)源。此外，外匯儲備龐大的國家具備更強能力來(lái)維系外匯市場(chǎng)平衡，可以防止出現因貨幣急劇貶值而發(fā)生貨幣危機的危險狀況。
　　國際收支狀況表現了一國通過(guò)國際經(jīng)貿往來(lái)活動(dòng)獲取外匯資產(chǎn)的能力。經(jīng)由商業(yè)渠道增加的外匯，可能不一定全都最終反映為貨幣當局的外匯儲備，但是至少它們代表了國內潛在外匯資源的增加，能夠在很大程度上影響外匯儲備規模在未來(lái)的變化。大公主要從總體國際收支平衡狀況、貿易收支情況、外商直接投資、國際證券投資等方面的指標來(lái)綜合考察一國外匯資產(chǎn)流量狀況。
　　此外，一國外債規模，包括公共部門(mén)和私人部門(mén)對外凈負債，也會(huì )對一國外匯資產(chǎn)充裕度產(chǎn)生負面的抵消和稀釋作用。這主要體現在兩個(gè)方面：第一，非政府部門(mén)外幣債務(wù)有可能成為主權政府的或有負債——政府經(jīng)常為公共部門(mén)及金融機構的外債提供擔保；第二，如果公共部門(mén)和私人部門(mén)的外債規模超過(guò)自身持有的外匯資產(chǎn)規模，則需要耗用官方外匯儲備，從而導致政府自身償還外債的能力下降。這里需要注意的是，即便外債是由本幣計值，仍會(huì )對外匯儲備產(chǎn)生影響，因為在相當一部分本幣債務(wù)被國外居民持有時(shí)，仍會(huì )出現在發(fā)生危機時(shí)國外居民拋售本幣資產(chǎn)、引發(fā)資本外流的情況，進(jìn)而對該國外匯儲備造成壓力。
　　3、外匯融資能力
　　外匯實(shí)力分析的第三步主要是針對經(jīng)由資金融通渠道而獲取外匯資源、進(jìn)而保障主權外幣債務(wù)償付能力所進(jìn)行的分析，這主要可以從國際金融市場(chǎng)外匯融資渠道和官方外匯融資渠道兩個(gè)方面來(lái)考察。
　　在對外融資能力分析的過(guò)程中，境內外利差水平、對主要貨幣的名義匯率，均直接影響對外融資的成本。堅挺的主權貨幣和一個(gè)正向的市場(chǎng)利差，都將使主權政府在國際市場(chǎng)融資過(guò)程中處于一個(gè)極為有利的地位。而就政府在國際債券市場(chǎng)上的融資行為而言，國債收益率等能夠衡量主權政府債券的投資價(jià)值和投資風(fēng)險。
　　此外，一國主權政府和其他主權政府之間的雙邊貨幣互換協(xié)議，和國際貨幣基金組織、世界銀行、以及其他區域性金融機構之間的關(guān)系，也影響到該政府基于官方渠道的外匯融資能力。
　　最后，在外匯融資能力分析的過(guò)程中，對于存在主權違約歷史記錄的政府，無(wú)論是在官方渠道還是從市場(chǎng)渠道，其外匯融資能力都將受到負面影響。

　　四、國家信用等級確定

　　根據確定的影響國家信用風(fēng)險五大關(guān)鍵評級要素及能夠刻畫(huà)這些要素的具體指標，大公建立了國家信用評級操作系統。錄入指標數據，依據設定的評分方法和評分標準，系統會(huì )產(chǎn)生初始信用等級，之后經(jīng)過(guò)信用評審委員會(huì )的調整形成最終的本、外幣國家信用等級。其具體思路和步驟如下：
　　第一步，分別確定國家管理能力、經(jīng)濟實(shí)力、金融實(shí)力、財政實(shí)力及外匯實(shí)力的信用分值。
　　以國家管理能力為例，首先對其中的各項指標進(jìn)行模型量化處理，接下來(lái)將得分加權平均，得到一國國家管理能力的最初得分，之后評審會(huì )會(huì )綜合考慮在模型中沒(méi)有體現的該國在國家管理能力方面的特有優(yōu)勢或劣勢，并通過(guò)國家間的比較，對初始得分進(jìn)行一定調整，最后得到該國家的最終得分。分值區間從0到9，0分代表風(fēng)險最高，9分代表風(fēng)險最低。
　　第二步，對前四大要素進(jìn)行加權平均，得到本幣信用分值，并將分值對應為信用等級。
　　大公國家信用等級從高到底，從AAA到D共十個(gè)等級。除“AAA”、“C”和“D”等級外，每個(gè)信用等級可用“+”或“-”進(jìn)行微調，分別表示比相應等級的信用質(zhì)量稍高或稍低。
　　第三步，綜合外匯實(shí)力得分，對本幣信用等級進(jìn)行調整，得到外幣信用等級。
　　外匯實(shí)力很強的國家，外幣信用等級有可能超過(guò)本幣信用等級，但在多數情況下，外幣信用等級會(huì )等于或低于本幣信用等級。
　　這樣，最終得到了本幣和外幣的國家信用等級。下面列出大公國家信用等級符號及相應等級的信用風(fēng)險特征。應強調的是，被評定為某一信用等級的國家，并非必須滿(mǎn)足該信用等級相對應的所有特征，但一般應滿(mǎn)足其中多項特征。