大宗商品自6月8日以來(lái)反彈格局明顯，然而從商品供需關(guān)系、政策導向以及美元走勢等多方面分析來(lái)看，本輪反彈或將告一段落。

　　供需利多或出盡

　　近期大宗商品利好不斷，從美元貶值的邏輯來(lái)看，商品期價(jià)下跌實(shí)屬正常。對農產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，期價(jià)普漲印證了投資者對通脹的擔憂(yōu)，加之國內自然災害不斷，對預期產(chǎn)量下降導致的供需關(guān)系不平衡心理占據了投資主流；工業(yè)品方面，經(jīng)濟復蘇的勢頭仍未明顯減緩，尤其是進(jìn)入6月份這一金屬的傳統消費淡季以來(lái)，全球主要交易所金屬（例如銅）的庫存沒(méi)有大幅增加，反而出現下降。就國內而言，有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )首次披露的《有色金屬行業(yè)“十二五”規劃草案》透露，未來(lái)五年有色金屬行業(yè)將嚴格控制冶煉產(chǎn)能盲目擴張，淘汰落后產(chǎn)能，這些信息都給予投資者強烈的減產(chǎn)利多信號，進(jìn)一步從供需關(guān)系上刺激金屬等工業(yè)品價(jià)格上揚。
    然而必須看到，前期的價(jià)格上揚已提前反映了眾多利好，接下來(lái)市場(chǎng)是繼續高歌猛進(jìn)還是暫停腳步進(jìn)行休整？后者的概率要大得多，尤其是對于漲幅巨大、時(shí)間跨度較長(cháng)的商品而言，其反彈動(dòng)能已經(jīng)弱化。

　　美元有望回歸強勢

　　近期美聯(lián)儲主席論及在經(jīng)濟不確定性較大的前提下保持寬松政策的連續性，對應其處置后次貸危機的政策依然是擴張性政策，這將有利于美國經(jīng)濟相對歐洲的穩健復蘇及美元指數的堅挺；而歐元則問(wèn)題不斷，不斷涌現的歐元區內部國家財政赤字問(wèn)題使本該繼續施行的寬松政策逐漸被外力改變?yōu)榫o縮性財政政策，進(jìn)而人為地降低了短期經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力及歐元的強勢地位。
　　美元指數自6月7日見(jiàn)頂88.7左右下跌以來(lái)，至今已長(cháng)達近兩個(gè)月的時(shí)間。在美元指數不斷的下滑中，綜合各項指標分析，在82附近已經(jīng)集聚了超額的反彈動(dòng)能，配合經(jīng)濟政策基本面的實(shí)質(zhì)效果對比，美元指數大幅反彈的可能性非常之高。在此情況下，大宗商品尤其是工業(yè)品的一個(gè)月內周期態(tài)勢已經(jīng)明朗，反彈宣告結束的概率較大。

    房地產(chǎn)調控利空

　　中國最新經(jīng)濟政策導向在近期已經(jīng)明朗：下半年要保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的連續性和穩定性，努力促進(jìn)經(jīng)濟平穩較快發(fā)展；繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策等等�？梢哉f(shuō)，這種積極的經(jīng)濟政策方向對于經(jīng)濟復蘇及商品價(jià)格有直接利好作用。然而，歷史上最嚴厲的房地產(chǎn)調控政策出臺，又使得大宗商品面臨實(shí)質(zhì)性利空。

    空頭占優(yōu)

　　經(jīng)過(guò)筆者統計后的各工業(yè)品前二十位總持倉表現，可以發(fā)現一個(gè)月來(lái)多空雙方的持倉結構發(fā)生了悄然變化，這或許暗示了市場(chǎng)即將出現變局的可能。例如從7月26日開(kāi)始，金屬銅首次出現空頭持倉量大于多頭的局面；23日，金屬鋁空頭持倉量較多頭快速增長(cháng)；26日，橡膠空頭持倉量突然大增并逆轉了近期多頭持倉量遠高于空頭的局面；20日，螺紋鋼空頭持倉量開(kāi)始大幅上升，拉大了與多頭持倉量的倉差……由此可見(jiàn)，雖然價(jià)格持續上行，但主力的操作思路卻悄然生變。
　　綜上所述，大宗商品期貨尤其是工業(yè)品價(jià)格近期的反彈態(tài)勢難以得到持續，投資者需要在持續的上漲中保持謹慎的態(tài)度。