基金下半年展望“不離震蕩” 上行下探企穩顯分歧

　　7月份是關(guān)鍵的一個(gè)月，也是基金對三季度以及下半年研判的敏感時(shí)期，基金陸續發(fā)布了三季度報告及下半年報告。
　　但從基金的報告中，對后市三種研判都離不開(kāi)“震蕩”二字，但“震蕩”后是上行還是下探亦或是企穩，各家基金有各自的見(jiàn)解。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟：經(jīng)濟增速放緩  步入回落期

　　宏觀(guān)經(jīng)濟方面，基金較一致的認為經(jīng)濟增長(cháng)速度減緩，重新步入回落期。
　　國海富蘭克林認為，在內外壓力下，經(jīng)濟增長(cháng)減速局面已經(jīng)出現。理由是，今年上半年緊鑼密鼓的宏觀(guān)調控，部分限制了銀行的信貸投放和國內房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)快增長(cháng)，隨著(zhù)國內房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速轉冷，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積大幅下降，國內固定資產(chǎn)投資增速過(guò)快的局面已經(jīng)得到了控制，從而對國內的經(jīng)濟增長(cháng)起到了減速的作用。
　　出口上，歐洲債務(wù)危機的影響遠未見(jiàn)底，全球經(jīng)濟復蘇的不確定性顯著(zhù)提高，中國的出口增速在今年2季度可能已經(jīng)達到頂峰。因此，在國內固定資產(chǎn)投資增長(cháng)放緩和國際貿易形勢轉差的兩大壓力下，經(jīng)濟增長(cháng)速度減速的局面已經(jīng)出現。
　　匯豐晉信表示，經(jīng)濟進(jìn)入快速復蘇之后的階段回落。匯豐晉信預計，隨著(zhù)經(jīng)濟結構調整力度的不斷加大，投資增速逐步回落，出口重陷低迷，未來(lái)與投資和出口相關(guān)的行業(yè)將面臨較大的盈利下調壓力。
　　諾安基金分析認為，經(jīng)濟增長(cháng)指標見(jiàn)頂回落，PMI訂單回落、生產(chǎn)趨緩、產(chǎn)成品庫存上升，階段性增長(cháng)高峰已過(guò)；結構性矛盾仍需解決，4萬(wàn)億刺激的消退效應、信貸成本上升、商品房與保障性住房投資一降一升；以出口為導向而形成的過(guò)剩產(chǎn)能有個(gè)去產(chǎn)能的過(guò)程，地價(jià)和房?jì)r(jià)過(guò)高提高了經(jīng)濟發(fā)展的成本，有個(gè)去泡沫的過(guò)程。
　　大摩華鑫認為，經(jīng)濟增速開(kāi)始放緩，通脹壓力也有所減輕，在其看來(lái)，房地產(chǎn)新政效果需要進(jìn)一步觀(guān)察，在此背景下，政策進(jìn)一步收緊的動(dòng)力不足，但也很難出現明顯轉向，未來(lái)一段時(shí)間將更趨于穩健和中性。

　　市場(chǎng)展望：離不開(kāi)“震蕩”

    對于接下來(lái)的市場(chǎng)判斷，基金中略顯分歧。
　　中�；�金對于下半年略顯樂(lè )觀(guān)，認為接下來(lái)到明年上半年，市場(chǎng)將呈現震蕩上行的趨勢。他們認為，從2010年下半年到明年上半年，中國經(jīng)濟將經(jīng)歷第二次去庫存后的筑底回升，中國股市也將迎來(lái)新的投資周期。A股市場(chǎng)已迎來(lái)難得的買(mǎi)入機會(huì )，震蕩上行將是下半年市場(chǎng)主基調。雖然政府出于拉長(cháng)經(jīng)濟周期、防止經(jīng)濟過(guò)熱的目的而采取了政策退出與緊縮，導致了前期市場(chǎng)疲弱和估值回歸，但卻為未來(lái)兩年帶來(lái)了難得的買(mǎi)入機會(huì )。
　　與之相反意見(jiàn)的基金則認為，A股下半年仍有下探空間。華富基金就認為，由于下半年市場(chǎng)流動(dòng)性仍呈現偏緊狀態(tài)，目前M1、M2處于歷史高位，仍有下探的空間，這給三季度股市帶來(lái)壓力。四季度貨幣政策趨于寬松，但難現大規模的刺激政策，估值空間提升有限。
　　匯豐晉信則認為，市場(chǎng)步入弱勢震蕩階段。他們認為，經(jīng)濟增速的自然回落，以及市場(chǎng)情緒的逐漸冷卻，將導致市場(chǎng)重新步入下跌趨勢；但是，刺激政策的再次回歸，以及相比2008年更加理性和睿智的中長(cháng)期政策規劃，將使得市場(chǎng)孕育著(zhù)更加強勁和持續的上漲力量。從三季度情況來(lái)看，在估值和政策的有效支撐下，匯豐晉信預計市場(chǎng)將在較多的時(shí)間里運行于一個(gè)弱勢震蕩的價(jià)值區間。伴隨著(zhù)中長(cháng)期經(jīng)濟結構調整政策效果的逐步顯現，市場(chǎng)將在較長(cháng)時(shí)間的弱勢震蕩之后，再次尋找到新的向上突破的市場(chǎng)方向。
　　此外，還有一種觀(guān)點(diǎn)認為，市場(chǎng)將在新的箱體內震蕩運行或者企穩。大摩華鑫基金認為，影響股票市場(chǎng)的政策因素將逐漸淡化，股票市場(chǎng)缺少向上和向下運行的政策推力，股指將在新的箱體內繼續震蕩運行。富國基金總體判斷市場(chǎng)經(jīng)過(guò)反復震蕩后，隨著(zhù)對政策導向、經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利前景能見(jiàn)度的逐步增加，市場(chǎng)將逐步完成筑底過(guò)程并有望逐步企穩。與此同時(shí)，市場(chǎng)將繼續面臨經(jīng)濟增速下滑、企業(yè)盈利預測調整和流動(dòng)性收縮的壓力。

　　共同看好消費、醫藥、節能減排

　　行業(yè)上，消費、醫藥、節能減排，是基金下半年一致看好的三個(gè)行業(yè)。
　　華富基金指出，“調結構”仍然是政策的主要著(zhù)力點(diǎn)，也是中國經(jīng)濟未來(lái)從重工業(yè)化階段走向大眾消費階段的發(fā)展方向，是持續關(guān)注的熱點(diǎn)。隨著(zhù)重化工業(yè)向西部地區轉移，“區域經(jīng)濟”成為2010年的階段性投資邏輯。從長(cháng)期，華富基金仍堅定看好經(jīng)濟增長(cháng)新動(dòng)力：環(huán)保、TMT、醫藥、新材料、商業(yè)、節能減排。
　　金元比聯(lián)表示，鑒于中國經(jīng)濟面臨由投資出口驅動(dòng)向消費驅動(dòng)的方式轉變，在這一轉型過(guò)程中，依靠產(chǎn)業(yè)升級，實(shí)施進(jìn)口替代和科技進(jìn)步的產(chǎn)業(yè)將有一定超額收益，如新能源、新材料、生物醫藥、節能環(huán)保、電動(dòng)汽車(chē)、信息通訊、電子信息和先進(jìn)裝備制造業(yè)。
　　富國基金認為，中長(cháng)期視角下，繼續選擇受益于經(jīng)濟結構轉型、產(chǎn)業(yè)結構轉型和升級、城鎮化加速的板塊，包括消費、節能環(huán)保、TMT、新能源、醫藥等板塊。
　　大摩華鑫表示，看好的行業(yè)主要集中在節能減排、新能源和大消費類(lèi)項上。細分行業(yè)主要包括：工業(yè)節能、交通運輸的節能企業(yè)、生活節能、核電公司、節能減排設備制造企業(yè)、動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)企業(yè)、生物制藥企業(yè)、中藥制藥企業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)、3G增值服務(wù)、三網(wǎng)融合、農業(yè)育種和高科技養殖企業(yè)、擁有自主知識產(chǎn)權的鋼鐵、鋁、銅、水泥、橡膠(資訊,行情)、樹(shù)脂、玻璃等領(lǐng)域的新型材料生產(chǎn)企業(yè)。
　　諾安基金也表示，投資主線(xiàn)之一是布局消費升級品種，繼續在食品飲料、醫藥、傳媒、旅游、商業(yè)、交通、信息服務(wù)、IT產(chǎn)品等前景廣闊、增長(cháng)確定的大消費領(lǐng)域中布局。
　　上投摩根則表示，在行業(yè)配置方面，將采取“核心+衛星”的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動(dòng)的大消費行業(yè)，如醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業(yè)，以及新興產(chǎn)業(yè)，如智能電網(wǎng)、新能源汽車(chē)、三網(wǎng)融合和軟件等。同時(shí)，關(guān)注區域振興、改革深化等事件驅動(dòng)中的投資機會(huì )，以及估值恢復中的周期性行業(yè)反彈機會(huì )。