工信部8月2日表示，國務(wù)院三網(wǎng)融合工作協(xié)調小組辦公室7月20日向三網(wǎng)融合試點(diǎn)地區(城市)所在省(市)人民政府辦公廳印發(fā)了《關(guān)于三網(wǎng)融合試點(diǎn)工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求各省級協(xié)調小組盡快組織制定試點(diǎn)地區的三網(wǎng)融合試點(diǎn)實(shí)施方案，于8月16日前，由省級政府辦公廳報至國務(wù)院協(xié)調小組辦公室。國務(wù)院協(xié)調小組辦公室將組織安全評估小組對試點(diǎn)實(shí)施方案進(jìn)行評估。
    三網(wǎng)融合板塊再度成為A股市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。三網(wǎng)融合的進(jìn)程將開(kāi)始加速，不過(guò)具體來(lái)看，此次試點(diǎn)將對有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，而對電信運營(yíng)商則利好甚微。

　　內容服務(wù)提供商

　　近期資金流向可能逆轉！每日最新資金熱點(diǎn)揭秘！
　　想知道最新大單情況嗎？下一個(gè)熱點(diǎn)板塊會(huì )是誰(shuí)？
　　內容為王的時(shí)代馬上就要來(lái)臨。也可以說(shuō)，三網(wǎng)融合內容提供商受益最大。三網(wǎng)融合將使內容服務(wù)市場(chǎng)從買(mǎi)方市場(chǎng)轉變?yōu)橘u(mài)方市場(chǎng)，內容服務(wù)商將成為市場(chǎng)主導。這樣一來(lái)，電廣傳媒、中視傳媒等電視節目制作公司將會(huì )有實(shí)質(zhì)性的利好。隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)內容進(jìn)入有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )，傳統內容提供商之間的競爭也會(huì )日趨激烈。此外，互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)上市公司的壟斷地位被打破，但其在內容制作上有優(yōu)勢，因此也將在內容提供上獲得收益。
    電廣傳媒到2009年底，公司已經(jīng)完成湖南省大部分縣市有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )的整合，目前擁有有線(xiàn)電視用戶(hù)已超過(guò)300萬(wàn)。電廣傳媒是全國第一個(gè)率先采取雙向機頂盒的運營(yíng)商。目前，湖南已經(jīng)獲批成為國家三網(wǎng)融合首批試點(diǎn)省份，電廣傳媒極有可能成為中部地區三網(wǎng)融合首批試點(diǎn)公司，公司未來(lái)發(fā)展空間巨大。
　　華誼兄弟內容為王是華誼兄弟最大的亮點(diǎn)，公司以影視內容為核心，將拓展電影主題公園和網(wǎng)絡(luò )游戲領(lǐng)域。2010年電視劇網(wǎng)絡(luò )版權價(jià)格同比增長(cháng)30倍，而制作成本相對固定，版權提價(jià)將大幅提升行業(yè)盈利水平。此外，公司電影、電視和藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)分列行業(yè)的第二、第三和第一。上調評級至“買(mǎi)入”。

　　網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商

　　三網(wǎng)融合以后，網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商的渠道更加開(kāi)闊。有分析人士指出，三網(wǎng)融合將使得有線(xiàn)運營(yíng)商和電信運營(yíng)商對于付費頻道內容有所需求，從而使得付費頻道價(jià)值得到重估。此外，三網(wǎng)融合將加快廣電運營(yíng)商跨區域整合的速度，市場(chǎng)化運作也會(huì )越來(lái)越強。隨著(zhù)政策對于三網(wǎng)融合的不斷傾斜以及競爭環(huán)境的激烈，網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商在眾多因素的作用下，行業(yè)趨勢有望轉好，相關(guān)上市公司也有望在競爭中凸顯龍頭的力量，一旦脫穎而出，必將有重大利好。
　　天威視訊三網(wǎng)融合從2010年開(kāi)始試點(diǎn)后，勢必推動(dòng)天威視訊本省網(wǎng)以及跨省之間整合的進(jìn)度。雖然就現有業(yè)務(wù)而言，公司估值已經(jīng)比較充分，但是對關(guān)外資產(chǎn)以及廣東省省網(wǎng)整合的預期很高，廣電總局也要求2010年各省完成省網(wǎng)整合。此外，高清互動(dòng)業(yè)務(wù)推廣速度超出預期，自去年9月28日推出這一業(yè)務(wù)以來(lái)，截至2009年底，已經(jīng)發(fā)展5.7萬(wàn)用戶(hù)。我們仍舊維持“推薦”的投資評級。

　　通訊設備制造商

　　三網(wǎng)融合所覆蓋的通訊設備制造行業(yè)比較廣泛，主要包括電子元器件行業(yè)、機頂盒提供商、光纖光纜提供商、系統集成商等等。三網(wǎng)融合必將提高對這些設備的需求。這些對于上游通訊網(wǎng)絡(luò )設備供應商的利好不言而喻。其次，IPTV以及手機電視的快速發(fā)展也為終端設備商帶來(lái)了巨大的商機。隨著(zhù)網(wǎng)絡(luò )與視頻業(yè)務(wù)的進(jìn)一步滲透融合，未來(lái)用戶(hù)還可以通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)電視”直接上網(wǎng)，獲取更多樣化的服務(wù)。與IPTV相關(guān)的企業(yè)預計在2010年中后期也會(huì )有所表現，未來(lái)對機頂盒和互聯(lián)網(wǎng)電視的需求將呈爆發(fā)式增長(cháng)。其中，同洲電子是中國規模最大、技術(shù)最先進(jìn)的機頂盒生產(chǎn)商，受益明確。
　　中興通訊中興通訊憑借其內地第二大通訊設備供貨商的地位，勢必將受惠于未來(lái)3-5年的三網(wǎng)合一基建投資。有報道稱(chēng)，三網(wǎng)合一項目所需的額外投資額逾人民幣6000億元，公司作為國內通信設備領(lǐng)域最具競爭力的上市公司，未來(lái)業(yè)績(jì)的增速和確定性都將使公司成為長(cháng)期投資的不二選擇，股價(jià)的短期回調將提供買(mǎi)入的好機會(huì )。重申6個(gè)月目標價(jià)58.8元，維持“買(mǎi)入”評級。
　　盡管電子信息行業(yè)是高科技“扎堆”的產(chǎn)業(yè)，然而中國的企業(yè)目前大多沒(méi)有核心技術(shù)，受制于人多年，并且同質(zhì)化競爭激烈，嚴重制約企業(yè)成長(cháng)�，F在無(wú)論是從國家戰略層面，還是相關(guān)上市公司都瞅準“下一代電子技術(shù)”，加大力度發(fā)展。目前全球“下一代電子技術(shù)”大多處于發(fā)展初期，余地很大。
　　相關(guān)受益的上市公司包括四川長(cháng)虹和彩虹股份，相繼投了巨資，建設了OLED生產(chǎn)線(xiàn)，預計今年將正式投產(chǎn)，但因為業(yè)績(jì)體現可能需要兩年左右的時(shí)間，有一定的風(fēng)險。
　　因此，未來(lái)幾年內中國軟件投資增速將高于硬件投資增速，軟件業(yè)的投資比重將日益加大。韓旭預計，未來(lái)軟件業(yè)在金融、電信、電力、醫療、交運等領(lǐng)域保持30%左右的高速增長(cháng)，到2010年中國軟件業(yè)市場(chǎng)銷(xiāo)售額將突破1萬(wàn)億元。其中受益明確的上市公司有醫療類(lèi)軟件生產(chǎn)企業(yè)--東軟集團、金融軟件生產(chǎn)企業(yè)--恒生電子等。

　　【五條主線(xiàn)布局智能電網(wǎng)全面建設期】

　　智能電網(wǎng)將于2011年進(jìn)入全面建設期，二次設備是重中之重。我們估算，國家電網(wǎng)未來(lái)十年電網(wǎng)投資總規模將達3.1萬(wàn)億元，其中二次設備投資約3400億元。二次設備需求年均復合增長(cháng)率將達到20%，占電網(wǎng)設備投資的比重將由目前的5%提升至未來(lái)十年合計的11%。

　　布局全面建設期

　　2009年5月，國家電網(wǎng)公司宣布中國智能電網(wǎng)計劃可以分為三個(gè)階段：2009年~2010年--規劃試點(diǎn)階段。2011年~2015年--全面建設階段。將加快特高壓電網(wǎng)和城鄉配電網(wǎng)建設，初步形成智能電網(wǎng)運行控制和互動(dòng)服務(wù)體系。2016~2020年--引領(lǐng)提升階段。將全面建成統一的堅強智能電網(wǎng)，技術(shù)和設備達到世界先進(jìn)水平。
　　中國式智能電網(wǎng)建設已于2009年下半年拉開(kāi)序幕，目前正處在試點(diǎn)階段。由于我國城市化建設不均勻，部分重點(diǎn)城市的智能電網(wǎng)試點(diǎn)建設將更加符合國情。目前主要試點(diǎn)項目包括：清潔能源接入將在西部試點(diǎn)；負荷中心管理將在華東和上海試點(diǎn)；智能調度將在華北和華東試點(diǎn)；輸配電網(wǎng)和農網(wǎng)將在中部試點(diǎn)。
　　第一批試點(diǎn)9類(lèi)項目已臨近收尾，今年第二批試點(diǎn)項目共計16類(lèi)，初步探索風(fēng)能、光伏等各種新能源的接入，并解決其對電網(wǎng)的波動(dòng)影響，建設電動(dòng)汽車(chē)充電站等。

　　二次設備迎高速增長(cháng)

　　智能電網(wǎng)建設重中之重是智能二次設備，二次設備需求年均復合增長(cháng)率將達到20%。從美國的財政補助的經(jīng)驗來(lái)看，2010年財政刺激經(jīng)費劃給智能電網(wǎng)的部分，幾乎全部給予了以智能電表、溫度控制器、用電顯示系統為代表的用電端二次設備。我們估算國家電網(wǎng)未來(lái)十年電網(wǎng)投資總規模將達3.1萬(wàn)億元，其中二次設備投資約3400億元。二次設備投資占電網(wǎng)設備投資的比重，將由目前的5%提升至未來(lái)十年合計的11%。
　　一次設備受益不明顯。盡管智能一次設備亦是廣義智能電網(wǎng)的組成部分，但是傳統一次設備市場(chǎng)將會(huì )相應萎縮，年復合增長(cháng)率僅有3%。與之對比的是，很多智能二次設備沒(méi)有“傳統產(chǎn)品”，例如柔性輸電、儲能電池、電動(dòng)汽車(chē)充電柜和在線(xiàn)監測等等，因此不存在智能設備和傳統設備兩相抵消的問(wèn)題。
　　按我國潛在市場(chǎng)從大到小排列，具體受益設備包括智能電表、儲能電池、數字化變電站、柔性輸電、電動(dòng)汽車(chē)充電柜、配電自動(dòng)化、智能調度、和變壓器在線(xiàn)監測裝置等。

　　選股策略

　　我們從以下五個(gè)角度，來(lái)挑選最受益于智能電網(wǎng)建設的個(gè)股。
　　二次設備比重--上市公司現有收入中二次設備比重越高，受智能電網(wǎng)拉動(dòng)效果越明顯。
　　進(jìn)入壁壘--產(chǎn)品進(jìn)入壁壘越高，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題發(fā)生的概率就越小。例如智能電表雖然是智能電網(wǎng)的重要構成，但進(jìn)入壁壘低，價(jià)格戰愈演愈烈。
　　電網(wǎng)投資緊迫程度--從驅動(dòng)因素的優(yōu)先順序來(lái)看，我們認為新能源發(fā)展的考慮優(yōu)于節能，節能的考慮優(yōu)于電網(wǎng)安全。因此，子行業(yè)按緊迫程度排序為電動(dòng)汽車(chē)充電柜、儲能電池、柔性輸電、智能電表、配電自動(dòng)化、數字化變電站、智能調度、在線(xiàn)監測裝置。
　　電網(wǎng)認可程度--是否曾經(jīng)進(jìn)入過(guò)電網(wǎng)市場(chǎng)，電網(wǎng)公司對上市公司技術(shù)和穩定性的認可怎樣，直接決定了該上市公司未來(lái)的市場(chǎng)份額。
　　對原業(yè)務(wù)的沖擊--對一個(gè)上市公司來(lái)講，若新產(chǎn)品的銷(xiāo)售以犧牲了原有業(yè)務(wù)的收入為代價(jià)，這樣就不能充分受益于新技術(shù)的誕生。例如數字化變電站技術(shù)的產(chǎn)生，必然影響傳統變電站自動(dòng)化和保護產(chǎn)品的銷(xiāo)售，智能電表會(huì )沖擊傳統電子電表，柔性輸電產(chǎn)品阻礙電容市場(chǎng)的增長(cháng)。
　　根據該評分系統，前5名受益于智能電網(wǎng)的個(gè)股，依次是榮信股份、理工監測、比亞迪、思源電氣和國電南瑞。結合估值情況，我們首推榮信股份和思源電氣，審慎推薦國電南瑞，給予科陸電子中性評級。

　　重點(diǎn)公司點(diǎn)評

　　榮信股份：智能電網(wǎng)給榮信股份的柔性輸電產(chǎn)品帶來(lái)的新市場(chǎng)，將遠大于目前工業(yè)節能市場(chǎng)，來(lái)自電網(wǎng)的訂單已占2009年新訂單的20%。股價(jià)對應2011年市盈率28倍，處于可比公司低端，考慮到受益智能電網(wǎng)程度最大，給予“推薦”評級。
　　思源電氣：公司由一次設備向智能電網(wǎng)全面轉型，已介入在線(xiàn)監測、數字化變電站、柔性輸電、電動(dòng)汽車(chē)充電柜等業(yè)務(wù)，均獲得電網(wǎng)訂單。股價(jià)對應2011年市盈率26倍，處于可比公司低端，給予“推薦”評級。
　　國電南瑞：公司收入中二次設備占比大，電網(wǎng)調度進(jìn)入壁壘高�？毓晒蓶|國網(wǎng)電科院是國家電網(wǎng)二次設備的研發(fā)平臺，因而公司對技術(shù)演進(jìn)方向的把握最強。但部分原有業(yè)務(wù)會(huì )受到智能電網(wǎng)新業(yè)務(wù)的沖擊。近期股價(jià)表現過(guò)于強勁，股價(jià)對應2011年市盈率47倍，處于可比公司高端，建議等待回調介入。
　　科陸電子：智能電表集中招標帶來(lái)市場(chǎng)集中度的明顯提升，但進(jìn)入壁壘不高帶來(lái)的價(jià)格戰給毛利率帶來(lái)不小壓力。股價(jià)對應2011年市盈率35倍，處于可比公司中端，但今年的歷次招標可能會(huì )看到電表單價(jià)的明顯下滑，將給股價(jià)帶來(lái)一定壓力。

　　【三網(wǎng)融合：有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )板塊最受益 薦8股】

　　大同證券研究員程思琦認為，在政策推動(dòng)下，三網(wǎng)融合將給有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商、通信設備商帶來(lái)發(fā)展契機，并迫使廣電運營(yíng)商加快跨區域整合、網(wǎng)絡(luò )改造及市場(chǎng)化運作。有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )在三網(wǎng)融合、政策支持和外部競爭的壓力下，行業(yè)趨勢有望轉好。同時(shí)，有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )的上游設備提供商也將受益。目前中國有線(xiàn)用戶(hù)達1.6億，尚有1億有線(xiàn)用戶(hù)還未進(jìn)行數字化改造，不考慮有線(xiàn)用戶(hù)的增長(cháng)，機頂盒開(kāi)支就約為350億。另外，尚未雙向網(wǎng)絡(luò )改造的用戶(hù)接近1.5億，未來(lái)網(wǎng)絡(luò )改造成本接近600億，根據改造截止時(shí)點(diǎn)2015年、每年資本開(kāi)支約200億來(lái)計算，將利好上游機頂盒設備供應商和網(wǎng)絡(luò )改造設備供應商。
　　東海證券通信研究員康志毅告訴記者，試點(diǎn)方案的推出，有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商以及設備提供商受益最大。由于有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商實(shí)力較弱，在電信與廣電業(yè)務(wù)的雙向進(jìn)入初期，有線(xiàn)運營(yíng)商將明顯享受到政府扶持。因此，三網(wǎng)融合實(shí)施初期，有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )板塊最值得關(guān)注。
　　具體來(lái)講，投資者不妨關(guān)注下面四個(gè)投資方向：首先，天威視訊、廣電網(wǎng)絡(luò )等有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )公司所在的城市可能率先進(jìn)入試點(diǎn)范圍，而天威視訊還有整合其他運營(yíng)商的預期；其次，受益于運營(yíng)商加大網(wǎng)絡(luò )建設投資的預期，烽火通信、中興通訊等光通信及傳輸設備商也值得關(guān)注；另外，隨著(zhù)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )數字化改造推進(jìn)，上游機頂盒設備供應商同洲電子也將受益明顯；而網(wǎng)絡(luò )改造的提速，中天科技、亨通光電等光纖光纜提供商也將獲益。

　　【誰(shuí)是三網(wǎng)融合最大受益者】

　　眾所周知，A股市場(chǎng)向來(lái)對事件驅動(dòng)的熱情較高。而在臨近三網(wǎng)融合試點(diǎn)方案出臺的期間，有線(xiàn)運營(yíng)類(lèi)相關(guān)個(gè)股也紛紛迎“風(fēng)”起舞；本周一歌華有線(xiàn)強勢漲停，并帶領(lǐng)其它三網(wǎng)融合概念股強勢上揚，便是對該試點(diǎn)方案即將出臺的提前反應。
　　三網(wǎng)融合所帶動(dòng)的行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，包括內容提供商、服務(wù)提供商、運營(yíng)商以及光纖通訊設備制造商等。
　　三網(wǎng)融合后，數字電視網(wǎng)絡(luò )產(chǎn)業(yè)鏈上的有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商將出現“內容+增值服務(wù)+寬帶+渠道”的融合趨勢，從節目?jì)热萸�道傳輸商發(fā)展成綜合信息服務(wù)商，這些公司將受益于試點(diǎn)選擇、管理層變革帶來(lái)的增值業(yè)務(wù)商業(yè)模式創(chuàng )新驅動(dòng)等超預期事件，從而有望獲得超額收益。在中國寬帶用戶(hù)的ARPU值是中國有線(xiàn)用戶(hù)ARPU值8倍、且兩者業(yè)務(wù)種類(lèi)存在同質(zhì)化的背景下，多業(yè)務(wù)服務(wù)的綜合定價(jià)肯定會(huì )趨同，而這對已經(jīng)具備傳輸能力的有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )的收入增長(cháng)將帶來(lái)巨大的發(fā)展空間。不過(guò)，值得注意的是，有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )能否真正受益存在不確定性，主要取決于體制改革及網(wǎng)絡(luò )整合的推進(jìn)速度。
　　同時(shí)，基于3G無(wú)限帶寬技術(shù)的IPTV產(chǎn)業(yè)鏈和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，在三網(wǎng)融合的背景下，將涌現出更多的新型無(wú)線(xiàn)增值業(yè)務(wù)，如手機支付、手機游戲、手機閱讀、手機漫畫(huà)、手機電視等業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)將逐步步入增長(cháng)快車(chē)道，因而相關(guān)3G增長(cháng)服務(wù)商有望獲得超常規發(fā)展。而廣電為融合寬帶數據業(yè)務(wù)改造網(wǎng)絡(luò )，以及電信提供IPTV對現有寬帶網(wǎng)絡(luò )升級改造，兩者都將帶來(lái)巨額資本支出，這將使得相關(guān)設備供應商直接受益。
　　不過(guò)，從三網(wǎng)融合推出的完整產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，內容提供商將因受益更多的渠道受眾資源，有效提升自身的長(cháng)期價(jià)值，成為整條產(chǎn)業(yè)鏈確定的最大受益者。在整條產(chǎn)業(yè)鏈中，內容產(chǎn)業(yè)本身是可以異質(zhì)化服務(wù)的行業(yè)，長(cháng)遠前景好于單純比拼速度或質(zhì)量的數據接入和語(yǔ)音業(yè)務(wù)。在三網(wǎng)融合的整條產(chǎn)業(yè)鏈中，內容提供商們以前只是將版權出售給電視臺，三網(wǎng)融合后將增加互聯(lián)網(wǎng)、手機等更多的渠道和終端。而渠道的更加多元化，對內容產(chǎn)業(yè)而言，意味著(zhù)更多的分發(fā)渠道，擁有更多的受眾資源，無(wú)論是以前是有線(xiàn)網(wǎng)的用戶(hù)，還是電信、互聯(lián)網(wǎng)的用戶(hù)，內容企業(yè)都可以有更多的機會(huì )與其接觸。
　　二級市場(chǎng)上，有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商包括天威視訊、歌華有線(xiàn)、電廣傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò )，其中2010-2012年能申請成為試點(diǎn)的廣電運營(yíng)商受益最大，基于多方面的支持廣電可能會(huì )獲得超常規的發(fā)展，而中小網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商將面臨被整合的命運。A股市場(chǎng)中的互聯(lián)網(wǎng)接入商為鵬博士；內容提供商為電廣傳媒、鑫新股份中視傳媒、華誼兄弟、奧飛動(dòng)漫；新業(yè)務(wù)提供商包括東方明珠；設備與系統提供商包括同洲電子。