經(jīng)歷2009年單邊上漲的牛市之后，2010年上半年國內商品市場(chǎng)震蕩下挫。綜合業(yè)內人士分析認為，下半年大宗商品走勢將在總體低迷的大格局下，呈現出波動(dòng)劇烈和品種分化兩大特征。

　　下半年整體疲弱

　　盡管對具體品種的走勢判斷有所分歧，但機構卻普遍認為下半年商品期貨市場(chǎng)將總體呈現弱勢。
　　新湖期貨研究所認為，本輪全球主動(dòng)選擇“二次回落”是積極明智的，可適度緩解和沖擊被動(dòng)“二次探底”對實(shí)體經(jīng)濟的殺傷力，人民幣匯改歸屬中國政府“調結構”的戰略布局；此外，我們對重獲風(fēng)向標職能的美元維持震蕩上行的觀(guān)點(diǎn)不變，換言之，商品市場(chǎng)的跌勢仍然身在曲“中”而非曲“終”，特別是位于歷史高位區間的黃金價(jià)格，存在暴跌的可能性。
　　事實(shí)上，近期大宗商品特別是國際金價(jià)的走勢已經(jīng)驗證了上述判斷：如果從COMEX黃金期貨6月21日寫(xiě)下的歷史高點(diǎn)1264.80美元/盎司計算，國際金價(jià)至7月2日的低點(diǎn)跌幅已達64.8美元。

　　波動(dòng)+分化

　　下半年大宗商品市場(chǎng)具體品種表現將明顯分化，且波動(dòng)將更加劇烈。
　　上海東證期貨研究所認為，下半年宏觀(guān)經(jīng)濟仍不明朗，如歐元區債務(wù)危機是否引發(fā)經(jīng)濟二次探底、人民幣升值帶來(lái)的影響以及加息是否如期到來(lái)等，都對大宗商品產(chǎn)生影響。除宏觀(guān)經(jīng)濟影響外，大宗商品自身基本面因素也在一定程度上左右市場(chǎng)走勢，因此下半年大宗商品市場(chǎng)走勢將更加充滿(mǎn)不確定性，價(jià)格波動(dòng)將會(huì )更加劇烈。
　　南華期貨研究所認為，以商品屬性和金融屬性為主線(xiàn)，2010年下半年不同商品的走勢將出現分化。其中，工業(yè)品的金融屬性很有可能再次主導其走勢；以豆類(lèi)為代表的農產(chǎn)品則仍受商品屬性主導，在供應過(guò)剩的局面下近期弱勢難改，但隨著(zhù)下游基本面的逐漸好轉，四季度很可能出現上漲行情，且豆類(lèi)漲幅有望超過(guò)玉米。

　　后市看點(diǎn)

　　之一，人民幣匯改。人民幣匯改重新啟動(dòng)后，新湖期貨研究所認為，前期“股市承接中樞、商品如影隨形”的格局已然生變，美元重新成為驅動(dòng)境外商品走勢的第一變量。究其原因，本次“匯改”突出強調的兩個(gè)關(guān)鍵詞是“浮動(dòng)匯率”和“一攬子貨幣”，若將其簡(jiǎn)單理解為人民幣升值難免有些偏頗。打個(gè)比方，本次人民幣匯改好比給美元對境外商品的彈簧力增設了杠桿，美元強則商品壓制沉重，美元弱則商品受力更強。
　　之二，宏觀(guān)經(jīng)濟。南華期貨研究顯示，2000年以來(lái)CRB指數一直與經(jīng)濟總量最大的美國的GDP的變動(dòng)趨勢基本一致，大宗商品價(jià)格可能在短期內或偏離實(shí)體經(jīng)濟的基本面，但是這樣的偏離時(shí)間不會(huì )太久。毋庸置疑，目前全球大宗商品價(jià)格的高度取決于經(jīng)濟回暖的力度。
　　之三，流動(dòng)性因素。2010年上半年來(lái)，央行三次上調大型金融機構存款準備金率，目前已達到17%，接近歷史高點(diǎn)17.5%的高點(diǎn)水平，M2增速快速下滑至22%，下半年貨幣回收放緩已成為必然，加息時(shí)點(diǎn)也將延后，流動(dòng)性緊縮政策對資本市場(chǎng)的影響也減小。

　　操作技巧

　　首創(chuàng )期貨研究中心認為，下半年在把握宏觀(guān)經(jīng)濟大的背景之下，應密切關(guān)注黃金以及基本面偏好的農產(chǎn)品(含軟商品)，金屬市場(chǎng)則有望在下半年構筑長(cháng)期的底部。操作上，有色金屬應把握寬幅區間的高拋低吸機會(huì )，軟商品則以逢低吸納為主。
　　南華期貨研究所認為，相對而言，螺紋鋼、鋅、聚乙烯和黃金的收益風(fēng)險比更適合投資者，也就是承擔的單位風(fēng)險下收益較高。值得一提的是，下半年金價(jià)總體上漲趨勢不變，但需謹防回調風(fēng)險。
　　東證期貨研究所認為，下半年有色金屬將維持寬幅震蕩的大格局，二季度內的最高、最低點(diǎn)可作為震蕩區間參考。由于波段操作風(fēng)險較高，推薦買(mǎi)鋅拋銅的對沖策略。農產(chǎn)品方面，建議采取跨品種套利策略，關(guān)注三季度空豆買(mǎi)粕、買(mǎi)粕拋油和買(mǎi)棕櫚油拋豆油以及四季度買(mǎi)豆油拋棕櫚油的套利機會(huì )。此外，根據下半年化工板塊各品種的基本面供需分析，建議進(jìn)行塑料和橡膠兩種對沖投資組合策略，以便投資者在震蕩格局中獲得較為穩妥的收益。