盡管農行IPO導演了5月之后債市的局部調整，但伴隨著(zhù)機構認購資金的日益充實(shí)，流動(dòng)性壓力在本周開(kāi)始緩解，債市頗顯暖意，至此，債券市場(chǎng)也告別了上半年由資金主導的牛市行情，未來(lái)三四季度的走勢或受限于刺激政策是否會(huì )松動(dòng)。
　　本周，交易所固定收益品種得益于股債蹺蹺板效應，表現搶眼。上證所國債指數周三順利刷新歷史新高至125.66點(diǎn)，但周四收盤(pán)微跌0.03%至125.63點(diǎn)，較上周五收盤(pán)上漲0.09個(gè)百分點(diǎn)；上證企債指數則更勝一籌，周三盤(pán)中大漲0.21%，周四雖有所回落，亦收于141.55點(diǎn)的近期高點(diǎn)。
　　銀行間市場(chǎng)方面，各期限品種收益率維持下行態(tài)勢，中債登國債總指數周三收盤(pán)漲0.09%至133.60點(diǎn)。受寬松資金面支撐，前期超調的短期品種反彈強勁。中長(cháng)期品種亦有所下行，10年期國債收益率周三報3.279%，比上周跌10個(gè)基點(diǎn)左右。
　　來(lái)自國內領(lǐng)先基金管理公司的資深交易員稱(chēng)，監管層懸而未決的刺激政策轉向將是未來(lái)困擾債券市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，盡管短期來(lái)看可能性頗低，但仍需密切關(guān)注。
　　周四，來(lái)自國家統計局的最新消息顯示，6月中國采購經(jīng)理人指數PMI繼續下探，至52.1%，低于5月的53.9%，一定程度上確認了經(jīng)濟放緩的趨勢，但仍連續第16個(gè)月高于50%的增長(cháng)衰退分水嶺。
　　“PMI數據顯示經(jīng)濟正如市場(chǎng)預期般減速，但現在最大的變量在于刺激政策是否會(huì )放松，因為盡管監管層和市場(chǎng)皆對下半年的經(jīng)濟二次探底存在擔憂(yōu)，但揮之不去的通脹陰霾令延續刺激政策抑或停止刺激都存在阻力，在此情形下，債券市場(chǎng)很難有明確的方向”，上述交易員說(shuō)。
　　“一方面，經(jīng)濟增速下滑將在今年下半年為債市提供基本面上的支撐，但與此同時(shí)，鑒于溫和的通貨膨脹壓力以及融資成本上漲，債券價(jià)格的上升空間又將有限�！痹摻灰讍T稱(chēng)。
　　該觀(guān)點(diǎn)與中金公司固定收益研究員陳健恒的看法相似，陳健恒認為“未來(lái)基本面和資金面都不支持收益率的單邊走勢，收益率在7月份的短暫下行之后很難有趨勢性的行情，降到一定程度會(huì )回升，升到一定程度會(huì )回落”。中信證券債券分析師王銘峰則傾向于先跌后漲的行情趨勢。具體而言，王銘峰預計：三季度通脹壓力比較大，對收益率會(huì )有向上的拉動(dòng)，但四季度通脹率會(huì )快速回落，而且流動(dòng)性可能會(huì )略為轉暖，債市有上漲空間。
　　工商銀行資產(chǎn)部固定收益研究員葉小青則表達了更為樂(lè )觀(guān)的判斷，稱(chēng)其堅持債市短期風(fēng)險與中長(cháng)期機會(huì )并存的看法，隨著(zhù)流動(dòng)性緊張壓力的緩解，基本面對債市的支撐作用將重新顯現�！�6月份收益率的階段性上行構成了投資盤(pán)的買(mǎi)點(diǎn)，而到7月之后，收益率會(huì )回調，債券市場(chǎng)存在回暖反彈的機會(huì )”，葉小青如是說(shuō)。
　　事實(shí)上，為緩解貨幣市場(chǎng)緊張狀況，央行此前五周已連續向市場(chǎng)注入7160億元資金，因此，當本周機構半年度考核備付及農行IPO打新資金到位之后，市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始松動(dòng)，央行的公開(kāi)市場(chǎng)凈投放力度也有所減緩。
　　周四，央行暫停3月期央票發(fā)行，僅維持220億元的3年期央票招標，且收益率第二次持平于2.68%，加上周二發(fā)行的550億元1年期央票發(fā)行，央行共向市場(chǎng)凈投放資金670億元，此舉再次向市場(chǎng)傳遞了其減輕資金壓力和平抑資金利率的意圖。
　　本周一級市場(chǎng)債券發(fā)行稀少，除少量信用債發(fā)行之外，國債、政策性金融債等均缺位，在一定程度上利好資金面。