ICE原糖期價(jià)連續上漲，近期更是表現出快速拉升局面。但反觀(guān)鄭糖走勢，高位滯漲較明顯，且呈現出近弱遠強特征。那么在外盤(pán)上漲動(dòng)能尚未衰竭、國內甘蔗生長(cháng)不佳的背景下，后期鄭糖將何去何從？

　　國內市場(chǎng)

　　1. 國家對哄抬物價(jià)保持高壓政策
    雖然國家統計局公布的6月份CPI同比增長(cháng)2.9%，通脹壓力較小。但從政府層面來(lái)看，控制通脹仍是重中之重，對于價(jià)格炒作則保持高壓態(tài)度。本月初國家相關(guān)部門(mén)對有串通、操縱綠豆、大蒜價(jià)格嫌疑的一批企業(yè)進(jìn)行了罰款，且在7月中旬出臺關(guān)于價(jià)格違法行為的特別規定，其中罰款最高限額提高一倍。
　　國家的高壓態(tài)度勢必對白糖(資訊,行情)市場(chǎng)產(chǎn)生震懾。一方面相關(guān)法規的出臺將使價(jià)格操縱的成本加大，法律風(fēng)險較大；另一方面，國儲的白糖儲備也提高了國家調控市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權和決定權。因此，在國家調控意志堅決、國儲仍有儲備的背景下，后期白糖的現貨價(jià)格基本喪失上行空間。

　　2.本榨季供應不會(huì )出現缺口
　　中糖協(xié)7日6日簡(jiǎn)報訊，截至2010年6月末，本制糖期全國累計銷(xiāo)售食糖783.75萬(wàn)噸（上制糖期同期銷(xiāo)售食糖912.73萬(wàn)噸），累計銷(xiāo)糖率72.99%（上制糖期同期73.42%），其中，銷(xiāo)售甘蔗糖738.21萬(wàn)噸（上制糖期同期848.84萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率72.81%（上制糖期同期為73.62%）。
　　雖然從中糖協(xié)銷(xiāo)售簡(jiǎn)報來(lái)看，本榨季甘蔗糖銷(xiāo)售較上年度減少129萬(wàn)噸，但若考慮國儲六次共拍儲131.8萬(wàn)噸，則本榨季下游需求與上年度相比，并未出現減少。
　　隨著(zhù)時(shí)間的推進(jìn)，本榨季僅剩兩月多時(shí)間， 2009/2010年度國內白糖供求局面也越來(lái)越清晰。截至6月末全國蔗糖的工業(yè)庫存為276萬(wàn)噸，而按照歷史數據分析，后期7、8、9月份的總銷(xiāo)售需求可以達到300萬(wàn)噸。按照政策面的說(shuō)法，在第六次10萬(wàn)噸拍儲后，國儲仍有60萬(wàn)噸儲備，因此均衡考慮市場(chǎng)供應與需求關(guān)系，本榨季后期的供應是能夠保證的。

　　3. 庫存擠出效應逐漸釋放，后期現貨價(jià)格承壓
　　從6月下旬至7月上旬，雖然有拋儲打壓，但現貨價(jià)格卻始終處于上漲態(tài)勢。從7月中旬后，現貨價(jià)格出現滯漲局面。截至7月23日南寧及柳州報價(jià)維持在5250元/噸附近，昆明達到5150元/噸。從成交情況看，不論是產(chǎn)區還是銷(xiāo)區，成交均不太理想。成交清淡也說(shuō)明需求方對現階段價(jià)格并不認可。若后期庫存擠出效應逐漸顯現，將對現貨價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。
　　庫存擠出效應是指未來(lái)供需將發(fā)生改變，那么越臨近該變化的時(shí)間點(diǎn)，供應或需求方就會(huì )通過(guò)改變庫存水平，以維持對自己較為有利的庫存狀態(tài)。對于白糖來(lái)說(shuō)，由于距離新糖上市僅兩月余，雖然后期的8—9月仍處于白糖消費高峰，但是對于用糖企業(yè)來(lái)說(shuō)，其更多地將是以消耗前期庫存為主，而且也將維持較低采購及庫存水平。而中間貿易商也將維持較低的庫存量及采購量，以避免新糖上市帶來(lái)的庫存跌價(jià)風(fēng)險。
　　由于當前現貨市場(chǎng)的供應量偏少，價(jià)格堅挺及距離新糖上市尚有兩個(gè)多月，因此，短期來(lái)說(shuō)市場(chǎng)的庫存擠出效應尚不明顯，預計在8月底至9月份，庫存擠出效應將對市場(chǎng)形成較明顯影響。

　　4. 天氣不佳，新季白糖供應受到市場(chǎng)關(guān)注
　　從近期產(chǎn)區多家調研團隊反饋的信息看，受春旱及夏旱的影響，當前甘蔗長(cháng)勢不太理想，且植株較往年同期矮小，普遍認為今年的產(chǎn)量可能達不到預期幅度。
　　由于上年度國內白糖減產(chǎn)幅度較大，雖然后期甘蔗生長(cháng)仍存天氣變數，但總產(chǎn)量增長(cháng)仍是當前市場(chǎng)較為認同的，而這將對目前處于較高位置的新季白糖合約期價(jià)產(chǎn)生一定的牽制作用。

　　5. 市場(chǎng)資金面較謹慎，恐高心態(tài)隱現
　　雖然近期外盤(pán)白糖期價(jià)走勢較強，但在國內2009/2010年度供應無(wú)虞的背景下，鄭糖1009合約處于滯漲狀態(tài)，后期將受制于現貨價(jià)格和國儲打壓，基本喪失上行空間，行情表現為高位滯漲和持倉量減少。
　　對于1101合約來(lái)說(shuō)，即使后期甘蔗生長(cháng)不利，但由于1月正值新糖密集上市之際，在當前5000元/噸以上的價(jià)位，上行也將受到較大阻力。從期價(jià)表現情況看，資金在前期4800元/噸左右做多，近期隨著(zhù)期價(jià)上行，持倉量明顯下降，做多熱情受到打壓，后期將向1105合約過(guò)渡。
　　當前甘蔗生長(cháng)不利更多地將對1105合約利多，一方面隨著(zhù)經(jīng)濟的復蘇與發(fā)展，消費需求有望得到增長(cháng)；另一方面2011年5月份也進(jìn)入了夏季需求的備貨期，消費高峰有利于期價(jià)上行；另外通脹因素也是對1105合約較為有利。但如此多的利多是否能夠轉化成期價(jià)上漲的動(dòng)能，還要考慮當前期價(jià)的絕對水平。而當前期價(jià)在5100元/噸以上水平，該價(jià)位不可謂不高，且此價(jià)位也處于國家調控區間，資金做多將冒極大風(fēng)險。
　　從整個(gè)鄭糖合約來(lái)看，近期隨著(zhù)期價(jià)的提升，持倉量出現下降，而成交量也并未放大。綜合考慮來(lái)看，市場(chǎng)對當前的期價(jià)水平還是保持謹慎態(tài)勢，對未來(lái)則較悲觀(guān)。

    國外市場(chǎng)

　　1.天氣不利，巴西供應釋放緩慢
　　受天氣不利因素影響，巴西食糖出口一直緩慢。據巴西Williams船務(wù)公司22日數據，目前港口等待裝運的食糖數量已從上周的276萬(wàn)噸增加到308萬(wàn)噸。出口無(wú)法有效釋放，催生了需求國白糖價(jià)格的高企，也對ICE原糖價(jià)格產(chǎn)生推動(dòng)。雖然ICE原糖期價(jià)高企，但由于巴西滯留的白糖并未進(jìn)入消費領(lǐng)域，因此后期一旦天氣轉好，供應能力的增加必然會(huì )對價(jià)格產(chǎn)生較大壓制。

    2.基金對ICE原糖期價(jià)較謹慎，無(wú)近憂(yōu)恐有遠慮
　　截至7月20日基金持倉數據，隨著(zhù)ICE原糖期價(jià)的上漲，當周傳統基金增持多頭，但傳統基金總持倉規模與前期比仍有較大幅度下降。近期傳統基金一方面大幅降低其總持倉水平，另一方面卻加大了其套利交易的規模，若綜合考慮期價(jià)上行、減持多頭、套利增加，則傳統基金對ICE原糖期價(jià)的看法已昭然若揭了。從指數基金持倉情況看，其總持倉出現持穩態(tài)勢，既未增加也未減少。根據歷史數據來(lái)看，指數基金對原糖期價(jià)的大勢把握更精準一些。因此從基金總持倉角度看，無(wú)論是傳統基金還是指數基金，對當前ICE原糖期價(jià)上漲還是持較為謹慎的態(tài)度的，期價(jià)短期或將無(wú)虞，后期需觀(guān)察指數基金持倉動(dòng)向，若出現減倉跡象，則表明期價(jià)已見(jiàn)頂。

　　總結展望

　　近期ICE原糖期價(jià)維持連續上漲態(tài)勢，一方面與北半球國家尚未進(jìn)入新榨季有關(guān)，另一方面也與天氣不利運輸有關(guān)。對于后期來(lái)說(shuō)，天氣仍將是困擾海運市場(chǎng)重要因素，這或將對原油及白糖期價(jià)產(chǎn)生支撐。但天氣具有不確定性，一旦巴西出口白糖進(jìn)入消費市場(chǎng)，糖價(jià)將受到較大壓制。
　　國內市場(chǎng)來(lái)看，糖價(jià)高企之下，抑制了下游消費需求，從最新的銷(xiāo)售數據看，本年度國內白糖供應將不會(huì )出現缺口。雖然有ICE原糖期價(jià)拉動(dòng)及國內甘蔗生長(cháng)不佳利多，但由于期價(jià)絕對價(jià)格水平偏高、庫存擠出效應將現及國家管理通脹意志堅決，因此后期期價(jià)在跟隨外盤(pán)上漲過(guò)程中，高位風(fēng)險較大。不過(guò)對于糖廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，則是賣(mài)出套保較為有利的時(shí)機。