受房地產(chǎn)緊縮政策等因素影響，A股上半年在震蕩下跌中走過(guò)。下半年宏觀(guān)經(jīng)濟政策是否微調？支撐股市的資金面將發(fā)生什么變化？基金公司如何布局未來(lái)？圍繞這些問(wèn)題，南方、華泰柏瑞、上投摩根、富國、萬(wàn)家、信誠、申萬(wàn)巴黎、農銀匯理8大基金公司發(fā)表了自己的看法。

　　市場(chǎng)估值進(jìn)入底部區域

　　經(jīng)過(guò)前期大幅下跌，A股市場(chǎng)當前的整體PE水平已經(jīng)相當于2005年的998點(diǎn)和2008年的1664點(diǎn)左右的水平。南方基金2010年下半年研究報告表示，市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史底部區域。5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來(lái)的首次月度凈增持，體現了產(chǎn)業(yè)資本對A股當前估值水平的認可。A、H股溢價(jià)指數跌破100,創(chuàng )近4年新低，說(shuō)明與國際資本市場(chǎng)估值水平比較，A股市場(chǎng)的估值已處于低位。一旦政策面和資金面有所改善，下半年市場(chǎng)將在震蕩筑底的過(guò)程中醞釀大幅反轉的機會(huì )。南方基金選擇在此時(shí)發(fā)行中證南方小康ETF及聯(lián)接基金，顯然是為淘金而來(lái)。

    年內加息可能性不大

　　萬(wàn)家貨幣基金經(jīng)理鄒昱認為，從基本面和政策面來(lái)看，經(jīng)過(guò)上半年對信貸的嚴控和流動(dòng)性的逐步收縮之后，經(jīng)濟過(guò)熱的預期已經(jīng)明顯得到緩解。信貸規模已經(jīng)基本符合年初目標，未來(lái)很可能是市場(chǎng)自發(fā)的中長(cháng)期貸款占比的逐漸下降，更嚴厲的信貸控制恐難再有；就加息而言，由于年內經(jīng)濟增速較前期可能下降，并且出于管理升值預期的考慮，決策層可能更為謹慎，年內加息的可能性并不大。未來(lái)債券市場(chǎng)的風(fēng)險不大，收益率曲線(xiàn)可能窄幅波動(dòng)，相對來(lái)說(shuō)信用債具備較好的配置價(jià)值。不過(guò)，也需密切留意未來(lái)通脹超預期、央行放開(kāi)信貸控制與經(jīng)濟增速超預期。

　　A股市場(chǎng)有望出現轉機

　　上投摩根基金公司日前發(fā)布的2010年下半年投資策略報告認為，中國經(jīng)濟在內外諸多因素制約和推動(dòng)下將加速轉型，經(jīng)濟復蘇高點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)增速逐步下移，對市場(chǎng)形成壓力。但由于目前市場(chǎng)已在很大程度上預期了經(jīng)濟下行，同時(shí)政策取向也逐漸轉向中性，下半年A股市場(chǎng)有望出現轉機，而且結構性亮點(diǎn)依然突出，醫藥、商貿零售、旅游等品牌消費行業(yè)等收入分配改革和消費升級共同推動(dòng)的大消費行業(yè)，以及智能電網(wǎng)、新能源汽車(chē)、三網(wǎng)融合和軟件等新興產(chǎn)業(yè)，依然是自下而上選股的兩大主線(xiàn)。同時(shí)大型周期股也存在估值修復的階段性投資機會(huì )。

　　周期行業(yè)有望超跌反彈

　　農銀匯理投資部副總經(jīng)理、農銀匯理行業(yè)成長(cháng)基金經(jīng)理曹劍飛先生認為，上半年全球經(jīng)濟體復蘇進(jìn)程出現了一定反復，因此A股大幅調整，但經(jīng)濟面向上回升趨勢是明朗的，隨著(zhù)政策導向、經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利能力的逐步明確，市場(chǎng)將完成筑底過(guò)程。主要看好兩類(lèi)投資機會(huì )。一類(lèi)為周期性行業(yè)的超跌反彈。目前滬深300指數市凈率已接近于2008年的歷史低點(diǎn)，下跌空間有限，在各種市場(chǎng)不確定因素逐漸明朗后或將出現反彈機會(huì )。另一類(lèi)來(lái)自于新興產(chǎn)業(yè)和大眾消費行業(yè)。此類(lèi)個(gè)股前期表現搶眼短期回調在所難免，但其中具有業(yè)績(jì)支撐的個(gè)股將繼續帶來(lái)較好的超額收益。

　　公司盈利增長(cháng)前高后低

　　截至7月4日，中期業(yè)績(jì)預喜的上市公司近550家，占已公布中報預告公司的77.14%。而據信誠基金最新發(fā)布的三季度投資策略報告測算，2010年上市公司中報同比增速將達37%，其中非金融上市公司中報達到50%以上的同比增速概率極大。不過(guò)，由于未來(lái)政策的不確定性較大，上市公司2010年全年的盈利增長(cháng)可能呈現“前高后低”局面。信誠基金認為大消費、新興行業(yè)和區域熱點(diǎn)等“新藍籌”依然是未來(lái)的重點(diǎn)，建議關(guān)注這三大板塊中業(yè)績(jì)確定性高、成長(cháng)性好的個(gè)股。與三季度投資策略相呼應，信誠基金旗下正在發(fā)行中的信誠深度價(jià)值基金明確提出了關(guān)注未來(lái)新藍籌。

　　產(chǎn)業(yè)結構調整陣痛難免

　　對于人們比較關(guān)心的中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構調整對指數的影響，華泰柏瑞上證紅利ETF基金經(jīng)理張婭表示，盡管產(chǎn)業(yè)結構的調整客觀(guān)上會(huì )帶來(lái)陣痛，但從更長(cháng)期的時(shí)間窗口來(lái)看，如果把中國經(jīng)濟視為一只股票的話(huà)，新興產(chǎn)業(yè)的升級，區域經(jīng)濟的擴張以及由此帶來(lái)的大范圍的消費升級，中國仍然是全球范圍內剩余不多的成長(cháng)股。此外，指數中的行業(yè)構成并非不變的，它是會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟結構的升級也進(jìn)行“升級”的，未來(lái)隨著(zhù)經(jīng)濟轉型的逐步開(kāi)展和成功，紅利指數中的行業(yè)構成將逐漸順應這種變化發(fā)生演變。據悉該基金將于近日進(jìn)行自成立以來(lái)第三次分紅，每10份派0.2元。

　　部分個(gè)股或現年度低點(diǎn)

　　申萬(wàn)巴黎競爭優(yōu)勢的基金經(jīng)理張鵬博士示，未來(lái)的投資機會(huì )大于風(fēng)險，伴隨著(zhù)目前市場(chǎng)的非理性下跌，過(guò)度反應會(huì )使部分個(gè)股或現年度低點(diǎn)，出現較好的買(mǎi)入時(shí)機。因此，重α輕β的策略仍是下半年基金獲取超額收益的重要手段。建議關(guān)注三大選股主線(xiàn)：一是處于向上周期的節能減排、新能源、新材料、智能電網(wǎng)等新興戰略行業(yè)；二是收入分配改革和消費升級共同推動(dòng)的大消費行業(yè)。收入分配制度的改革是未來(lái)政策重點(diǎn)之一，隨著(zhù)勞動(dòng)者收入拐點(diǎn)的出現，中等收入人群的增加，制度紅利必然帶動(dòng)經(jīng)濟的黃金增長(cháng)；三是有政策扶持導向的新疆、西藏等區域板塊。

　　房地產(chǎn)不會(huì )再“嚴打”

　　富國基金最新發(fā)布的三季度策略報告認為，隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)歷了反復震蕩，對政策導向、經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利前景能見(jiàn)度的逐步增加，A股市場(chǎng)在未來(lái)將逐步完成筑底過(guò)程并有望逐步企穩。但與此同時(shí)，市場(chǎng)仍將繼續面臨經(jīng)濟增速下滑、企業(yè)盈利預測調整和流動(dòng)性收縮的壓力。從投資方向上來(lái)看，經(jīng)濟結構轉型、產(chǎn)業(yè)結構轉型和升級、城鎮化等仍將是未來(lái)重要的投資主線(xiàn)。富國基金表示，短期將進(jìn)入政策觀(guān)察期，房地產(chǎn)可能不會(huì )出臺更為嚴厲的緊縮措施。即使6月的經(jīng)濟數據較差，也不會(huì )很快轉向出臺刺激政策，無(wú)論是政策效果還是時(shí)間跨度都不足以促使政策轉向。