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| 農行A股價(jià)格區間敲定：2.52-2.68元 |
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| 分析師認為低價(jià)發(fā)行有助于市場(chǎng)穩定 |
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| 2010-06-29 劉振冬/北京報道 來(lái)源:經(jīng)濟參考報 |
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農行IPO價(jià)格區間終于浮出水面。中國農業(yè)銀行28日晚間公告，農行本次A股發(fā)行價(jià)格區間為人民幣2.52元/股-2.68元/股(含上限和下限)。這一價(jià)格區間對應2010年動(dòng)態(tài)市凈率約為1.53倍-1.62倍。此前，農行敲定的H股定價(jià)區間約為2.88港元/股至3.48港元/股，對應的2010年動(dòng)態(tài)市凈率為1.55倍-1.79倍。分析師認為，農行此次選擇較為謹慎的價(jià)格區間，有助于確保以上限發(fā)行以及上市后走勢穩健，也有利于市場(chǎng)穩定。
農行稱(chēng)，初步詢(xún)價(jià)期間，共有91家詢(xún)價(jià)對象管理的244家配售對象參與初步詢(xún)價(jià)報價(jià)。其中，提供有效報價(jià)(指申報價(jià)格不低于本次發(fā)行價(jià)格區間下限人民幣2.52元/股)的配售對象共214家，對應申購數量之和為595.058億股。
農行表示，農行與承銷(xiāo)商根據A股預路演與初步詢(xún)價(jià)情況，并結合正進(jìn)行的H股管理層國際路演及國際配售簿記建檔情況，在充分考慮農行基本面、銀行業(yè)及可比公司估值水平及市場(chǎng)環(huán)境等因素后，最終出爐了農行本次發(fā)行價(jià)格區間，即人民幣2.52元/股-2.68元/股。據接近農行主承銷(xiāo)商的消息人士透露，H股發(fā)行的價(jià)格區間高出A股不少。農行H股定價(jià)區間或在2.88港元/股-3.48港元/股之間，按照28日匯率中間價(jià)折算，H股定價(jià)區間折合約為人民幣2.51元/股-3.04元/股之間。
分析師稱(chēng)，此價(jià)格區間的確定，一方面是市場(chǎng)博弈的最終結果，另一方面，也體現了農行對廣大投資者的誠意。即便按2.68元/股上限價(jià)格發(fā)行，對應農行2010年P(guān)B約為1.6倍，目前工行和建行2010年P(guān)B均在1.8倍以上，這一估值水平相對工行和建行有超過(guò)10%的折讓。目前國內銀行股估值處于歷史低位，根據之前農行招股書(shū)所表現出的業(yè)績(jì)成長(cháng)性，在如此價(jià)位定價(jià)將給予后市留有較大空間�？梢灶A料的是，農行以此價(jià)格上市將有利于終結目前市場(chǎng)膠著(zhù)的局面，市場(chǎng)有望借農行上市展開(kāi)新一輪的觸底反彈行情。
“我們用DDM絕對估值對公司進(jìn)行估值，在中性的判斷下，公司的合理估值為2.99元。相對估值，目前A股已經(jīng)上市的4大行的10年P(guān)B水平在1.4倍-1.8倍左右，考慮到國內銀行的經(jīng)營(yíng)同質(zhì)性，且農行資產(chǎn)質(zhì)量并未顯著(zhù)弱于其它已上市大行，我們認為給予農行當前平均市凈率估值水平較為合理，即1.6倍-1.7倍，即相對估值水平在2.82元-3.02元�！闭闵套C券分析師戴方認為，農業(yè)銀行的合理估值為3元�？紤]到鎖定期3個(gè)月的風(fēng)險和保留收益空間的需要，詢(xún)價(jià)區間在2.5元-2.6元比較合理。
“根據‘綠鞋’機制設計，在上市后30天內，主承可運用超額配售獲得的資金以不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格購入農行A股，以維持股價(jià)在上市初期的穩定性，實(shí)現股價(jià)由一級市場(chǎng)向二級市場(chǎng)的平穩過(guò)渡，大大降低投資者在短期內的市場(chǎng)風(fēng)險�！狈治鰩煼Q(chēng)。
在發(fā)行規模方面，農行招股說(shuō)明書(shū)顯示，計劃發(fā)行不超過(guò)222.35億股A股股票，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7%；與A股發(fā)行同步，擬通過(guò)香港公開(kāi)發(fā)行和國際配售初步發(fā)行不超過(guò)254.12億股H股。若全額行使超額配售權(俗稱(chēng)“綠鞋”)，則至多發(fā)行不超過(guò)547.94億股，其中A股和H股分別為不超過(guò)255.71億股和不超過(guò)292.24億股。分析師稱(chēng)，若農行按照價(jià)格區間上限定價(jià)，且A股、H股均全額行使超額配售選擇權，農行募集資金將超過(guò)工行，成為名副其實(shí)的“全球第一大IPO”。
對于農行上市對市場(chǎng)的影響，第一創(chuàng )業(yè)證券分析師王皓宇認為，隨著(zhù)農行IPO發(fā)行上市，以及投資者悲觀(guān)預期修正，轉債和股指醞釀短線(xiàn)反彈。首先，隨著(zhù)農行IPO發(fā)行上市完成，如此大規模的市場(chǎng)融資行為將告一段落。第二，綠鞋機制啟動(dòng)以維持股價(jià)在上市初期的穩定性，實(shí)現股價(jià)由一級市場(chǎng)向二級市場(chǎng)的平穩過(guò)渡，大大降低投資者在短期內的市場(chǎng)風(fēng)險。
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