上半年的最后一周，市場(chǎng)機構在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從債市走勢來(lái)看，經(jīng)過(guò)上半年的單邊上漲，債市后市空間已經(jīng)不大，下半年的債市投資風(fēng)險要大于機會(huì )。機構預期，由于收益率曲線(xiàn)的持續平坦化以及近期短期收益率水平的快速上行，使得短期債券投資品的投資價(jià)值凸顯。

　　未來(lái)經(jīng)濟增速或減緩

　　中信證券最新研究報告指出，受信貸控制、房地產(chǎn)調控以及歐元區債務(wù)危機等影響，下半年中國經(jīng)濟增長(cháng)回落將是大概率事件。如果政策繼續維持目前的調控力度，二季度后不論在同比還是在環(huán)比意義上，經(jīng)濟增長(cháng)都將持續下行。
　　報告稱(chēng)，4月中旬后，由于對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)預期的修正，國際大宗商品價(jià)格開(kāi)始下跌。從成本推動(dòng)的角度來(lái)看，輸入性通脹的壓力開(kāi)始減��；與此同時(shí)，國內農產(chǎn)品價(jià)格總體保持平穩，結構性通脹的可能性也變小，預計下半年經(jīng)濟增速和通脹都會(huì )出現下行，不會(huì )出現“滯漲”現象。
　　興業(yè)證券等機構表示，不可否認的是下半年低于上半年的格局已經(jīng)確定。也就是說(shuō)，GDP缺口從第一季度的峰值回落，宏觀(guān)經(jīng)濟開(kāi)始由第III階段向第I階段轉變。與此同時(shí)，可以認為CPI的峰值將出現于三季度，隨后開(kāi)始溫和下降。也就是說(shuō)，宏觀(guān)經(jīng)濟支持利率水平因子于三季度后半段下行。
　　海通證券等機構表示，考慮到各項刺激政策退出、房地產(chǎn)緊縮對上下游的影響、限制過(guò)剩產(chǎn)能以及當前海外市場(chǎng)經(jīng)濟出現疲軟跡象，同時(shí)在較高基數影響下，預計GDP同比增速將呈“前高后低”態(tài)勢。預計全年新增貸款將不足7.5萬(wàn)億元，三、四季度月均貸款新增規模分別在4500億元、3500億元左右。

　　下半年債市供需基本平衡

　　中信證券報告稱(chēng)，造成5月份以來(lái)流動(dòng)性緊張的原因還包括國家財政與貨幣政策的同時(shí)緊縮、債市供需結構以及銀行逐利行為等。不過(guò)報告認為，從趨勢來(lái)看，在過(guò)了6月底的時(shí)點(diǎn)之后，銀行行為(6月底修正財務(wù)報表的壓力)、三季度公開(kāi)市場(chǎng)到期資金仍較多、下半年新增財政存款量季節性減少、升值預期重新升溫由此引發(fā)資金流入等，可能共同導致流動(dòng)性的逐漸放松。
　　在債市的供給方面，興業(yè)證券稱(chēng)，利率產(chǎn)品供給量將顯著(zhù)高于上半年，信用產(chǎn)品供給略低于上半年。商業(yè)銀行配置任務(wù)壓力仍然存在。險資增加協(xié)存比例或對債券配置形成一定替代效應�；�金出現集中減持產(chǎn)生強烈沖擊的風(fēng)險不大。
　　預計隨著(zhù)農行新股發(fā)行結束，回購利率將有顯著(zhù)回落，但回購利率底部將呈逐步抬升之勢。整體來(lái)看，下半年收益率水平并不具備持續大幅上漲壓力。分階段看，短期內短端利率倒掛局面有望率先得到修復。三季度新債供給壓力較大，預計收益率整體呈回升走勢。四季度隨著(zhù)CPI同比漲幅階段性見(jiàn)頂，宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)放緩趨勢更為明確，收益率水平將呈回落走勢。下半年信用利差存在擴大的壓力。上述預測的風(fēng)險在于從緊貨幣政策面可能出現放松。
　　中信證券報告稱(chēng)，從供給上來(lái)看，下半年供給較上半年大幅增加，上半年供給不足的情況得到顯著(zhù)改善。從需求上來(lái)看，總量仍會(huì )基本平衡。報告預計，下半年幾大類(lèi)債券(包括國債、地方政府債、金融債、商業(yè)銀行債、中期票據、企業(yè)債)總計發(fā)行2.2萬(wàn)億元左右，較上半年增加35%，扣除到期6750億元，預計下半年凈發(fā)行規模1.5萬(wàn)億元左右。
　　在需求方面，截至5月末，商業(yè)銀行債券存量占存款的比重為19.94%，較2009年底下降0.39個(gè)百分點(diǎn)，預計未來(lái)銀行需求仍有望平穩增長(cháng)。不過(guò)隨著(zhù)可轉債的大規模發(fā)行以及股票等權益類(lèi)資產(chǎn)的估值優(yōu)勢提升，預計下半年保險公司債券投資的壓力將顯著(zhù)減小。

　　7月份是較好買(mǎi)入時(shí)機

　　多數機構在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，從債市走勢來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)上半年的單邊上漲，債市后市空間已經(jīng)不大，相反卻蘊含著(zhù)較大的投資風(fēng)險，另外，后市央行加息的概率要大于降息，因此從總體上來(lái)說(shuō)，2010年下半年的債市投資風(fēng)險要大于機會(huì )，所以要嚴格控制債券投資的久期以規避利率風(fēng)險。由于收益率曲線(xiàn)的持續平坦化以及近期短期收益率水平的快速上行，使得短期債券投資品的投資價(jià)值凸顯。
　　國金證券報告稱(chēng)，短期內受到流動(dòng)性壓力、通脹上升等制約，收益率曲線(xiàn)將小幅上升。對于利率產(chǎn)品，10年期國債上升的高點(diǎn)應該不會(huì )超過(guò)4月份高點(diǎn)3.55%，低點(diǎn)有望挑戰前期低點(diǎn)3.15%；信用產(chǎn)品投資價(jià)值仍高于利率產(chǎn)品，利差仍有縮小的空間。
　　中信證券研究報告稱(chēng)，從二級市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)形態(tài)分析來(lái)看，目前1年期央票利率已高于1年期存款利率，考慮到今年央行提高存款利率的概率很低，所以1年期央票利率應回落至低于1年期存款的水平。3年期央票利率定價(jià)較為合理，預計將繼續保持穩定。過(guò)了半年時(shí)點(diǎn)之后，7月份可能是一個(gè)較好的再度買(mǎi)入的時(shí)機。
　　機構表示，利率產(chǎn)品方面，建議投資者目前調短久期，隨著(zhù)中長(cháng)端品種收益率調整到位可逐步進(jìn)行配置(比如7-10年期國債和5-7年期金融債)。信用產(chǎn)品方面，信用利差三季度應整體呈現收窄趨勢，期間可能受股市波動(dòng)影響，建議關(guān)注行業(yè)景氣向好、收益率相對較高的信用品種。