自7月15日開(kāi)始，鄭棉近月1009合約便延續強勢行情，連續8個(gè)交易日收陽(yáng)線(xiàn)，價(jià)格亦不斷創(chuàng )下歷史新高，截至7月26日，1009合約最高上摸到18920元。在同期主力合約處于區間震蕩時(shí)，9月合約走出一波獨立上漲行情，漲幅逾5%，價(jià)格高企的9月合約還能走多遠？

　　現貨支撐出現松動(dòng)跡象

　　現貨價(jià)格一直就是期貨價(jià)格的本源與支撐，因此尤其在分析近月合約的價(jià)格位時(shí)，往往從現貨價(jià)格入手。如此，我們可以看到目前棉花的現貨價(jià)格依然高企，但是自7月12日以來(lái)，現貨價(jià)格開(kāi)始小幅下調，這主要源于：1、目前是紡織企業(yè)的傳統用棉淡季，現貨購銷(xiāo)清淡，有部分紡企看貨但成交較少；2、紡企庫存較高，大約能維持2-3個(gè)月的使用；3、部分紡企在等待接國儲棉。
　　鑒于以上原因，目前紡織企業(yè)觀(guān)望情緒濃厚，使得現貨高企的棉價(jià)出現松動(dòng)的跡象。如此，對期貨價(jià)格的支撐力度相應有所減弱。
　　同時(shí)，根據鄭棉近月合約與現貨價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性，即現貨價(jià)格+倉儲費≈近月合約價(jià)格，按照這個(gè)公式來(lái)計算的話(huà)，目前7月現貨價(jià)格約18300元/噸，再加上1個(gè)半月的倉儲成本費約是300元/噸，這樣近月9月合約的價(jià)格在18600元/噸附近波動(dòng)較為合理。因此單從棉花現貨價(jià)格的角度來(lái)看，目前9月合約高企的價(jià)位較難維持很久。

　　國儲棉拋售打壓預期

　　日前，相關(guān)管理部門(mén)召集部分大型紡企代表座談近期國內棉花供求形勢，與會(huì )代表多呼吁國儲棉推出盡快落實(shí)。據相關(guān)人士透露，國儲棉競拍有可能在本月底公告細節，8月份正式推出。拋售數量前期就已經(jīng)確定，與市場(chǎng)傳言數量相符。
　　因此，若國儲棉真的拋售，目前市場(chǎng)供應緊張的情形勢必有所緩和。雖然60萬(wàn)噸的量不多，也難以彌補國內那么大的供需缺口，但是對近月9月合約來(lái)講，有一定的影響力度。

　　保證金上調或加速多頭出場(chǎng)

　　本周五交易結束后，鄭棉9月合約便進(jìn)入交割月的前一個(gè)月，根據規定，本月交易保證金將在上、中、下旬分別上調保證金至8%、15%、25%。而保證金的上調，或加速多頭出場(chǎng)的速度。
　　1、多頭盈利出局概率增大。雖然目前棉花行情多空博弈，互不相讓?zhuān)�但是在目前價(jià)位，多頭的盈利已經(jīng)達到一定程度。隨著(zhù)交易保證金的提高，多頭需動(dòng)用更多的資金來(lái)才能賺取與前期一樣的利潤，計算下來(lái)較不合算。尤其在十幾萬(wàn)的多頭持倉中絕大多數是投機者，而對投機者而言，冒大風(fēng)險來(lái)賺取小利潤，這樣的情況極不多見(jiàn)。因此綜合以上的分析來(lái)看，隨著(zhù)交割月的臨近，多頭獲利出局的概率會(huì )明顯增加。
　　2、歷史數據佐證，臨近交割月持倉明顯下降。從圖2往年9合約上的持倉量來(lái)看，基本上每年7月左右持倉量都處于高位，但臨近交割月時(shí)，持倉量便會(huì )有明顯的下降趨勢。雖然歷史不會(huì )簡(jiǎn)單重復，但往往驚人相似。不管如何，從歷史的數據看，還是與上面的分析符合。
　　綜上所述，近月9月合約在現貨支撐力度顯弱的前提下，隨著(zhù)交割月臨近、保證金的提高，多頭會(huì )加速出局態(tài)勢，如此強勁的上漲行情也會(huì )明顯減弱。同時(shí)值得注意的是，雖然是棉花供不應求的格局導致棉價(jià)居高，但目前高企的棉價(jià)對下游紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)已經(jīng)達到一定的承受限度，這亦對后期棉價(jià)的運行空間存在著(zhù)一定的“天花板”限制。