“最為復雜”的2010年中國經(jīng)濟已至中局。
　　作為經(jīng)濟的“風(fēng)向標”和重要組成部分，中國股市的表現顯然沒(méi)能脫離這一“最為復雜”的判斷。
　　從2010年首個(gè)交易日的3289.75，到上半年最后一個(gè)交易日的2398點(diǎn)，上證綜指歷經(jīng)上下博弈，持續震蕩下行，跌勢明顯。
　　關(guān)心股市的人們在關(guān)注經(jīng)濟：經(jīng)濟的運行究竟復雜在何處？
　　關(guān)注經(jīng)濟的人們在關(guān)心股市：股市的下跌在向我們發(fā)出哪些信號？
　　在年中的關(guān)鍵節點(diǎn)上，審視關(guān)鍵之處，回答關(guān)鍵問(wèn)題，顯得十分必要。

    不能忽視股市震蕩的內在警示，也不應放大股市下行的消極效應——支撐股市的中國經(jīng)濟雖面臨“兩難困擾”，但開(kāi)局良好，中局穩健，后勢可期

　　從整體上正確認識經(jīng)濟形勢，是準確把握股市的前提和基礎。
　　時(shí)光進(jìn)入2010年，國際金融危機陰霾猶在，世界經(jīng)濟繼續著(zhù)艱難復蘇。在這樣的背景下，中國經(jīng)濟的回升向好勢頭進(jìn)一步鞏固。一季度，中國經(jīng)濟以11.9%的增幅保持平穩較快的增長(cháng)態(tài)勢，開(kāi)局良好。在此區間，中國股市的運行雖有震蕩，但大勢平穩。
　　從第二季度開(kāi)始，隨著(zhù)歐洲主權債務(wù)危機的接連爆發(fā)和持續惡化，全球金融市場(chǎng)陷入新的震蕩，世界經(jīng)濟的復蘇前景被蒙上了新的陰影。在這樣一個(gè)大環(huán)境里，中國經(jīng)濟雖處于上升通道，卻很難“獨善其身”，在發(fā)展上顯現出更多的復雜性和不確定性。這種“復雜性和不確定性”迅即在股市的運行軌跡上得到反應：在持續的博弈震蕩中，上證綜指和深證成指從４月初開(kāi)始一路走低，三個(gè)月跌去600多點(diǎn)。
　　投資資本市場(chǎng)，一定意義上說(shuō)就是投資未來(lái)。股市的大幅下跌反映的是市場(chǎng)對未來(lái)經(jīng)濟的一種擔憂(yōu)。那么，市場(chǎng)究竟在擔憂(yōu)什么？
    工業(yè)是反映經(jīng)濟增速的代表性指標。年初以來(lái)，我國工業(yè)增速從20.7%開(kāi)始逐步回落，5月份回落至16.5%。我們的經(jīng)濟增速能不能維持在一個(gè)平穩較快的區間內？這成為不少人心中的疑問(wèn)。
　　經(jīng)濟穩定增長(cháng)的第一制約因素在于出口。上半年，外需市場(chǎng)的萎縮，人民幣升值的壓力，加上國家相繼取消的出口退稅政策，直接帶來(lái)貿易順差的下降，使得一些人對出口形勢的擔心又多了起來(lái)。
　　數據顯示，1月份我國CPI同比上漲1.5%，2月上漲2.7%，3月上漲2.4%，4月漲幅2.8%，5月則超過(guò)3%的警戒線(xiàn)，達到3.1%。逐步上翹的物價(jià)曲線(xiàn)，使一些人對能否完成全年3%左右的CPI調控目標產(chǎn)生了懷疑。
　　為了對沖銀行流動(dòng)性，控制信貸投放節奏，央行先后于1月18日、2月25日、5月10日三度上調存款準備金率，與此同時(shí)還多次進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。加上年初以來(lái)針對房地產(chǎn)市場(chǎng)的調控舉措密集出臺。在這一系列的措施之后，經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的資金需求能否得到有效滿(mǎn)足？人們也疑慮重重。
　　敏感的股票市場(chǎng)以震蕩下行的方式回應著(zhù)人們的各種擔心和憂(yōu)慮，并對經(jīng)濟運行中蘊含的潛在風(fēng)險發(fā)出警示。
    “其中，有的是短期問(wèn)題和長(cháng)期矛盾的相互交織，有的是國內因素和國際因素的疊加影響，也有的是思想認識上存在的誤區�！敝醒胴斀�(jīng)工作領(lǐng)導小組辦公室有關(guān)人士說(shuō)，所有這些都不容忽視，有的需要時(shí)刻保持警惕，有的需要正確加以引導。
　　對中國這樣一個(gè)大國而言，其經(jīng)濟運行猶如一艘行進(jìn)的巨輪，只有從更宏觀(guān)、更長(cháng)遠的視角觀(guān)察，才能作出準確的判斷。就像在股市強勁上揚之時(shí)不能忽視風(fēng)險一樣，在股市震蕩下行期間同樣不應低估正面因素。
　　“增速的適度回落與物價(jià)的溫和上漲，不能代表我們的經(jīng)濟出現了滯脹，而是說(shuō)明經(jīng)濟的運行漸趨平穩，回歸正常區間�！眹�家統計局負責人解釋說(shuō)。
　　從4月、5月的數據看，雖然工業(yè)增加值增速略有放緩，但仍保持了較高的水平；投資和消費也處在歷史同期的較好水平上；出口增速反彈甚至好于市場(chǎng)預期；其他一系列宏觀(guān)經(jīng)濟指標也延續著(zhù)回升向好的勢頭。
　　“這說(shuō)明我們經(jīng)濟的增長(cháng)是穩健的�！眹�家發(fā)展改革委負責人指出，“因此，不必過(guò)分擔心增速下滑，中國經(jīng)濟仍將保持較快的增長(cháng)�！�
    　世界銀行最新發(fā)布的《中國經(jīng)濟季報》認為，2010年全年中國GDP增速可達9.5%，未來(lái)10年仍將保持相當的增長(cháng)水平。
　　“中國經(jīng)濟在一個(gè)較長(cháng)時(shí)期內實(shí)現增長(cháng)是沒(méi)有問(wèn)題的，關(guān)鍵是我們并不單單追求更高的經(jīng)濟增長(cháng)速度，而是致力于實(shí)現一種由市場(chǎng)驅動(dòng)的、更加可持續的穩定增長(cháng)�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心研究員張立群說(shuō)。
　　人們充分注意到，雖然面臨諸多“兩難”問(wèn)題的挑戰，但中國經(jīng)濟回升向好的態(tài)勢并未改變，市場(chǎng)驅動(dòng)的消費、投資和出口共同拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的格局初步形成，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力結構發(fā)生積極變化，增長(cháng)的穩定性和可持續性增強。這是當前中國宏觀(guān)經(jīng)濟運行的主基調。
　　未雨綢繆、見(jiàn)微知著(zhù)，已成為黨和政府指導和調控宏觀(guān)經(jīng)濟的一個(gè)鮮明特色。針對各種復雜性和不確定性因素，中央強調指出，我們面臨的形勢依然復雜。要堅持處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期的關(guān)系，保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策連續性和穩定性，增強宏觀(guān)調控的針對性、靈活性，提高宏觀(guān)調控水平，把握好政策實(shí)施的力度、節奏和重點(diǎn)，進(jìn)一步鞏固和發(fā)展好的經(jīng)濟形勢。
　　在影響股市發(fā)展的各種因素中，經(jīng)濟還是最終的決定力量。在中國宏觀(guān)經(jīng)濟朝著(zhù)宏觀(guān)調控預期方向發(fā)展的形勢下，我們完全有理由對股市的未來(lái)充滿(mǎn)期待。
   
    股市在震蕩博弈之間暴露內生動(dòng)力之不足，凸顯發(fā)展方式轉變之緊要——結構優(yōu)化升級將為資本市場(chǎng)的可持續發(fā)展贏(yíng)得新機遇

    國際金融危機對我國經(jīng)濟的沖擊表面上是對經(jīng)濟增長(cháng)速度的沖擊，實(shí)質(zhì)上是對經(jīng)濟發(fā)展方式的沖擊。這一重要判斷，在股票市場(chǎng)的震蕩博弈之間得到了深刻反映。
    讓我們隨機擷取兩個(gè)交易日的股指走勢：
    2010年5月5日。大盤(pán)低開(kāi)低走，最終以紅盤(pán)報收。在有色金屬、煤炭石油等5大板塊明顯下行的壓力下，太陽(yáng)能、生物育種、電子信息等新興產(chǎn)業(yè)股票扮演領(lǐng)漲先鋒。
    2010年6月29日。大盤(pán)單邊下跌，滬綜指和深成指分別大跌4.27%和5.03%，但一些高科技、軟件類(lèi)和林業(yè)股表現出較強的抗跌性，逆市活躍。
    轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的一個(gè)重要方面，就是要著(zhù)力增強經(jīng)濟的競爭力、抗風(fēng)險能力和內生動(dòng)力。表現在股票市場(chǎng)上，就是有潛力、有前景的公司受到追捧；反之就遭冷遇。
    綜觀(guān)今年以來(lái)股市的表現，盡管股指整體上大幅下跌，但個(gè)股呈現“有人歡喜有人憂(yōu)”的局面：以醫藥生物、節能環(huán)保等高新科技為代表的一批成長(cháng)型產(chǎn)業(yè)股票雖出現調整，但綜合看依然最為強勢，其中不乏漲幅超過(guò)５０％的個(gè)股；而鋼鐵、傳統制造、房地產(chǎn)等領(lǐng)域成為下跌的“重災區”，一些傳統的“定海神針”顯得重任難當，黑色金屬更以３８．８１％的跌幅成為上半年受傷最深的板塊。
    股票走勢上的反差，生動(dòng)折射了資本市場(chǎng)結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變的必要性和緊迫性。
    經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，國民經(jīng)濟領(lǐng)域的代表性行業(yè)和龍頭企業(yè)基本進(jìn)入股票市場(chǎng)，使得中國資本市場(chǎng)在國民經(jīng)濟中的代表性進(jìn)一步增強。但在我國資本市場(chǎng)上，權重股主要由石油化工、地產(chǎn)、資源，以及重工業(yè)制造企業(yè)構成，這些行業(yè)普遍存在產(chǎn)能過(guò)剩、能耗大、結構不合理等諸多問(wèn)題。更為關(guān)鍵的是，其中不少行業(yè)在全球的行業(yè)分布中處于中下游的水平，原材料及人工成本上升等因素直接影響企業(yè)盈利。在金融危機沖擊、不確定因素增多的情況下，資本市場(chǎng)同宏觀(guān)經(jīng)濟一樣，正面臨著(zhù)前所未有的結構性調整壓力。
    “未來(lái)這些傳統行業(yè)的高成長(cháng)將不復存在，對應其整體估值必然下滑，而且，市場(chǎng)增長(cháng)動(dòng)力的消長(cháng)和產(chǎn)業(yè)的進(jìn)退處在演變過(guò)程中，強有力的內生拉動(dòng)引擎還很缺乏，這是股市波動(dòng)的一個(gè)深層次原因�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心負責人指出。
    中國證監會(huì )研究中心主任祁斌認為，要實(shí)現可持續發(fā)展無(wú)非是做兩件事情，一是優(yōu)化和調整存量，即改造提升傳統產(chǎn)業(yè)，二是提升金融市場(chǎng)效率，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)崛起。
    中國資本市場(chǎng)結構性調整的根本宗旨是更好地為經(jīng)濟社會(huì )的發(fā)展全局服務(wù)，基本方向是促進(jìn)經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。目前，中國的上市公司只有1800多家，相對于一個(gè)龐大的經(jīng)濟體而言，可謂滄海一粟。
    “很多有活力、有潛力的企業(yè)并未進(jìn)入股票市場(chǎng)，而只有讓更多符合發(fā)展潮流的現代企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，市場(chǎng)的內生動(dòng)力才能進(jìn)一步增強，我們的股市才能真正反映中國經(jīng)濟的面貌，才能為投資者提供更多的投資機會(huì )，才能在更高層面上服務(wù)經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展�！敝袊�社科院副院長(cháng)李揚表示，未來(lái)應積極拓展資本市場(chǎng)的廣度和深度，鼓勵更多優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中。
    據了解，進(jìn)一步規范發(fā)展主板和中小板市場(chǎng)，鼓勵和支持優(yōu)質(zhì)公司做大做強，推動(dòng)低碳經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟、環(huán)保節能、生物醫藥、新能源等新興產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，鼓勵利用資本市場(chǎng)的并購重組功能改造和淘汰落后產(chǎn)能，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和行業(yè)升級，等等，已經(jīng)列為國家及有關(guān)方面的重要工作，有的正在加快推進(jìn)，有的已初見(jiàn)成效。
    以創(chuàng )業(yè)板為例，截至今年5月，已掛牌上市的86家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)占76家，比例高達88%，創(chuàng )業(yè)板在培育戰略性新興產(chǎn)業(yè)、鼓勵自主創(chuàng )新等方面的作用正逐步顯現出來(lái)。
    當前的中國股票市場(chǎng)正處于結構優(yōu)化調整的關(guān)鍵時(shí)期，綜合運用多種手段，加快轉型升級步伐，增強內生動(dòng)力和可持續盈利，將促使其功能進(jìn)一步得到發(fā)揮，并讓投資者更多分享經(jīng)濟增長(cháng)的財富。
    “但是，這不可能在一朝一夕完成，需要立足當前，著(zhù)眼長(cháng)遠，扎實(shí)推進(jìn)。因此，在經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和結構優(yōu)化的過(guò)程中，股市的波動(dòng)在所難免�！鄙虾ＷC券交易所副總裁劉嘯東說(shuō)。
    資本市場(chǎng)具有優(yōu)化資源配置的基礎性作用，是推動(dòng)結構調整和產(chǎn)業(yè)升級的重要平臺。上世紀后期，美國之所以能夠率先走出石油危機后的滯脹局面，以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的崛起是重要動(dòng)因，其中，資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮更是功不可沒(méi)。
    加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變，是我國經(jīng)濟領(lǐng)域的一場(chǎng)深刻變革。未來(lái)10年到30年，是搶占戰略性新興產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)的決戰之時(shí)，其價(jià)值將在資本市場(chǎng)上得到充分體現。從國家戰略的高度出發(fā)，進(jìn)一步優(yōu)化和改善我國資本市場(chǎng)的結構和發(fā)展格局，必將更好地適應加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的現實(shí)需要，為可持續發(fā)展贏(yíng)得更多嶄新空間。
   
    強化監管的決心毫不動(dòng)搖，市場(chǎng)化改革的方向堅定不移——駕馭市場(chǎng)與政府力量之間的最佳平衡點(diǎn)，將推動(dòng)我國資本市場(chǎng)健康發(fā)展

    最近，中國證監會(huì )通報了多起涉及內幕交易、操縱市場(chǎng)、背信損害上市公司利益和非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)等違法違規行為，受到市場(chǎng)強烈關(guān)注。證監會(huì )表示，在完成行政調查后，這些案件已移送公安機關(guān)依法追究刑事責任。
    內幕信息泄露和內幕交易監管一直是證券市場(chǎng)公認的難題，對其“重拳出擊”顯示了監管層建設一個(gè)健康市場(chǎng)的堅強決心和不懈努力。2008年以來(lái)，稽查部門(mén)共調查內幕交易案件227起，占新增案件的40%；今年以來(lái)調查內幕交易案件51起，占新增案件的近60%。
    強化監管的決心毫不動(dòng)搖，市場(chǎng)化改革的方向堅定不移，尋找二者間的最佳平衡點(diǎn)并成熟駕馭，將推動(dòng)我國資本市場(chǎng)又好又快發(fā)展。
    今年上半年，市場(chǎng)化改革的一個(gè)突出亮點(diǎn)是股指期貨和融資融券的“登臺亮相”。兩項創(chuàng )新工具豐富了資本市場(chǎng)的產(chǎn)品結構和風(fēng)險管理手段，因此也有人提出這會(huì )影響到資本市場(chǎng)的運行模式，并稱(chēng)，這些金融衍生產(chǎn)品的“做空”機制也是導致市場(chǎng)下跌的原因。