傳統人身險的預定利率，即將突破2.5%的上限限制；新型人身險如分紅險預定利率和萬(wàn)能險最低保證利率，將由此前的2%和2.25%調高至2.5%；各種信號表明，人身險費率市場(chǎng)化改革終于正式啟程；基于目前投資形勢尚不明朗的背景，新政策有望刺激傳統險銷(xiāo)售，并引導市場(chǎng)回歸傳統保障，但與此同時(shí)，市場(chǎng)最大的憂(yōu)慮在于：新政策會(huì )否加劇保險資金的投資壓力，引致產(chǎn)品利潤率及公司總體利潤率的下降以及長(cháng)期利差損保單的形成？
   
    傳統險拉大差異化

　　根據保監會(huì )此次下發(fā)的有關(guān)傳統險定價(jià)利率的征求意見(jiàn)稿，監管層決定放開(kāi)傳統人身保險的預定利率，由各保險公司按照審慎原則自行決定，與2007年、2008年監管層就此征求意見(jiàn)不同，此次預定利率的放開(kāi)，只局限于傳統險業(yè)務(wù)。
　　“調整的原因，可能是監管層不希望震動(dòng)太大，也不希望遭致大保險公司的強烈反對，定位于傳統險的另一個(gè)原因，是傳統險市場(chǎng)在不斷萎縮，產(chǎn)品占比不斷下降�！卑残抛C券分析師楊建海認為，此次調整的初衷是監管層希望保險公司能推出更適應市場(chǎng)需求的傳統險，以推動(dòng)傳統險銷(xiāo)售。
　　所謂的傳統人身險，是指簽發(fā)保單時(shí)保險費和保單利益確定的人身保險，有別于分紅險、萬(wàn)能險等提供“不確定收益”的新型人身保險。長(cháng)期以來(lái)，傳統險保持2.5%的預定利率上限，相對附加同等保障但收益更高的新型人身險而言，消費者往往覺(jué)得“不劃算”，導致市場(chǎng)占比逐步萎縮。
　　早在2007年、2008年，因預定利率和存款利率的“倒掛”現象，監管層一度就放開(kāi)預定利率征求行業(yè)意見(jiàn)，且預定利率放開(kāi)的范圍包括所有險種。據悉,因大型保險公司擔心小保險公司借價(jià)格杠桿挑戰自身的品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，因而持反對意見(jiàn)，且2008年下半年開(kāi)始進(jìn)入降息周期，預定利率和存款利率的“倒掛”現象，對保單銷(xiāo)售的負面影響逐步消失，利率“破冰”因此擱置。
　　“此次調整最現實(shí)的意義在于，將拉大各公司傳統險的差異化程度，便于消費者作出選擇�！蹦炒笮椭匈Y壽險公司相關(guān)負責人對記者稱(chēng)，放開(kāi)預定利率，意味著(zhù)保險公司不再單獨通過(guò)提高保額或降低保費的方式來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)，推動(dòng)保險費率的市場(chǎng)化，這有助于調動(dòng)各公司研發(fā)適合消費者需求的保險產(chǎn)品，提高市場(chǎng)競爭力。

　　“利差損”隱憂(yōu)

　　“顯然，高預定利率保單迎合了一部分對經(jīng)濟形勢持悲觀(guān)取向的消費者，相對于低預定利率保單來(lái)說(shuō)，高預定利率保單，意味著(zhù)‘看得見(jiàn)的收益’明顯增厚了�！鼻笆鲋匈Y壽險公司負責人稱(chēng)，這同時(shí)也意味著(zhù)風(fēng)險，在保費和保單利益確定的情況下，未來(lái)市場(chǎng)的風(fēng)險，則更多由保險公司來(lái)承擔，通常情況下，預定利率和扣除經(jīng)營(yíng)成本后的現金價(jià)值相關(guān)聯(lián)，不和保費直接相關(guān)，另從定價(jià)機制看，保單預定利率越高，公司的投資行為愈加審慎，公司的投資壓力愈加大。
　　“傳統險預定利率與分紅險和萬(wàn)能險的不同點(diǎn)在于，預定利率為保證利率，無(wú)論實(shí)際投資收益如何都必須支付，不像分紅水平和萬(wàn)能結算利率可隨投資收益狀況作出調整，必要時(shí)可以只提供不超過(guò)2.5%的保證利率�！鄙赉y萬(wàn)國分析報告稱(chēng)，如果保單精算假設的長(cháng)期投資收益率難以實(shí)現，負債成本下降的空間較小，利差縮窄的幅度加大，甚至有可能產(chǎn)生巨額利差損，這是此次政策推出的最大風(fēng)險。
　　“放開(kāi)傳統險的預定利率，有利于提升傳統險在市場(chǎng)上的競爭力，刺激消費者購買(mǎi)保障功能相對較強的傳統人身險，但其利差和利潤率會(huì )出現大幅下降�！鄙赉y萬(wàn)國分析報告稱(chēng)。
　　“此次調整，實(shí)質(zhì)性負面影響并不大�！睏罱ê�則認為，此次定價(jià)利率放開(kāi)只局限于傳統險，截至2010年5月份，全行業(yè)傳統險占比只有約7%，占比相對很低，其中中國人壽、中國平安和中國太保的傳統險占比，估計分別為13%、4%和11%。
　　“此外，此次調整只會(huì )涉及新售保單，由于有較高的退保門(mén)檻，不會(huì )涉及存量保單的調整，結果只影響增量不影響存量，這使得該項調整對近期的盈利影響相對很小�！睏罱êＱa充說(shuō)，傳統險主要銷(xiāo)售區域是經(jīng)濟欠發(fā)達地區，在此小公司往往尚未設立分支機構，因此即使放開(kāi)大公司和小公司，也沒(méi)有太多“短兵相接”的戰場(chǎng)。

　　新型險會(huì )否跟進(jìn)

　　但目前市場(chǎng)存在一種擔心，既然傳統險的定價(jià)利率即將放開(kāi)，分紅險和其他險種會(huì )否進(jìn)一步跟進(jìn)，如果跟進(jìn)，有可能給保險公司帶來(lái)更大的投資壓力，甚至引發(fā)新一輪“價(jià)格戰”，尤其在投資環(huán)境不確定的情況下，利差損保單有可能會(huì )卷土重來(lái)。
　　根據監管層意見(jiàn)，此次分紅險的預定利率、萬(wàn)能險的最低保證利率，將不得高于年復利2.5%，即由此前的2%和2.25%上限調高至2.5%。業(yè)內認為，這是導致7月9日保險股在大盤(pán)飆漲的情況下出現一定程度下跌的原因，其理由在于，這將進(jìn)一步加大保險公司的投資壓力，并帶來(lái)保險產(chǎn)品利潤率的下降。
　　“經(jīng)測算，假設傳統險預定利率由當前的2.5%提高至3.5%，傳統險利差水平下降33%，對公司價(jià)值的負面影響在10%以下，但如果未來(lái)分紅險和萬(wàn)能險預定利率進(jìn)一步放開(kāi)，對保險公司總體利潤率的影響將更為顯著(zhù)�！鄙赉y萬(wàn)國報告稱(chēng)。
　　按照此次征求意見(jiàn)稿，傳統險準備金評估利率不得高于保單預定利率和法定最高評估利率中的低者：1999年6月10日及以前簽發(fā)的傳統險保單法定最高評估利率為7.5%，1999年6月10日以后簽發(fā)的傳統險保單法定最高評估利率為3.5%。
　　“長(cháng)期利差損的可能性會(huì )增加�！鄙赉y萬(wàn)國報告稱(chēng)，和1999年之前的情況不同，雖然此次征求意見(jiàn)稿決定放開(kāi)傳統險的預定利率，但同時(shí)采取3.5%的準備金評估利率上限的監管規定，以規避可能導致的惡性?xún)r(jià)格競爭，這不排除個(gè)別中、小保險公司提供較高的預定利率來(lái)做大保費規模以爭取更多的市場(chǎng)份額，因此長(cháng)期利差損的可能性增加。
　　另有觀(guān)點(diǎn)認為，傳統險準備金評估利率的“就低不就高”規定，意味著(zhù)保險資金可用于投資的規模更大，適應了保險資金拓寬投資渠道的新形勢，但對小公司而言，顯然加劇了競爭力削弱的趨勢。

　　延伸閱讀

　　1997年，國內保險業(yè)首次啟用預定利率，將壽險保費預定利率上、下限設為年復利4%至6.5%，由于保險公司多采用高預定利率，隨著(zhù)央行屢次降息，保險業(yè)由此背負了沉重的“利差損”包袱。
  　1999年，保監會(huì )發(fā)文，規定預定壽險保單的預定利率為不超過(guò)年復利2.5%，此后，該預定利率成為各家壽險產(chǎn)品定價(jià)的“高壓線(xiàn)”。
　　2007年7月，一年期銀行定期存款利率首次超過(guò)保險業(yè)2.5%的預定利率，這一利率上限，進(jìn)而成為制約保險公司靈活定價(jià)、創(chuàng )新產(chǎn)品的桎梏；且銀行利率水平和各種理財產(chǎn)品收益率的不斷提高，對傳統壽險銷(xiāo)售形成巨大沖擊。
　　早在2004年，保監會(huì )即啟動(dòng)費率市場(chǎng)化改革的研究項目，2005年基本完成相關(guān)的技術(shù)層面研究，但費率市場(chǎng)化遲遲未能正式啟動(dòng)。
　　2008年，保監會(huì )發(fā)布《天津濱海新區補充養老保險試點(diǎn)實(shí)施細則》，允許天津試點(diǎn)的補充養老險費率可不受2.5%現行的預定利率所限，對人身險費率市場(chǎng)化進(jìn)行了初步嘗試。
　　2010年7月9日，保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于人身保險預定利率有關(guān)事項的通知（征求意見(jiàn)稿）》，提出傳統人身險預定利率將由保險公司按照審慎原則自行決定，費率市場(chǎng)化正式“破冰”，但此次放行，僅限于傳統型人身險，而非上一次征求意見(jiàn)時(shí)的所有險種；監管層同時(shí)提出，傳統人身保險準備金的評估利率不得高于保單預定利率和法定最高評估利率中的低者，保險公司在1999年6月10日及以前簽發(fā)的傳統人身保險保單法定最高評估利率為7.5%，1999年6月10日以后簽發(fā)的傳統人身保險保單法定最高評估利率為3.5%；對于分紅保險的預定利率、萬(wàn)能保險的最低保證利率，監管層此次要求，不得高于年復利2.5%。人身險預定利率的放開(kāi)，增強了保險公司的自主定價(jià)權，同時(shí)對保險公司的產(chǎn)品定價(jià)水平、風(fēng)險管控能力和投資水平提出了更高要求。