2010年的傳統消費旺季，銅價(jià)未能重演上漲勢頭，相反盡顯頹勢。時(shí)下淡季伊始，銅庫存持續減少，現貨趨緊，這是否意味著(zhù)淡季中銅價(jià)也將走出別樣的行情？在歐洲債務(wù)危機相關(guān)消息的真空期，人民幣匯改以及一些較好的宏觀(guān)經(jīng)濟數據極有可能刺激銅價(jià)出現強勁反彈。
　　2010年上半年銅價(jià)寬幅振蕩疲軟運行與2009年一鼓作氣單邊上漲的勢頭截然相反。當構建牛市基礎的各國經(jīng)濟刺激政策在2010年有所改變，加之歐洲部分國家曝出債務(wù)危機，長(cháng)達一年的牛市便戛然而止。然而，上半年這種疲軟的態(tài)勢在7月份卻有所變化。筆者認為，2010年淡季銅價(jià)可能不會(huì )簡(jiǎn)單重復以往走軟的態(tài)勢，振蕩偏強或是其主基調。

    利空消息沉寂期給商品市場(chǎng)提供反彈契機

　　整個(gè)二季度，在中國收緊流動(dòng)性的背景下，歐洲主權國家債務(wù)危機令市場(chǎng)滋生出經(jīng)濟可能“二次探底”的擔憂(yōu)，并且這種擔憂(yōu)隨著(zhù)商品市場(chǎng)價(jià)格的滑落而得到強化。但7月份以來(lái)，國際市場(chǎng)環(huán)境似乎有所變化，西班牙經(jīng)濟部長(cháng)稱(chēng)歐盟銀行業(yè)壓力測試將顯示西班牙銀行有償付能力，歐洲央行官員稱(chēng)希臘在朝正確方向推進(jìn)財政整改措施等一系列正面的消息。而歐洲央行最新向銀行體系貸出1319億歐元，遠低于市場(chǎng)2500億歐元預期的消息更是作為歐洲銀行體系仍然穩固的一個(gè)佐證。
　　美國6月非農就業(yè)人口減少125000，失業(yè)率為9.5%的消息一度令市場(chǎng)對美國經(jīng)濟復蘇進(jìn)程非常失望，然而最新的有關(guān)失業(yè)情況的數據又很快扭轉了市場(chǎng)情緒。7月8日，美國勞工部公布7月3日當周的初請失業(yè)金人數降至45.4人，低于預估的46萬(wàn)人。
　　因此，歐洲債務(wù)危機相關(guān)消息的真空期將給商品市場(chǎng)的反彈提供最佳的契機。歐洲是否會(huì )再曝出評級下調事件尚不能斷定，但依據目前的情形，歐洲的狀況正在好轉。我們依然只能把歐洲的債務(wù)危機看成是一個(gè)類(lèi)似于1998年亞洲金融危機的區域性危機，尚未看到足夠的證據表明歐洲的危機會(huì )演化為全球性的經(jīng)濟危機。美國方面，整體的情況表明其經(jīng)濟復蘇依然是健康和迅速的，階段性的出現一些遜于預期的經(jīng)濟數據并不能否認美國經(jīng)濟的復蘇進(jìn)程，市場(chǎng)對此反應可能過(guò)激。
　　在目前的利空消息真空期，人民幣匯改也是提振商品市場(chǎng)走強的重要因素之一。數據表明，人民幣兌美元匯率已從匯改前的6.8275升至目前的6.7730，較短的時(shí)間內接近0.8%幅度超過(guò)市場(chǎng)預期。人民幣升值不僅將刺激中國市場(chǎng)進(jìn)口更多的金屬，同時(shí)令熱錢(qián)流入推高國內資產(chǎn)價(jià)格。更重要的是，人民幣升值進(jìn)程的重啟很容易讓市場(chǎng)聯(lián)想到2005年人民幣升值以來(lái)全球商品市場(chǎng)的大牛市，給市場(chǎng)帶來(lái)的積極預期可能勝過(guò)升值本身。有關(guān)人民幣升值給市場(chǎng)帶來(lái)的利多作用還將隨著(zhù)升值節奏與幅度而表現的更為明顯。

　　中國對銅的消費依然積極

　　國內現貨市場(chǎng)的情況一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是在2009年中國從國際市場(chǎng)上采購了大量的精銅，形成了714.4萬(wàn)噸歷史新高的表觀(guān)消費量的情況下。初步估算，2009年國內隱性銅庫存高達80萬(wàn)噸。而2010年前五個(gè)月中國從國際市場(chǎng)上的采購力度并沒(méi)有明顯放緩。數據顯示，1—5月未鍛造的銅和銅材進(jìn)口量高達1903696噸，累計同比增長(cháng)8.2%�？紤]到2009年年初國儲的采購行為，2010年1—5月中國對全球銅的采購量同比增幅遠高于8.2%。在2009年巨量的隱性庫存基礎上，2010年前五個(gè)月銅進(jìn)口的大幅增長(cháng)是否意味著(zhù)國內現貨市場(chǎng)貨源非常充足呢？
　　首先，從顯性庫存角度看，LME銅庫存自2月19日創(chuàng )出55.5萬(wàn)噸的年度高點(diǎn)后一直呈下降態(tài)勢，且這種下降態(tài)勢在六七月份表現的更為明顯。數據顯示，6月份以來(lái)的LME庫存僅僅在6月15日—16日兩個(gè)交易日短暫上升后又呈現逐日遞減的態(tài)勢。最新的LME銅庫存已下降至43.9萬(wàn)噸，較最高點(diǎn)降幅超過(guò)20%。庫存主要流出地集中在亞洲以及美洲，體現了這兩個(gè)地區經(jīng)濟復蘇的活力。近期LME銅的注銷(xiāo)倉單一直在3萬(wàn)噸左右，占總庫存近8%，也凸顯出庫存繼續減少的動(dòng)力，而國內銅庫存變化情況也同樣說(shuō)明了這一現象，最新的上海銅庫存為12.5萬(wàn)噸，較4月底的18.9萬(wàn)噸下降了33%。
　　其次，據不完全調查，電線(xiàn)電纜行業(yè)6月的整體開(kāi)工率達86.3%的高位，較5月的83.3%上升3個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于天氣好轉使得國內各項工程的開(kāi)工率增加，且北方地區施工增加、電網(wǎng)招標項目回升。銅板帶箔行業(yè)6月的整體開(kāi)工率為63.3%，同比持平，環(huán)比略降。主要是受到電子產(chǎn)品在春節過(guò)后銷(xiāo)售放緩的影響。銅桿線(xiàn)行業(yè)6月的整體開(kāi)工率為80.0%，同比和環(huán)比均有小幅上揚。
　　最后，國內現貨市場(chǎng)升貼水情況也表明了同樣的事實(shí)。國內現貨自5月以來(lái)一直維持著(zhù)0—200元/噸左右的升水狀態(tài)，體現了國內現貨市場(chǎng)較為緊張。2010年中國市場(chǎng)對全球精銅的采購還得到了國家政策的側面支持。最新海關(guān)政策規定，需要在報關(guān)文件中提供廢銅的金屬成分且原來(lái)的混裝廢金屬貨柜將不再允許進(jìn)口。廢雜銅進(jìn)口的減少使得國內廢銅價(jià)格大幅提高，促使企業(yè)更多地使用精銅。

　　行情展望

　　綜合來(lái)看，依據目前的國際經(jīng)濟形勢很難得出經(jīng)濟會(huì )出現“二次探底”的結論。2010年1—5月份中國對全球銅的積極采購以及國內偏緊的供求關(guān)系給銅價(jià)帶來(lái)支撐。特殊的環(huán)境往往會(huì )產(chǎn)生特殊的行情，就如旺季中銅價(jià)盡顯頹勢，2010年的淡季銅價(jià)也許會(huì )走出別樣的行情，而且這種勢頭正在被7月初的行情所證實(shí)。