|
今年上半年醫藥板塊最高跑贏(yíng)市場(chǎng)30個(gè)百分點(diǎn)，成為市場(chǎng)矚目的明星。但“天價(jià)蘆筍片”事件引發(fā)了6月份政策對藥品定價(jià)新一輪管制，讓原本是避風(fēng)港的醫藥股也不免“雨打風(fēng)吹去”。
面對政策上的不確定性，謹慎的私募基金開(kāi)始回避，但也有私募敢于“火中取栗”，選擇那些被市場(chǎng)錯殺的品種投資。
政策步步緊逼
6月中旬有媒體披露，國家發(fā)改委下發(fā)了《藥品價(jià)格管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），旨在降低藥品價(jià)格。此舉成為醫藥板塊深幅調整的導火索，半個(gè)月內跌幅達到19.48%。
7月上旬，為配合《辦法》實(shí)施，發(fā)改委又公布了《出廠(chǎng)價(jià)格調查企業(yè)及調查藥品名單》，共涉及約
600家生產(chǎn)企業(yè)的1554種藥品。不僅僅是藥品出廠(chǎng)價(jià)，在醫藥流通環(huán)節，監管之手也開(kāi)始觸及。6月30日衛生部公布了《衛生部關(guān)于進(jìn)一步深化治理醫藥購銷(xiāo)領(lǐng)域商業(yè)賄賂工作的通知》，衛生部將建立醫藥購銷(xiāo)領(lǐng)域商業(yè)賄賂不良記錄制度，企業(yè)一旦被列入不良記錄，醫療機構2年內不得購入其藥品、醫用設備和醫用耗材，另一個(gè)與反商業(yè)賄賂配套的措施就是國家稅務(wù)系統將在今年年底之前對醫藥流通企業(yè)展開(kāi)大規�；�。本周，衛生部等部門(mén)又聯(lián)合下發(fā)文件，要求全程監管醫療機構藥品集中采購，以促使醫療機構藥品集中采購實(shí)現統一管理、控制采購價(jià)格等。
監管政策步步緊逼，猶如懸在醫藥股上的達摩克利斯之劍，讓投資者忐忑不安。
《辦法》執行遇困
上述政策中，爭議最多的還是《辦法》�！掇k法》將藥品價(jià)格調控指向了藥品的生產(chǎn)環(huán)節和流通環(huán)節，對生產(chǎn)過(guò)程中的期間費用率和銷(xiāo)售利潤率以及流通差價(jià)率（額）設定最高核算標準，其中化學(xué)藥品、生物制品、中成藥天然藥及民族藥的銷(xiāo)售利潤率最高分別不超過(guò)18%、20%和23%。國金證券分析師黃挺指出，該指標如果嚴格執行，將對醫藥制造企業(yè)產(chǎn)生較大負面影響，以化學(xué)藥企為例，優(yōu)秀的高端藥企恒瑞醫藥、信立泰、恩華藥業(yè)的凈利潤率均遠超《辦法》的規定。
不過(guò)，不論是券商分析師還是業(yè)內人士都認為《辦法》最后難以執行，最根本的原因在于發(fā)改委難以精確核算單個(gè)藥品的成本，從而無(wú)法確定的企業(yè)的銷(xiāo)售利潤率。湘財證券分析師葉侃告訴本刊記者：“藥品流通環(huán)節相對生產(chǎn)環(huán)節好監管，所以《辦法》可能更多是配合反商業(yè)賄賂行為而對流通環(huán)節起到震懾作用，對生產(chǎn)藥品的上市公司影響不會(huì )太大�！比~侃的觀(guān)點(diǎn)代表了很多分析師的看法，黃挺認為，此次藥品降價(jià)的重點(diǎn)在于調整藥品產(chǎn)業(yè)的利益鏈條，重點(diǎn)打擊中間環(huán)節的不合理利潤。申銀萬(wàn)國分析師羅鶄在報告中指出——“降價(jià)對企業(yè)會(huì )有什么影響？也許和歷次一樣，發(fā)改委最終出臺的降價(jià)結果可能還高于藥品市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)，對企業(yè)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性打擊�！敝袊t藥企業(yè)管理協(xié)會(huì )副會(huì )長(cháng)牛正乾則直言該《辦法》“比計劃經(jīng)濟還計劃，執行起來(lái)很難，或者不可能，”發(fā)改委最后可能會(huì )“高高舉起，輕輕放下�！�
私募觀(guān)點(diǎn)針?shù)h相對
對于被政策步步緊逼的醫藥股，部分私募表現謹慎，采取回避戰術(shù)。
此前非�？春冕t藥股的北京源樂(lè )晟資產(chǎn)投資總監曾曉潔告訴記者：“現在比較謹慎，半年甚至一年內不會(huì )對醫藥股再感興趣�！彼J為：“不管企業(yè)會(huì )不會(huì )實(shí)質(zhì)性受影響，但對整個(gè)醫藥股的估值會(huì )產(chǎn)生很大影響，至少會(huì )增加行業(yè)的不確定性�！奔幢恪掇k法》如券商分析師所言，對藥品生產(chǎn)企業(yè)影響不大，但是“如果終端價(jià)格下降后，藥品出廠(chǎng)價(jià)能不降？”曾曉潔反問(wèn)道，“而且國家發(fā)改委此次對藥品出廠(chǎng)價(jià)的調查已經(jīng)基本覆蓋了上市公司的所有產(chǎn)品，所以影響是肯定有的�！痹鴷詽嶎A計如果藥品降價(jià)，影響比較小的會(huì )是OTC藥品和麻藥生產(chǎn)商如云南白藥、東阿阿膠、同仁堂以及人福醫藥等。
上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震則對不確定性中的醫藥股產(chǎn)生了興趣，在他看來(lái)，醫藥股經(jīng)過(guò)此輪下跌后，有些醫藥股在估值上已經(jīng)具備了優(yōu)勢，“不同品種要區別對待，此次降價(jià)的影響不會(huì )是‘一刀切’，有些藥品的市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)甚至比政府招標價(jià)還要低，需要細選那些被市場(chǎng)錯殺的品種�！�
|