今年二季度以來(lái)，受股市深度調整的影響，許多股票型基金凈值大跌，份額也大幅度縮水，在這種情況下，基金產(chǎn)品的退市制度再度引起了投資者的關(guān)注。

　　低迷　國聯(lián)安紅利總資產(chǎn)距5000萬(wàn)元紅線(xiàn)一步之遙

　　WIND數據統計顯示，截至8月5日，國聯(lián)安基金旗下的國聯(lián)安德盛紅利股票證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)國聯(lián)安紅利)今年年初以來(lái)的凈值增長(cháng)率為-22.30%，居同類(lèi)產(chǎn)品倒數第三，與此同時(shí)，該基金的份額已由2008年四季度初募集時(shí)的7.3億份驟降至2010年二季度末的0.64億份，縮水高達91.2%。2010年第二季度，國聯(lián)安紅利的申購份額為77.25萬(wàn)份，贖回份額則是3398.79萬(wàn)份，贖回量是申購量的44倍。截止到8月5日，該基金的總資產(chǎn)僅為5448萬(wàn)元，距離5000萬(wàn)元僅一步之遙。
　　實(shí)際上，除了國聯(lián)安紅利外，國聯(lián)安旗下的其他幾只基金產(chǎn)品今年以來(lái)的凈值增長(cháng)也均處同類(lèi)產(chǎn)品的下游甚至墊底，份額也出現了大規模的縮水。在普通股票型基金當中，除了國聯(lián)安紅利居同類(lèi)產(chǎn)品同期業(yè)績(jì)倒數外，國聯(lián)安優(yōu)勢、國聯(lián)安主題驅動(dòng)今年以來(lái)的凈值增長(cháng)率分別為-16.76%和-13.96%，在同類(lèi)產(chǎn)品中分別排第169位和第146位。在偏債型混合基金產(chǎn)品中，國聯(lián)安穩健和國聯(lián)安安心成長(cháng)今年以來(lái)的凈值增長(cháng)率分別為-13.35%和-11.81%，分別居同類(lèi)產(chǎn)品倒數第一和倒數第三。而國聯(lián)安精選和國聯(lián)安小盤(pán)精選近一年來(lái)的凈值增長(cháng)率則分別為-19.93%和-15.52%，均處同類(lèi)產(chǎn)品末端。
　　業(yè)績(jì)不佳，投資者自然會(huì )選擇“用腳投票”。WIND統計顯示，除了國聯(lián)安紅利外，以上幾只業(yè)績(jì)不佳的基金份額都出現了大幅度的縮水。國聯(lián)安優(yōu)勢從2007年一季度募集時(shí)的44.63億份跌至了2010年二季度末的10.31億份；國聯(lián)安主題驅動(dòng)從2009年四季度募集時(shí)的8.44億份縮水到了2010年二季度末的3.56億份；國聯(lián)安穩健則從2004年二季度募集時(shí)的21.19億份縮水到了2010年二季度末的2.57億份。
　　對于業(yè)績(jì)不佳的原因，國聯(lián)安紅利二季報稱(chēng)，“在二季度，本基金預見(jiàn)基本面可能出現的不確定因素，在倉位上較為保守……綜合看，本基金由于一季度損失較大，上半年業(yè)績(jì)表現不佳�！痹摶�金的一季報顯示，“看好醫藥、食品等消費品行業(yè)；因此，2010年一季度本基金加大了在金融、地產(chǎn)、醫藥、食品板塊上的配置�！倍�季報顯示，國聯(lián)安紅利的十大重倉股分別為：蘇寧電器、浦發(fā)銀行、深發(fā)展A、貴州茅臺、中國南車(chē)、興業(yè)銀行、工商銀行、招商地產(chǎn)、北京銀行和金地集團，其中以銀行股和地產(chǎn)股居多，而在此輪調整當中，銀行、地產(chǎn)板塊跌幅均較大。
　　國聯(lián)安在致《經(jīng)濟參考報》記者的函中稱(chēng)，“在過(guò)去一個(gè)季度，公司旗下股票型基金凈值出現了較為明顯的反彈”，“公司將繼續擴充投研團隊，力爭為持有人爭取更佳的投資回報，進(jìn)而帶動(dòng)規模的自然增長(cháng)�！睂τ谟浾咴�(xún)問(wèn)的未來(lái)國聯(lián)安紅利有無(wú)清盤(pán)計劃、國聯(lián)安基金公司近期有無(wú)發(fā)布致歉公告或類(lèi)似的說(shuō)明計劃，國聯(lián)安未予回應。
　　此外，統計顯示，在國聯(lián)安業(yè)績(jì)不佳的7只基金產(chǎn)品中，多只基金扎推入駐同一只股票，十大重倉股雷同的跡象十分明顯。二季報顯示，在國聯(lián)安旗下這七只基金的重倉股中，華僑城A出現了6次，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行出現了5次，北京銀行、中國太保出現了4次，貴州茅臺、保利地產(chǎn)出現了3次。而二季度，華僑城A跌幅達到32%，銀行業(yè)板塊的整體跌幅則達到了18.83%。國聯(lián)安今年5月27日發(fā)布公告稱(chēng)，馮天戈先生不再擔任國聯(lián)安德盛紅利股票證券投資基金的基金經(jīng)理和國聯(lián)安德盛安心成長(cháng)混合型證券投資基金的基金經(jīng)理的職務(wù)。

　　無(wú)奈　法律模糊，開(kāi)放式基金退出無(wú)例可循

　　除了國聯(lián)安以外，2010年二季度，由于市場(chǎng)的深度調整，基金整體虧損高達3513.73億元，為史上第三大單季虧損，其中股票型基金共虧損2477.37億元，許多基金公司的偏股型基金的損失均超出了大盤(pán)指數跌幅，基民集體損失慘重。但是，基金公司新基金發(fā)行的腳步卻絲毫沒(méi)有放緩。
　　WIND統計顯示，今年前7個(gè)月共計完成新基金發(fā)行80只，共計募集的份額為1148.04億份，平均每只募集14.35億份。5月至7月分別發(fā)行新基金18只、9只和13只。一邊是老基金的大幅虧損，一邊卻是新基金的密集發(fā)行。北京問(wèn)天律師事務(wù)所主任律師張遠忠對記者表示，在目前的管理模式下，基金公司依靠收取管理費來(lái)盈利，發(fā)的基金越多，獲利越多。這種“旱澇保收”的情況下，基金公司自然不必和基民共擔風(fēng)險。南方基金的“老鼠倉”案件、中郵基金的“大龍門(mén)”事件，都是這種模式下的產(chǎn)物。
　　實(shí)際上，到目前為止，在開(kāi)放式基金當中，還沒(méi)有出現過(guò)“退市”的先例。而其中的原因，就在于法律規定上的模糊�！吨腥A人民共和國證券投資基金法》第六十七條規定，“有下列情形之一的，基金合同終止：(一)基金合同期限屆滿(mǎn)而未延期的；(二)基金份額持有人大會(huì )決定終止的；(三)基金管理人、基金托管人職責終止，在六個(gè)月內沒(méi)有新基金管理人、新基金托管人承接的；(四)基金合同約定的其他情形�！�
　　證監會(huì )2004年6月29日發(fā)布的《證券投資基金運作管理辦法》第四十四條規定，“開(kāi)放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數量不滿(mǎn)兩百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元的，基金管理人應當及時(shí)報告中國證監會(huì )；連續二十個(gè)工作日出現前述情形的，基金管理人應當向中國證監會(huì )說(shuō)明原因和報送解決方案�！倍�在基金產(chǎn)品的基金合同中，以國聯(lián)安紅利為例，該基金的招募說(shuō)明書(shū)規定，“有下列情形之一的，基金合同應當終止：1、基金份額持有人大會(huì )決定終止的；2、基金管理人、基金托管人職責終止，在6個(gè)月內沒(méi)有新基金管理人、新基金托管人承接的；3、基金合同約定的其他情形；4、相關(guān)法律法規和中國證監會(huì )規定的其他情況�！�
　　總體來(lái)看，無(wú)論是現有法律還是基金合同，都沒(méi)有對基金的退出機制作出明確的安排。一位基金業(yè)內資深人士對記者表示，從基金有關(guān)的法律以及對前文提到的基金市場(chǎng)重大案件的處理情況來(lái)看，相對于投資者的利益而言，監管部門(mén)明顯偏向于基金公司�！白C監會(huì )2008年左右曾研究過(guò)這個(gè)(基金退市)問(wèn)題，后來(lái)不了了之了�！彼�說(shuō)。

　　尋源　中國式基金治理結構缺陷

　　業(yè)內人士認為，基金退出機制缺失，投資者權益無(wú)法得到保障的背后，是整個(gè)中國式的契約型基金治理結構的缺陷。
　　據介紹，在實(shí)行契約型基金結構治理的國家中，德國和英國最具有代表性。在德國，基金建立在合同法的基礎之上，并受《國內投資公司法》(KAGG)的約束和德國聯(lián)邦銀行委員會(huì )(BAKred)的監管。德國法律為保護投資者利益提供了獨立董事之外的另一種制度。它強化了基金管理人應代表投資者利益，由基金托管行和BAKred對基金管理人負責監督，任何一方可以對經(jīng)理人員違反投資者利益的行為進(jìn)行起訴。BAKred也可以免去在專(zhuān)業(yè)方面不合適或違反監管法律的基金經(jīng)理。
　　在英國，基金管理公司管理單位信托資產(chǎn)，受托監管公司(銀行或保險公司，實(shí)際上就是托管人)是單位信托的法定代理人，代表投資者持有資產(chǎn)，并且負責監督和確�；�金管理公司按章程和法規進(jìn)行合理而有效的投資�；�金的所有權文件的物理保管由受托人指定的第三人執行，而該人也成為基金財產(chǎn)的注冊持有人。
　　在以上的契約型基金中，為了在契約型這種松散的治理模式下保障投資者的利益，都強化了基金托管人的監督功能，也強化了公共監管機構的功能。但在中國，“托管行完全沒(méi)有起到監管基金公司的作用，監管機構也沒(méi)有切實(shí)的起到保護投資者利益的作用�！鼻笆鋈耸勘硎�。他認為，一個(gè)良好的基金治理結構，應當有完善的法律規定和在法律基礎上的合約安排規范基金經(jīng)理的行為，基金經(jīng)理和其他受托人報酬機制應當與其努力程度相掛鉤。在這兩點(diǎn)上，中國基金業(yè)都沒(méi)有做到。
　　“只有明確基金的退出機制，嚴格執法，個(gè)別基金公司才不敢罔顧基民利益，整個(gè)市場(chǎng)的公正性才能得到保障，基金業(yè)才有健康的機體�！彼�說(shuō)。