23日，人民銀行和新加坡金融管理局簽署了規模為1500億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，貨幣互換再添一國，標志著(zhù)人民幣“國際化”進(jìn)程又進(jìn)一步。近日，從貨幣互換規模的逐步積累，到香港人民幣離岸中心駛上“高速路”，再到人民幣投資回流的機制有望年內實(shí)現突破，種種跡象表明，人民幣國際化正緊鑼密鼓進(jìn)入“提速期”。

　　流通　離岸中心建設為匯率市場(chǎng)化提供更多參考

　　貨幣互換只是人民幣國際化進(jìn)程中很小的一方面，要推進(jìn)人民幣的國際化，需要做的事情太多。其中，發(fā)展人民幣離岸中心、推動(dòng)人民幣在離岸中心較少限制的流通是非常重要的一步。
　　上周，人民銀行在香港，與中銀香港簽署了修訂后的《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，與香港金管局就擴大人民幣貿易結算安排簽訂了補充合作備忘錄。業(yè)內人士認為，此舉將有助于促進(jìn)香港作為人民幣離岸中心的發(fā)展，香港日后形成的一個(gè)離岸人民幣銀行同業(yè)市場(chǎng)將進(jìn)一步助推人民幣匯率和利率與國際接軌。
　　恒生銀行報告稱(chēng)，香港自2004年以來(lái)可開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)，但最初只可以為個(gè)人客戶(hù)提供人民幣存款、兌換、匯款及信用卡服務(wù)，此后，在2005年，有關(guān)人民幣業(yè)務(wù)放寬至零售、飲食及運輸等七個(gè)指定行業(yè)的企業(yè)客戶(hù)。2007年，金融機構被允許在香港發(fā)行人民幣債券，在港人民幣業(yè)務(wù)得以進(jìn)一步擴展。目前，香港有64家銀行參與提供相關(guān)的人民幣業(yè)務(wù)，人民幣存款總額約為850億元人民幣，今年上半年全國跨境人民幣結算量達到了706億元，其中香港所占比重達到75%。
　　人民幣貿易結算支付額的快速上漲，意味著(zhù)沉淀在香港人民幣存量亦快速膨脹，此部分離岸人民幣的投資需求隨之成為在港金融機構看重的市場(chǎng)需求。不過(guò)受制于此前未修訂的《清算協(xié)議》中對個(gè)人人民幣賬戶(hù)和跨行資金調撥等方面的約束，香港的人民幣離岸金融市場(chǎng)遲遲難以形成規模。
　　恒生銀行報告稱(chēng)，此次簽署的修訂后的《清算協(xié)議》，將容許香港人民幣存款可與銀行間往來(lái)轉賬，并取消企業(yè)將港元兌換為人民幣的上限。而一系列以人民幣計價(jià)的金融產(chǎn)品將會(huì )在香港陸續推出，包括存款和貸款、保險、基金以及金融衍生產(chǎn)品。
　　《香港經(jīng)濟日報》發(fā)表題為“人民幣業(yè)務(wù)　小路轉高速公路”的社評認為，香港人民幣業(yè)務(wù)過(guò)去六年進(jìn)展緩慢。而此次協(xié)議修訂打破了關(guān)鍵瓶頸，大大放寬香港銀行為金融機構提供的各類(lèi)人民幣服務(wù)。若業(yè)界能既快且穩地推出各種人民幣投資產(chǎn)品，便可吸納國際資金，催生更多人民幣投資產(chǎn)品，更多人民幣在港使用及匯聚，又將帶動(dòng)更多人民幣投資產(chǎn)品，令香港人民幣業(yè)務(wù)駛上高速公路。
　　恒生銀行報告指出，此次《清算協(xié)議》最大的突破在于香港會(huì )出現一個(gè)離岸人民幣銀行同業(yè)市場(chǎng)。當香港的人民幣同業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始運作，其可能形成一個(gè)兩層的人民幣外匯現貨市場(chǎng)及人民幣利率市場(chǎng)。受香港人民幣資金的供求因素以及市場(chǎng)對人民幣匯價(jià)的未來(lái)預期影響，香港的人民幣現貨價(jià)及人民幣利率可能與內地的人民幣現貨價(jià)及利率不同，這將可為內地政府提供重要指標顯示人民幣在國際市場(chǎng)的匯價(jià)走勢。
　　報告表示，香港的人民幣外匯交易也會(huì )較為波動(dòng)，這將可以為內地政府在人民幣未完全自由兌換以及內地金融市場(chǎng)未全面開(kāi)放前的情況下提供經(jīng)驗。
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松也表示，香港正逐漸成為境外人民幣最集中、流通程度最大、市場(chǎng)化程度最高的人民幣離岸市場(chǎng)。在內地還存在資本管制的情況下，香港的人民幣離岸市場(chǎng)可為境外人民幣提供流通交易的市場(chǎng)平臺，為人民幣匯率和利率的市場(chǎng)化提供參考，并能對人民幣的區域化起到輻射和示范作用。

　　回流　“小QFII”機制探索有望突破

　　去年，被業(yè)內專(zhuān)家稱(chēng)為人民幣國際化的起步之年。而今年，人民幣國際化開(kāi)始進(jìn)入“提速期”。自去年7月6日跨境貿易人民幣結算開(kāi)始在上海、廣州、深圳、珠海、東莞五城市試點(diǎn)以來(lái)，今年6月22日，跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)地區由上述五城市擴大到北京、天津、內蒙古、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、湖北、廣東、廣西、海南、重慶、四川、云南、吉林、黑龍江、西藏、新疆等20個(gè)省(自治區、直轄市)；試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍包括跨境貨物貿易、服務(wù)貿易和其他經(jīng)常項目人民幣結算；不再限制境外地域，企業(yè)可按市場(chǎng)原則選擇使用人民幣結算。根據人民銀行的數據，2010年上半年人民幣跨境貿易結算總額達706億元人民幣。
　　人民幣通過(guò)跨境貿易、貨幣互換等渠道都實(shí)現了在境外的積累，在境外的流通規模也在逐日增加�？墒�，一個(gè)完整的人民幣國際化流程還包括一個(gè)重要的部分，那就是境外人民幣資金的投資回流，這也是目前制約人民幣國際化的最主要問(wèn)題。人民幣的合理回流，正成為目前監管機構認真研究的新課題。
　　港交所行政總裁李小加表示，新修訂的《清算協(xié)議》是令人民幣走向國際化的重要一步。但他強調，如果人民幣不能自由回流內地，香港在吸引大量人民幣資金流入香港方面，仍會(huì )面對困難。
　　巴曙松此前曾表示，可嘗試逐步開(kāi)放境外人民幣QFII制度。針對境外人民幣的人民幣QFII制度，就是允許合格的境外機構使用自身持有的人民幣，或通過(guò)公募或私募成立人民幣基金，并在規定的額度范圍內直接投資于內地股票、債券等的資本市場(chǎng)�？梢�(jiàn)人民幣QFII制度可以有效集中境外大量分散存在的人民幣資金，并通過(guò)投資分享內地資本市場(chǎng)的成長(cháng)，其流動(dòng)性和收益率都將較為可觀(guān)，因而對境外人民幣是較有吸引力的一種投資形式，有利于增加人民幣的吸引力。
　　實(shí)際上，目前大家討論較多的一種模式為“小QFII”，即境外人民幣通過(guò)在港中資證券及基金公司投資A股市場(chǎng)。由于根據新修訂的《清算協(xié)議》，將允許香港銀行為金融機構開(kāi)設人民幣賬戶(hù)和提供各類(lèi)服務(wù)，證券和基金公司開(kāi)設人民幣賬戶(hù)也不再限制，這意味著(zhù)“小QFII”獲得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，或將成為境外人民幣回流的重要通道。有消息稱(chēng)，“小QFII”最快可能年內推出。

　　出境　貨幣互換助推人民幣資金“走出去”

　　根據中國人民銀行網(wǎng)站23日的公告，人民銀行和新加坡金融管理局于當日在北京簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，該協(xié)議互換規模為1500億元人民幣/約300億新加坡元。公告稱(chēng)，協(xié)議實(shí)施有效期為三年，經(jīng)雙方同意可以展期。
　　這是今年以來(lái)，人民銀行第二次與他國簽署本幣互換協(xié)議，也是截至目前人民銀行與他國簽署的第八份本幣互換協(xié)議。
　　此前，人民銀行曾先后與其他央行及貨幣當局簽署了總計6535億元人民幣的七份雙邊本幣互換協(xié)議，包括：2008年12月12日與韓國央行簽署的1800億元框架協(xié)議，2009年1月20日與香港金管局簽署的2000億元正式協(xié)議，2月8日與馬來(lái)西亞央行簽署的800億元正式協(xié)議，3月11日與白俄羅斯央行簽署的200億元正式協(xié)議，3月23日與印度尼西亞央行簽署的1000億元正式協(xié)議，4月2日與阿根廷央行簽署的700億元正式協(xié)議以及2010年6月與冰島央行簽署的35億元正式協(xié)議。
　　貨幣互換(又稱(chēng)貨幣掉期)是指兩筆金額相同、期限相同、計算利率方法相同，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的調換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調換。貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險造成的損失。
　　“人民幣和其他貨幣互換，除了有利于對方國(地區)防范貨幣危機外，還有利于發(fā)揮人民幣的結算和儲備貨幣功能，促進(jìn)人民幣走出去，發(fā)揮人民幣在國際金融交往中的重要職能�！睆偷┐髮W(xué)國際金融系副教授陸前進(jìn)表示。
　　陸前進(jìn)表示，貨幣互換有利于促進(jìn)我國和該國(地區)的跨境貿易和投資，雙邊開(kāi)展以人民幣計價(jià)和結算的貿易往來(lái)，促進(jìn)雙邊貿易不斷發(fā)展。其他國家通過(guò)和我國的貨幣互換，獲得人民幣資金，可以擴大他們和中國的貿易投資往來(lái)。我國要推進(jìn)跨境貿易的不斷發(fā)展，需要更多的人民幣資金走出國門(mén)，而貨幣互換為人民幣資金走出去創(chuàng )造了更大的條件。
　　值得注意的是，據韓國《朝鮮日報》近日的報道，曾與中國在2008年12月簽訂1800億元人民幣貨幣互換協(xié)議的韓國，正考慮與中國簽署經(jīng)常性貨幣互換協(xié)議方案。一旦簽署成功，兩國就可以無(wú)限期地進(jìn)行貨幣互換。這將意味著(zhù)人民幣“國際化”更進(jìn)一步。