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2010-07-16 作者：民族證券 徐一釘 來(lái)源：經(jīng)濟參考報
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從2009年6月1日至2010年5月14日，A股市場(chǎng)圍繞2890點(diǎn)盤(pán)整了226個(gè)交易日，累計換手率超過(guò)400%。股市有句諺語(yǔ)：橫起來(lái)有多長(cháng)，立起來(lái)就有多高。反過(guò)來(lái)就是，橫起來(lái)有多長(cháng)，跌起來(lái)有多深。雖然從3478點(diǎn)到2319點(diǎn)，上證綜指最大跌幅達33.32%，但2319點(diǎn)到2890點(diǎn)只有24.62%的空間。面對2890點(diǎn)之上的密集套牢區域，如果沒(méi)有足夠大的換手率支持，滬深A股恐怕只能遠離該密集成交區。而中小板指數剛剛跌破復合頭部的頸線(xiàn)，創(chuàng )業(yè)板指數連續的下跌走勢似乎暗示中小板、創(chuàng )業(yè)板等中小盤(pán)股目前風(fēng)險仍然不小。
自3478點(diǎn)調整以來(lái)，上證綜指已經(jīng)形成清晰的下降通道，該通道上軌是3478點(diǎn)、3361點(diǎn)、3306點(diǎn)的連線(xiàn)，下軌是經(jīng)過(guò)2639點(diǎn)與上軌的平行線(xiàn)。7月2日上證綜指調整到2319點(diǎn)正好觸及通道下軌，并引發(fā)技術(shù)性反彈。如果沒(méi)有新的利淡因素出現，上證綜指將依托該通道下軌延續抵抗性反彈，而這次反彈能持續多久就要看創(chuàng )業(yè)板指數的臉色。
值得關(guān)注的是，998點(diǎn)以來(lái)的上漲還有一條上升通道——998點(diǎn)與1664點(diǎn)的連線(xiàn)構成下軌，目前的位置在2030點(diǎn)附近。筆者認為，上證綜指第一次觸及該上升通道下軌后所引發(fā)的反彈級別將比之前見(jiàn)到的要高，可能是下半年最大的一次交易性機會(huì )。
目前A股市場(chǎng)有個(gè)誤區，就是對A股估值總喜歡用以往的經(jīng)驗。值得注意的是，前18年多數時(shí)間內A股市場(chǎng)中大量的股票是不能流通的，而股權分置改革后，由于鎖定期的限制，2005年至2007年新增的大小非并不多，即使在2008年12月31日也只有總市值的36.64%上市流通。解禁股大規模上市流通是2009年，由于2009年流動(dòng)性過(guò)度寬松，新增信貸9.57萬(wàn)億元，A股市場(chǎng)并沒(méi)有感到大小非解禁壓力。但2010年以來(lái)信貸持續收緊，目前總市值的2/3已經(jīng)流通，再加上股指期貨的推出，合理估值的重心必然下移。
A股市場(chǎng)即將成為全流通市場(chǎng)，估值水平也將向海外全流通市場(chǎng)靠攏。美國股市常態(tài)的市盈率區間為15至25倍，極端下限是8倍，極端上限是34倍。筆者認為，流動(dòng)性決定階段性估值水平的高低。以目前A股市場(chǎng)的資金面，滬深300成分股15倍的動(dòng)態(tài)市盈率支撐力并不強，預計調整目標是動(dòng)態(tài)市盈率12倍。如果滬深300成分股2010年凈利潤同比增長(cháng)15%，動(dòng)態(tài)市盈率12倍大約對應滬深300指數是2116點(diǎn)。
1978年至2008年，改革開(kāi)放30年拉動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)的引擎是傳統產(chǎn)業(yè)。與此對應的是，在2008年以前一旦A股市場(chǎng)有行情，以傳統產(chǎn)業(yè)為代表的大盤(pán)藍籌股就有活躍的表現。而2008年以后，中國經(jīng)濟增長(cháng)模式面臨戰略性轉型，對于傳統產(chǎn)業(yè)提的最多的是淘汰、重組、限制、關(guān)閉等。也就是說(shuō)，傳統產(chǎn)業(yè)在中國經(jīng)濟中的地位下降，出現向下拐點(diǎn)，因此，作為傳統行業(yè)代表的大盤(pán)藍籌股的沉淪有其深刻背景。
未來(lái)大盤(pán)藍籌股是否會(huì )被市場(chǎng)重新“關(guān)注”，想必與它們所處的行業(yè)在中國經(jīng)濟戰略轉型期完成轉型以后在中國經(jīng)濟中的地位有密切關(guān)系。如果某些行業(yè)在中國經(jīng)濟中逐漸被邊緣化，這些板塊便可能成為“死亡”板塊，首批道·瓊斯指數成分股先后從成分股中被剔除可以給我們很多啟示；還有某些行業(yè)在中國經(jīng)濟中的地位比以前下降，但還是起到很重要的作用，這些板塊依然會(huì )受到市場(chǎng)關(guān)注，但關(guān)注度可能比以前下降，關(guān)注度與其在中國經(jīng)濟中的地位相匹配。
目前中國經(jīng)濟正處于增長(cháng)模式的戰略轉型中，即由前30年傳統行業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，向科技、創(chuàng )新等國家提出的“戰略新興產(chǎn)業(yè)”、消費等轉型。也就是說(shuō)，戰略新興產(chǎn)業(yè)、消費等未來(lái)在中國經(jīng)濟中的地位將上升，傳統行業(yè)在A(yíng)股市場(chǎng)中的地位將被“戰略新興產(chǎn)業(yè)”以及未來(lái)推動(dòng)中國經(jīng)濟增長(cháng)的行業(yè)所取代。今年以來(lái)，“戰略新興產(chǎn)業(yè)”、醫藥股的超強走勢就是這方面變化的體現，并且這種變化才剛剛開(kāi)始。
在目前這輪高級別的調整行情中，下跌途中的抵抗性反彈將呈現“藍籌股止跌，題材股唱戲”局面�！皯鹇孕屡d產(chǎn)業(yè)”、醫藥股，以及新疆、西藏區域板塊將呈現出很好的彈性，即無(wú)論是反彈還是下跌幅度都很大，是A股市場(chǎng)反彈行情很好的待選品種，但參與時(shí)要牢記幾點(diǎn)：時(shí)刻不要忘記風(fēng)險，因為一旦題材股補跌，殺傷力會(huì )很大；多數個(gè)股并沒(méi)有業(yè)績(jì)支持；尊重趨勢；不能“相愛(ài)”到永遠，一旦走勢變弱，該分手時(shí)堅決分手，不能手軟。
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