受房地產(chǎn)緊縮政策等因素影響，A股上半年在震蕩下跌中走過(guò)。下半年，宏觀(guān)經(jīng)濟政策是否微調？支撐股市的資金面將會(huì )發(fā)生什么樣的變化？基金公司如何布局未來(lái)？圍繞這些問(wèn)題，南方、招商、上投摩根、諾安四大基金公司發(fā)表了自己的看法。

　　當前政策已進(jìn)入觀(guān)察期

　　去年的小牛市，直接因素就是國家一系列經(jīng)濟刺激政策的出臺，而今年以來(lái)A股市場(chǎng)的震蕩下跌，也與房地產(chǎn)等領(lǐng)域的緊縮政策密不可分。   
    下半年，宏觀(guān)經(jīng)濟政策將何去何從？

    南方基金公司表示，近幾年來(lái)，A股市場(chǎng)走勢總是在政策和經(jīng)濟兩種力量博弈下運行。經(jīng)過(guò)上半年的超預期緊縮之后，當前政策已進(jìn)入觀(guān)察期，政策的明朗化還需要時(shí)間。若經(jīng)濟數據回落較快，政策有望再次放松；若經(jīng)濟數據依然強勁，政策可能會(huì )繼續收緊，但收緊的幅度不會(huì )太大。同時(shí)，由于新股發(fā)行和再融資節奏較快，市場(chǎng)的資金面仍然較緊，因此，市場(chǎng)走勢短期內仍以震蕩筑底為主。
　　招商基金研究部總監陳玉輝向記者表示，在調結構的政策主導下，原有的經(jīng)濟刺激力度減弱。下半年，受原材料價(jià)格下降的影響，PPI往下走的概率很大；而受刺激內需政策的影響，消費需求會(huì )有加速趨勢，這也給CPI是否下行帶來(lái)一定的不確定性。從資金面來(lái)說(shuō)，貨幣政策收緊、信貸緊縮導致流動(dòng)性趨緊；與此同時(shí)，大量新股發(fā)行上市，也給資金面帶來(lái)壓力，且下半年還是大小非解禁的高峰期，受實(shí)體經(jīng)濟增速下滑的影響，大小非套現的欲望可能會(huì )比較強烈。
　　上投摩根基金則認為，下半年宏觀(guān)面的不確定性仍來(lái)自房地產(chǎn)，因其銷(xiāo)量同比大幅下滑，但短期投資增速由于補庫存的因素仍將走高，四季度可能出現明顯下滑風(fēng)險，但為保障性住房計劃提供了緩沖。
　　諾安基金對熱錢(qián)的流向比較關(guān)注。該公司表示，熱錢(qián)是否到了兌現利潤的時(shí)候，這是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。新橋在深發(fā)展的資本運作只是熱錢(qián)進(jìn)入中國市場(chǎng)的典型案例，足以觀(guān)察到資本大鱷的運作路線(xiàn)；對于真正的資本大鱷，是否會(huì )利用此次人民幣匯率增加彈性的機會(huì )撤出中國市場(chǎng)呢？

　　淘寶新興產(chǎn)業(yè)中的“國家寶藏”

　　陳玉輝表示，從上市公司未來(lái)利潤增速和無(wú)風(fēng)險收益率兩個(gè)決定因素來(lái)看，支撐A股估值上升的動(dòng)力并不是特別強大。陳玉輝介紹說(shuō)，下半年招商基金將著(zhù)眼于從超預期的行業(yè)和個(gè)股中尋找絕對收益型的投資機會(huì )。在行業(yè)上面，主要是從政策驅動(dòng)的行業(yè)中布局，比如與調結構相關(guān)的消費行業(yè)和高科技行業(yè)。在個(gè)股的挖掘上，主要著(zhù)眼于前述政策扶持行業(yè)和新興服務(wù)行業(yè)類(lèi)的個(gè)股、超預期商業(yè)模式創(chuàng )新和超預期業(yè)績(jì)增長(cháng)的個(gè)股�！拔覀兊闹攸c(diǎn)是傾向于深挖個(gè)股，密切跟蹤，一旦確定業(yè)績(jì)超預期，就會(huì )予以重配�！标愑褫x表示。
　　南方基金預計上半年強勢的題材股結構性行情在下半年將有所降溫，行業(yè)配置的重要性將顯著(zhù)提高。公司下半年主要的行業(yè)配置思路分三個(gè)方面：第一，受政策沖擊已跌入歷史低估值區域的行業(yè)，如銀行、保險、機械、商業(yè)地產(chǎn)等；第二，受益于收入分配改革的中低端消費品，如商業(yè)零售、家電、食品飲料、酒店旅游等；第三，主題投資熱度將有所降溫，但是手機支付、三網(wǎng)融合和低碳經(jīng)濟等仍有交易性機會(huì )。
　　上投摩根基金在行業(yè)配置方面則將采取“核心+衛星”的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動(dòng)的大消費行業(yè)，如醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業(yè)，以及智能電網(wǎng)、新能源汽車(chē)、三網(wǎng)融合和軟件等新興產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，關(guān)注區域振興、改革深化等事件驅動(dòng)中的投資機會(huì )，以及估值恢復中的周期性行業(yè)反彈機會(huì )。
　　諾安基金除了布局消費升級品種和戰略新興產(chǎn)業(yè)外，還提到了關(guān)注趨勢明朗化的績(jì)優(yōu)股。關(guān)注前期調整充分、估值優(yōu)勢明顯的行業(yè)，各種風(fēng)險釋放后，隨著(zhù)行業(yè)趨勢的日漸明朗化和市場(chǎng)的震蕩企穩，它們或將率先反彈并獲得一定的相對收益，如房地產(chǎn)、保險、銀行、航空等行業(yè)。