27日，株洲市委宣傳部對外界通報，創(chuàng )立并曾長(cháng)期掌控中國乳酸菌奶飲料龍頭企業(yè)“太子奶”集團公司的李途純，已經(jīng)因涉嫌非法吸收公眾存款罪，被檢察機關(guān)批準逮捕。此外，法院也依法裁定“太子奶”進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。
　　株洲市委宣傳部通報說(shuō)，警方初步查明，截至2009年12月，湖南太子奶集團在全國范圍內面向社會(huì )公眾非法吸收或變相非法吸收公眾存款1.3億余元，其中絕大部分沒(méi)有兌付。
　　是什么讓風(fēng)靡全國、一度成為央視標王的太子奶，發(fā)酵成為令人提起就搖頭嘆氣的需破產(chǎn)重組的企業(yè)，是什么讓一個(gè)都認為非常成功的明星民營(yíng)企業(yè)家，突然之間成為逮捕歸案的犯罪嫌疑人？

　　泡沫式暴發(fā)的民營(yíng)企業(yè)

　　債臺高筑，資金鏈斷裂，市場(chǎng)動(dòng)蕩，職工和債權人堵門(mén)、堵路、堵橋的群體性事件不斷，風(fēng)光一時(shí)的民營(yíng)企業(yè)太子奶集團公司自2008年中期瀕臨崩潰�！　　　�
　　在太子奶危機深重的2009年，記者在太子奶集團公司株洲生產(chǎn)基地看到，太子奶總部辦公樓如同明清皇宮，幾座巨大的廠(chǎng)房大量采用鋼化玻璃、花崗巖、鏡面大理石、不銹鋼建造，外墻為西式建筑風(fēng)格裝飾，恍如一個(gè)主題公園。
　　在廠(chǎng)區鍋爐房東北側一個(gè)角落里，記者看到從全國各地被退回來(lái)的過(guò)期太子奶堆積如山，一批工人正忙碌著(zhù)處理退貨。成立于1996年3月的太子奶公司，在1998年之前銷(xiāo)售基本局限于株洲市及其周邊，年銷(xiāo)售500萬(wàn)元左右。
　　1998年，太子奶董事長(cháng)李途純用分期付款方式以8888萬(wàn)元價(jià)格拿下了央視食品飲料類(lèi)的年度“標王”后，如雪片般飛來(lái)的訂單，催化了李途純經(jīng)營(yíng)方式發(fā)生“核聚變”。李途純接受本報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)坦言，他有一套稱(chēng)為“無(wú)成本生產(chǎn)，零風(fēng)險經(jīng)營(yíng)”模式，即以太子奶為載體，向社會(huì )融資維持運轉和增長(cháng)(這種經(jīng)營(yíng)模式，迄今仍為國內一些企業(yè)所用)。據株洲市審計和調查表明，太子奶不僅“賒賬”買(mǎi)原料和設備、外出招待用餐、建設豪華廠(chǎng)房，連職工食堂的食材包括豬肉蔬菜，都賒賬。太子奶出事時(shí)，在長(cháng)沙一家酒店僅“月餅款”就欠了20萬(wàn)元。
　　“只有應付款，沒(méi)有應收款”的畸形“太子奶”，帶有傳銷(xiāo)或者變相非法集資意味的“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )”，在高峰期竟吸引了全國約7000名經(jīng)銷(xiāo)商。這些人打入太子奶賬上的貨款，最高的一人有1200萬(wàn)元。而與太子奶有間接利益關(guān)系的人，難以準確統計，據估計有數萬(wàn)人。太子奶的“政策”是，打款越多、拿貨越多，現金折扣就越高。貨賣(mài)不出去，可以退回廠(chǎng)家換新貨�！　　�
　　這種經(jīng)營(yíng)模式，一個(gè)時(shí)期內還真制造出了一個(gè)超常發(fā)展的幻象：從1998年至2008年，太子奶銷(xiāo)售收入幾乎年年翻番，到2008年發(fā)展到了20億元。包括雀巢公司等在內的海內外很多知名企業(yè)，從2007年開(kāi)始傾心太子奶，貸款、注資、參股、發(fā)債等不在話(huà)下，上市、收購等資本運作承諾也頻頻提出，其中國際一知名飲品企業(yè)曾提出要以15億元收購。

　　“擊鼓傳花”式金錢(qián)游戲惡果顯現

　　李途純接受本報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)坦承，“資本魔方”能實(shí)現財富呈幾何級增長(cháng)，使他徹底迷失了方向。
　　2007年初，太子奶集團更名為“中國太子奶(開(kāi)曼)控股有限公司”，引進(jìn)英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等風(fēng)險投資7300萬(wàn)美元，占離岸合資公司30%股權。同時(shí)雙方還簽了一份“對賭”協(xié)議：在收到7300萬(wàn)美元注資后的前3年，如果太子奶集團業(yè)績(jì)增長(cháng)超過(guò)50%，就可調整(降低)對方股權；如完不成30%的業(yè)績(jì)增長(cháng)，太子奶集團創(chuàng )辦人李途純將會(huì )失去控股權。押下重注之后，“太子奶”必須高速增長(cháng)并爭取通過(guò)擴大規模和粉飾報表上市，實(shí)現這一目標惟一的可行途徑就是變本加厲地從經(jīng)銷(xiāo)商手中圈錢(qián)，在各地“做銷(xiāo)量”。
　　太子奶的一位職業(yè)經(jīng)理人指出，這種經(jīng)營(yíng)模式，最大的弊端是產(chǎn)品沒(méi)有形成真實(shí)的市場(chǎng)銷(xiāo)售，而更似“擊鼓傳花”式的金錢(qián)游戲。經(jīng)銷(xiāo)商不再在開(kāi)拓市場(chǎng)上下功夫，而是四處尋找能打入貨款的機會(huì )，從中吃回扣。隨著(zhù)各種現金獎勵、折扣的比例越來(lái)越高，太子奶形成生產(chǎn)規模越大，成本就越高，資金鏈繃得越緊的怪象。
　　2008年，太子奶36億元的銷(xiāo)售計劃遠沒(méi)達到，導致公司與外資的對賭協(xié)議必輸無(wú)疑，上市之路也變得遙遙無(wú)期，企業(yè)負債超過(guò)25億元，原來(lái)主動(dòng)向企業(yè)靠近的金融機構開(kāi)始停貸和催款，職工工資和集資收益、經(jīng)銷(xiāo)商貨款獎勵與折扣等開(kāi)始無(wú)法兌現。企業(yè)經(jīng)營(yíng)頹勢和資金斷鏈情況明朗化后，“太子奶”長(cháng)期存在的管理層揮霍無(wú)度、任人唯親、盲目投資、少數人貪污腐化墮落等問(wèn)題逐漸浮現，危機快速升級。
　　2008年下半年至2009年春節前，太子奶職工數千人次為了追討集資款、工資等，游行示威、堵路堵橋、圍攻株洲市政府，全國各地經(jīng)銷(xiāo)商加入其中。四川、北京的生產(chǎn)基地也出現了大量不穩定苗頭。一些職工和經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)始通過(guò)開(kāi)會(huì )、手機和網(wǎng)絡(luò )串聯(lián)，密謀更大規模的施壓活動(dòng)。

　　政府伸援手“有限介入”　終未擺脫破產(chǎn)命運

　　株洲市市長(cháng)王群說(shuō)，太子奶危機發(fā)生后，株洲市政府經(jīng)過(guò)審慎評估，認為對太子奶“必須救”和“可以救”。
　　“必須救”，是因為太子奶生產(chǎn)基地涉及湖南、四川、北京，職工人數近萬(wàn)人。經(jīng)銷(xiāo)商遍布全國，有數以萬(wàn)計的人與太子奶有利益關(guān)系。處置不當，會(huì )影響社會(huì )穩定。太子奶參與資本運作后，與國際知名投行有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，一旦處置不當，經(jīng)濟糾紛更為復雜。
　　“可以救”，則是因為擁有“太子奶”、“日出”兩個(gè)中國馳名商標的太子奶公司，產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)信譽(yù)沒(méi)有問(wèn)題，生產(chǎn)的活性乳酸菌飲料有廣闊的市場(chǎng)前途。公司還有分布在湘、川、滬、京等地土地約4000畝，是一塊“硬資產(chǎn)”。
　　株洲市政府經(jīng)過(guò)反復調查權衡，決定采取政府“有限介入，租賃經(jīng)營(yíng)，以時(shí)間換空間，為招商引資打基礎”的思路。
　　受命擔任株洲市政府處置太子奶危機事件負責人的株洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區管委會(huì )副主任文迪波介紹，2009年1月下旬，株洲市政府督促和協(xié)調李途純以股東身份出面，與英聯(lián)等三大國際風(fēng)險投資公司明確股權關(guān)系，李途純重新?lián)�任董事長(cháng)職務(wù)(實(shí)為掛名)，同時(shí)應大股東的“邀請”，政府派員對公司進(jìn)行財務(wù)監督，并組成“高科奶業(yè)”公司，封閉式租賃經(jīng)營(yíng)太子奶核心資產(chǎn)。
　　2009年春節前后，株洲市政府在掌控太子奶商標后，從有關(guān)各方籌資4500萬(wàn)元，發(fā)工資，支付最急的應付款，啟動(dòng)生產(chǎn)。這些應急性措施一時(shí)打消了部分債權人對債務(wù)信用缺失的顧慮，因股權之爭引發(fā)的矛盾得到緩解，多數職工、經(jīng)銷(xiāo)商、供應商的情緒開(kāi)始穩定。
　　“高科奶業(yè)”租賃經(jīng)營(yíng)后，立即停止了高息融資和非理性建設投資，對管理團隊大裁員，大規�？s減經(jīng)營(yíng)管理成本，堵住了生產(chǎn)、銷(xiāo)售、采購、廣告等諸多方面的漏洞。還就企業(yè)人事、財務(wù)、物流、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、審計監督管理等重新建章建制，企業(yè)生產(chǎn)越多虧損越大的局面得到有效控制。
　　租賃經(jīng)營(yíng)后，株洲市和“高科奶業(yè)”重點(diǎn)重整太子奶市場(chǎng)，重新理順?shù)N售渠道，采取1：1.2的發(fā)貨政策(即按打款金額的120%發(fā)貨，20%用于沖抵原欠經(jīng)銷(xiāo)商的貨款)，恢復了經(jīng)銷(xiāo)商的信心；同時(shí)嚴厲打擊侵權行為，及時(shí)制止了太子奶混亂時(shí)期少數高管將經(jīng)營(yíng)權外委的行為。太子奶生產(chǎn)開(kāi)始恢復到日均產(chǎn)量500噸至600噸左右。
　　但政府“有限介入”民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，終不是長(cháng)久之策。太子奶負債高達25億元以上，僅利息每年就達8000萬(wàn)元，按“有限介入”后的盈利規模預計年利最多1億元，無(wú)法從根本上解決債務(wù)問(wèn)題。因此必須債務(wù)重組，同時(shí)通過(guò)處置資產(chǎn)、出租資產(chǎn)等多種渠道籌措償債資金。
　　文迪波說(shuō)，在適當時(shí)候，株洲也會(huì )引入中介審計機構，對有關(guān)債權債務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行審計和清查，公開(kāi)核實(shí)有關(guān)債權債務(wù)。爭取做到企業(yè)資產(chǎn)欠債明晰，防范損失，嚴查犯罪行為，信息公開(kāi)，切實(shí)維護債權人的合法利益，減少債務(wù)糾紛對正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的沖擊，為將來(lái)可能實(shí)施的重組創(chuàng )造條件。
　　一年后，文迪波對本報記者說(shuō)的這些終于實(shí)現。23日，株洲市對外界通報，株洲市中級人民法院已經(jīng)收到湖南順天建設集團有限公司等申請對湖南太子奶集團生物科技有限責任公司進(jìn)行破產(chǎn)重整的申請書(shū)。申請人稱(chēng)，太子奶集團由于過(guò)度擴張，資金鏈斷裂，資不抵債，不能清償到期債務(wù)。
　　株洲市中級人民法院審理查明，被申請人湖南太子奶集團生物科技有限責任公司對到期債務(wù)已明顯缺乏清償能力。鑒于太子奶擁有知名的品牌、成熟的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )、完備的生產(chǎn)設備和技術(shù)，具備重整價(jià)值。依照《企業(yè)破產(chǎn)法》的有關(guān)規定，株洲市中級人民法院裁定湖南太子奶集團生物科技有限責任公司進(jìn)行重整。
　　據悉，太子奶債權人包括海內外金融機構、企業(yè)和自然人。株洲市中級人民法院已經(jīng)依法采取競爭方式，從多家社會(huì )中介機構中選定北京市德恒律師事務(wù)所為破產(chǎn)重整管理人。下一步，株洲市中級人民法院將依照破產(chǎn)法有關(guān)規定迅速展開(kāi)工作，以確保各方利益在法律范圍內妥善解決。
　　李途純也結束“掛名”董事長(cháng)的日子，成為等待審判的犯罪嫌疑人。

　　資本對賭　太子奶欲哭無(wú)淚

　　失敗的太子奶，敗在哪里？李途純在事業(yè)蒸蒸日上時(shí)，理想化的做大做強和不切實(shí)際的運作，無(wú)疑使企業(yè)陷入絕境。
　　對賭協(xié)議是一個(gè)形象說(shuō)法，與賭博無(wú)關(guān)。對賭協(xié)議即估值調整機制(Valuation　Adjustment　Mechanism(VAM))，是指投資者(委托方)與融資者(代理方)對于企業(yè)未來(lái)某些事項的不確定性“暫不爭議”，而是約定根據運營(yíng)的實(shí)際情況調整企業(yè)的估值，從而重新劃定雙方的利潤邊界。如果約定的條件出現，投資方可以行使一種權利；如果約定的條件不出現，融資方則行使另一種權利。對賭協(xié)議的目的是通過(guò)激勵被投資方以實(shí)現投資方所設定的目標，以此達到投資方利益最大化；同時(shí)，根據對稱(chēng)性原則，被投資方也必須拿出對等的博弈籌碼，充當對既設目標失敗損失的彌補。通俗地說(shuō)就是：當預期低于合同估值，則執行對甲方有利的條款，當預期高于合同估值，則執行對乙方有利的條款。
　　2007年初，為解資金困境和盡快實(shí)現上市，太子奶集團更名為“中國太子奶(開(kāi)曼)控股有限公司”，引進(jìn)英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等風(fēng)險投資7300萬(wàn)美元，占離岸合資公司30%股權，其中，英聯(lián)出資4000萬(wàn)美元，摩根1800萬(wàn)美元，高盛1500萬(wàn)美元。同時(shí)，雙方還簽了一份對賭協(xié)議：在收到7300萬(wàn)美元注資后的前3年，如果太子奶集團業(yè)績(jì)增長(cháng)超過(guò)50%，就可調整(降低)對方股權；如完不成30%的業(yè)績(jì)增長(cháng)，太子奶集團創(chuàng )辦人李途純將會(huì )失去控股權。
　　押下重注之后，太子奶需要做的事情就是不惜一切代價(jià)，不擇一切手段，把目光聚焦到業(yè)績(jì)復合年增長(cháng)率。然而事情的發(fā)展遠不如李途純預計的那樣樂(lè )觀(guān)，太子奶的大舉擴張顯得力不從心。根據太子奶內部資料，2008年太子奶的全年銷(xiāo)售計劃是36億元，可截至7月28日，太子奶全國銷(xiāo)售卻只完成了年計劃的26.75%。2007年以來(lái)成本飆升，面對其他品牌的擠壓，還得經(jīng)常折價(jià)銷(xiāo)售，太子奶的利潤已經(jīng)越來(lái)越少。
　　雪災、地震、金融動(dòng)蕩、國家宏觀(guān)經(jīng)濟調控以及三鹿奶粉事件，又都在太子奶緊繃著(zhù)的資金鏈上重重地踩了一腳。太子奶經(jīng)營(yíng)危機全面出現，2008年，公司雖然還沒(méi)有全面停產(chǎn)，但已經(jīng)開(kāi)始減產(chǎn)，產(chǎn)量只有原來(lái)的四分之一左右，各基地都沒(méi)有滿(mǎn)負荷的生產(chǎn)。因為生產(chǎn)不正常，許多經(jīng)銷(xiāo)商預付了貨款后卻拿不了貨，市場(chǎng)壓力極大。而在公司內部，也開(kāi)始出現拖欠員工工資的狀況，時(shí)間最長(cháng)的有6～7個(gè)月，短的也有3個(gè)月沒(méi)有發(fā)。除此之外，緊迫的還款壓力也是太子奶不得不馬上應對的問(wèn)題。
　　欠銀行貸款、欠經(jīng)銷(xiāo)商貨款、欠供貨商貨款，數十億欠款讓太子奶走死胡同。

　　管理層的混亂讓人難以想象

　　在大多數人心中，民營(yíng)企業(yè)管理應該是比較有序。但記者在探討“太子奶”企業(yè)管理時(shí)，一位原高管卻說(shuō)，“原來(lái)國有企業(yè)有的機構多、冗員多、浪費多的毛病，太子奶都有，而國有企業(yè)管理有序、職工訓練有素、內部動(dòng)作依章而行的優(yōu)點(diǎn)都沒(méi)有看到�！边@自然也是“太子奶”走向失敗的重要原因。
　　本報記者在太子奶采訪(fǎng)時(shí)，據其高管介紹，公司副總經(jīng)理最多時(shí)有20多個(gè)，但卻沒(méi)有明確分工，誰(shuí)管什么，誰(shuí)負責公司哪一塊，都沒(méi)有明確過(guò)。職工工資的多少、升降也是一種臨時(shí)動(dòng)議式的決定，這讓記者大吃一驚。
　　李途純承認，公司管理層一度達到1000多人，副總經(jīng)理有20多個(gè)，科室林立，內部管理沒(méi)有章法，職工工資福利沒(méi)有章程，全憑個(gè)人說(shuō)了算。
　　李途純及其主要助手確定的目標也話(huà)會(huì )讓你更吃驚：10年達到1000億營(yíng)業(yè)額，進(jìn)入世界500強。
　　這就讓人不難理解，太子奶給社會(huì )的形象是：有點(diǎn)錢(qián)了就不知道怎么安排，生怕沒(méi)有人知道，這里建基地(成都溫江的廠(chǎng)房，一棟就有4000多平米)，那里修山莊、還要涉足服裝、食品、化妝品……
　　有職工形容，太子奶開(kāi)會(huì )，會(huì )議往往是有始無(wú)終，倒是賓館、發(fā)廊、按摩院、桑拿浴室大賺了一筆。
　　成也蕭何，敗也蕭何。巨大的廣告費用支出，也成為“壓死駱駝”的最后一根稻草。
　　1998年中央電視臺廣告招標會(huì )上，李途純石破天驚，簽下8888萬(wàn)的廣告合同，一舉成為當年日用消費品標王，讓“每天喝瓶太子奶，天天補充乳酸菌”的廣告語(yǔ)馳名大江南北，婦孺皆知。
　　1998年上央視之前，太子奶實(shí)際上充其量只有500萬(wàn)元左右的年銷(xiāo)售量。但李途純的膽子很大，敢于拿8888萬(wàn)元的標王。從廣告播出之日，銷(xiāo)售就爆發(fā)式的增長(cháng)。1998年至2008年，太子奶幾乎年年翻番，到2008年發(fā)展到了20億元。有了這種操作經(jīng)驗，李途純才敢于與外資投行“對堵”。
　　原太子奶一名高管說(shuō)，雖然后來(lái)太子奶不斷往電視臺砸錢(qián)，可廣告效果并不十分明顯，廣告創(chuàng )意乏善可陳，有新意但不簡(jiǎn)潔，有簡(jiǎn)潔但不明白�！疤�子奶送你180億”，“180億”，我至今都是一頭霧水，是表達乳酸菌的含量，還是太子奶銷(xiāo)量已經(jīng)達到180億營(yíng)業(yè)額？
　　太子奶倒了，倒在對企業(yè)目標的夢(mèng)幻般設想，倒在對資本逐利的直線(xiàn)理解，更是倒在對自身能量不切合實(shí)際的爆炸式預期。