三哥“入伍” 續吹漲勢“沖鋒號”？

　　7月2日啟動(dòng)的反彈行情，在本周三突然加速。上證綜指周三上漲2.26%，成功突破2600點(diǎn)整數關(guān)口。由于現階段基本面、政策面均處于相對“真空期”，即使有積極信號閃現，但市場(chǎng)的突然加速上漲還是令投資者頗感費解。
　　在此背景下，不少投資者將反彈加速與兩市第三大權重股農行今日計入主要指數聯(lián)系起來(lái)。對此，分析人士認為，農行“入指”雖然會(huì )給短期市場(chǎng)帶來(lái)積極作用，但做多效應有限。市場(chǎng)反彈加速更直接的原因，可能在于基金回補倉位。

    農行“入指”提振作用有限

　　農業(yè)銀行將在今日正式進(jìn)入各主要指數。巧合的是，就在農行“入指”前夕，市場(chǎng)出現加速上揚，這不禁令投資者推測，反彈加速與農行“入指”會(huì )不會(huì )存在某些聯(lián)系。
　　從積極的角度看，農行“入指”確實(shí)能夠對市場(chǎng)起到提振作用。在計入主要指數后，各指數型基金對農行會(huì )產(chǎn)生一定配置需求，從而對農行股價(jià)構成支撐。而農行又是滬市第三大權重股，以本周三收盤(pán)價(jià)計算，農業(yè)銀行含限售股的總市值，在A(yíng)股市場(chǎng)中排在第三位，僅次于中國石油和工商銀行。該股如果走強，對滬綜指將產(chǎn)生積極影響。
　　但值得注意的是，農行“入指”對市場(chǎng)的向上刺激作用客觀(guān)上相對有限。一方面，雖然指數型基金對農行會(huì )有配置需求，但預計規模僅為15億元左右，很難引發(fā)整體市場(chǎng)持續大幅向上。另一方面，從行業(yè)角度看，短期內銀行股股價(jià)向上或向下的空間都有限。雖然目前銀行板塊估值處于歷史較低水平，進(jìn)一步下跌空間有限，但由于投資者對三季度經(jīng)濟下行的預期比較強烈，銀行股短期也很難獲得大幅向上的動(dòng)力，而農業(yè)銀行的成長(cháng)性以及估值，在銀行板塊中都無(wú)明顯優(yōu)勢。這就意味著(zhù)，無(wú)論是銀行股整體還是農業(yè)銀行一只個(gè)股，短期都很難持續大幅走強。

　　基金“補庫存”或是重要推手

　　相對于農行“入指”，基金回補倉位可能是周三市場(chǎng)加速反彈的更重要推手。
　　最近三周，市場(chǎng)雖然出現強勁反彈，但基金倉位始終沒(méi)有出現明顯變化。據國信證券測算，截至7月23日，樣本全部基金的平均倉位為74.53%。其中，股票型基金的平均倉位為77.51%，甚至較7月15日微降0.2%。從基金倉位看，在上周其倉位還處在相對較低的水平，顯示多數機構投資者對后市仍持相對謹慎的態(tài)度。
　　但是，國內多數機構投資者目前仍然秉持趨勢投資策略，當大盤(pán)持續上漲，特別是短期看不到重大系統性風(fēng)險的時(shí)候，基金很可能開(kāi)始主動(dòng)回補倉位。作為A股二級市場(chǎng)中最大的投資群體，基金回補倉位的行動(dòng)一旦步調統一，即便加倉幅度有限，也很容易導致市場(chǎng)在短時(shí)間內出現加速上揚。

　　反轉信號尚不明確

　　自7月2日反彈以來(lái)，上證綜指累計上漲幅度已經(jīng)達到10.95%，加之本周三大盤(pán)加速上漲，令部分投資者判斷A股市場(chǎng)行情已經(jīng)出現反轉。分析人士指出，雖然一系列市場(chǎng)層面的信號顯示，市場(chǎng)在2300點(diǎn)附近繼續下跌空間已經(jīng)比較有限，但從目前宏觀(guān)經(jīng)濟角度看，A股底部區域會(huì )有一個(gè)比較復雜的構筑過(guò)程，目前的上漲行情仍只能定義為階段性反彈，系統性反轉時(shí)機還需要繼續等待。
　　前期大盤(pán)跌至2300點(diǎn)區域時(shí)，市場(chǎng)確實(shí)出現了很多積極信號。比如，產(chǎn)業(yè)資本在二級市場(chǎng)的增持數量開(kāi)始明顯增加，顯示在2300點(diǎn)區域，很多股票的投資價(jià)值已經(jīng)比較明顯，并獲得了產(chǎn)業(yè)資金的認可。又比如，市場(chǎng)整體估值在2300點(diǎn)時(shí)已經(jīng)處于歷史低位區域，不少行業(yè)如銀行等的估值甚至已經(jīng)達到了歷史底部。
　　但是，上述市場(chǎng)層面的信號只能揭示底部區域已經(jīng)不遠，判斷系統性反轉是否出現，還是要結合對宏觀(guān)經(jīng)濟的判斷。從最近幾個(gè)月PPI、工業(yè)增加值等數據看，國內經(jīng)濟正在開(kāi)始二次去庫存的進(jìn)程，這意味著(zhù)三季度A股上市公司盈利能力出現下滑將是大概率事件。在經(jīng)濟向下的同時(shí)，由于新漲價(jià)因素，未來(lái)兩個(gè)月通脹壓力繼續存在，CPI同比增速重回3%警戒線(xiàn)之上也非�？赡�。由此看，三季度股市很可能繼續面臨經(jīng)濟向下、通脹向上的不利環(huán)境。此外，近期雖然市場(chǎng)流動(dòng)性壓力有所緩解，但受制于房?jì)r(jià)、物價(jià)的上漲壓力，貨幣政策仍不具備大幅放松條件，這也使得資金面對股市的正面刺激作用有限。
　　總體而言，本周三反彈行情加速，很可能意味著(zhù)短期市場(chǎng)將繼續保持活躍態(tài)勢。但在經(jīng)濟、資金雙重動(dòng)力難言充足的情況下，市場(chǎng)現階段實(shí)現反轉的可能性仍然很小。